Estructura del desacoplamiento del won y el yen y método para verificar afirmaciones cambiarias =============================================================================================== El desacoplamiento a corto plazo entre el won y el yen puede producirse cuando las expectativas sobre los tipos de interés, los flujos de capital, el cambio de divisas de las empresas exportadoras y la preferencia por el riesgo actúan de forma distinta en ambos países. Sin embargo, las afirmaciones sobre porcentajes de subida sin un período ni un punto de referencia, o sobre grandes captaciones mediante ADR, deben verificarse por separado con datos oficiales de tipos de cambio y documentos públicos. - El desacoplamiento monetario es el fenómeno por el que dos monedas que antes se movían juntas lo hacen en direcciones o con intensidades distintas durante un período determinado. - Si el won se fortalece mientras el yen se debilita, el tipo de cambio en wones por 100 yenes baja, pero los tres tipos de cambio deben coincidir conforme a la fórmula del tipo de cambio cruzado. - La compra neta de acciones coreanas y la venta de dólares por parte de empresas exportadoras pueden contribuir a fortalecer el won, pero deben comprobarse el momento efectivo del cambio de divisas y la existencia de cobertura cambiaria. - La diferencia entre los tipos de interés de Estados Unidos y Japón y el carry trade con yenes pueden explicar la debilidad del yen, pero esta puede revertirse rápidamente si cambian las expectativas sobre las políticas. - Es difícil utilizar como hechos confirmados cifras clave como la captación de 25.600 millones de dólares mediante ADR de SK하이닉스, ya que no se aportan una fecha ni documentos oficiales. El won y el yen se han movido de forma similar en muchas ocasiones debido a factores comunes como la dependencia de las importaciones de petróleo, la sensibilidad a la coyuntura económica mundial y la influencia del dólar estadounidense. Sin embargo, esto no es una regla fija. Si difieren las perspectivas sobre los tipos de interés de Corea y Japón, los flujos de capital bursátil y la demanda de conversión de divisas para pagos comerciales, el won y el yen pueden moverse en direcciones opuestas. Al evaluar afirmaciones relacionadas con los tipos de cambio, además de la dirección, deben comprobarse conjuntamente el período de comparación, la fecha de referencia, la forma de expresar el tipo de cambio y las comunicaciones oficiales. En particular, no es posible determinar la veracidad de expresiones como «recientemente», «el nivel más bajo en 40 años» o «el mayor aumento entre las principales monedas» si no se indica el momento de referencia. Conclusiones que deben comprobarse primero El desacoplamiento a corto plazo, con un fortalecimiento simultáneo del won y un debilitamiento del yen, es un fenómeno económicamente posible. Decir que el won se ha fortalecido frente al dólar generalmente significa que el tipo de cambio dólar-won ha bajado. Decir que el yen se ha debilitado frente al dólar generalmente significa que el tipo de cambio dólar-yen ha subido. Si ambos movimientos coinciden, el tipo de cambio del won por 100 yenes baja. No obstante, los datos facilitados no incluyen la fecha de observación ni fuentes oficiales, y algunos importes de financiación corporativa e inversión requieren una comprobación independiente mediante comunicaciones oficiales. Por tanto, este asunto debe interpretarse separando «las razones por las que puede producirse el desacoplamiento» de «si cada una de las cifras presentadas es cierta». Significado exacto del desacoplamiento En el mercado de divisas, desacoplamiento (decoupling) significa que monedas o activos que normalmente muestran una elevada correlación se mueven en direcciones distintas durante cierto período o presentan diferencias considerables en la magnitud de sus fluctuaciones. El won y el yen no siempre se mueven en la misma dirección. La correlación entre ambas monedas puede aumentar cuando los siguientes factores actúan de forma similar. Sensibilidad de la industria manufacturera asiática y del comercio mundial a la coyuntura económica Efecto de los precios de importación del petróleo y las materias primas Tipos de interés de Estados Unidos y fortaleza del dólar Aversión o propensión al riesgo en los mercados financieros internacionales Por el contrario, si difieren las perspectivas sobre los tipos de interés oficiales, el crecimiento y los flujos de capital hacia valores en Corea y Japón, la correlación puede debilitarse. El hecho de que se hayan movido en direcciones opuestas durante varios días o semanas no confirma por sí solo un cambio estructural a largo plazo. Información necesaria