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title: "Como é determinado o preço de um ETF? Entendendo o NAV, o iNAV e o índice de desvio"
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published_at: 2026-07-06T10:42:07+09:00
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# Como é determinado o preço de um ETF? Entendendo o NAV, o iNAV e o índice de desvio

> Os ETFs são negociados em tempo real durante o pregão, assim como as ações, mas seus preços devem ser entendidos com base no NAV — o valor dos ativos em carteira — e no iNAV — o valor estimado durante o pregão. O preço de mercado pode diferir do NAV dependendo da oferta e da demanda, sendo importante verificar tanto o índice de desvio quanto o papel dos LP.

## Key Points

- O NAV de um ETF é o valor patrimonial líquido — calculado subtraindo os passivos dos ativos detidos pelo ETF — dividido pelo número de ações emitidas pelo ETF, representando o valor por ação.
- Como os ETFs são negociados em tempo real durante o pregão, os investidores consultam não apenas o NAV, calculado uma vez por dia, mas também o iNAV, que é o valor estimado durante o pregão.
- Como o preço de mercado de um ETF é determinado pelas ordens de compra e venda, pode haver uma diferença temporária em relação ao iNAV ou ao NAV.
- Quando o preço de mercado é superior ao valor real, fala-se de prêmio; quando é inferior, fala-se de desconto; e a diferença entre ambos, expressa em forma de proporção, é a taxa de desvio.
- O LP (Liquidator de Mercado) ou formador de mercado apresenta cotações de compra e venda para ajudar a garantir que o preço do ETF não se desvie excessivamente do valor do ativo subjacente.

## Entenda rapidamente

Um ETF (Fundo Índice Listado) é um fundo que pode ser comprado e vendido em tempo real na bolsa, assim como as ações. À primeira vista, pode parecer que o preço é determinado pelas ordens de compra e venda, como acontece com as ações, mas há mais um critério importante que diferencia os ETFs das ações comuns: o valor dos ativos que o ETF realmente detém.

Para entender corretamente o preço de um ETF, é preciso distinguir os três conceitos a seguir.

1. **NAV**: preço de referência que indica o valor patrimonial líquido real de uma ação do ETF
2. **iNAV**: valor patrimonial líquido estimado em tempo real do ETF durante o pregão
3. **Preço de mercado**: o preço pelo qual os investidores realmente compram e vendem na bolsa

Esses três preços estão interligados, mas nem sempre são exatamente iguais.

## Termos essenciais para entender o preço dos ETFs

| Termo | Significado | Quando é importante |
|---|---|---|
| NAV | Net Asset Value, valor patrimonial líquido por ação do ETF | Verificação do valor de referência do ETF |
| iNAV | Indicative NAV, valor patrimonial líquido estimado durante o pregão | Avaliação do preço adequado em negociações em tempo real |
| Preço de mercado | Preço do ETF efetivamente negociado na bolsa | Preço real pelo qual o investidor compra ou vende |
| Índice de Desvio | Valor que representa, em forma de proporção, a diferença entre o preço de mercado e o NAV ou o iNAV | Para avaliar se o ETF está sendo negociado acima ou abaixo do valor de mercado |
| LP | Liquidity Provider (Provedor de Liquidez) | Apoia as negociações e a estabilidade dos preços ao fornecer cotações de compra e venda |

## 1. Os ETFs possuem um preço de referência, o NAV

O preço das ações comuns é basicamente determinado pelas ordens de compra e venda feitas pelos investidores no mercado. É claro que fatores como os resultados financeiros das empresas, as taxas de juros e as perspectivas do setor influenciam, mas o preço de negociação em si é formado pela oferta e demanda do mercado.

Os ETFs também são negociados em tempo real na bolsa, mas possuem um preço de referência diferente das ações. Como os ETFs são fundos que reúnem diversas ações, títulos, produtos relacionados a commodities e ativos líquidos, é possível calcular o valor de seus ativos detidos. O valor utilizado para isso é o **NAV (Net Asset Value, Valor Patrimonial Líquido)**.

