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title: "2026年股票投資業績與流動性判斷標準"
locale: zh-hant
category: report
category_name: "研究報告"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/stock-investing-2026-earnings-liquidity-guide
published_at: 2026-11-04T13:54:57+09:00
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# 2026年股票投資業績與流動性判斷標準

> 半導體業績成長雖已確認，但仍須另外驗證目前股價是否被低估。判斷投資比重時，應區分M2、TGA、逆回購的意義，以及各產業實現獲利的條件。

## Key Points

- 三星電子2026年第1季營業利益增幅755%，為初步業績公告的數據。
- 預估本益比使用預估每股盈餘，因此不可改用營業利益預測來計算。
- 不能僅憑M2增加與逆回購餘額減少，判斷流入股市的資金規模。
- 半導體、再生能源、通訊基礎設施須分別確認各企業的接單情況與轉化為獲利的條件。
- 現金比重應依資金使用時點與可承受的損失決定。

股票投資機會應根據獲利展望與買入價格判斷，而非恐慌程度。半導體業績成長已獲證實，但不能僅憑流動性增加就斷定股價會上漲。請依資金使用時間決定投資比重。

企業業績數據以2026年4月7日與10月28~29日的公司公告為準。

## 半導體業績中已確認的事實

三星電子營業利益成長率755%是實際公布的數據，但這是2026年第1季的初步業績，不應將其解讀為全年成長率或目前股價的上漲空間。[三星電子第1季初步業績公告](https://news.samsungsemiconductor.com/kr/삼성전자-2026년-1분기-잠정실적-발표/)

若在2026年11月進行判斷，也應查看第3季公告。三星電子表示，業績表現源於HBM4銷售擴大。SK海力士也表示，高附加價值伺服器產品的銷售擴大。兩家公司的公告顯示，AI相關需求已轉化為業績。[三星電子第3季業績公告](https://news.samsung.com/kr/삼성전자-2026년-3분기-실적-발표)、[SK海力士第3季業績公告](https://news.skhynix.com/en/q3-2026-business-results/)

| 公司與所屬期間 | 合併營收 | 合併營業利益 | 公告日期與類別 |
|---|---:|---:|---|
| 三星電子2026年第1季 | 133兆韓元 | 57兆2,000億韓元 | 2026年4月7日初步業績 |
| 三星電子2026年第3季 | 195兆3,000億韓元 | 107兆4,000億韓元 | 2026年10月29日業績公告 |
| SK海力士2026年第3季 | 104兆6,155億韓元 | 83兆3,338億韓元 | 2026年10月28日業績公告 |

SK海力士明確指出，公告時會計核閱尚未完成。日後查看報告時，請確認是否有修正。公司公布的金額與已完成查核、核閱的財務報表應加以區分。

僅憑獲利增加，無法得知景氣榮景會持續多久。也應另外檢視目前股價已反映的預期程度。判斷是否投資時，應檢視未來銷量與價格能否維持。

## 以預估 PER 判斷低估的標準

預估 PER 是目前股價除以預估每股盈餘所得的數值。每股盈餘是每一股股票所對應的淨利。營業利益不能直接作為 PER 的分母。[CFA Institute 對股價倍數的說明](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/market-based-valuation-price-enterprise-value-multiples?trk=article-ssr-frontend-pulse_little-text-block)

- 歷史 PER：使用最近業績中每股盈餘的指標
- 預估 PER：使用未來預估每股盈餘的指標
- 12個月預估 PER：使用未來12個月預估每股盈餘的指標
- 會計年度預估 PER：使用特定會計年度預估每股盈餘的指標

不能僅憑全年營業利益300兆韓元的預測，就算出 PER 為4倍。應先確認這是哪家企業的預測，再確認預估淨利與股數。計算時也需要股價的基準日。

S&P 500低於20倍的說法也需要基準日。KOSPI為8~9倍的說法，同樣應確認計算來源。本文未能確認這些數據是否為目前市場數值。請在所使用證券商的指標說明中，確認預估獲利涵蓋的期間。

| 比較項目 | 應統一的基準 | 基準不同造成的問題 |
|---|---|---|
| 股價與指數 | 同一交易日 | 將價格變化誤認為價值差異 |
| 預估獲利 | 相同預測期間 | 混用今年獲利與未來12個月獲利 |
| 獲利定義 | 相同會計與調整基準 | 是否計入一次性損益的差異 |
| 比較對象 | 類似的業務結構 | 將產業差異誤認為低估 |
| 預測資料 | 相同編製時間 | 用過時的預測評估目前價格 |