para medir el desacoplamiento Fecha de inicio y finalización del análisis Si se utilizan cierres diarios o tipos de cambio intradía Si se trata del tipo de cambio frente al dólar o del tipo de cambio efectivo Coeficiente de correlación de los rendimientos durante al menos varios meses Si las fluctuaciones anteriores y posteriores a un acontecimiento concreto son estadísticamente inusuales «Monedas gemelas» es una expresión informal del mercado, no una ley económica que obligue a ambas monedas a moverse juntas. Relación entre los tres tipos de cambio y método de cálculo Para interpretar un tipo de cambio, primero hay que comprobar la dirección en la que está expresado. Indicador Significado Interpretación habitual de una bajada Interpretación habitual de una subida Tipo de cambio dólar-won Wones necesarios para comprar 1 dólar Fortalecimiento del won Debilitamiento del won Tipo de cambio dólar-yen Yenes necesarios para comprar 1 dólar Fortalecimiento del yen Debilitamiento del yen Tipo de cambio del won por 100 yenes Wones necesarios para comprar 100 yenes Fortalecimiento del won frente al yen Debilitamiento del won frente al yen Los tres tipos de cambio están relacionados mediante la siguiente fórmula de tipo de cambio cruzado. Wones por 100 yenes = 100 × tipo de cambio dólar-won ÷ tipo de cambio dólar-yen Por ejemplo, si el tipo de cambio dólar-won es de 1,450 wones y el tipo de cambio dólar-yen es de 160 yenes, el tipo de cambio teórico del won por 100 yenes es de unos 906 wones. 100 × 1,450 ÷ 160 = 906.25 Para presentar simultáneamente un tipo de cambio dólar-won de 1,450 wones y uno de 800 wones por 100 yenes, el tipo de cambio dólar-yen en ese mismo momento tendría que ser de aproximadamente 181.25 yenes. Por tanto, debe comprobarse si se han mezclado tipos de cambio de fechas distintas y cómo se ha utilizado el intervalo de «800 y pico wones». Como a los tipos de cambio de las operaciones reales se añaden el diferencial de compraventa y las comisiones, pueden diferir del valor teórico. Razones por las que el won puede fortalecerse relativamente Aumento de la oferta nacional de dólares Cuando las empresas exportadoras convierten a wones los dólares que han recibido, aumenta la oferta de dólares en el mercado de divisas, lo que puede hacer bajar el tipo de cambio dólar-won. Si las empresas prevén una nueva caída del tipo de cambio y convierten los ingresos por exportaciones antes de lo habitual, el movimiento a corto plazo también puede intensificarse. Sin embargo, la generación de ingresos por exportaciones no significa que todo el importe se convierta inmediatamente. Las empresas pueden utilizar directamente los dólares para inversiones en el extranjero, pagos de materias primas o amortización de deuda en moneda extranjera, y también pueden gestionar el riesgo cambiario mediante contratos a plazo u otros instrumentos. Compras de acciones y bonos coreanos por extranjeros Si los extranjeros venden dólares y compran wones para adquirir activos coreanos, puede aumentar la demanda de wones. La mejora del sector de los semiconductores, la revisión al alza de las perspectivas de beneficios empresariales y el atractivo de las valoraciones de las acciones coreanas pueden impulsar la entrada de capital. No obstante, el importe neto de las compras extranjeras no coincide exactamente con el importe de las compras al contado en el mercado de divisas. Esto se debe a que pueden utilizar wones que ya poseen o recurrir a swaps de divisas y coberturas cambiarias. Las estadísticas de negociación por tipo de inversor deben consultarse en los datos de la Bolsa de Corea, especificando el período y el mercado. Cambios en las perspectivas de crecimiento y tipos de interés de Corea Si mejoran las perspectivas de crecimiento de Corea o se espera que el Banco de Corea retrase la bajada de los tipos de interés, puede aumentar el atractivo relativo de los activos denominados en wones. Por el contrario, la desaceleración de las exportaciones, una fuerte subida del petróleo, los riesgos geopolíticos y el aumento de los tipos de interés estadounidenses pueden debilitar el won. Razones por las que el yen puede debilitarse relativamente Diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón Si los tipos de interés de Japón son inferiores a los de Estados Unidos y se espera que esa diferencia se mantenga durante mucho tiempo, los inversores tienen incentivos para financiarse en yenes a bajo coste e invertir en activos extranjeros de los que esperan una mayor rentabilidad. Si en este proceso aumentan las operaciones de venta de yenes y compra de otras monedas, puede generarse presión bajista sobre el yen. Los niveles y diferenciales de tipos de