Por qué se desacoplan el won y el yen: causas y cómo verificar las cifras ========================================================================= El won y el yen están expuestos a variables externas similares, pero pueden moverse en direcciones opuestas si difieren la oferta y la demanda de fondos, las perspectivas sobre los tipos de interés y la estructura exportadora. No obstante, las cifras cambiarias sin fecha de referencia y las afirmaciones sobre la captación de fondos mediante ADR o las operaciones de inversores extranjeros deben verificarse por separado con datos oficiales. - Una caída del tipo de cambio dólar-won suele indicar una apreciación del won, mientras que una subida del tipo de cambio dólar-yen implica una depreciación del yen. - La correlación entre el won y el yen no es una regla fija y puede debilitarse fácilmente si difieren las expectativas sobre los tipos de interés y los flujos de capital de cada país. - La mera cotización de ADR no provoca ventas de dólares ni una apreciación del won; hay que comprobar si se captaron fondos nuevos y si estos se convirtieron efectivamente. - La compra neta de acciones nacionales por extranjeros tampoco se traduce en una compra de divisas al contado por el mismo importe si se utilizaron fondos ya disponibles en wones o coberturas cambiarias. - Para verificar expresiones como el nivel y la tasa de subida del tipo de cambio o «el mínimo en 40 años», deben indicarse también la fecha de referencia, el período de comparación y el indicador del valor de la moneda. El won surcoreano y el yen suelen moverse en la misma dirección porque son sensibles a variables externas comunes, como los precios internacionales del petróleo, la fortaleza del dólar y los tipos de interés de Estados Unidos. Sin embargo, esta sincronización no es una ley económica. Si divergen las perspectivas sobre los tipos de interés de Corea del Sur y Japón, las estructuras comerciales, las inversiones en valores y la demanda empresarial de cambio de divisas, puede producirse un desacoplamiento en el que el won se fortalezca y el yen se debilite. Los materiales proporcionados incluyen cifras concretas sobre los tipos de cambio y los flujos de capital, pero no indican una fecha de referencia ni divulgaciones oficiales. Por ello, a continuación se explica la estructura que hace posible el desacoplamiento y, al mismo tiempo, se distinguen las afirmaciones sensibles a la fecha o que requieren verificación adicional. Significado del desacoplamiento entre el won y el yen El desacoplamiento monetario se refiere al fenómeno por el cual dos monedas que históricamente mostraban una alta correlación se mueven durante cierto período en direcciones distintas o con magnitudes claramente diferentes. Un ejemplo es que el won se fortalezca mientras el yen se debilita. Las razones por las que el won y el yen suelen moverse juntos son las siguientes. Tanto Corea del Sur como Japón dependen en gran medida de las importaciones de energía, por lo que se ven afectados por las variaciones de los precios internacionales del petróleo. Ambas monedas están influidas por los tipos de interés de Estados Unidos y la liquidez global en dólares. Presentan una sensibilidad relativamente alta a las exportaciones y al ciclo del sector manufacturero. Cuando aumenta la aversión al riesgo, pueden producirse salidas de capital de las monedas y los mercados bursátiles asiáticos. Sin embargo, el yen japonés desempeña en la financiación internacional y en las operaciones con activos refugio un papel distinto al del won. Corea del Sur puede verse muy influida por determinados sectores exportadores, incluidos los semiconductores, y por los flujos de inversión extranjera en acciones. Debido a estas diferencias, no es exacto considerar siempre ambas monedas como «monedas gemelas». Cómo interpretar conjuntamente los tres tipos de cambio Para determinar los movimientos relativos del won y el yen, es necesario observar conjuntamente los tipos de cambio dólar-won, dólar-yen y won-yen. Indicador Forma habitual de cotización Significado general cuando aumenta la cifra Tipo de cambio dólar-won Wones por 1 dólar Debilitamiento del won Tipo de cambio dólar-yen Yenes por 1 dólar Debilitamiento del yen Wones por 100 yenes Wones necesarios para comprar 100 yenes Fortalecimiento del yen o debilitamiento del won Si denominamos W al tipo de cambio dólar-won y Y al tipo de cambio dólar-yen, el valor aproximado en wones por 100 yenes, según el tipo de cambio cruzado, puede calcularse de la siguiente manera. Wones por 100 yenes = 100 × W ÷ Y Por tanto, si el tipo de cambio dólar-won baja