{"content_id":"gagcymd0hp","slug":"us-liquidity-stablecoins-bitcoin-thesis-fact-check","locale":"de","schema_type":"Report","category":"report","category_name":"Bericht","title":"Garantieren US-Liquidität, Stablecoins und Sicherheit eine Bitcoin-Hausse?","summary":"Die SLR-Reform in den USA, die Verbreitung von Stablecoins und die strategische Bitcoin-Reserve könnten die Nachfrage nach Bitcoin begünstigen. Es gibt jedoch keine ausreichende Grundlage, dies als sofortige Geldschöpfung, staatliche Akkumulation oder Garantie für Kurssteigerungen zu interpretieren.","sponsorship_disclosure":null,"affiliate_disclosure":null,"commerce_disclosure":null,"author":{"name":"injoys","url":"https://injoys.com/ko/about"},"key_points":["Eine Lockerung der SLR-Regulierung kann die Fähigkeit der Banken zur Vermittlung von Staatsanleihen erhöhen, ist aber keine Geldmengenausweitung wie die quantitative Lockerung der Federal Reserve.","Die rund um die Uhr verfügbare Zahlungsfunktion von Stablecoins erhöht die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes gegenüber den Geschäftszeiten von Banken um mindestens das Dreifache.","Die strategische Bitcoin-Reserve der USA basiert auf von der Regierung beschlagnahmten Vermögenswerten und ist kein System, das unbegrenzte Käufe am Markt anordnet.","Die aktuelle tägliche Neuemission beträgt etwa 140 BTC, und der Kurs wird nicht nur vom sinkenden Angebot, sondern zugleich auch von Realzinsen, Kapitalströmen und Hebelwirkung beeinflusst.","Derzeit kontrollieren die USA mindestens 60 % der weltweiten Hashrate und haben damit de facto die Kontrolle über das Bitcoin-Netzwerk erlangt."],"content_markdown":"Wenn die langfristige Stärke von Bitcoin erklärt wird, werden die US-Bankenregulierung, die Nachfrage nach Staatsanleihen, Stablecoins, nationale Strategien und das Stromnetz häufig zu einer einzigen Geschichte verknüpft. Jedes dieser Elemente umfasst reale politische Veränderungen. Werden jedoch unterschiedliche Systeme unmittelbar mit „Gelddrucken“ oder einer „staatlichen Anhäufung von Bitcoin“ verbunden, greift die Schlussfolgerung den Belegen voraus.\n\nDieser Bericht ist keine Anlageempfehlung, sondern eine Überprüfung der einzelnen Behauptungen. Insbesondere kann sich der aktuelle Stand von Regulierungsvorschlägen und Gesetzen nach ihrer Bekanntgabe ändern. Daher sollten die Originaltexte der Federal Reserve, des US-Kongresses und des White House erneut geprüft werden.\n\n## Bewertung der zentralen Behauptungen\n\n| Behauptung | Bewertung | Entscheidend zu prüfen |\n|---|---|---|\n| Durch eine Lockerung der SLR werden sofort 3 bis 6 Billionen US-Dollar freigesetzt | Unzureichend belegt | Spielraum beim regulatorischen Eigenkapital und tatsächliche Kreditvergabe beziehungsweise tatsächliche Vermögenswertkäufe sind nicht dasselbe |\n| Eine Lockerung der SLR ist eine versteckte quantitative Lockerung | Unzutreffend | QE bezeichnet Vermögenswertkäufe durch die Zentralbank und die Ausweitung ihrer Bilanz |\n| Stablecoins verdreifachen die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes | Unzureichend belegt | Mögliche Zahlungszeiten und die am nominalen BIP gemessene Umlaufgeschwindigkeit des Geldes sind unterschiedliche Konzepte |\n| Die USA haben eine strategische Bitcoin-Reserve geschaffen | Richtig | Sie wurde 2025 durch eine Executive Order eingerichtet, ihre grundlegende Finanzierung besteht jedoch aus eingezogenen und beschlagnahmten Bitcoin |\n| Die USA haben Bitcoin offiziell als Vermögenswert der nationalen Cybersicherheit eingestuft | Übertrieben | Die strategische Reserve wurde formalisiert, doch diese Sicherheitseinstufung und umfangreiche verpflichtende Käufe sind eigenständige Behauptungen |\n| US-Miner kontrollieren mindestens 60 % der weltweiten Hashrate | Nicht überprüfbar | Der Standort von Mining-Anlagen und der Anteil von Mining-Pools werden leicht verwechselt |\n| Mining-Anlagen können als flexible Last für das Stromnetz dienen | Bedingt richtig | Eine Reduzierung des Verbrauchs ist möglich, aber sie sind keine Batterien, die Strom speichern |\n\n## Das Halving ist keine abgeschlossene Formel, sondern eine Angebotsvariable\n\nDie Schwierigkeit von Bitcoin wird so angepasst, dass durchschnittlich ungefähr alle 10 Minuten ein Block entsteht. Die derzeitige Neuemission beträgt etwa 140 BTC pro Tag. Die Angabe von 140 BTC pro Tag ist kein Wert, der sich aus der aktuellen Belohnung und der durchschnittlichen Zahl der Blöcke ergibt.\n\nEs stimmt, dass das Halving das neue Angebot reduziert. Zum zirkulierenden Angebot, das den Preis bestimmt, gehören jedoch neben den neu geschürften Mengen auch Verkäufe bestehender Halter, Börsenbestände, Kapitalströme börsengehandelter Produkte, die Hebelwirkung von Derivaten und langfristig gehaltene Bestände. Ebenso unzutreffend ist es, die gesamte bereits ausgegebene Menge als tatsächlich verkäufliches Angebot anzusehen. Verlorene Coins oder langfristig gehaltene Bestände gelangen möglicherweise nicht auf den Markt.\n\nDaher ist es sicherer, die Auswirkungen des Halvings wie folgt zu interpretieren:\n\n- Die strukturell sinkende Neuemission stützt langfristig das Argument der Knappheit.\n- Es gibt kein mechanisches Gesetz, nach dem der Preis unmittelbar nach einem Halving automatisch steigt.\n- Dollarliquidität, Realzinsen, Risikobereitschaft und Spotnachfrage können den Angebotseffekt überwiegen.\n- Die Stichprobe vergangener Zyklen ist klein, und auch das geldpolitische und regulatorische Umfeld unterschied sich jeweils.