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title: "Por que ocorre a dissociação entre won e iene: causas e verificação dos números"
locale: pt
category: report
category_name: "Relatório"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/krw-jpy-currency-decoupling-explained
published_at: 2026-07-31T13:46:04+09:00
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# Por que ocorre a dissociação entre won e iene: causas e verificação dos números

> O won e o iene estão expostos a variáveis externas semelhantes, mas podem se mover em direções opostas quando a oferta e a demanda de recursos, as perspectivas para os juros e a estrutura das exportações diferem. No entanto, números cambiais sem data de referência e alegações sobre captação via ADR e negociações de estrangeiros devem ser verificados separadamente em fontes oficiais.

## Key Points

- A queda da taxa dólar-won geralmente significa valorização do won, enquanto a alta da taxa dólar-iene indica desvalorização do iene.
- A correlação entre won e iene não é uma regra fixa e pode enfraquecer facilmente quando as expectativas de juros e os fluxos de capital diferem entre os países.
- A simples listagem de ADRs não provoca venda de dólares e valorização do won; é preciso verificar se houve captação de novos recursos e conversão cambial efetiva.
- Mesmo as compras líquidas de ações nacionais por estrangeiros não resultam em compras no mercado de câmbio à vista no mesmo valor caso tenham sido usados recursos já mantidos em won ou hedge cambial.
- Expressões como nível da taxa de câmbio, percentual de alta e menor valor em 40 anos só podem ser verificadas quando acompanhadas da data de referência, do período de comparação e do indicador de valor da moeda.

O won sul-coreano e o iene muitas vezes se movem na mesma direção por serem sensíveis a variáveis externas comuns, como os preços internacionais do petróleo, a valorização do dólar e os juros dos Estados Unidos. No entanto, essa correlação não é uma lei econômica. Quando as perspectivas de juros, as estruturas comerciais, os investimentos em títulos e a demanda cambial das empresas diferem entre a Coreia do Sul e o Japão, pode ocorrer um desacoplamento no qual o won se valoriza e o iene se desvaloriza.

Os dados fornecidos incluem números específicos sobre taxas de câmbio e fluxos de capital, mas não apresentam a data de referência nem divulgações oficiais. Portanto, a seguir, além de explicar a estrutura que possibilita o desacoplamento, distinguimos as alegações sensíveis à data ou que exigem verificação adicional.

## O significado do desacoplamento entre won e iene

O desacoplamento cambial é o fenômeno em que duas moedas que no passado apresentavam alta correlação passam, durante determinado período, a se mover em direções diferentes ou com amplitudes claramente distintas. Um exemplo é a valorização do won ocorrendo simultaneamente à desvalorização do iene.

Os motivos pelos quais o won e o iene muitas vezes se movem juntos são os seguintes.

- Tanto a Coreia do Sul quanto o Japão dependem fortemente da importação de energia e são afetados pelas variações dos preços internacionais do petróleo.
- Ambas as moedas são influenciadas pelos juros dos Estados Unidos e pela liquidez global em dólares.
- Sua sensibilidade às exportações e à conjuntura da indústria de transformação é relativamente alta.
- Quando aumenta a aversão ao risco, o capital pode sair das moedas e dos mercados acionários asiáticos.

No entanto, o iene desempenha um papel diferente do won no financiamento internacional e nas operações com ativos considerados seguros. A Coreia do Sul pode ser fortemente influenciada por determinados setores exportadores, incluindo o de semicondutores, e pelos fluxos de capital estrangeiro no mercado acionário. Devido a essas diferenças, não é correto considerar sempre as duas moedas como “moedas gêmeas”.

## Como interpretar as três taxas de câmbio em conjunto

Para avaliar os movimentos relativos do won e do iene, é necessário observar em conjunto as taxas dólar-won, dólar-iene e won-iene.

| Indicador | Forma usual de apresentação | Significado geral quando o número sobe |
|---|---|---|
| Taxa dólar-won | won por 1 dólar | Desvalorização do won |
| Taxa dólar-iene | iene por 1 dólar | Desvalorização do iene |
| Won por 100 ienes | Quantidade de won necessária para comprar 100 ienes | Valorização do iene ou desvalorização do won |

Se a taxa dólar-won for representada por `W` e a taxa dólar-iene por `Y`, o valor aproximado em won por 100 ienes, com base na taxa cruzada, pode ser calculado da seguinte forma.