偏低的 PER 可能反映獲利減少的預期。受景氣影響較大的企業，也可能在景氣繁榮時出現較低的 PER。因此，應判斷目前獲利是否為平常也能維持的水準。CFA Institute 針對這類分析說明了正常化每股盈餘的概念。

## M2、TGA與逆回購的差異

這三項指標代表不同範圍的資金。M2是包含現金與存款等項目的貨幣指標。TGA是美國政府設於聯準會的一般帳戶。逆回購是指金融機構等與聯準會進行的短期交易。

韓國與美國M2的組成項目並不完全相同。韓國銀行與聯準會各自在統計資料中提供定義。跨國比較時，也請統一成長率的基準。[韓國銀行M2說明](https://snapshot.bok.or.kr/search/M2)、[聯準會H.6貨幣統計](https://www.federalreserve.gov/RELEASES/h6/current/default.htm)

| 指標 | 代表內容 | 投資判斷時應確認的事項 |
|---|---|---|
| M2 | 包含現金、存款等項目的貨幣供給量 | 基準月份、成長率、是否經季節調整 |
| TGA | 美國政府在聯準會的存款餘額 | 稅收、國債發行、財政支出 |
| ON RRP | 聯準會隔夜逆回購的使用金額 | 短期利率與其他短期商品的收益率 |
| 銀行準備金 | 銀行存放於聯準會的存款 | 隨TGA、逆回購變動而出現的變化 |

### M2增加，資金就會流入股市嗎？

M2增加並不直接顯示股票買入金額，因為存款增加也可能計入貨幣供給量的擴張。應區分貨幣供給量的絕對規模與股市資金流入，也無法僅憑M2增加就算出股價反彈的時間。

M2是每月公布的統計資料，因此「連日創新高」的表述與公布頻率不符。若要判斷是否創新高，應與同一統計序列的歷史數值比較。

### TGA餘額高，有利於股市上漲嗎？

不能僅憑TGA餘額判斷股市方向。在其他條件不變的情況下，政府支出可能增加銀行準備金；反之，繳稅與國債發行可能減少準備金。聖路易聯邦準備銀行說明了這些帳戶之間的關係。[聯準會資產負債表與準備金說明](https://www.stlouisfed.org/publications/page-one-economics/2026/feb/fed-balance-sheet-and-ample-reserves)

TGA的資金用於政府支出與現金管理，沒有依據可將其餘額歸類為等待買入股票的資金。支出後資金流向何處，也應另外確認。

### 逆回購減少，代表緊縮結束嗎？

不能僅憑逆回購使用量減少，就判斷緊縮已結束。聯準會將ON RRP解釋為調節短期利率的輔助工具。這類交易會改變聯準會負債的組成，並不直接改變聯準會持有的證券規模。[聯準會ON RRP說明](https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/overnight-reverse-repurchase-agreements.htm)

從逆回購撤出的資金可能轉向短期國債等資產。聯準會2025年的分析也確認了這類資金轉移。因此，不能將餘額減少的全數金額都計為股市資金流入。[聯準會MMF資產配置分析](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/insights-from-mmf-portfolio-allocations-amid-balance-sheet-normalization-20250303.html)

## 半導體、再生能源與通訊基礎設施比較

判斷企業是否受惠於AI投資擴大，應確認這是否轉化為各家企業的營收。即使屬於同一產業，客戶與合約結構也不相同。下表是檢視標準，而非買入排名。

| 領域 | 預期轉化為營收的條件 | 應確認的資料 | 預期減弱的條件 |
|---|---|---|---|
| 半導體 | 客戶採用與出貨擴大 | 各產品營收、生產計畫、客戶需求 | 售價下跌、供給擴大、客戶縮減投資 |
| 風力、太陽能 | 發電專案下單與交貨 | 在手訂單、合約條件、各專案獲利能力 | 許可審批延誤、融資成本上升、合約變更 |
| 電力基礎設施 | 電力連接與設備安裝 | 交期、訂單、擴建計畫 | 電網連接延誤、專案取消 |
| 資料中心通訊設備 | 實際採用相關設備 | 產品用途、客戶組成、訂單明細 | 採用其他技術、客戶延後投資 |
| 通訊服務、行動通訊設備 | 相關業者的投資與需求 | 各業務業績、資本支出計畫 | 投資縮減、競爭加劇 |

IEA統計，2025年全球資料中心電力需求成長率為17%。這是2026年報告中提出的數據，可作為電力需求擴大的依據，但不代表個別再生能源企業的獲利成長率。[IEA的Key Questions on Energy and AI](https://www.iea.org/reports/key-questions-on-energy-and-ai/executive-summary)