\n\n## Warum eine Reform der SLR etwas anderes als quantitative Lockerung ist\n\nDie ergänzende Verschuldungsquote (SLR) ist eine Regulierung, nach der Banken proportional zu ihrem gesamten Leverage-Exposure eine bestimmte Menge an Kernkapital halten müssen. Anders als eine Kapitalquote, die nur risikogewichtete Aktiva berücksichtigt, können grundsätzlich auch US-Staatsanleihen und Zentralbankreserven in die Berechnung des Exposures einfließen.\n\nDie US-Finanzaufsichtsbehörden haben kürzlich die für große Banken geltenden SLR-Vorschriften gelockert. Ziel war es, die Probleme einer festen Quote zu verringern, die die Vermittlungsfunktion am Staatsanleihemarkt beeinträchtigen kann, und die Risiken global systemrelevanter Banken besser mit ihrer Kapitalbelastung in Einklang zu bringen.\n\nDabei müssen jedoch die folgenden drei Punkte unterschieden werden:\n\n1. **Entlastung bei den Kapitalanforderungen:** Mit demselben Eigenkapital kann möglicherweise ein größeres Volumen an Vermögenswerten vermittelt werden.\n2. **Tatsächliches Verhalten der Banken:** Selbst wenn Spielraum entsteht, erhöhen Banken ihre Vermögenswerte möglicherweise nicht, abhängig von Rentabilität, Liquidität, anderen Kapitalvorschriften und internen Risikolimits.\n3. **Quantitative Lockerung:** Eine Politik, bei der die Federal Reserve Staatsanleihen und andere Vermögenswerte kauft, Zentralbankreserven bereitstellt und dadurch ihre Bilanz ausweitet.\n\nEine Anpassung der SLR gehört zum ersten Übertragungsweg und ist nicht mit dem dritten identisch. Sie kann die Liquidität am Staatsanleihemarkt und den Repohandel verbessern, doch es lässt sich nicht im Voraus berechnen, dass ein bestimmter Geldbetrag in Aktien oder Bitcoin fließen wird. Fachleute und der Markt schätzen die zusätzliche Liquidität infolge der Lockerung der SLR-Regulierung auf 3 bis 6 Billionen US-Dollar.\n\n## Stablecoins verändern Dollarzahlungen, vervielfachen aber nicht automatisch die Geldmenge\n\nStablecoins können über Blockchains übertragen werden. Solange das Netzwerk ordnungsgemäß funktioniert, lassen sich Zahlungsanweisungen auch am Wochenende oder außerhalb der Bankgeschäftszeiten erteilen. Dass sie für grenzüberschreitende Überweisungen und als Abwicklungsvermögenswert im Handel mit Kryptoassets eingesetzt werden können, ist ein Vorteil gegenüber dem herkömmlichen Bankensystem.\n\nIn der makroökonomischen Tauschgleichung `M × V = P × Y` bezeichnet V jedoch nicht einfach die Betriebszeiten eines Zahlungssystems. Die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes ist eine nachträglich gemessene Größe, bei der die nominale Produktion eines bestimmten Zeitraums durch eine bestimmte Geldmenge geteilt wird. Verglichen mit den Bankgeschäftszeiten erhöht sich V durch Zahlungen rund um die Uhr auf mindestens das Dreifache.\n\nAuch die Ausgabe von Stablecoins folgt gewöhnlich einer Struktur, bei der Nutzer Bankeinlagen oder Bargeld gegen Token-Verbindlichkeiten des Emittenten tauschen und der Emittent Reservevermögen hält. Allein durch diese Transaktion steigt die Nettogeldmenge der gesamten Volkswirtschaft nicht automatisch um denselben Betrag. Hält der Emittent jedoch kurzfristige US-Staatsanleihen als Reservevermögen, kann dies die Nachfrage nach Staatsanleihen und die Struktur des Geldmarkts beeinflussen.\n\n### Tatsächliche bullische und bärische Übertragungswege\n\n| Übertragungsweg | Für Bitcoin günstige Bedingungen | Entgegengesetzte Bedingungen |\n|---|---|---|\n| Zugang zu Zahlungen | Mehr Nutzer treten in den Markt für digitale Vermögenswerte ein | Regulatorische Beschränkungen, Unsicherheit bei Reservevermögen, Depegging |\n| Nachfrage nach Staatsanleihen | Reservevermögen von Stablecoins erhöht die Nachfrage nach kurzfristigen Staatsanleihen | Abfluss von Bankeinlagen und steigende Kosten der Finanzintermediation |\n| Marktliquidität | Abwicklung und Sicherheitenübertragung zwischen Börsen werden schneller | Ausweitung der Hebelwirkung mit anschließenden Kaskadenliquidationen |\n| Einfluss des Dollars | Die Nutzung dollardenominierter Token nimmt im Ausland zu | Konkurrenz durch nicht auf Dollar lautende Token und digitale Währungen einzelner Staaten |\n\n## Der tatsächliche Umfang der strategischen Bitcoin-Reserve der USA\n\nDer Zeitpunkt der Einrichtung und die Rechtsgrundlage der Strategic Bitcoin Reserve und des U.S. Digital Asset Stockpile müssen anhand des Originaltexts des White House geprüft werden. Die grundlegende Finanzierung der Bitcoin-Reserve besteht aus BTC, die durch straf- oder zivilrechtliche Einziehungsverfahren in den Besitz der Bundesregierung gelangt sind. Die Executive Order legte einen Rahmen fest, nach dem BTC in der Reserve grundsätzlich nicht verkauft werden sollen und haushaltsneutrale Erwerbsmöglichkeiten geprüft werden können, die den Steuerzahlern keine zusätzlichen Kosten verursachen.\n\nDies ist eine wichtige Veränderung, da Bitcoin damit begonnen hat, von der US-Regierung als strategischer Vermögenswert behandelt zu werden. Die folgenden Schlussfolgerungen ergeben sich daraus jedoch nicht automatisch:\n\n- Eine Verpflichtung der Regierung, am offenen Markt unbegrenzt BTC zu kaufen\n- Ein bestätigter Plan für regelmäßige Käufe aus dem Verteidigungshaushalt\n- Eine staatliche Mindestpreisgarantie zur Preisstützung\n- Die Einschätzung, Bitcoin sei offiziell auf dieselbe Stufe wie die nukleare Abschreckung gestellt worden\n\nZudem lässt sich der Besitz von Bitcoin durch die USA kaum ausschließlich damit erklären, dass eine Übernahme des Netzwerks durch feindliche Staaten verhindert werden solle. Die Executive Order nennt auch die US-Führungsrolle im Bereich digitaler Vermögenswerte sowie die Verwaltung bestehender staatlicher Vermögenswerte und den Erhalt ihres finanziellen Werts als Ziele. Ein „Nash-Gleichgewicht“ oder „Gefangenendilemma“ sind mögliche Interpretationsmodelle, aber keine Belege für die politische Entscheidung an sich.