Reanudación de las compras de oro físico por el Banco de Corea en 2026: estructura y significado de las operaciones en won y extrabursátiles

El Banco de Corea está impulsando nuevamente la compra de oro físico por primera vez en unos 13 años, desde 2013. El núcleo de este plan consiste en crear una nueva vía de adquisición mediante la compra en wones del volumen que las refinerías nacionales tenían previsto exportar y su almacenamiento utilizando infraestructuras del país, en lugar de comprar oro en dólares en el mercado internacional.

El oro, junto con el dólar, es uno de los principales activos internacionales de reserva, pero no paga intereses y presenta una elevada volatilidad de precios. Por tanto, esta decisión debe entenderse no como una simple previsión sobre el precio del oro, sino como una estrategia de gestión a largo plazo destinada a diversificar las monedas, los activos y las regiones de almacenamiento de las reservas de divisas.

Qué ha cambiado

Se estima que las reservas de oro del Banco de Corea ascienden a 104,4 toneladas. De ellas, 90 toneladas corresponden al volumen adquirido entre 2011 y 2013, y desde 2013 no se habían incrementado las reservas.

Según el plan presentado, tras incorporar en pequeña cantidad ETF de oro físico cotizados en el extranjero durante el segundo trimestre de 2026, el Banco de Corea está preparando una vía para adquirir oro físico dentro del país. La incorporación de ETF supone una exposición al precio del oro mediante productos financieros, mientras que la compra física conlleva la propiedad y el almacenamiento del propio oro.

El nuevo método no sustituirá por completo las compras existentes en el mercado internacional. La adquisición nacional se aproxima más a una vía adicional que el banco central podrá elegir en función de las condiciones del mercado.

Cómo se comprará el oro físico nacional

En la estructura de transacción prevista participan el Banco de Corea, las refinerías nacionales, la Bolsa de Corea y el Depósito de Valores de Corea, entre otras entidades. Las funciones específicas de cada institución y los criterios de liquidación y almacenamiento deberán verificarse en los contratos efectivos y en las divulgaciones posteriores, pero el flujo básico puede resumirse de la siguiente manera.

1. Las refinerías nacionales producen oro durante el proceso de fundición de metales no ferrosos.
2. Presentan como candidato a compra el volumen que no se destinará a la demanda nacional y que estaba previsto exportar.
3. El Banco de Corea examina el plan de gestión de las reservas de divisas, el precio internacional del oro, el precio nacional, el tipo de cambio y las condiciones del mercado.
4. Si ambas partes acuerdan la cantidad y el precio, realizan la transacción mediante una operación extrabursátil en bloque negociada, en lugar de cursar una orden en el mercado bursátil.
5. El pago se liquida en wones y el oro que haya superado la verificación de idoneidad se deposita en la infraestructura nacional de almacenamiento designada.

Se ha indicado que las refinerías nacionales producen anualmente unas 40∼45 toneladas de oro como subproducto del proceso de fundición de cobre, zinc y otros metales. De ellas, unas 4∼5 toneladas que no se consumen en el país y que estaba previsto exportar serán objeto de una evaluación prioritaria.

Sin embargo, las 4∼5 toneladas anuales no constituyen un volumen de compra confirmado que el Banco de Corea esté obligado a adquirir. Aunque una empresa proponga una transacción, el Banco de Corea podrá comprar solo una parte o no efectuarla, según el precio y las condiciones de gestión.

Por qué el Banco de Corea quiere aumentar el oro

Diversificación de los activos de las reservas de divisas

Las reservas de divisas se gestionan mediante distintos activos, como bonos soberanos, depósitos, acciones y oro. El oro tiene la característica de no ser una obligación frente a una institución emisora de un país concreto, por lo que no está directamente vinculado al riesgo crediticio soberano. Esta es la razón por la que los bancos centrales lo consideran un instrumento de diversificación cuando aumentan los conflictos geopolíticos, las sanciones financieras o los cambios en la confianza hacia las principales monedas.

No obstante, el oro no genera intereses. Aumentar su proporción puede contribuir a diversificar el riesgo crediticio, pero implica asumir el coste de oportunidad de renunciar a ingresos por intereses y el riesgo de fluctuaciones de precios.