`Won por 100 ienes = 100 × W ÷ Y`

Portanto, se a taxa dólar-won cair e a taxa dólar-iene subir, o valor em won por 100 ienes poderá cair ainda mais rapidamente. A simples afirmação de que 100 ienes estão na faixa dos 800 won não permite saber o movimento individual do won e do iene em relação ao dólar, sendo necessário verificar as três taxas de câmbio em conjunto.

### A queda da taxa de câmbio e a valorização da moeda não têm exatamente o mesmo percentual

Se a taxa dólar-won cair 5%, isso não significa que o valor do won expresso em dólares tenha subido exatamente 5%. Quando a taxa dólar-won cai `r`, a valorização do won, calculada pelo inverso da taxa, é dada por `1 ÷ (1-r) - 1`. Como as notícias de mercado às vezes tratam, por conveniência, a variação da taxa de câmbio como se fosse a variação do valor da moeda, é necessário verificar a fórmula e a base de cálculo.

## Fatores que podem fortalecer o won

### Venda de dólares por empresas exportadoras

Quando as empresas exportadoras convertem em won os dólares que receberam, surge no mercado cambial uma demanda pela venda de dólares e compra de won. Se o volume for grande ou estiver concentrado em um período curto, isso poderá contribuir para reduzir a taxa dólar-won.

Se outras empresas, prevendo novas quedas, anteciparem a venda dos dólares que possuem, realizando a chamada venda de acompanhamento, o movimento de curto prazo poderá se ampliar. Por outro lado, se as empresas usarem os dólares em investimentos no exterior, no pagamento de dívidas em moeda estrangeira ou em hedge cambial, o impacto sobre o mercado à vista será menor.

### Compra de títulos sul-coreanos por estrangeiros

Quando estrangeiros trazem novos dólares, convertem-nos em won e depois compram ações ou títulos sul-coreanos, a demanda pelo won aumenta. Em especial, se as compras se concentrarem em grandes empresas exportadoras ou ações de semicondutores, os mercados acionário e cambial poderão reagir simultaneamente.

No entanto, o valor líquido das compras de ações não deve ser considerado diretamente como o valor das compras de won. Isso ocorre porque os estrangeiros também podem usar os seguintes métodos.

- Uso de saldos em won já mantidos no país
- Reinvestimento dos recursos obtidos com a venda de outros ativos sul-coreanos
- Hedge cambial por meio de contratos a termo ou swaps cambiais
- Ajuste da exposição cambial por meio de contratos a termo de moedas sem entrega física no exterior

Portanto, pode existir uma relação causal entre as compras líquidas de estrangeiros e a valorização do won, mas os dois valores não coincidem necessariamente em uma relação de um para um.

### Expectativas de crescimento e taxa básica de juros

Se as perspectivas de crescimento da Coreia do Sul melhorarem ou se surgir a expectativa de que o Banco da Coreia manterá por mais tempo juros acima do esperado, a atratividade relativa dos ativos denominados em won poderá aumentar. Contudo, as perspectivas de crescimento, isoladamente, não determinam a direção da taxa de câmbio. É necessário considerar também a inflação, o saldo em conta corrente, a política monetária dos Estados Unidos e os riscos geopolíticos.

## Fatores que podem enfraquecer o iene

### Diferença de juros entre Japão e Estados Unidos

A expectativa de que os juros japoneses permanecerão abaixo dos juros norte-americanos pode contribuir para a desvalorização do iene. Os investidores podem captar recursos em ienes a juros baixos e comprar ativos em moeda estrangeira com rendimentos mais altos. Essa estratégia é chamada de carry trade de iene.

A expansão do carry trade pode gerar pressão de venda sobre o iene, mas, quando a instabilidade do mercado aumenta e as posições são encerradas, a moeda também pode se valorizar rapidamente. O carry trade de iene não é uma estrutura que garanta a queda contínua da moeda.

### Expectativas sobre a política monetária do Banco do Japão

Mais do que a taxa de juros vigente, a trajetória futura esperada pelo mercado pode ser incorporada mais rapidamente à taxa de câmbio. Se ganhar força a perspectiva de que o Banco do Japão não terá pressa para elevar os juros, o iene poderá se desvalorizar. Por outro lado, se o aumento dos salários e dos preços ampliar a possibilidade de um aperto monetário adicional, a desvalorização do iene poderá se moderar.