### Fórmula básica de cálculo do NAV

O NAV é geralmente calculado da seguinte maneira.

> **Valor patrimonial líquido total do ETF = Valor dos ativos detidos pelo ETF – Passivos**  
> **NAV por ação do ETF = Valor patrimonial líquido total do ETF ÷ Número de ações do ETF emitidas**

Por exemplo, se o valor total dos ativos detidos por um ETF for de 100 bilhões de won, ele não tiver passivos e o número de ações emitidas for de 10 milhões, o cálculo seria o seguinte:

| Item | Valor ou quantidade |
|---|---:|
| Valor dos ativos detidos pelo ETF | 100 bilhões de won |
| Passivo | 0 won |
| Valor patrimonial líquido | 100 bilhões de won |
| Número de ações emitidas do ETF | 10 milhões de ações |
| NAV por ação | 10.000 won |

Nesse caso, pode-se considerar que uma ação do ETF possui, teoricamente, um valor patrimonial líquido de 10.000 won.

## 2. O NAV é normalmente calculado uma vez por dia

O NAV é o preço de referência oficial do ETF, mas geralmente é calculado uma vez por dia, após o fechamento do mercado, com base nos preços dos ativos detidos. O problema é que o ETF continua sendo negociado durante o pregão.

Por exemplo, um investidor que pretenda comprar um ETF às 10h da manhã terá dificuldade em tomar uma decisão de compra baseando-se apenas no NAV calculado com base no preço de fechamento do dia anterior. Isso ocorre porque os preços das ações ou títulos que compõem o ETF continuam variando durante o pregão.

Por isso, durante o pregão, o **iNAV (NAV indicativo)** é utilizado em conjunto.

## 3. O iNAV é um valor estimado em tempo real durante o pregão

O **iNAV** é um indicador utilizado durante o pregão que estima o valor atual do ETF. Ele é calculado repetidamente durante o pregão, refletindo as variações nos preços dos ativos que compõem o ETF.

Por meio do iNAV, o investidor pode avaliar o seguinte:

- Se o ETF está sendo negociado próximo ao seu valor real no momento
- Se o preço de mercado do ETF está mais alto do que o valor dos ativos subjacentes
- Se o preço de mercado do ETF está mais baixo do que o valor dos ativos subjacentes
- Se os preços de compra e venda durante o pregão não são excessivamente desfavoráveis

No entanto, o iNAV também é uma “estimativa”. Especialmente no caso de ETFs que incluem ativos estrangeiros, ETFs com ativos de mercados com horários de negociação diferentes ou ETFs com ativos de baixa liquidez, pode haver uma diferença entre o iNAV e o valor real percebido.

## 4. O preço de mercado do ETF é determinado pelas ordens de compra e venda

O preço real de negociação do ETF é determinado no livro de ordens da bolsa, assim como acontece com as ações. Ou seja, quando as ordens de compra e venda emitidas pelos investidores se encontram, a negociação é concretizada, e o preço dessa negociação passa a ser o preço de mercado.

Portanto, o preço de mercado de um ETF não coincide necessariamente com o NAV ou o iNAV.

Por exemplo, mesmo que o iNAV de um determinado ETF durante o pregão seja de 10.000 won, ele pode ser negociado no mercado da seguinte forma:

| iNAV | Preço de mercado | Estado | Significado |
|---:|---:|---|---|
| 10.000 won | 10.100 won | Prêmio | Negociado 1% acima do valor estimado |
| 10.000 won | 9.900 won | Desconto | Negociado 1% abaixo do valor estimado |
| 10.000 won | 10.000 won | Paridade | Preço praticamente igual ao valor estimado |

O preço de mercado é influenciado pelos seguintes fatores:

- Oferta e demanda de compra e venda do próprio ETF
- Volatilidade do preço do ativo subjacente
- Volume de negociação do ETF e spread de cotação
- Liquidez dos ativos detidos
- Diferença de horário de negociação entre os mercados internacionais e o mercado nacional
- Flutuações cambiais
- Condições de apresentação de cotações pelos LP em caso de mudanças bruscas no mercado

## 5. A taxa de desvio mostra o quanto o preço do ETF difere do valor de referência

A **taxa de desvio** é o valor que representa, em forma de proporção, a diferença entre o preço de mercado do ETF e o NAV ou o iNAV.