y el dólar-yen sube, la cantidad de wones por 100 yenes puede disminuir aún más rápidamente. La mera afirmación de que los wones por 100 yenes se encuentran en el rango de los 800 wones no permite conocer los movimientos de cada moneda frente al dólar, por lo que deben comprobarse conjuntamente los tres tipos de cambio. La caída porcentual del tipo de cambio y el aumento del valor de la moneda no son exactamente iguales Que el tipo de cambio dólar-won haya caído un 5% no significa que el valor del won expresado en dólares haya aumentado exactamente un 5%. Cuando el tipo de cambio dólar-won disminuye en una proporción r, el aumento basado en su valor inverso se calcula como 1 ÷ (1-r) - 1. En los artículos de mercado, por comodidad, la variación del tipo de cambio también puede expresarse como si fuera la variación del valor de la moneda, por lo que es necesario comprobar la fórmula y la base utilizadas. Factores que pueden fortalecer el won Venta de dólares por parte de empresas exportadoras Cuando una empresa exportadora cambia a wones los dólares que ha recibido, en el mercado de divisas se genera una demanda de venta de dólares y compra de wones. Si el volumen es grande o se concentra en un período breve, puede contribuir a reducir el tipo de cambio dólar-won. Si otras empresas anticipan una caída adicional y adelantan la venta de los dólares que poseen, en lo que se denomina venta de seguimiento, el movimiento a corto plazo puede intensificarse. Por el contrario, si las empresas utilizan los dólares para invertir en el extranjero, amortizar deuda en moneda extranjera o realizar coberturas cambiarias, el impacto sobre el mercado al contado disminuye. Compra de valores nacionales por parte de extranjeros Cuando los inversores extranjeros introducen nuevos dólares, los cambian a wones y después compran acciones o bonos surcoreanos, aumenta la demanda de wones. En particular, si las compras se concentran en grandes empresas exportadoras o compañías de semiconductores, el mercado bursátil y el mercado de divisas pueden reaccionar simultáneamente. Sin embargo, no debe considerarse directamente que el importe neto de las compras de acciones equivale al importe de las compras de wones. Esto se debe a que los extranjeros también pueden utilizar los siguientes métodos. Uso de depósitos en wones que ya mantienen en Corea del Sur Reinversión de fondos procedentes de la venta de otros activos surcoreanos Cobertura cambiaria mediante contratos a plazo o swaps de divisas Ajuste de la exposición cambiaria mediante contratos a plazo sobre divisas sin entrega en mercados extraterritoriales Por tanto, aunque puede existir una relación causal entre las compras netas de extranjeros y la fortaleza del won, ambos importes no coinciden necesariamente en una proporción de uno a uno. Expectativas sobre el crecimiento y el tipo de interés oficial Si mejoran las perspectivas de crecimiento de Corea del Sur o se genera la expectativa de que el Banco de Corea mantendrá durante más tiempo unos tipos de interés superiores a lo previsto, puede aumentar el atractivo relativo de los activos en wones. No obstante, las perspectivas de crecimiento por sí solas no determinan la dirección del tipo de cambio. También deben considerarse la inflación, la balanza por cuenta corriente, la política monetaria estadounidense y los riesgos geopolíticos. Factores que pueden debilitar el yen Diferencia de tipos de interés entre Japón y Estados Unidos La expectativa de que los tipos de interés de Japón se mantengan por debajo de los de Estados Unidos puede debilitar el yen. Los inversores pueden financiarse en yenes a tipos bajos para comprar activos en monedas extranjeras con mayores rendimientos. Esta estrategia se denomina carry trade con yenes. La expansión del carry trade puede generar presión vendedora sobre el yen, pero, cuando aumenta la inestabilidad del mercado y se liquidan las posiciones, el yen puede fortalecerse rápidamente. El carry trade con yenes no es una estructura que garantice una caída unilateral de la moneda japonesa. Expectativas sobre la política monetaria del Banco de Japón La trayectoria futura de los tipos de interés que anticipa el mercado puede reflejarse en el tipo de cambio más rápidamente que el propio nivel actual de los tipos. Si gana fuerza la previsión de que el Banco de Japón no se apresurará a subir los tipos, el yen puede debilitarse. Por el contrario, si el aumento de los salarios y los precios incrementa la posibilidad de un endurecimiento adicional, la debilidad del yen puede moderarse. No debe darse por sentada una decisión del Banco de Japón