Não se deve concluir qual será a decisão do Banco do Japão apenas com base em declarações de política do governo. É necessário verificar em conjunto a taxa básica efetiva, os comunicados das reuniões de política monetária e as projeções econômicas e de inflação.

### Investimentos no exterior e captação de dólares

Se empresas e instituições financeiras japonesas comprarem diretamente no mercado os dólares necessários para grandes investimentos no exterior, poderá surgir pressão de venda sobre o iene. Contudo, nem todo o valor investido no exterior resulta imediatamente em vendas de ienes do mesmo montante.

Isso ocorre porque há diversas formas de financiamento, como depósitos em dólares, fluxos de caixa de operações no exterior, emissão de títulos, swaps cambiais e empréstimos locais. Deve-se evitar interpretar o valor total anunciado do investimento como idêntico ao valor efetivamente negociado no mercado cambial.

## Cuidados ao verificar alegações sobre captação via ADR

ADR é um recibo de depósito norte-americano emitido por uma instituição depositária para permitir que ações de empresas estrangeiras sejam negociadas no mercado dos Estados Unidos. A negociação ou listagem de ADR não significa, por si só, que a empresa em questão tenha captado novos recursos.

Para explicar a valorização do won por meio do ADR de uma empresa específica, é necessário confirmar, no mínimo, os seguintes fatos.

1. Verificar se não se trata apenas de um ADR destinado à negociação, mas de uma captação de recursos por meio da emissão de novas ações ou da venda de ações existentes.
2. Confirmar o montante total captado e a entrada líquida nos comunicados da empresa e nos documentos de registro apresentados à SEC dos Estados Unidos.
3. Verificar quanto dos dólares captados é efetivamente remetido à Coreia do Sul.
4. Verificar se os dólares enviados ao país são convertidos em won, mantidos em dólares ou usados em despesas em moeda estrangeira.
5. Confirmar o momento da conversão e a existência ou não de contratos de hedge cambial.

A alegação constante nos dados fornecidos de que “a SK하이닉스 captou 25,6 bilhões de dólares por meio de ADR” corresponderia a um evento de financiamento corporativo de escala muito elevada. Como não foram apresentados a data de referência, os documentos de divulgação nem os registros da SEC, é necessário verificar a informação no DART do Serviço de Supervisão Financeira e no SEC EDGAR antes de tratá-la como fato. Também não se pode concluir, apenas porque um ADR foi listado, que o valor correspondente foi vendido em dólares no mercado de câmbio à vista sul-coreano.

## Situação da verificação dos principais números fornecidos

| Alegação | Informações necessárias para verificação | Fonte adequada para consulta | Cuidados na avaliação |
|---|---|---|---|
| A taxa dólar-won caiu para a faixa de 1.450 won | Data de negociação, cotação de fechamento ou intradiária | ECOS do Banco da Coreia, dados de mercado reconhecidos | Não é possível reproduzir o dado apenas com a expressão “recentemente” |
| O won valorizou-se 5,84% em um mês | Datas de início e término, taxa de câmbio utilizada, uso ou não do cálculo inverso | ECOS do Banco da Coreia, BIS | A queda da taxa de câmbio pode diferir da valorização da moeda |
| O iene atingiu a mínima em 40 anos frente ao dólar | Data de referência, taxa bilateral nominal ou taxa efetiva | Banco do Japão, BIS, FRED | É necessário especificar o indicador de “valor do iene” |
| 100 ienes ficaram na faixa dos 800 won | Taxas dólar-won e dólar-iene no mesmo momento | Banco da Coreia, Banco do Japão | Cotações intradiárias e de fechamento não devem ser misturadas |
| Estrangeiros realizaram vendas líquidas de 149 trilhões de won no primeiro semestre | Abrangência do mercado, distinção entre ações e títulos, critério de liquidação | Sistema de Dados Informativos da KRX | É necessário verificar se se refere apenas ao Kospi ou a todo o mercado |
| Uma empresa específica captou 25,6 bilhões de dólares via ADR | Condições de emissão, data de integralização, documentos de divulgação | DART, SEC EDGAR | É necessário distinguir entre listagem de ADR e nova captação de recursos |
| São necessários 40 trilhões de ienes em empréstimos para investimentos japoneses nos Estados Unidos | Acordo oficial, fórmula de cálculo, cronograma de execução | Dados do governo japonês e de órgãos relacionados | O valor anunciado difere do montante efetivamente convertido |

Os números desta tabela são alegações presentes nos dados fornecidos. Como não há datas de referência nem documentos comprobatórios, eles não são apresentados como fatos confirmados do mercado atual.