Geralmente, pode-se entender da seguinte forma:

> **Índice de desvio = (Preço de mercado - Valor de referência) ÷ Valor de referência × 100**

Aqui, o valor de referência pode ser o NAV ou o iNAV, dependendo da situação. Durante o pregão, costuma-se consultar o iNAV para avaliar se o preço de mercado está sobrevalorizado ou subvalorizado.

### Exemplos de taxa de desvio

| Valor de referência | Preço de mercado | Cálculo | Taxa de desvio | Interpretação |
|---:|---:|---:|---:|---|
| 10.000 won | 10.100 won | 100 ÷ 10.000 × 100 | +1,0% | Negociado a um preço superior ao valor de referência |
| 10.000 won | 9.900 won | -100 ÷ 10.000 × 100 | -1,0% | Negociação a um preço inferior ao valor de referência |

Se a taxa de desvio for elevada, o investidor pode realizar as seguintes transações desfavoráveis:

- É possível comprar o ETF a um preço superior ao seu valor real
- Podem vender o ETF por um preço inferior ao valor real
- Em negociações de curto prazo, podem ocorrer perdas apenas devido à diferença de preço

Portanto, ao negociar ETFs, não basta observar apenas a variação positiva em relação ao dia anterior; é recomendável verificar também se o preço de mercado atual está muito distante do iNAV.

## 6. O LP ajuda a evitar que o preço do ETF se desvie excessivamente

No mercado de ETFs, geralmente participam os **LP (Liquidity Provider, Provedor de Liquidez)** ou formadores de mercado. O LP tem a função de fornecer liquidez para que os investidores possam negociar, apresentando cotações de compra e venda do ETF.

As principais funções do LP são as seguintes:

- Fornecer cotações de compra e venda para que os investidores possam comprar e vender ETFs com facilidade
- Apoiar para que o preço de mercado do ETF não se desvie significativamente do valor do ativo subjacente
- Contribuir para que a diferença entre os preços de compra e venda, ou seja, o spread, não se amplie excessivamente

Por exemplo, se o iNAV de um ETF for de 10.000 won e o preço de mercado subir para 10.200 won, o LP pode apresentar uma cotação de venda para amenizar o aumento do preço. Por outro lado, se o preço de mercado do ETF cair para 9.800 won, o LP pode apresentar uma cotação de compra para reduzir a amplitude da queda.

No entanto, a presença do LP não garante que o preço do ETF seja sempre exatamente igual ao iNAV. Em situações como mudanças bruscas no mercado, falta de liquidez dos ativos subjacentes, fechamento de mercados internacionais, oscilações bruscas na taxa de câmbio ou volume de negociação insuficiente, o índice de desvio pode aumentar.

## 7. O preço do ETF também é ajustado pela “estrutura de arbitragem”

Os ETFs geralmente possuem uma estrutura que reduz a diferença entre o preço de mercado e o valor patrimonial líquido. Um exemplo típico é o mecanismo de criação e resgate de ETFs, juntamente com a arbitragem.

Conceitualmente, funciona da seguinte forma:

- Se o preço do ETF estiver acima do valor dos ativos subjacentes, os participantes do mercado terão um incentivo para reduzir essa diferença, seja criando novos ETFs ou vendendo os já existentes.
- Se o preço do ETF for inferior ao valor do ativo subjacente, surge um incentivo para comprar o ETF ou utilizar a estrutura de resgate a fim de reduzir a diferença de preço.

Devido a essa estrutura, os ETFs tendem a manter o preço de mercado mais próximo do valor patrimonial líquido do que os fundos fechados comuns. No entanto, isso também não funciona sempre de maneira perfeita, dependendo da situação do mercado.