basándose únicamente en el lenguaje de las políticas del Gobierno. También deben comprobarse el tipo de interés oficial efectivo, los comunicados de las reuniones de política monetaria y las perspectivas económicas y de precios. Inversiones en el extranjero y obtención de dólares Si las empresas e instituciones financieras japonesas compran directamente en el mercado los dólares necesarios para realizar inversiones a gran escala en el extranjero, puede generarse presión vendedora sobre el yen. Sin embargo, no toda inversión exterior se traduce inmediatamente en ventas de yenes por el mismo importe. Esto se debe a que existen diversos métodos de financiación, como depósitos en dólares, flujos de caja de operaciones en el extranjero, emisiones de bonos, swaps de divisas y préstamos locales. Debe evitarse interpretar que el importe total anunciado de una inversión equivale al volumen real de operaciones en el mercado de divisas. Precauciones al verificar afirmaciones sobre financiación mediante ADR Un ADR es un recibo de depósito estadounidense emitido por una entidad depositaria para permitir que las acciones de una empresa extranjera se negocien en el mercado estadounidense. La negociación o cotización de ADR no significa necesariamente que la empresa en cuestión haya obtenido nuevos fondos. Para atribuir el fortalecimiento del won a los ADR de una empresa concreta, deben comprobarse como mínimo los siguientes hechos. Debe confirmarse si se trata de una captación de fondos mediante la emisión de nuevas acciones o la venta de acciones existentes, y no de ADR destinados únicamente a su circulación. Deben comprobarse el importe total recaudado y la entrada neta en las divulgaciones de la empresa y los documentos de registro de la SEC estadounidense. Debe verificarse qué parte de los dólares obtenidos se transfiere realmente a Corea del Sur. Debe comprobarse si los dólares introducidos en el país se cambian a wones, se conservan en dólares o se utilizan para gastos en moneda extranjera. Deben verificarse el momento del cambio de divisas y la existencia de contratos de cobertura cambiaria. La afirmación incluida en los materiales proporcionados de que «SK하이닉스 obtuvo 25.600 millones de dólares mediante ADR» constituiría una operación de financiación corporativa de enorme magnitud. Como no se indican la fecha de referencia, los documentos divulgados ni los registros presentados ante la SEC, antes de considerarla un hecho debe comprobarse en DART, del Servicio de Supervisión Financiera, y en SEC EDGAR. Tampoco puede concluirse, por el mero hecho de que los ADR hayan cotizado, que ese importe se vendiera en dólares en el mercado de divisas al contado nacional. Estado de verificación de las principales cifras proporcionadas Afirmación Información necesaria para verificarla Fuente de verificación adecuada Aspectos que deben tenerse en cuenta El tipo de cambio dólar-won cayó hasta el rango de los 1.450 wones Día de negociación, precio de cierre o intradía ECOS del Banco de Corea, datos de mercado acreditados No puede reproducirse únicamente con la expresión «recientemente» El won subió un 5,84% durante un mes Fecha inicial y final, tipo de cambio utilizado, uso o no del cálculo inverso ECOS del Banco de Corea, BIS La caída del tipo de cambio puede diferir del aumento del valor de la moneda El yen alcanzó su nivel más bajo frente al dólar en 40 años Fecha de referencia, tipo de cambio bilateral nominal o tipo de cambio efectivo Banco de Japón, BIS, FRED Debe especificarse el indicador utilizado para el «valor del yen» El cambio por 100 yenes se situó en el rango de los 800 wones Tipos de cambio dólar-won y dólar-yen del mismo momento Banco de Corea, Banco de Japón No deben mezclarse precios intradía y precios de cierre Los extranjeros realizaron ventas netas por 149 billones de wones en el primer semestre Ámbito del mercado, distinción entre acciones y bonos, criterio de liquidación Sistema de Datos de Información de KRX Debe comprobarse si se refiere solo al KOSPI o al conjunto del mercado Una empresa concreta obtuvo 25.600 millones de dólares mediante ADR Condiciones de emisión, fecha de desembolso, documentos divulgados DART, SEC EDGAR Debe distinguirse entre la cotización de ADR y la obtención de nuevos fondos La inversión japonesa en Estados Unidos requiere préstamos por 40 billones de yenes Acuerdo oficial, fórmula de cálculo, calendario de ejecución Datos del Gobierno japonés y de las instituciones pertinentes El importe anunciado y el importe cambiado realmente son diferentes Las cifras de esta tabla son afirmaciones incluidas en los materiales