interés cambian en cada reunión. Por tanto, afirmaciones como «el tipo de interés de Japón es del 1%» o «es 2.5 puntos porcentuales inferior al de Estados Unidos» deben incluir necesariamente una fecha de referencia. Carry trade con yenes El carry trade con yenes es una estrategia que consiste en pedir prestados yenes a un tipo de interés bajo e invertirlos después en activos que se considera que ofrecen tipos de interés o rentabilidades relativamente más altos. La rentabilidad no está garantizada únicamente por el diferencial de tipos. Si el yen se fortalece, aumenta el coste de devolver los yenes prestados y pueden producirse pérdidas cambiarias superiores al diferencial de tipos. Las señales de endurecimiento del Banco de Japón, las bajadas de tipos de Estados Unidos y un fuerte aumento de la volatilidad del mercado pueden desencadenar la liquidación de las operaciones de carry trade y provocar un rápido repunte del yen. Perspectivas de crecimiento y señales de política económica de Japón Si las perspectivas de crecimiento son débiles y se generaliza la expectativa de que al Banco de Japón le resultará difícil subir rápidamente los tipos de interés, puede disminuir el atractivo relativo del yen. Por el contrario, si continúan aumentando los salarios y los precios y crece la posibilidad de nuevas subidas de tipos, el debilitamiento del yen puede moderarse. No debe darse por sentada la orientación de la política económica basándose únicamente en una frase del Gobierno o en una declaración de un político. Es apropiado comprobar conjuntamente las decisiones del Banco de Japón, sus perspectivas económicas y de precios y la rueda de prensa de su gobernador. Verificación de las cifras y afirmaciones facilitadas La lógica central de los datos facilitados puede explicarse desde el punto de vista económico, pero las siguientes afirmaciones son difíciles de confirmar tal como están porque carecen de fecha y fuente original. Afirmación presentada Datos necesarios para verificarla Precauciones de interpretación El valor del won subió un 5.84% durante un mes y ocupó el primer lugar entre las principales monedas Fechas de inicio y finalización, lista de monedas comparadas, referencia basada en precios de cierre La clasificación cambia según el grupo comparado y el período El yen alcanzó su nivel más bajo frente al dólar en 40 años Tipo de cambio dólar-yen intradía y de cierre de esa fecha «Mínimo del yen» significa lo mismo que máximo del tipo dólar-yen y requiere un criterio para determinar el récord El tipo de cambio del won por 100 yenes se situó en 800 y pico wones Tipos de cambio dólar-won y dólar-yen del mismo momento Debe comprobarse si coincide con la fórmula del tipo de cambio cruzado SK하이닉스 captó 25.600 millones de dólares mediante ADR DART del Servicio de Supervisión Financiera, SEC de Estados Unidos y comunicaciones oficiales de la empresa El registro de ADR y la captación de nuevos fondos no son el mismo concepto Los extranjeros realizaron ventas netas por 149 billones de wones durante el primer semestre Resultados de negociación de los inversores por mercado de la Bolsa de Corea Deben distinguirse KOSPI y KOSDAQ, acciones y bonos, volumen negociado e importe neto vendido Se prevé que el crecimiento de Corea supere ampliamente el 3% Institución que realiza la previsión, fecha de publicación y año al que corresponde Las previsiones varían según la fecha de publicación y la institución Se necesitan préstamos por 40 billones de yenes debido a las inversiones de Japón en Estados Unidos Acuerdo gubernamental, contratos financieros de cada proyecto y estructura de garantías Un compromiso de inversión no provoca inmediatamente ventas de yenes por el mismo importe Razones para prestar atención a lo relacionado con los ADR Un ADR es un certificado de depósito creado para permitir la negociación en el mercado estadounidense de acciones de empresas extranjeras. La creación de un programa de ADR o el depósito de acciones existentes no implica por sí solo que entren nuevos fondos en la empresa. Debe distinguirse si se emitieron y vendieron nuevas acciones, si los accionistas existentes vendieron sus participaciones y cuáles fueron el importe total y el destino de los fondos. Además, aunque una empresa obtenga dólares, no puede darse por sentado que convertirá todo el importe a wones. Puede utilizarlo para inversiones en instalaciones en el extranjero o pagos en moneda extranjera, convertirlo en varias operaciones o cubrir el riesgo cambiario. Por tanto, la afirmación de que una conversión a gran escala es la causa principal del fortalecimiento del won debe estar respaldada por comunicaciones de la empresa y por los flujos reales del