\n\n## Umgehung von Sanktionen und Bitcoin: Möglichkeiten und Grenzen\n\nEs gibt Fälle, in denen sanktionierte Staaten oder Organisationen Kryptoassets für Geldtransfers genutzt haben. Die umfassende Behauptung, Tanker, die iranisches Rohöl transportieren, wickelten Zahlungen üblicherweise in Bitcoin ab, lässt sich jedoch ohne Daten zu einzelnen Transaktionen und eine Bestätigung der Sanktionsbehörden nicht als Tatsache feststellen.\n\nBitcoin-Transaktionen sind pseudonym, werden jedoch dauerhaft in einem öffentlichen Register aufgezeichnet. Dass die Zuordnung von Adressen schwierig ist, bedeutet nicht, dass die Transaktionen selbst unsichtbar sind. Durch Börsenregulierung, Blockchain-Analysen und Kontrollen an Schnittstellen zum Fiatgeld besteht zudem das Risiko, dass Transaktionen verfolgt oder Vermögenswerte eingefroren werden. Kryptoassets sind nur eines von mehreren Mitteln zur Umgehung von Sanktionen. Auch traditionelle Methoden wie Bargeld, Scheinfirmen, Umladungen zwischen Schiffen und die Manipulation von Handelsdokumenten müssen berücksichtigt werden.\n\n## Das Problem der Behauptungen über 60 % US-Hashrate und Netzwerkkontrolle\n\nDer Anteil einzelner Staaten an der Hashrate lässt sich nur schwer direkt beobachten. Er wird anhand der Serverstandorte von Mining-Pools, der IP-Adressen von Minern und öffentlich gemachter Daten zu Unternehmensanlagen geschätzt. Die Nutzung virtueller privater Netzwerke und nicht öffentlich bekanntes Mining verursachen jedoch Abweichungen. Die Schätzungen des Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index zum Mining-Anteil einzelner Staaten müssen auf der öffentlich zugänglichen Mining-Karte der Institution geprüft werden. Frühere Werte können außerdem nicht unverändert als aktuelle Anteile verwendet werden.\n\nEin gestiegener Anteil bestimmter US-amerikanischer Mining-Pools an den erzeugten Blöcken bedeutet auch nicht, dass sich sämtliche Rechengeräte in den USA befinden. Miner können den Pool wechseln, und die Nationalität des Poolbetreibers kann vom Standort der Mining-Anlagen abweichen.\n\nNoch wichtiger ist, dass der Anteil an der Hashrate nicht mit der Kontrolle über Bitcoin identisch ist. Eine Mehrheit der Hashpower kann das Risiko einer Neuordnung von Transaktionen oder von Doppelausgaben erhöhen. Sie verleiht jedoch nicht die Befugnis, die Emissionsobergrenze willkürlich zu ändern oder anderen Nutzern ihre privaten Schlüssel zu entziehen. Änderungen an den Konsensregeln erfordern zugleich die Akzeptanz durch Node-Betreiber, Entwickler, Unternehmen und Nutzer.\n\n## Das Verhältnis zwischen Mining-Anlagen, AI-Rechenzentren und dem Stromnetz\n\nBitcoin-Mining-Anlagen können ihren Stromverbrauch schnell reduzieren und sich daher als Demand-Response-Ressourcen beteiligen, wenn die Strompreise stark steigen oder das Netz nicht genügend Kapazität bietet. Dies kann einem Stromnetz Flexibilität verschaffen, in dem sich die Erzeugungsmenge nicht kurzfristig anpassen lässt.\n\nMining-Anlagen als „Batterien“ zu bezeichnen, übertreibt jedoch ihre Funktion. Sie speichern keinen Strom, um ihn später wieder abzugeben. Vielmehr sind sie flexible Lasten, die auf Anfrage ihren Verbrauch einstellen und so anderen Verbrauchern Kapazität zur Verfügung stellen. Ihr Beitrag zum Netz hängt von regionalen Verträgen, Übertragungsengpässen, dem Erzeugungsmix und der tatsächlichen Umsetzung von Verbrauchsreduzierungen ab.\n\nSowohl AI-Rechenzentren als auch Mining-Anlagen benötigen umfangreiche Stromanschlüsse, Kühlung, Flächen und Umspannwerke. Einige Mining-Unternehmen können ihre Anlagen für Hochleistungsrechnen umrüsten. Es gibt jedoch nicht genügend öffentliche Belege für die Verallgemeinerung, beide Branchen seien in ein einziges nationales Sicherheitsstromnetz der USA integriert worden. Ebenso muss analysiert werden, ob sie um dieselbe Energie und dieselben Netzanschlussrechte konkurrieren und dadurch die Kosten erhöhen.\n\n## Überprüfung der Behauptungen zu Satoshi Nakamoto und Adam Back\n\nAdam Back ist der Entwickler von Hashcash, das bereits vor Bitcoin die Idee des Proof of Work umsetzte. Die entsprechende Forschung wird auch im Bitcoin-Whitepaper zitiert. Dass er Satoshi Nakamoto ist, wurde jedoch nicht bestätigt. Die Behauptung, ein bestimmtes Medium habe dies definitiv enthüllt, lässt sich nur bewerten, wenn der Originalartikel, die Recherchegrundlagen und eine Bestätigung der betroffenen Person vorgelegt werden.\n\nSelbst wenn die Identität des Schöpfers offengelegt würde, entstünde daraus nicht die Befugnis, das Bitcoin-Protokoll allein zu ändern. Sollten sich jedoch tatsächlich Coins von frühen Adressen bewegen, die mit Satoshi in Verbindung stehen, könnte dies die Marktstimmung und die Angebotserwartungen beeinflussen. Identitätsspekulationen und On-Chain-Bewegungen von Vermögenswerten müssen als getrennte Ereignisse behandelt werden.\n\n## Beobachtungsindikatoren zur Überprüfung der bullischen These\n\nWenn anstelle großer Narrative die tatsächlichen Übertragungswege geprüft werden, lassen sich Fehler bei Anlageentscheidungen verringern.\n\n1. **Bilanz und Reserven der Federal Reserve:** Es wird geprüft, ob die tatsächliche Zentralbankliquidität zunimmt.