## Indicadores para avaliar a continuidade do desacoplamento

Para avaliar se a valorização do won e a desvalorização do iene continuarão, é necessário observar vários indicadores em conjunto, e não apenas um único evento.

### Indicadores relacionados ao won

- Exportações e balança comercial da Coreia do Sul, especialmente as exportações de semicondutores
- Compras líquidas de ações e títulos por estrangeiros e fluxos cambiais efetivos
- Vendas a termo e à vista por empresas exportadoras
- Trajetória da taxa básica do Banco da Coreia e perspectivas de inflação
- Preços internacionais do petróleo e valor das importações de energia da Coreia do Sul

### Indicadores relacionados ao iene

- Taxa básica do Banco do Japão e comunicados das reuniões de política monetária
- Salários, inflação e crescimento econômico do Japão
- Diferenças entre os juros de curto e longo prazo dos Estados Unidos e do Japão
- Sinais de expansão ou encerramento do carry trade de iene
- Investimentos no exterior e métodos de captação de moeda estrangeira por empresas e instituições financeiras japonesas

### Fatores de risco comuns

- Decisões sobre juros do Federal Reserve dos Estados Unidos
- Índice do dólar e aversão global ao risco
- Conflitos no Oriente Médio e forte alta dos preços internacionais do petróleo
- Economia chinesa e perspectivas das exportações asiáticas
- Possibilidade de medidas de estabilização do mercado pelas autoridades cambiais

Se os preços internacionais do petróleo subirem e o dólar se fortalecer, o won e o iene poderão voltar a se desvalorizar na mesma direção. Por outro lado, se aumentarem as expectativas de aperto monetário pelo Banco do Japão ou se o carry trade for encerrado, o iene poderá se recuperar mais rapidamente que o won.

## Erros que devem ser evitados na interpretação

- Não usar expressões como “recentemente”, “mínima histórica” ou “mínima em 40 anos” sem uma data de referência.
- Não tratar automaticamente a queda percentual da taxa dólar-won e a valorização percentual do won como valores idênticos.
- Não considerar o valor de uma listagem de ADR como nova captação da empresa ou montante convertido em won.
- Não presumir que todo o valor líquido das compras de ações por estrangeiros resultou em venda de dólares e compra de won.
- Não interpretar o valor anunciado de investimentos no exterior como demanda cambial imediata.
- Distinguir declarações políticas de decisões oficiais do banco central.
- Não misturar taxas de câmbio bilaterais nominais com taxas de câmbio efetivas nominais ou reais.

## Conclusão

O desacoplamento em que o won se valoriza simultaneamente à desvalorização do iene é um fenômeno perfeitamente possível. Se aumentarem os fluxos de capital para títulos sul-coreanos e as vendas de dólares por empresas, enquanto persistirem os juros relativamente baixos do Japão e a demanda por investimentos no exterior, as duas moedas poderão se mover em direções opostas.

No entanto, para explicar o movimento geral das taxas de câmbio com base em um único evento, como a captação via ADR por uma empresa específica, as compras líquidas de estrangeiros ou os investimentos nos Estados Unidos, é necessário confirmar a efetiva captação e conversão dos recursos. Notícias sobre câmbio só podem ser reproduzidas e verificadas quando apresentam conjuntamente a data de referência, o período de comparação, a forma de cotação e as divulgações oficiais.

## FAQ

### O que é o desacoplamento entre o won e o iene?
É o fenômeno em que o won e o iene, que no passado apresentavam movimentos semelhantes, passam a se mover em direções diferentes ou em magnitudes distintas durante determinado período. Por exemplo, isso ocorre quando a taxa de câmbio dólar-won cai, fortalecendo o won, enquanto a taxa dólar-iene sobe, enfraquecendo o iene.