mercado de divisas. La cifra facilitada de «25.600 millones de dólares» representa una operación de financiación corporativa de gran magnitud, por lo que primero deben comprobarse la estructura de emisión y el importe en DART, SEC EDGAR y los anuncios oficiales de la empresa. Mientras no se confirmen las comunicaciones oficiales, resulta difícil citarla como un hecho confirmado o como causa de las fluctuaciones del tipo de cambio. Indicadores clave que deben observarse en adelante Indicador Posible efecto sobre el won Posible efecto sobre el yen Tipo oficial y rendimientos de la deuda pública de Estados Unidos Una subida puede ejercer presión bajista sobre el won Una ampliación del diferencial entre Estados Unidos y Japón puede debilitar el yen Señales de política del Banco de Corea Si son restrictivas, pueden fortalecer el won Efecto directo limitado Señales de política del Banco de Japón Efecto directo limitado El aumento de las expectativas de subidas de tipos puede fortalecer el yen Compras y ventas netas de valores coreanos por extranjeros Las entradas netas pueden fortalecer el won Limitado Ventas de dólares por empresas exportadoras coreanas Pueden fortalecer el won Limitado Precio internacional del petróleo Puede debilitar el won si empeora la balanza comercial de Corea El aumento de los costes de importación de Japón puede debilitar el yen Volatilidad del mercado y aversión al riesgo Posible debilitamiento del won Si se liquidan operaciones de carry trade, el yen puede fortalecerse Índice del dólar La fortaleza del dólar puede debilitar el won La fortaleza del dólar puede debilitar el yen Para determinar si continuará el desacoplamiento a corto plazo, es mejor examinar conjuntamente los siguientes datos en lugar de observar únicamente el tipo de cambio de un día. Tipos de cambio diarios y mensuales de ECOS del Banco de Corea Datos del mismo momento sobre dólar-won, dólar-yen y wones por 100 yenes Compras netas de acciones por extranjeros en la Bolsa de Corea Decisiones oficiales de política monetaria de los bancos centrales de Corea y Japón Previsiones de crecimiento por fecha de publicación de instituciones como el IMF Comunicaciones empresariales en DART y SEC y planes reales de utilización de los fondos Precauciones para particulares y empresas al interpretar los datos Viajeros y consumidores Cuando baja el tipo de cambio del won por 100 yenes, se necesitan menos wones para comprar la misma cantidad de yenes. Sin embargo, el coste real, incluidos el diferencial de cambio de bancos y compañías de tarjetas, las comisiones por pagos en el extranjero y los precios locales, difiere del tipo de cambio de referencia del mercado. Empresas exportadoras El fortalecimiento del won puede reducir el importe en wones resultante de convertir los ingresos en dólares. Para las empresas exportadoras coreanas que compiten con empresas japonesas, la combinación de un won fuerte y un yen débil puede aumentar la presión sobre la competitividad de precios. No obstante, el efecto varía según la empresa en función de sus centros de producción, monedas de pago y proporción de materias primas importadas. Inversores Es arriesgado suponer que la tendencia continuará basándose únicamente en la dirección reciente del tipo de cambio. Si un banco central adopta una decisión inesperada o se liquidan operaciones de carry trade, tanto el yen como el won pueden revertir rápidamente su dirección. La exposición cambiaria y el coste de la cobertura deben analizarse junto con el rendimiento de los activos. Evaluación general El desacoplamiento del won y el yen puede producirse cuando las expectativas sobre los tipos de interés, las perspectivas de crecimiento, los flujos de capital hacia valores y la demanda empresarial de conversión de divisas evolucionan de forma distinta en ambos países. En particular, si se intensifican simultáneamente la demanda de compra de wones y las operaciones de carry trade con yenes, puede aparecer una combinación de fortalecimiento del won y debilitamiento del yen. Sin embargo, para confirmar como causas del desacoplamiento una captación de fondos extraordinariamente grande mediante ADR por parte de una empresa concreta, el volumen de compras y ventas netas de extranjeros y las perspectivas de crecimiento y tipos oficiales, se necesitan datos oficiales y una fecha de referencia clara. Al citar artículos o análisis sobre tipos de cambio, es más seguro comprobar primero la coherencia matemática de los tres tipos de cambio cruzados y las comunicaciones oficiales. FAQ Q. Si el valor del won ha subido, ¿por qué baja el tipo de cambio dólar-won? A. El tipo de cambio dólar-won es la cantidad de wones necesaria para comprar 1 