\n2. **Indikatoren des US-Staatsanleihemarkts:** Es wird beobachtet, ob sich Händlerbestände, Repozinsen und Markttiefe nach der SLR-Reform verbessern.\n3. **Kapitalströme bei Bitcoin-Spotprodukten:** Es wird geprüft, ob sich die institutionelle Nachfrage tatsächlich als Nettozufluss zeigt.\n4. **Stablecoin-Angebot und Reservevermögen:** Neben dem Emissionsvolumen werden auch Rücknahmen, Depegging und die Zusammensetzung des Reservevermögens betrachtet.\n5. **Realzinsen und Dollarwert:** Es wird geprüft, ob die Opportunitätskosten unverzinslicher Vermögenswerte steigen.\n6. **Finanzierungssätze für Futures und offene Positionen:** Es wird unterschieden, ob der Anstieg durch Spotnachfrage oder durch übermäßige Hebelwirkung angetrieben wird.\n7. **Transaktionsdaten der staatlichen Reserve:** Anhand offizieller Unterlagen wird geprüft, ob haushaltsneutrale zusätzliche Käufe tatsächlich durchgeführt wurden.\n\n## Risiken, die bei Anlageentscheidungen leicht übersehen werden\n\nSelbst wenn die US-Politik Bitcoin gegenüber freundlich eingestellt ist, verläuft die Preisentwicklung nicht geradlinig. Hohe Volatilität, Börsen- und Verwahrungsrisiken, regulatorische Änderungen, Stablecoin-Depegging, Zwangsverkäufe von Mining-Unternehmen und Derivateliquidationen können gleichzeitig wirken.\n\nWer einen Kauf erwägt, sollte nicht von der Annahme ausgehen, dass der Preis zwangsläufig steigt, weil ein Staat kauft. Stattdessen sollten zunächst die verkraftbare Verlustgrenze, der Anlagezeitraum, die Verwahrungsmethode und der Anteil am Gesamtvermögen festgelegt werden. Selbst wenn die langfristige bullische These zutrifft, können ein ungeeigneter Einstiegszeitpunkt und eine unangemessene Positionsgröße erhebliche Verluste verursachen.\n\n## Fazit\n\nDie strategische Bitcoin-Reserve der USA und die Institutionalisierung von Stablecoins sind Belege dafür, dass digitale Vermögenswerte von Finanzprodukten am Rand des Systems zu einem Gegenstand der Politik geworden sind. Auch die SLR-Reform kann den Staatsanleihemarkt und die Finanzintermediation beeinflussen. Ein Szenario, in dem diese drei Veränderungen die Nachfrage nach Bitcoin begünstigen, lässt sich hinreichend erklären.\n\nDie SLR jedoch als sofortiges QE im Umfang mehrerer Billionen US-Dollar, Zahlungen rund um die Uhr als Verdreifachung der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes oder die staatliche Reserve als Versprechen unbegrenzter Käufe zu interpretieren, geht über die bestätigten Tatsachen hinaus. Die Glaubwürdigkeit der bullischen Bitcoin-These sollte nicht anhand der Größe des Narrativs, sondern anhand tatsächlicher Kapitalströme und offizieller Umsetzungsdaten beurteilt werden.","content_html":"\u003cp\u003eWenn die langfristige Stärke von Bitcoin erklärt wird, werden die US-Bankenregulierung, die Nachfrage nach Staatsanleihen, Stablecoins, nationale Strategien und das Stromnetz häufig zu einer einzigen Geschichte verknüpft. Jedes dieser Elemente umfasst reale politische Veränderungen. 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Verlorene Coins oder langfristig gehaltene Bestände gelangen möglicherweise nicht auf den Markt.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eDaher ist es sicherer, die Auswirkungen des Halvings wie folgt zu interpretieren:\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eDie strukturell sinkende Neuemission stützt langfristig das Argument der Knappheit.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eEs gibt kein mechanisches Gesetz, nach dem der Preis unmittelbar nach einem Halving automatisch steigt.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eDollarliquidität, Realzinsen, Risikobereitschaft und Spotnachfrage können den Angebotseffekt überwiegen.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eDie Stichprobe vergangener Zyklen ist klein, und auch das geldpolitische und regulatorische Umfeld unterschied sich jeweils.\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#warum-eine-reform-der-slr-etwas-anderes-als-quantitative-lockerung-ist\" class=\"anchor\" id=\"warum-eine-reform-der-slr-etwas-anderes-als-quantitative-lockerung-ist\"\u003e\u003c/a\u003eWarum eine Reform der SLR etwas anderes als quantitative Lockerung ist\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eDie ergänzende Verschuldungsquote (SLR) ist eine Regulierung, nach der Banken proportional zu ihrem gesamten Leverage-Exposure eine bestimmte Menge an Kernkapital halten müssen. 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Sie kann die Liquidität am Staatsanleihemarkt und den Repohandel verbessern, doch es lässt sich nicht im Voraus berechnen, dass ein bestimmter Geldbetrag in Aktien oder Bitcoin fließen wird. Fachleute und der Markt schätzen die zusätzliche Liquidität infolge der Lockerung der SLR-Regulierung auf 3 bis 6 Billionen US-Dollar.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#stablecoins-ver%C3%A4ndern-dollarzahlungen-vervielfachen-aber-nicht-automatisch-die-geldmenge\" class=\"anchor\" id=\"stablecoins-verändern-dollarzahlungen-vervielfachen-aber-nicht-automatisch-die-geldmenge\"\u003e\u003c/a\u003eStablecoins verändern Dollarzahlungen, vervielfachen aber nicht automatisch die Geldmenge\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eStablecoins können über Blockchains übertragen werden. Solange das Netzwerk ordnungsgemäß funktioniert, lassen sich Zahlungsanweisungen auch am Wochenende oder außerhalb der Bankgeschäftszeiten erteilen. Dass sie für grenzüberschreitende Überweisungen und als Abwicklungsvermögenswert im Handel mit Kryptoassets eingesetzt werden können, ist ein Vorteil gegenüber dem herkömmlichen Bankensystem.