## 8. Indicadores a serem verificados ao analisar o preço de um ETF

Antes de comprar ou vender um ETF, é recomendável verificar os seguintes indicadores.

| Item a verificar | Por que é importante |
|---|---|
| Preço atual | Mostra o preço de mercado real no qual a negociação pode ser realizada |
| iNAV | Padrão de comparação com o valor patrimonial líquido estimado durante o pregão |
| Índice de desvio | Permite avaliar se o ETF está mais caro ou mais barato que seu valor real |
| Preços de compra e venda | Verifica as condições reais de preço para negociações imediatas |
| Spread de cotação | Afeta os custos de negociação |
| Volume de negociação | Permite avaliar a liquidez e a possibilidade de execução |
| Movimentação do índice de referência | Verifica a causa fundamental das variações de preço do ETF |
| Taxa de câmbio | Variável de preço importante em ETFs de ativos internacionais |

## 9. Prêmios e descontos são, necessariamente, oportunidades de investimento?

O fato de um ETF ser negociado abaixo do iNAV não significa necessariamente que seja uma boa oportunidade de compra. Por outro lado, o fato de estar acima do iNAV também não significa que deva ser evitado.

Nas seguintes situações, é preciso ter cuidado ao interpretar a taxa de desvio.

### ETFs de ativos internacionais

Durante o horário de negociação no mercado nacional, o mercado dos ativos subjacentes internacionais pode estar fechado. Nesse caso, o preço de mercado do ETF pode refletir não apenas o último preço do ativo subjacente, mas também as expectativas dos investidores quanto aos próximos movimentos do mercado internacional e às taxas de câmbio.

### ETFs de títulos

A cotação em tempo real dos títulos costuma ser menos ativa do que a das ações. Em alguns ETFs de títulos, pode haver uma diferença entre o preço de avaliação dos títulos detidos e o preço real de negociação.

### Períodos de queda ou alta brusca do mercado

Quando o mercado sofre variações bruscas, o preço do ativo subjacente do ETF, a taxa de câmbio, as cotações e as ordens dos investidores são afetados simultaneamente. Nesse caso, a taxa de desvio pode aumentar temporariamente.

### ETFs com baixo volume de negociação

ETFs com baixo volume de negociação e poucas cotações podem apresentar grandes oscilações de preço mesmo com ordens de pequeno volume. Nesse caso, ordens a preço determinado podem ser mais adequadas do que ordens a preço de mercado.

## 10. Pontos que o investidor em ETFs deve lembrar na prática

É difícil avaliar o preço de um ETF apenas com base no preço atual exibido na tela. Especialmente em negociações de curto prazo ou com valores elevados, é necessário verificar também o NAV, o iNAV, a taxa de desvio e o spread das cotações.

A lista de verificação prática é a seguinte:

- O preço atual não está excessivamente alto ou baixo em relação ao iNAV?
- A taxa de desvio não está muito maior do que o normal?
- A diferença entre o preço de compra e o preço de venda não é muito grande?
- O volume de negociação é suficiente?
- No caso de ETFs de ativos estrangeiros, você levou em consideração a taxa de câmbio e a diferença de horário em relação ao mercado internacional?
- Não seria mais adequado usar uma ordem a preço determinado em vez de uma ordem a preço de mercado?
- Verificou primeiro o índice subjacente do ETF e o objetivo do investimento, em vez de se concentrar apenas na variação de preço de curto prazo?

## Conclusão

O preço de um ETF deve ser entendido em dois níveis. Um deles é o **NAV e o iNAV**, que representam o valor dos ativos efetivamente detidos pelo ETF; o outro é o **preço de mercado**, formado pelas ordens dos investidores na bolsa.

O preço de mercado do ETF geralmente se move próximo ao valor do ativo subjacente, mas pode apresentar um prêmio ou um desconto, dependendo da oferta e da demanda e da situação do mercado. O indicador que mostra essa diferença é a taxa de desvio, e os LP (Provedores de Liquidez) e a estrutura de arbitragem ajudam a evitar que essa diferença se torne excessiva.