proporcionados. Al no disponer de fechas de referencia ni documentos justificativos, no se presentan como hechos confirmados del mercado actual. Indicadores para determinar si continuará el desacoplamiento Para determinar si continuarán el fortalecimiento del won y el debilitamiento del yen, es necesario observar conjuntamente varios indicadores, y no un único acontecimiento. Indicadores relacionados con el won Exportaciones y balanza comercial de Corea del Sur, especialmente las exportaciones de semiconductores Compras netas de acciones y bonos por parte de extranjeros y flujos reales de fondos en divisas Ventas a plazo y al contado de empresas exportadoras Trayectoria del tipo de interés oficial del Banco de Corea y perspectivas de inflación Precios internacionales del petróleo e importe de las importaciones energéticas de Corea del Sur Indicadores relacionados con el yen Tipo de interés oficial del Banco de Japón y comunicados de las reuniones de política monetaria Salarios, inflación y crecimiento de Japón Diferencias de tipos de interés a corto y largo plazo entre Estados Unidos y Japón Señales de expansión o liquidación del carry trade con yenes Inversiones en el extranjero y métodos de financiación en moneda extranjera de las empresas e instituciones financieras japonesas Factores de riesgo comunes Decisiones sobre los tipos de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos Índice del dólar y aversión global al riesgo Conflictos en Oriente Medio y fuerte subida de los precios internacionales del petróleo Economía china y perspectivas de las exportaciones asiáticas Posibilidad de medidas de estabilización del mercado por parte de las autoridades cambiarias Si suben los precios internacionales del petróleo y se fortalece el dólar, el won y el yen pueden volver a debilitarse en la misma dirección. Por el contrario, si aumentan las expectativas de endurecimiento del Banco de Japón o se liquida el carry trade, el yen puede recuperarse más rápidamente que el won. Errores que deben evitarse al interpretar los datos No deben utilizarse expresiones como «recientemente», «mínimo histórico» o «mínimo en 40 años» sin una fecha de referencia. No debe usarse automáticamente la misma cifra para la caída del tipo de cambio dólar-won y el aumento del valor del won. No debe considerarse el importe de cotización de los ADR como el importe de los nuevos fondos obtenidos por una empresa ni como el importe cambiado a wones. No debe suponerse que la totalidad de las compras netas de acciones por parte de extranjeros se traduce en ventas de dólares y compras de wones. No debe interpretarse el importe anunciado de una inversión en el extranjero como una demanda de divisas que se produce de inmediato. Deben distinguirse las declaraciones políticas de las decisiones oficiales del banco central. No deben mezclarse el tipo de cambio bilateral nominal y los tipos de cambio efectivos nominales o reales. Conclusión El desacoplamiento en el que el won se fortalece mientras el yen se debilita es perfectamente posible. Si aumentan los flujos de inversión en valores hacia Corea del Sur y las ventas de dólares por parte de empresas, mientras se mantienen los bajos tipos de interés relativos de Japón y la demanda de inversiones en el extranjero, ambas monedas pueden moverse en direcciones opuestas. No obstante, para explicar el movimiento general del tipo de cambio mediante un único acontecimiento, como la financiación de una empresa concreta mediante ADR, las compras netas de extranjeros o una inversión en Estados Unidos, deben confirmarse la obtención efectiva de fondos y su conversión de divisas. Los artículos sobre tipos de cambio solo pueden reproducirse y verificarse cuando indican conjuntamente la fecha de referencia, el período de comparación, la forma de cotización del tipo de cambio y las divulgaciones oficiales. FAQ Q. ¿Qué es el desacoplamiento entre el won y el yen? A. Es un fenómeno en el que el won y el yen, que antes se movían de forma similar, evolucionan durante un período determinado en direcciones distintas o con distinta magnitud. Por ejemplo, ocurre cuando el tipo de cambio dólar-won baja y el won se fortalece, mientras que el tipo de cambio dólar-yen sube y el yen se debilita. Q. ¿Por qué se fortalece el won cuando baja el tipo de cambio dólar-won? A. El tipo de cambio dólar-won indica la cantidad de wones necesarios para comprar 1 dólar. Si esta cifra baja, el mismo dólar puede comprarse con menos wones, por lo que se interpreta que el valor relativo del won ha aumentado. Q. ¿Cómo se calcula el tipo de cambio del won por cada 100 yenes? A. Tomando