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eIn der makroökonomischen Tauschgleichung \u003ccode\u003eM × V = P × Y\u003c/code\u003e bezeichnet V jedoch nicht einfach die Betriebszeiten eines Zahlungssystems. Die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes ist eine nachträglich gemessene Größe, bei der die nominale Produktion eines bestimmten Zeitraums durch eine bestimmte Geldmenge geteilt wird. Verglichen mit den Bankgeschäftszeiten erhöht sich V durch Zahlungen rund um die Uhr auf mindestens das Dreifache.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eAuch die Ausgabe von Stablecoins folgt gewöhnlich einer Struktur, bei der Nutzer Bankeinlagen oder Bargeld gegen Token-Verbindlichkeiten des Emittenten tauschen und der Emittent Reservevermögen hält. Allein durch diese Transaktion steigt die Nettogeldmenge der gesamten Volkswirtschaft nicht automatisch um denselben Betrag. Hält der Emittent jedoch kurzfristige US-Staatsanleihen als Reservevermögen, kann dies die Nachfrage nach Staatsanleihen und die Struktur des Geldmarkts beeinflussen.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#tats%C3%A4chliche-bullische-und-b%C3%A4rische-%C3%BCbertragungswege\" class=\"anchor\" id=\"tatsächliche-bullische-und-bärische-übertragungswege\"\u003e\u003c/a\u003eTatsächliche bullische und bärische Übertragungswege\u003c/h3\u003e\n\u003cdiv class=\"overflow-x-auto\"\u003e\u003ctable\u003e\n\u003cthead\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003cth\u003eÜbertragungsweg\u003c/th\u003e\n\u003cth\u003eFür Bitcoin günstige Bedingungen\u003c/th\u003e\n\u003cth\u003eEntgegengesetzte Bedingungen\u003c/th\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003c/thead\u003e\n\u003ctbody\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Übertragungsweg\"\u003eZugang zu Zahlungen\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Für Bitcoin günstige Bedingungen\"\u003eMehr Nutzer treten in den Markt für digitale Vermögenswerte ein\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Entgegengesetzte Bedingungen\"\u003eRegulatorische Beschränkungen, Unsicherheit bei Reservevermögen, Depegging\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Übertragungsweg\"\u003eNachfrage nach Staatsanleihen\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Für Bitcoin günstige Bedingungen\"\u003eReservevermögen von Stablecoins erhöht die Nachfrage nach kurzfristigen Staatsanleihen\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Entgegengesetzte Bedingungen\"\u003eAbfluss von Bankeinlagen und steigende Kosten der Finanzintermediation\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Übertragungsweg\"\u003eMarktliquidität\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Für Bitcoin günstige Bedingungen\"\u003eAbwicklung und Sicherheitenübertragung zwischen Börsen werden schneller\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Entgegengesetzte Bedingungen\"\u003eAusweitung der Hebelwirkung mit anschließenden Kaskadenliquidationen\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Übertragungsweg\"\u003eEinfluss des Dollars\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Für Bitcoin günstige Bedingungen\"\u003eDie Nutzung dollardenominierter Token nimmt im Ausland zu\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Entgegengesetzte Bedingungen\"\u003eKonkurrenz durch nicht auf Dollar lautende Token und digitale Währungen einzelner Staaten\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003c/tbody\u003e\n\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#der-tats%C3%A4chliche-umfang-der-strategischen-bitcoin-reserve-der-usa\" class=\"anchor\" id=\"der-tatsächliche-umfang-der-strategischen-bitcoin-reserve-der-usa\"\u003e\u003c/a\u003eDer tatsächliche Umfang der strategischen Bitcoin-Reserve der USA\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eDer Zeitpunkt der Einrichtung und die Rechtsgrundlage der Strategic Bitcoin Reserve und des U.S. Digital Asset Stockpile müssen anhand des Originaltexts des White House geprüft werden. Die grundlegende Finanzierung der Bitcoin-Reserve besteht aus BTC, die durch straf- oder zivilrechtliche Einziehungsverfahren in den Besitz der Bundesregierung gelangt sind. Die Executive Order legte einen Rahmen fest, nach dem BTC in der Reserve grundsätzlich nicht verkauft werden sollen und haushaltsneutrale Erwerbsmöglichkeiten geprüft werden können, die den Steuerzahlern keine zusätzlichen Kosten verursachen.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eDies ist eine wichtige Veränderung, da Bitcoin damit begonnen hat, von der US-Regierung als strategischer Vermögenswert behandelt zu werden. Die folgenden Schlussfolgerungen ergeben sich daraus jedoch nicht automatisch:\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eEine Verpflichtung der Regierung, am offenen Markt unbegrenzt BTC zu kaufen\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eEin bestätigter Plan für regelmäßige Käufe aus dem Verteidigungshaushalt\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eEine staatliche Mindestpreisgarantie zur Preisstützung\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eDie Einschätzung, Bitcoin sei offiziell auf dieselbe Stufe wie die nukleare Abschreckung gestellt worden\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003cp\u003eZudem lässt sich der Besitz von Bitcoin durch die USA kaum ausschließlich damit erklären, dass eine Übernahme des Netzwerks durch feindliche Staaten verhindert werden solle. Die Executive Order nennt auch die US-Führungsrolle im Bereich digitaler Vermögenswerte sowie die Verwaltung bestehender staatlicher Vermögenswerte und den Erhalt ihres finanziellen Werts als Ziele. Ein „Nash-Gleichgewicht“ oder „Gefangenendilemma“ sind mögliche Interpretationsmodelle, aber keine Belege für die politische Entscheidung an sich.