電力供應除了發電設備，也需要電網與儲能設備。IEA將電網連接延誤列為限制因素。檢視再生能源企業時，請確認其供貨對象所屬的專案，並區分合約是否與資料中心需求相關。

通訊基礎設施也應區分業務範圍。資料中心通訊設備與行動通訊設備的需求來源不同。三星電子公布2026年第3季網路業務業績下滑。這個案例顯示，不能認為半導體的強勁表現會擴及所有通訊業務。

## 不同產業中隱藏的AI投資集中風險

即使分散持有不同產業，也可能依賴同一需求。同時持有半導體與電力設備企業，就屬於這種情況。若通訊設備也仰賴AI資料中心投資，集中程度就會提高。這是從前述產業關聯結構可推導出的風險。

此時，比起持股檔數，更應確認共同客戶與資金流向。大型客戶縮減投資，可能影響多家持有的企業。不要只因股票名稱不同，就認為已達到分散效果。

- 客戶集中：是否依賴同一家大型客戶的投資預算
- 需求集中：是否連結到資料中心建設這一相同需求
- 融資條件集中：利率上升是否影響多項業務的資金籌措
- 時程集中：電力連接延誤是否同時拖延多家企業的交貨

SEC將分散投資解釋為把風險分散至多個投資標的的方式。做了資產配置，並不代表已完成風險分散。也應一併檢視實際持有資產的組成。[SEC資產配置與分散投資指南](https://www.sec.gov/investor/pubs/assetallocation.htm)

## 依投資條件整理現金比重

股票60~70%、現金30~40%並非普遍適用的正確答案。現金比重應配合投資目的決定。SEC也說明，沒有一種配置能適用於所有目標。

| 資金條件 | 應優先確認的事項 | 配置時應考量的標準 |
|---|---|---|
| 近期會使用的資金 | 支出日期與所需金額 | 所需日期的本金保全與可提領性 |
| 收入不規律的情況 | 生活費不足的可能性 | 區分投資資金與生活費備用金 |
| 長期沒有使用計畫的資金 | 可承受的損失範圍 | 能承受波動的投資比重 |
| 集中於AI相關股票的情況 | 共同客戶與需求 | 暴露於相同風險的總金額 |
| 因虧損而反覆更改計畫的情況 | 實際可承受的損失 | 將風險調整至能持續維持的程度 |

現金是因應預定支出的工具，也能提供加碼買入的餘裕。但持有現金本身並不保證投資報酬，也應考量物價上漲造成的購買力變化。

分批買入是將買入時間分散的方式。如果企業價值受損，即使分批買入也會產生虧損。加碼前，請確認最初的投資依據是否仍然成立。

## 將股價下跌視為機會時的常見錯誤

價格下跌與低估是不同的判斷。低估是指相對於預期獲利，價格偏低的評價。若獲利展望也同步下修，就不能僅憑下跌認為投資吸引力增加。

| 常見解讀 | 遺漏的確認事項 |
|---|---|
| 業績好，股價就應該上漲 | 目前價格已反映的預期 |
| PER低，所以安全 | 獲利減少與預測修正的可能性 |
| 地緣政治事件只是暫時的雜音 | 對成本、物流與客戶需求的影響 |
| 有現金，所以每次下跌都可以買入 | 區分生活費與投資用現金 |
| 優質企業只要長期持有即可 | 買入價格與業務變化 |

地緣政治事件可能改變企業的成本與經營環境。三星電子法說會也明確指出預測資訊的不確定性，因素包括匯率與利率變動等，並警告未來業績可能與預測資訊有重大差異。[三星電子2026年第1季法說會注意事項](https://images.samsung.com/kdp/ir/events/2026/2026_1Q_conference_kor.pdf)

## 買入前的確認順序

判斷是否買入時，先釐清資金用途，比較容易維持判斷標準，之後再納入市場展望。以下順序的目的，是連同預測錯誤時的因應方式一併決定。

1. 寫下投資資金的使用時間，區分預定支出所需的資金。
2. 確認業績資料涵蓋的期間，並一併註明是否為初步數據。
3. 記錄預估獲利的來源與編製日期，區分營業利益與淨利。
4. 以目前價格重新評估投資吸引力，使用基準一致的比較對象。
5. 確認持有資產的共同風險，計算與AI投資相關的總投資金額。
6. 寫下加碼買入與降低比重的條件，也決定企業業績改變時的因應方式。