Una vía de adquisición que no aumenta la demanda de dólares

Para comprar oro en el mercado internacional, por lo general se necesita liquidez en dólares. Si se compra en wones el oro refinado en el país, el Banco de Corea no necesita obtener dólares adicionales en el mercado de divisas en el momento de la transacción, lo que puede reducir la presión sobre el mercado.

Esto no significa que el valor económico del oro quede fijado al won. El valor en wones del oro en reserva seguirá viéndose afectado por el precio internacional del oro y por el tipo de cambio entre el won y el dólar. La liquidación en wones modifica el método de pago en la fase de compra, pero no elimina la exposición monetaria del precio del oro.

Diversificación de las regiones de almacenamiento

Se considera que una elevada proporción del oro físico del Banco de Corea está almacenada en el extranjero. Añadir almacenamiento nacional puede diversificar parcialmente riesgos como la congelación de activos en jurisdicciones extranjeras, las restricciones a las transferencias transfronterizas o los fallos de determinadas entidades depositarias.

Por otro lado, el almacenamiento nacional tampoco es una opción gratuita ni exenta de riesgos. La seguridad, los seguros, la diligencia debida, la verificación de la calidad, la conciliación de inventarios y el mantenimiento de la posibilidad de entrega en el mercado internacional generan costes. Por eso es más importante distribuir adecuadamente el almacenamiento entre el país y el extranjero que conservarlo todo en un solo lugar.

Mecanismos para reducir el impacto en el mercado y sus limitaciones

Si el Banco de Corea cursara grandes órdenes de compra en la bolsa, las cotizaciones del oro físico podrían subir rápidamente y estimular compras de seguimiento por parte de los inversores. Para reducir este efecto se han planteado los siguientes mecanismos.

• Se evaluará prioritariamente el volumen previsto para exportación, no el destinado a inversores nacionales.
• Se utilizarán operaciones extrabursátiles en bloque negociadas, sin acumular órdenes públicas de compra en el libro de órdenes de la bolsa.
• La cantidad y el precio se negociarán previamente con los productores.
• El volumen ofrecido no se adquirirá automáticamente, sino que se examinarán el plan de gestión del oro y los precios de mercado del momento.

Esta estructura puede reducir la presión de compra directa sobre las cotizaciones bursátiles, pero no puede impedir de raíz un aumento del precio nacional del oro. Esto se debe a que el propio plan de compra del banco central puede modificar las expectativas del mercado y a que las condiciones de oferta y el poder de negociación de precios pueden cambiar si los productores optan por vender en el país en lugar de exportar.

Además, el precio nacional del oro puede diferir del internacional en función del precio internacional del oro, el tipo de cambio entre el won y el dólar, la aplicación o no del impuesto sobre el valor añadido, los costes de distribución y la oferta y demanda nacionales. Los criterios para fijar los precios de las transacciones extrabursátiles y el grado de divulgación de los costes serán aspectos clave que deberán verificarse posteriormente.

Cómo interpretar las cifras sobre la proporción de oro

La cantidad de oro en reserva, 104,4 toneladas, es relativamente clara por tratarse de un volumen físico, pero la proporción que representa dentro de las reservas de divisas varía según el método de valoración y la fecha de referencia.

Los datos presentados sitúan la proporción del oro dentro de las reservas de divisas en aproximadamente el 3,5%, pero el método de valoración y la fecha de referencia deben verificarse en las divulgaciones del Banco de Corea. Si las estadísticas oficiales sobre reservas de divisas y los datos privados presentan proporciones diferentes, primero deben comprobarse las siguientes condiciones.

• Si el oro se valoró según el precio de adquisición o según el precio de mercado
• Cuál es la fecha de referencia del precio internacional del oro y del tipo de cambio
• Si el denominador correspondiente al total de las reservas de divisas pertenece al mismo momento
• Si los ETF de oro se incluyeron en las reservas de oro físico o se clasificaron como activos de valores separados
• Si la clasificación por países se basa en el volumen de oro en reserva o en su proporción dentro de las reservas de divisas

Por tanto, una expresión como «entre los puestos 39 y 40 del mundo» también debe ir acompañada del nombre del indicador y de la fecha de referencia. La clasificación por volumen de oro en reserva y la clasificación por proporción de oro dentro de las reservas de divisas pueden arrojar resultados diferentes, y la proporción a precios de mercado también cambia cuando se mueve el precio del oro.