### Por que a queda da taxa de câmbio dólar-won representa a valorização do won?
A taxa de câmbio dólar-won indica quantos won são necessários para comprar 1 dólar. Quando esse número cai, é possível comprar o mesmo 1 dólar com menos won, o que é interpretado como uma valorização relativa do won.

### Como se calcula a taxa de câmbio do won para cada 100 ienes?
Com base na taxa de câmbio cruzada, multiplica-se a taxa dólar-won por 100 e divide-se o resultado pela taxa dólar-iene. Os momentos das transações e as referências das duas taxas de câmbio devem ser os mesmos; por exemplo, misturar cotações intradiárias e de fechamento dificulta uma comparação precisa.

### A listagem de ADR leva diretamente à valorização do won?
Não. Se o ADR servir para facilitar a negociação de ações existentes, pode não haver entrada de novos recursos na empresa. Mesmo que novos recursos em dólares tenham sido captados, eles precisam ser remetidos ao país e efetivamente convertidos em won para se tornarem um fator de demanda por won no mercado à vista.

### Quando estrangeiros compram ações coreanas, o won sempre se valoriza?
Se novos dólares trazidos ao país forem convertidos em won para a compra de ações, isso poderá favorecer a valorização do won. No entanto, também podem ser utilizados depósitos já existentes em won, recursos provenientes da venda de outros ativos nacionais, contratos de câmbio a termo ou swaps cambiais; por isso, o valor líquido das compras de ações nem sempre é igual ao valor das compras de won.

### Por que o carry trade com o iene contribui para a desvalorização da moeda?
Porque, quando investidores tomam ienes emprestados a juros baixos, os convertem em moeda estrangeira e compram ativos no exterior com maior rentabilidade, surge uma demanda pela venda de ienes. Por outro lado, se as operações forem liquidadas devido à instabilidade do mercado, será necessário recomprar ienes, o que poderá causar uma rápida valorização da moeda.

### Como verificar a afirmação de que o iene está no menor nível em 40 anos?
Primeiro, é necessário verificar a data de referência e o indicador. O momento e o significado do menor nível variam conforme se trate da taxa de câmbio nominal em relação ao dólar, da taxa de câmbio efetiva nominal, que considera as moedas de vários parceiros comerciais, ou da taxa de câmbio efetiva real, que também considera os preços.

### O desacoplamento entre o won e o iene pode persistir por muito tempo?
É possível, mas não se trata de uma tendência fixa. A valorização do won pode perder força quando se esgotarem as conversões cambiais pontuais das empresas ou os fluxos de curto prazo destinados a títulos e ações. Além disso, o iene poderá se recuperar caso haja um aperto monetário do Banco do Japão ou a liquidação de operações de carry trade com o iene.

### Quais dados devem ser consultados para verificar o desacoplamento cambial?
Primeiro, devem-se verificar, para a mesma data de referência, as taxas dólar-won, dólar-iene e a taxa do won para cada 100 ienes. Em seguida, é recomendável consultar em conjunto os documentos de política monetária do Banco da Coreia e do Banco do Japão, as estatísticas de negociação de investidores estrangeiros da KRX, os registros corporativos na DART e na SEC e as taxas de câmbio efetivas do BIS.

## Sources

- [Sistema de Estatísticas Econômicas do Banco da Coreia ECOS](https://ecos.bok.or.kr/)
- [Política Monetária do Banco do Japão](https://www.boj.or.jp/en/mopo/index.htm)
- [Taxas de Câmbio Efetivas do BIS](https://data.bis.org/topics/EER)
- [Taxa de Câmbio do Won Sul-Coreano para o Dólar dos EUA no FRED](https://fred.stlouisfed.org/series/DEXKOUS)
- [Taxa de Câmbio do Iene Japonês para o Dólar dos EUA no FRED](https://fred.stlouisfed.org/series/DEXJPUS)
- [Perspectivas da Economia Mundial do IMF](https://www.imf.org/en/Publications/WEO)
- [Sistema Eletrônico de Divulgação de Informações do Serviço de Supervisão Financeira DART](https://dart.fss.or.kr/)
- [U.S. SEC EDGAR](https://www.sec.gov/edgar/search/)
- [Sistema de Dados e Informações da KRX](https://data.krx.co.kr/contents/MDC/MAIN/main/index.cmd)

## Images

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