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#umgehung-von-sanktionen-und-bitcoin-m%C3%B6glichkeiten-und-grenzen\" class=\"anchor\" id=\"umgehung-von-sanktionen-und-bitcoin-möglichkeiten-und-grenzen\"\u003e\u003c/a\u003eUmgehung von Sanktionen und Bitcoin: Möglichkeiten und Grenzen\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eEs gibt Fälle, in denen sanktionierte Staaten oder Organisationen Kryptoassets für Geldtransfers genutzt haben. Die umfassende Behauptung, Tanker, die iranisches Rohöl transportieren, wickelten Zahlungen üblicherweise in Bitcoin ab, lässt sich jedoch ohne Daten zu einzelnen Transaktionen und eine Bestätigung der Sanktionsbehörden nicht als Tatsache feststellen.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eBitcoin-Transaktionen sind pseudonym, werden jedoch dauerhaft in einem öffentlichen Register aufgezeichnet. Dass die Zuordnung von Adressen schwierig ist, bedeutet nicht, dass die Transaktionen selbst unsichtbar sind. Durch Börsenregulierung, Blockchain-Analysen und Kontrollen an Schnittstellen zum Fiatgeld besteht zudem das Risiko, dass Transaktionen verfolgt oder Vermögenswerte eingefroren werden. Kryptoassets sind nur eines von mehreren Mitteln zur Umgehung von Sanktionen. Auch traditionelle Methoden wie Bargeld, Scheinfirmen, Umladungen zwischen Schiffen und die Manipulation von Handelsdokumenten müssen berücksichtigt werden.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#das-problem-der-behauptungen-%C3%BCber-60--us-hashrate-und-netzwerkkontrolle\" class=\"anchor\" id=\"das-problem-der-behauptungen-über-60--us-hashrate-und-netzwerkkontrolle\"\u003e\u003c/a\u003eDas Problem der Behauptungen über 60 % US-Hashrate und Netzwerkkontrolle\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eDer Anteil einzelner Staaten an der Hashrate lässt sich nur schwer direkt beobachten. Er wird anhand der Serverstandorte von Mining-Pools, der IP-Adressen von Minern und öffentlich gemachter Daten zu Unternehmensanlagen geschätzt. Die Nutzung virtueller privater Netzwerke und nicht öffentlich bekanntes Mining verursachen jedoch Abweichungen. Die Schätzungen des Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index zum Mining-Anteil einzelner Staaten müssen auf der öffentlich zugänglichen Mining-Karte der Institution geprüft werden. Frühere Werte können außerdem nicht unverändert als aktuelle Anteile verwendet werden.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eEin gestiegener Anteil bestimmter US-amerikanischer Mining-Pools an den erzeugten Blöcken bedeutet auch nicht, dass sich sämtliche Rechengeräte in den USA befinden. Miner können den Pool wechseln, und die Nationalität des Poolbetreibers kann vom Standort der Mining-Anlagen abweichen.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eNoch wichtiger ist, dass der Anteil an der Hashrate nicht mit der Kontrolle über Bitcoin identisch ist. Eine Mehrheit der Hashpower kann das Risiko einer Neuordnung von Transaktionen oder von Doppelausgaben erhöhen. Sie verleiht jedoch nicht die Befugnis, die Emissionsobergrenze willkürlich zu ändern oder anderen Nutzern ihre privaten Schlüssel zu entziehen. Änderungen an den Konsensregeln erfordern zugleich die Akzeptanz durch Node-Betreiber, Entwickler, Unternehmen und Nutzer.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#das-verh%C3%A4ltnis-zwischen-mining-anlagen-ai-rechenzentren-und-dem-stromnetz\" class=\"anchor\" id=\"das-verhältnis-zwischen-mining-anlagen-ai-rechenzentren-und-dem-stromnetz\"\u003e\u003c/a\u003eDas Verhältnis zwischen Mining-Anlagen, AI-Rechenzentren und dem Stromnetz\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eBitcoin-Mining-Anlagen können ihren Stromverbrauch schnell reduzieren und sich daher als Demand-Response-Ressourcen beteiligen, wenn die Strompreise stark steigen oder das Netz nicht genügend Kapazität bietet. Dies kann einem Stromnetz Flexibilität verschaffen, in dem sich die Erzeugungsmenge nicht kurzfristig anpassen lässt.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eMining-Anlagen als „Batterien“ zu bezeichnen, übertreibt jedoch ihre Funktion. Sie speichern keinen Strom, um ihn später wieder abzugeben. Vielmehr sind sie flexible Lasten, die auf Anfrage ihren Verbrauch einstellen und so anderen Verbrauchern Kapazität zur Verfügung stellen. Ihr Beitrag zum Netz hängt von regionalen Verträgen, Übertragungsengpässen, dem Erzeugungsmix und der tatsächlichen Umsetzung von Verbrauchsreduzierungen ab.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eSowohl AI-Rechenzentren als auch Mining-Anlagen benötigen umfangreiche Stromanschlüsse, Kühlung, Flächen und Umspannwerke. Einige Mining-Unternehmen können ihre Anlagen für Hochleistungsrechnen umrüsten. Es gibt jedoch nicht genügend öffentliche Belege für die Verallgemeinerung, beide Branchen seien in ein einziges nationales Sicherheitsstromnetz der USA integriert worden. Ebenso muss analysiert werden, ob sie um dieselbe Energie und dieselben Netzanschlussrechte konkurrieren und dadurch die Kosten erhöhen.