## FAQ

### 三星電子營業利益成長 755% 的說法是真的嗎？
三星電子於 2026年4月7日公布了初步業績。當時第 1 季合併營業利益較去年同期成長 755%。這個數字並非指全年成長率。

### 半導體業績改善，股價也會上漲嗎？
單靠業績成長無法保證股價上漲。必須確認股價已反映哪些預期。請一併比較未來獲利展望與買進價格。

### 可以用營業利益計算本益比嗎？
本益比是股價除以每股盈餘的指標。營業利益與每股盈餘不同。不能只用營業利益預估值來計算預估本益比。

### KOSPI 與 S&P 500 的預估本益比可以直接比較嗎？
必須先確認基準日與預估期間是否相同。兩個指數的產業組成也不同。很難只憑較低的倍數，就斷定哪個市場的估值更被低估。

### M2 增加代表買進股票的資金增加嗎？
M2 是包含現金、存款等項目的貨幣供給量。它並非直接衡量股票買進金額的指標。必須區分 M2 增加與資金流入股市。

### 美國 TGA 餘額較高，就可以期待股價上漲嗎？
TGA 是美國政府在聯準會開設的一般帳戶。除了支出，也會受到稅收與國債發行的影響。不能只憑餘額判斷流入股市的資金規模。

### 逆回購餘額減少，資金就會轉入股市嗎？
從逆回購流出的資金可能轉向短期國債或民間回購。聯準會的分析也確認了這類流向。不能將餘額減少的部分全都視為買進股票的資金。

### AI 資料中心增加，能保證再生能源企業獲利嗎？
電力需求擴大與個別企業獲利增加是兩回事。必須確認實際供貨合約與業務獲利能力。也需要評估電網併接延誤的問題。

### 同時買進半導體與電力設備類股，就算分散投資嗎？
這兩個產業可能依賴相同的 AI 投資需求。共同客戶縮減投資，可能同時影響兩者。比起持股檔數，請確認共同風險的大小。

### 股票 60~70%、現金 30~40% 是適當的配置比例嗎？
沒有適合所有投資人的單一比例。判斷基準是資金使用時間與可承受的虧損範圍。請將生活費所需的錢與投資資金分開。

### 在下跌行情中分批買進，就能避免虧損嗎？
分批買進是將買進時點分散的方式。它無法防止企業價值下滑造成的虧損。加碼前，請確認原本的投資依據是否仍然成立。

### 市場恐慌加劇時，最先該確認什麼？
請先確認何時需要動用投資資金。接著檢視企業的獲利展望是否改變。這樣可以區分情緒反應與業績變化，再作判斷。

## Sources

- [三星電子，公布2026年第1季初步業績，2026年4月7日](https://news.samsungsemiconductor.com/kr/삼성전자-2026년-1분기-잠정실적-발표/)
- [三星電子，公布2026年第3季業績，2026年10月29日](https://news.samsung.com/kr/삼성전자-2026년-3분기-실적-발표)
- [SK hynix 公布 3Q26 財務業績，2026年10月28日](https://news.skhynix.com/en/q3-2026-business-results/)
- [三星電子2026年第1季經營說明會，預測資訊注意事項](https://images.samsung.com/kdp/ir/events/2026/2026_1Q_conference_kor.pdf)
- [CFA Institute，以市場為基礎的估值：價格與企業價值倍數](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/market-based-valuation-price-enterprise-value-multiples?trk=article-ssr-frontend-pulse_little-text-block)
- [韓國銀行金融與經濟快照，M2](https://snapshot.bok.or.kr/search/M2)
- [Federal Reserve，貨幣供給統計，H.6](https://www.federalreserve.gov/RELEASES/h6/current/default.htm)
- [Federal Reserve Bank of St. Louis，聯準會的資產負債表與充裕準備金](https://www.stlouisfed.org/publications/page-one-economics/2026/feb/fed-balance-sheet-and-ample-reserves)
- [Federal Reserve，隔夜附賣回協議操作](https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/overnight-reverse-repurchase-agreements.htm)
- [Federal Reserve，資產負債表正常化期間 MMF 投資組合配置的啟示](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/insights-from-mmf-portfolio-allocations-amid-balance-sheet-normalization-20250303.html)
- [IEA，能源與 AI 的關鍵問題，執行摘要，2026](https://www.iea.org/reports/key-questions-on-energy-and-ai/executive-summary)
- [SEC，資產配置、分散投資與再平衡入門指南](https://www.sec.gov/investor/pubs/assetallocation.htm)

## Images

![半導體測試設施內，一名年輕技術員正在查看自動測試設備上的晶片托盤。](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6Mzc3MzAsInB1ciI6ImJsb2JfaWQifX0=--6a1d8198e008a5e62e3edaf460bdb54004cdf60e/ai-85142bce.webp)
![一名女性技術人員在資料中心，將黃色光纖纜線接上機架內的網路交換器](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6Mzc3MzYsInB1ciI6ImJsb2JfaWQifX0=--d393471eb6e8c47900be91bb5ef5efbeec14ead6/ai-3515857f.webp)