como referencia el tipo de cambio cruzado, se multiplica por 100 el tipo de cambio dólar-won y luego se divide por el tipo de cambio dólar-yen. Para ello, ambos tipos de cambio deben corresponder al mismo momento de negociación y utilizar el mismo criterio; mezclar cotizaciones intradía y de cierre dificulta una comparación precisa. Q. ¿La cotización de ADR conduce directamente al fortalecimiento del won? A. No. Si los ADR tienen como objetivo facilitar la negociación de acciones existentes, es posible que la empresa no reciba nuevos fondos. Aunque se hayan captado nuevos fondos en dólares, estos deben transferirse al país y convertirse efectivamente en wones para generar demanda de compra de wones en el mercado al contado de divisas. Q. ¿El won siempre se fortalece cuando los extranjeros compran acciones coreanas? A. Si convierten dólares recién ingresados en wones para comprar acciones, esto puede contribuir al fortalecimiento del won. Sin embargo, también pueden utilizar depósitos preexistentes en wones, fondos procedentes de la venta de otros activos nacionales, contratos de divisas a plazo o swaps de divisas, por lo que el importe neto de las compras de acciones y el de las compras de wones no siempre coinciden. Q. ¿Por qué el carry trade con yenes contribuye al debilitamiento del yen? A. Porque cuando los inversores piden prestados yenes a tipos de interés bajos, los convierten en divisas y después compran activos extranjeros de mayor rentabilidad, se genera demanda de venta de yenes. Por el contrario, si las operaciones se liquidan debido a la inestabilidad del mercado, deben recomprar yenes, por lo que el yen también puede fortalecerse rápidamente. Q. ¿Cómo se verifica la afirmación de que el yen está en su nivel más bajo en 40 años? A. Primero deben comprobarse la fecha de referencia y el indicador. El momento del mínimo y su significado varían dependiendo de si se trata del tipo de cambio nominal frente al dólar, del tipo de cambio efectivo nominal que refleja las monedas de varios socios comerciales o del tipo de cambio efectivo real, que también tiene en cuenta los precios. Q. ¿Puede persistir durante mucho tiempo el desacoplamiento entre el won y el yen? A. Es posible, pero no se trata de una tendencia fija. El fortalecimiento del won puede debilitarse cuando se agoten las conversiones puntuales de divisas de las empresas o los flujos de capital de corto plazo hacia valores, y el yen puede repuntar si el Banco de Japón endurece su política monetaria o se liquidan operaciones de carry trade con yenes. Q. ¿Qué datos deben consultarse para comprobar el desacoplamiento de los tipos de cambio? A. Primero deben comprobarse los tipos de cambio dólar-won, dólar-yen y del won por cada 100 yenes correspondientes a la misma fecha de referencia. Después, conviene consultar conjuntamente los documentos de política monetaria del Banco de Corea y del Banco de Japón, las estadísticas de negociación de inversores extranjeros de KRX, las divulgaciones corporativas de DART y SEC, y los tipos de cambio efectivos del BIS. Sources - Sistema de Estadísticas Económicas ECOS del Banco de Corea: https://ecos.bok.or.kr/ - Política monetaria del Banco de Japón: https://www.boj.or.jp/en/mopo/index.htm - Tipos de cambio efectivos del BIS: https://data.bis.org/topics/EER - Tipo de cambio del won surcoreano frente al dólar estadounidense de FRED: https://fred.stlouisfed.org/series/DEXKOUS - Tipo de cambio del yen japonés frente al dólar estadounidense de FRED: https://fred.stlouisfed.org/series/DEXJPUS - Perspectivas de la economía mundial del IMF: https://www.imf.org/en/Publications/WEO - Sistema de divulgación electrónica DART del Servicio de Supervisión Financiera: https://dart.fss.or.kr/ - EDGAR de la SEC de Estados Unidos: https://www.sec.gov/edgar/search/ - Sistema de datos e información de KRX: https://data.krx.co.kr/contents/MDC/MAIN/main/index.cmd Images - Monedas de won y yen con flechas divergentes, comercio, tecnología e indicadores de mercado: https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6NDUwNCwicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--5e76a56148abcc4422c86134c655653f9514f21d/ai-41ab540e.webp - Ilustración de análisis financiero con tres indicadores, lupa, monedas, banco, gráficos y documentos: https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6NDUxMCwicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--e9347aba529aec753c0e717f7d168262aaabe2db/ai-16894b10.webp --- Category: Informe Source: https://injoys.com/es/articles/krw-jpy-currency-decoupling-explained License: cc_by Translation-Status: reviewed