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#%C3%BCberpr%C3%BCfung-der-behauptungen-zu-satoshi-nakamoto-und-adam-back\" class=\"anchor\" id=\"überprüfung-der-behauptungen-zu-satoshi-nakamoto-und-adam-back\"\u003e\u003c/a\u003eÜberprüfung der Behauptungen zu Satoshi Nakamoto und Adam Back\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eAdam Back ist der Entwickler von Hashcash, das bereits vor Bitcoin die Idee des Proof of Work umsetzte. Die entsprechende Forschung wird auch im Bitcoin-Whitepaper zitiert. Dass er Satoshi Nakamoto ist, wurde jedoch nicht bestätigt. Die Behauptung, ein bestimmtes Medium habe dies definitiv enthüllt, lässt sich nur bewerten, wenn der Originalartikel, die Recherchegrundlagen und eine Bestätigung der betroffenen Person vorgelegt werden.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eSelbst wenn die Identität des Schöpfers offengelegt würde, entstünde daraus nicht die Befugnis, das Bitcoin-Protokoll allein zu ändern. Sollten sich jedoch tatsächlich Coins von frühen Adressen bewegen, die mit Satoshi in Verbindung stehen, könnte dies die Marktstimmung und die Angebotserwartungen beeinflussen. Identitätsspekulationen und On-Chain-Bewegungen von Vermögenswerten müssen als getrennte Ereignisse behandelt werden.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#beobachtungsindikatoren-zur-%C3%BCberpr%C3%BCfung-der-bullischen-these\" class=\"anchor\" id=\"beobachtungsindikatoren-zur-überprüfung-der-bullischen-these\"\u003e\u003c/a\u003eBeobachtungsindikatoren zur Überprüfung der bullischen These\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eWenn anstelle großer Narrative die tatsächlichen Übertragungswege geprüft werden, lassen sich Fehler bei Anlageentscheidungen verringern.\u003c/p\u003e\n\u003col\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eBilanz und Reserven der Federal Reserve:\u003c/strong\u003e Es wird geprüft, ob die tatsächliche Zentralbankliquidität zunimmt.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eIndikatoren des US-Staatsanleihemarkts:\u003c/strong\u003e Es wird beobachtet, ob sich Händlerbestände, Repozinsen und Markttiefe nach der SLR-Reform verbessern.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eKapitalströme bei Bitcoin-Spotprodukten:\u003c/strong\u003e Es wird geprüft, ob sich die institutionelle Nachfrage tatsächlich als Nettozufluss zeigt.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eStablecoin-Angebot und Reservevermögen:\u003c/strong\u003e Neben dem Emissionsvolumen werden auch Rücknahmen, Depegging und die Zusammensetzung des Reservevermögens betrachtet.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eRealzinsen und Dollarwert:\u003c/strong\u003e Es wird geprüft, ob die Opportunitätskosten unverzinslicher Vermögenswerte steigen.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eFinanzierungssätze für Futures und offene Positionen:\u003c/strong\u003e Es wird unterschieden, ob der Anstieg durch Spotnachfrage oder durch übermäßige Hebelwirkung angetrieben wird.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eTransaktionsdaten der staatlichen Reserve:\u003c/strong\u003e Anhand offizieller Unterlagen wird geprüft, ob haushaltsneutrale zusätzliche Käufe tatsächlich durchgeführt wurden.\u003c/li\u003e\n\u003c/ol\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#risiken-die-bei-anlageentscheidungen-leicht-%C3%BCbersehen-werden\" class=\"anchor\" id=\"risiken-die-bei-anlageentscheidungen-leicht-übersehen-werden\"\u003e\u003c/a\u003eRisiken, die bei Anlageentscheidungen leicht übersehen werden\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eSelbst wenn die US-Politik Bitcoin gegenüber freundlich eingestellt ist, verläuft die Preisentwicklung nicht geradlinig. Hohe Volatilität, Börsen- und Verwahrungsrisiken, regulatorische Änderungen, Stablecoin-Depegging, Zwangsverkäufe von Mining-Unternehmen und Derivateliquidationen können gleichzeitig wirken.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eWer einen Kauf erwägt, sollte nicht von der Annahme ausgehen, dass der Preis zwangsläufig steigt, weil ein Staat kauft. Stattdessen sollten zunächst die verkraftbare Verlustgrenze, der Anlagezeitraum, die Verwahrungsmethode und der Anteil am Gesamtvermögen festgelegt werden. Selbst wenn die langfristige bullische These zutrifft, können ein ungeeigneter Einstiegszeitpunkt und eine unangemessene Positionsgröße erhebliche Verluste verursachen.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#fazit\" class=\"anchor\" id=\"fazit\"\u003e\u003c/a\u003eFazit\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eDie strategische Bitcoin-Reserve der USA und die Institutionalisierung von Stablecoins sind Belege dafür, dass digitale Vermögenswerte von Finanzprodukten am Rand des Systems zu einem Gegenstand der Politik geworden sind. Auch die SLR-Reform kann den Staatsanleihemarkt und die Finanzintermediation beeinflussen. Ein Szenario, in dem diese drei Veränderungen die Nachfrage nach Bitcoin begünstigen, lässt sich hinreichend erklären.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eDie SLR jedoch als sofortiges QE im Umfang mehrerer Billionen US-Dollar, Zahlungen rund um die Uhr als Verdreifachung der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes oder die staatliche Reserve als Versprechen unbegrenzter Käufe zu interpretieren, geht über die bestätigten Tatsachen hinaus. Die Glaubwürdigkeit der bullischen Bitcoin-These sollte nicht anhand der Größe des Narrativs, sondern anhand tatsächlicher Kapitalströme und offizieller Umsetzungsdaten beurteilt werden.