dólar. Si esta cifra baja de 1,500 wones a 1,450 wones, se puede comprar la misma cantidad de dólares con menos wones, por lo que generalmente se interpreta que el valor del won ha subido. Q. ¿Cómo se calcula el tipo de cambio del won por cada 100 yenes? A. Se divide el tipo de cambio dólar-won de ese mismo momento entre el tipo de cambio dólar-yen y luego se multiplica por 100. Si el dólar-won es de 1,450 wones y el dólar-yen es de 160 yenes, el valor en wones por cada 100 yenes es de aproximadamente 906 wones. Q. ¿Son realmente el won y el yen monedas gemelas? A. «Monedas gemelas» es un término de mercado que describe la tendencia de dos monedas a reaccionar de manera similar a la coyuntura económica mundial, los precios de las materias primas, los tipos de interés de Estados Unidos, etc. No es una clasificación oficial ni una relación fija, y su correlación puede variar según el período analizado. Q. Si los extranjeros compran acciones coreanas, ¿el won se fortalece necesariamente? A. Si compran wones nuevos para invertir en acciones coreanas, esto puede contribuir al fortalecimiento del won, pero no necesariamente se refleja en el tipo de cambio en la misma magnitud. Pueden utilizar fondos que ya tenían en wones, swaps de divisas o coberturas cambiarias, y otras salidas de capital también podrían contrarrestar el efecto. Q. ¿La emisión de ADR significa que todos los dólares captados se convierten en wones? A. No. Los ADR pueden negociarse mediante el depósito de acciones existentes, o se pueden captar fondos mediante acciones nuevas. Aunque se hayan captado nuevos dólares, estos pueden utilizarse para inversiones en el extranjero y pagos en moneda extranjera, o cambiarse por partes, por lo que no debe presuponerse que se convertirá todo el importe a wones. Q. ¿Por qué el carry trade con yenes contribuye al debilitamiento del yen? A. Si los inversores venden los yenes obtenidos a tipos de interés bajos y compran activos en otras monedas que consideran que ofrecen tipos de interés más altos o una mayor rentabilidad, puede aumentar la demanda de venta de yenes. Por el contrario, si aumenta el riesgo y deshacen las operaciones, tienen que volver a comprar yenes, por lo que el yen puede fortalecerse rápidamente. Q. ¿Cómo se comprueba la afirmación de que el yen está en su nivel más bajo en 40 años? A. Primero hay que comprobar la moneda de comparación, la fecha de referencia y si se trata del precio intradía o del precio de cierre. El nivel más bajo del yen frente al dólar suele significar el nivel más alto del tipo de cambio dólar-yen, y debe compararse con los registros históricos utilizando los mismos criterios en una serie temporal diaria oficial. Q. Si el won y el yen se mueven en direcciones opuestas durante varios días, ¿se trata de un desacoplamiento estructural? A. Es difícil afirmarlo categóricamente. Pueden divergir a corto plazo debido a conversiones temporales de divisas por parte de empresas o a declaraciones concretas sobre políticas, por lo que hay que comprobar la correlación durante varios meses o más, la diferencia entre los tipos de interés, los flujos de capital y si los cambios de política se mantienen. Sources - Sistema de Estadísticas Económicas ECOS del Banco de Corea: https://ecos.bok.or.kr/ - Tipo de cambio del won surcoreano frente al dólar estadounidense de FRED: https://fred.stlouisfed.org/series/DEXKOUS - Tipo de cambio del yen japonés frente al dólar estadounidense de FRED: https://fred.stlouisfed.org/series/DEXJPUS - Política monetaria del Banco de Japón: https://www.boj.or.jp/en/mopo/index.htm - Sistema de Información y Datos de la Bolsa de Corea: https://data.krx.co.kr/ - Sistema Electrónico de Divulgación DART del Servicio de Supervisión Financiera: https://dart.fss.or.kr/ - Búsqueda en EDGAR de la SEC de EE. UU.: https://www.sec.gov/edgar/search/ - Crecimiento del PIB real de Japón en DataMapper del FMI: https://www.imf.org/external/datamapper/NGDP_RPCH@WEO/JPN Images - Emblema coreano al alza y bandera japonesa a la baja entre gráficos cambiarios y flujos comerciales: https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6NTk5NywicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--388a7c89f718a5bc0991693606cebaa591c4d2d4/ai-e67565ec.webp - Infografía con gráficos, lupa, calendario, reloj, documentos y flujos comerciales y financieros entre Corea y Japón: https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6NjAwMywicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--3469acf042863f444bcf6c1e24456dc51cc4dfbf/ai-53d74072.webp --- Category: Informe Source: https://injoys.com/es/articles/krw-jpy-decoupling-explained-and-fact-checked License: cc_by Translation-Status: reviewed