Portanto, ao negociar um ETF, é importante não se limitar apenas ao preço atual, mas verificar também o **iNAV, a taxa de desvio, as cotações, o volume de negociação e a situação dos ativos subjacentes**.

## FAQ

### O preço dos ETFs é determinado apenas pela oferta e pela demanda, assim como o das ações?
Não. Embora o preço real de negociação de um ETF seja determinado pela oferta e demanda de compra e venda, o ETF possui o NAV, que é o valor dos ativos em carteira, e o iNAV, que é o valor estimado durante o pregão. O preço de mercado costuma oscilar em torno desses valores de referência, mas nem sempre coincide com eles.

### O que é o NAV?
NAV é a sigla para Net Asset Value (valor patrimonial líquido) e se refere ao valor patrimonial líquido de um ETF. O NAV por ação é obtido subtraindo-se o passivo do valor dos ativos detidos pelo ETF e dividindo o resultado pelo número de ações emitidas do ETF.

### Qual é a diferença entre o iNAV e o NAV?
O NAV é o valor patrimonial líquido oficial, normalmente calculado uma vez por dia, após o fechamento do mercado. O iNAV é o valor patrimonial líquido estimado em tempo real ou quase real, calculado com base nas variações dos preços dos ativos que compõem o fundo durante o pregão.

### O que significa quando um ETF é negociado a um preço superior ao iNAV?
Se o preço de mercado de um ETF for superior ao iNAV, isso significa que esse ETF está sendo negociado com um prêmio em relação ao seu valor estimado durante o pregão. Nesse caso, é possível que o investidor compre o ETF a um preço mais alto do que seu valor real.

### É sempre bom quando um ETF é negociado a um preço inferior ao iNAV?
Isso não significa necessariamente que seja algo positivo. Mesmo que pareça um desconto, pode ser o resultado de fatores como a diferença de horário em relação aos mercados internacionais, as flutuações cambiais, a liquidez do ativo subjacente e as mudanças bruscas no mercado. É preciso verificar também as causas desse desvio.

### Como se calcula a taxa de divergência?
Geralmente, o índice de desvio é calculado dividindo-se o “valor obtido pela subtração do valor de referência do preço de mercado” pelo “valor de referência” e, em seguida, multiplicando o resultado por 100. O valor de referência pode ser o NAV ou o iNAV, dependendo da situação.

### O LP mantém o preço do ETF estável?
Não. Os LP apresentam cotações de compra e venda para fornecer liquidez e reduzir o desvio de preço, mas não fixam o preço do ETF em um nível específico. Em caso de oscilações bruscas no mercado, o índice de desvio pode aumentar.

### Por que não se deve levar em conta apenas o preço atual ao comprar um ETF?
O preço atual é o preço real de negociação, mas não indica qual é a diferença em relação ao valor justo do ETF. É preciso analisar em conjunto o iNAV, o índice de desvio, o spread de cotação e o volume de negociação para reduzir o risco de negociar a um preço desfavorável.

### O índice de desvio dos ETFs estrangeiros ou dos ETFs indexados a índices estrangeiros pode aumentar ainda mais?
Isso é possível. Se os horários de negociação no país forem diferentes dos horários de negociação nos mercados de ativos subjacentes no exterior, podem ocorrer diferenças no cálculo do iNAV e na formação dos preços de mercado. As flutuações cambiais também podem influenciar essas diferenças de preço.

### Ao negociar ETFs, o que é mais seguro: uma ordem a preço de mercado ou uma ordem a preço determinado?
Em ETFs com baixo volume de negociação ou grande spread de cotação, as ordens a preço determinado podem ser mais vantajosas. As ordens a preço de mercado podem ser executadas rapidamente, mas apresentam o risco de serem negociadas a um preço menos favorável do que o esperado.

## Sources

- [Investor.gov - Fundos Negociados em Bolsa (ETFs)](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/exchange-traded-funds-etfs)
- [Investor.gov - Valor Patrimonial Líquido](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/net-asset-value)
- [iShares - Preços e avaliações de ETFs](https://www.ishares.com/us/education/etf-pricing-and-valuations)

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