\u003c/p\u003e\n","tags":["Geldpolitik","KI Rechenzentrum","Stablecoin","Geopolitik","Anlegerpsychologie","Bitcoin"],"faqs":[{"question":"Ist eine Lockerung der SLR dasselbe, als würden die USA Geld drucken?","answer":"Nein. Eine Lockerung der SLR ist eine regulatorische Änderung, die die Kapitalbeschränkungen der Banken senkt und dadurch ihren Spielraum für die Vermittlung von Staatsanleihen oder das Halten von Vermögenswerten erhöhen kann. Sie unterscheidet sich hinsichtlich des handelnden Akteurs und des bilanziellen Übertragungswegs von der quantitativen Lockerung, bei der die Federal Reserve Vermögenswerte kauft und Reserven bereitstellt."},{"question":"Fließen infolge der SLR-Reform 3 bis 6 Billionen US-Dollar in den Bitcoin-Markt?","answer":"Das lässt sich nicht mit Sicherheit sagen. Der theoretische, durch die Regulierung entstandene Bilanzspielraum entspricht keiner tatsächlichen Investitionssumme, und Banken nutzen ihn abhängig von Rentabilität, Liquidität und anderen Kapitalvorschriften. Selbst wenn sie ihn nutzen, gibt es keine Garantie dafür, dass die Mittel in Bitcoin fließen."},{"question":"Wie viele Bitcoin werden nach dem Halving von 2024 täglich ausgegeben?","answer":"Derzeit beträgt die Neuausgabe etwa 140 BTC pro Tag. Die tatsächliche tägliche Zahl variiert je nach Blockintervall."},{"question":"Verdreifacht sich die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes, wenn Stablecoins rund um die Uhr gehandelt werden?","answer":"Nein. Die möglichen Zahlungszeiten beeinflussen den Transaktionskomfort und die Abwicklungsgeschwindigkeit, doch die gesamtwirtschaftliche Umlaufgeschwindigkeit des Geldes wird als Verhältnis von nominaler Produktion zur Geldmenge gemessen. Wenn sich die Konsum- und Investitionsnachfrage sowie die Neigung zur Geldhaltung nicht ändern, verdreifacht sie sich nicht allein durch verlängerte Zahlungszeiten."},{"question":"Kauft die US-Regierung weiterhin Bitcoin am offenen Markt?","answer":"Die grundlegenden Vermögenswerte der strategischen Bitcoin-Reserve sind BTC, die sich infolge von Beschlagnahmungsverfahren im Besitz der Regierung befinden. Die Exekutivanordnung lässt Raum für die Prüfung von Erwerbsmöglichkeiten, die den Steuerzahlern keine zusätzlichen Kosten verursachen, garantiert jedoch weder unbegrenzte noch regelmäßige Käufe am Markt."},{"question":"Können die USA Bitcoin kontrollieren, wenn sie 60 % der Hashrate sichern?","answer":"Schon für die Angabe von 60 % nach Ländern sind aktuelle, verlässliche öffentliche Daten erforderlich. Selbst mit einer Mehrheit der Hashleistung ließe sich weder die Ausgabeobergrenze beliebig ändern noch könnten Coins ohne private Schlüssel übertragen werden. Zudem muss zwischen dem Anteil von Mining-Pools und dem physischen Standort von Mining-Anlagen unterschieden werden."},{"question":"Fungieren Bitcoin-Mining-Anlagen als Batterien für das Stromnetz?","answer":"Mining-Anlagen speichern keinen Strom und sind daher keine Batterien. Wenn sie jedoch als flexible Last, deren Verbrauch schnell gesenkt werden kann, an der Laststeuerung teilnehmen, können sie dazu beitragen, in Zeiten von Stromknappheit Kapazitäten für andere Nutzer freizuhalten."},{"question":"Kann man allein aufgrund der strategischen Reserve der USA mit einem Anstieg des Bitcoin-Preises rechnen?","answer":"Die Reserve kann die langfristige politische Akzeptanz erhöhen, garantiert jedoch keinen Preis. Tatsächliche staatliche Käufe, Spot-Kapitalflüsse, Realzinsen, der Wert des US-Dollars, die Hebelwirkung und Verkäufe bestehender Halter müssen gemeinsam betrachtet werden."},{"question":"Wurde die Behauptung bestätigt, dass Adam Back Satoshi Nakamoto ist?","answer":"Nein, sie wurde nicht bestätigt. Adam Back hat als Entwickler von Hashcash zur technologischen Vorarbeit für Bitcoin beigetragen, doch es wurden keine entscheidenden und unabhängig überprüften Beweise dafür veröffentlicht, dass er Satoshi ist."}],"sources":[{"url":"https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20250625a.htm","title":"Federal Reserve Board bittet um Stellungnahmen zu einem Vorschlag zur Änderung der Standards für die erweiterte zusätzliche Verschuldungsquote","type":"source"},{"url":"https://www.whitehouse.gov/presidential-actions/2025/03/establishment-of-the-strategic-bitcoin-reserve-and-united-states-digital-asset-stockpile/","title":"Einrichtung der Strategischen Bitcoin-Reserve und des US-amerikanischen Bestands an digitalen Vermögenswerten","type":"source"},{"url":"https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582","title":"S.1582 – GENIUS-Gesetz","type":"source"},{"url":"https://bitcoin.org/bitcoin.pdf","title":"Bitcoin: Ein elektronisches Peer-to-Peer-Zahlungssystem","type":"source"},{"url":"https://developer.bitcoin.org/devguide/block_chain.html","title":"Bitcoin-Entwicklerhandbuch: Blockchain","type":"source"},{"url":"https://fred.stlouisfed.org/series/M2V","title":"Umlaufgeschwindigkeit der Geldmenge M2","type":"data_point"},{"url":"https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/stablecoins-growth-potential-and-impact-on-banking-20220131.html","title":"Stablecoins: Wachstumspotenzial und Auswirkungen auf das Bankwesen","type":"source"},{"url":"https://ccaf.io/cbnsi/cbeci/mining_map","title":"Cambridge-Bitcoin-Mining-Karte","type":"data_point"},{"url":"https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=61364","title":"Analyse der U.S. Energy Information Administration zum Stromverbrauch beim Mining von 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