El oro refinado en el país es distinto del oro extraído en el país

Un aspecto fácil de pasar por alto en este plan es el significado de «oro producido en el país». Que el oro haya sido producido por una refinería nacional no significa que todas las materias primas se hayan extraído de minas nacionales.

Las refinerías de metales no ferrosos pueden recuperar como subproductos metales preciosos como el oro y la plata al procesar minerales, concentrados o materias primas recicladas obtenidas dentro y fuera del país. Por tanto, el núcleo de esta transacción no es el origen geológico del oro, sino que el Banco de Corea adquiera dentro del país oro apto que haya sido refinado allí y que estuviera previsto exportar.

Para incorporarlo a los activos de reserva del banco central, es necesario verificar no solo el peso y la pureza, sino también la certificación de la refinería, el número de serie, el historial de propiedad, los vínculos con entidades sancionadas y si las materias primas se obtuvieron de forma responsable. Los estándares internacionales de calidad y los criterios de diligencia debida que se aplicarán deberán confirmarse en los contratos posteriores.

Ventajas y riesgos para la gestión de las reservas de divisas

El oro puede funcionar como activo de diversificación durante una crisis, pero su precio no sube en todas las crisis. Si la liquidez escasea bruscamente, el oro también puede verse sometido a presiones vendedoras, mientras que una subida de los tipos de interés reales o el fortalecimiento del dólar pueden lastrar su precio.

¿Puede considerarse una señal de compra para los inversores particulares?

Es difícil concluir que la reanudación de las compras del Banco de Corea sea una señal de que el precio del oro ha tocado fondo. El banco central gestiona la estabilidad, la liquidez y el efecto diversificador de los activos de reserva con un horizonte de varios años o más, mientras que los inversores particulares difieren en su horizonte de inversión, fiscalidad, costes de transacción y capacidad para asumir pérdidas.

En particular, deben distinguirse las siguientes diferencias.

• El banco central gestiona activos de reserva con el objetivo de aplicar la política monetaria y estabilizar el mercado de divisas.
• Los particulares deben considerar la rentabilidad en wones y el momento en que necesitarán fondos para sus gastos cotidianos.
• El precio de las grandes compras extrabursátiles del banco central puede ser distinto del que pagan los particulares en el mercado minorista.
• El oro físico, el mercado de oro de KRX, los ETF de oro, las cuentas de oro y los derivados presentan estructuras diferentes en materia de impuestos, almacenamiento, error de seguimiento y riesgo crediticio.

Por tanto, en lugar de realizar compras de seguimiento basándose únicamente en la noticia de la reanudación de las adquisiciones, primero debe evaluarse qué función cumple el oro en el conjunto de los activos y si es posible mantenerlo incluso cuando baje su precio.

Aspectos que deberán verificarse

Para evaluar la magnitud y los efectos reales de este plan será necesario seguir comprobando las siguientes divulgaciones.

1. Si se ejecuta la primera transacción de oro físico y en qué momento
2. La cantidad efectivamente adquirida y los cambios en las reservas acumuladas de oro
3. Los criterios para calcular el precio de las transacciones extrabursátiles
4. La pureza y las especificaciones del oro, la certificación de la refinería y los criterios de trazabilidad de las materias primas
5. Las funciones concretas de liquidación y almacenamiento de la Bolsa de Corea y del Depósito de Valores de Corea
6. Los principios de gestión del volumen almacenado en el país y del almacenado en el extranjero
7. El método de clasificación de los ETF de oro y del oro físico en las estadísticas de reservas de divisas

En conclusión, la importancia de esta medida no radica en que el Banco de Corea haya formulado una previsión concreta sobre el precio del oro. El punto central es que constituye un cambio institucional destinado a aumentar la flexibilidad en la gestión de las reservas de divisas mediante la creación de una vía de adquisición nacional que no requiere utilizar dólares adicionales y de una opción de almacenamiento dentro del país.