---
title: "Die Struktur von Yen, Won und Dollar im Spiegel historischer Deviseninterventionen"
locale: de
category: report
category_name: "Bericht"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/exchange-rate-intervention-yen-won-dollar-macro-analysis
published_at: 2026-08-17T09:35:17+09:00
---

# Die Struktur von Yen, Won und Dollar im Spiegel historischer Deviseninterventionen

> Wechselkurse werden nicht allein durch Zinsdifferenzen bestimmt; auch politische Erwartungen, Kapitalströme, Handel und Risikoaversion wirken gleichzeitig. Auf Grundlage früherer japanischer Devisenmarktinterventionen und der Yen-Schwankungen von 2024 werden Kriterien zur Einordnung des Dilemmas der Bank of Japan und des Won-Dollar-Kurses erläutert.

## Key Points

- Die Interventionen, bei denen Japan zur Eindämmung der Yen-Schwäche Dollar verkaufte und Yen kaufte, wurden bereits 2022 wieder aufgenommen; sie als erste Intervention seit 28 Jahren im Jahr 2026 zu bezeichnen, wäre daher unzutreffend.
- Devisenmarktinterventionen können kurzfristige Schwankungen verringern, doch ohne Unterstützung durch Zinsdifferenzen, Inflation, Staatsfinanzen und Wachstumsaussichten lässt sich ein Wechselkurstrend langfristig nur schwer umkehren.
- Die Bank of Japan muss die Importpreise und die Yen-Schwäche eindämmen und zugleich den Staatsanleihemarkt, die Finanzierungskosten von Haushalten und Unternehmen sowie eine Konjunkturabschwächung berücksichtigen.
- Der Won-Dollar-Kurs wird nicht nur von der Zinsdifferenz zwischen Korea und den USA beeinflusst, sondern auch von der globalen Richtung des Dollars, der Handelsbilanz, ausländischen Kapitalströmen, der Risikoaversion und den inländischen Wachstumsaussichten.
- Bei Investitionen in Dollar oder Yen ist es vernünftiger, statt einen bestimmten Wechselkurs vorherzusagen zunächst den Nutzungszeitpunkt und die Verlusttoleranz festzulegen, den Währungsumtausch aufzuteilen und das Währungsrisiko des Gesamtvermögens zu steuern.

Der Wechselkurs ist der relative Preis zweier Währungen. Deshalb lässt sich seine Richtung nur schwer zuverlässig vorhersagen, wenn man lediglich die Zinsen oder die Konjunktur eines Landes kennt. Denn die Politik der Zentralbanken, staatliche Eingriffe am Devisenmarkt, Handels- und Kapitalströme, geopolitische Schocks und die Positionierung der Anleger beeinflussen einander.

Dieser Artikel nennt keine aktuellen Wechselkursziele. Stattdessen verknüpft er die Geschichte der japanischen Interventionen, die geldpolitischen Einschränkungen der Bank of Japan, den Yen-Carry-Trade und die Bestimmungsfaktoren des Won-Dollar-Wechselkurses und erläutert, welchen Aussagen man vertrauen kann.

## Warum sind Wechselkurse so schwer vorherzusagen?

Der Hauptgrund für die Schwierigkeit von Wechselkursprognosen liegt darin, dass der Markt Erwartungen über die künftige Politik früher in die Preise einbezieht als aktuelle Wirtschaftsdaten. Selbst wenn dieselben Inflationsdaten veröffentlicht werden, kann sich der Wechselkurs in die entgegengesetzte Richtung bewegen, je nachdem, ob der Markt sie bereits erwartet hat und ob sich die Reaktion der Zentralbank dadurch ändern dürfte.

### Die wichtigsten Einflussfaktoren auf Wechselkurse

| Variable | Typischer Übertragungsweg | Worauf bei der Interpretation zu achten ist |
|---|---|---|
| Nominalzins und erwarteter Zins | Kapital kann in die betreffende Währung fließen, wenn dort relativ höhere Renditen erwartet werden | Unter Berücksichtigung der Kosten der Währungsabsicherung und des Risikos eines Wechselkursrückgangs wird eine Währung mit höheren Zinsen nicht immer stärker |
| Realzins | Die Rendite nach Abzug der erwarteten Inflation vom Nominalzins beeinflusst die Nachfrage nach einer Währung | Die erwartete Inflation ist nicht direkt beobachtbar und fällt je nach Messmethode unterschiedlich aus |
| Wachstumsaussichten | Können die Erwartungen auf Investitionen und Zuflüsse in den Aktienmarkt erhöhen | Gleichzeitig kann die Erwartung entstehen, dass eine Wachstumsverlangsamung zu Zinssenkungen führt |
| Handels- und Leistungsbilanz | Zuflüsse aus Exporterlösen und die Nachfrage nach Devisen für Importzahlungen beeinflussen Angebot und Nachfrage nach einer Währung | Erträge aus Auslandsinvestitionen und die Währungsabsicherung von Unternehmen können ebenso wichtig sein wie die Warenbilanz |
| Risikoaversion | Bei Schocks kann Kapital in hochliquide Anlagen wie den Dollar fließen | Die Reaktion unterscheidet sich je nach Ursache des Schocks in den einzelnen Ländern und je nach Marktpositionierung |
| Staatliche Interventionen | Käufe und Verkäufe unter Einsatz der Devisenreserven oder verbale Warnungen beeinflussen Geschwindigkeit und Volatilität | Interventionen gegen die Geldpolitik und die wirtschaftlichen Fundamentaldaten können nur kurzfristig wirken |
| Auflösung von Positionen | Die gleichzeitige Auflösung gehebelter Geschäfte verstärkt Preisbewegungen | Bewegungen können schneller und nichtlinearer ausfallen als Veränderungen der Wirtschaftsdaten |

Die Zinsdifferenz ist eine wichtige Variable, aber keine alleinige Formel. Selbst wenn die US-Zinsen beispielsweise höher sind als die koreanischen, kann der Won stärker werden, wenn künftig rasche Zinssenkungen in den USA erwartet werden oder sich Koreas Exporte und Leistungsbilanz deutlich verbessern.

## Geschichte und Fakten zu Japans Devisenmarktinterventionen

Devisenmarktinterventionen und Anpassungen des Leitzinses müssen voneinander unterschieden werden. In Japan liegt die Zuständigkeit für die Devisenpolitik beim Finanzministerium, während die Bank of Japan die Markttransaktionen auf dessen Anweisung ausführt. Über geldpolitische Maßnahmen wie den Leitzins und den Ankauf von Staatsanleihen entscheidet dagegen die Bank of Japan.

| Zeitraum | Marktlage | Richtung und Bedeutung der Intervention |
|---|---|---|
| 1995 | Rasche Aufwertung des Yen bis auf unter 80 Yen je Dollar | Japan, die USA und andere reagierten mit Käufen von Dollar und Verkäufen von Yen. Das Große Hanshin-Awaji-Erdbeben von Kōbe verstärkte damals die wirtschaftliche Unsicherheit, lässt sich aber nur schwer als alleinige Ursache der Yen-Stärke betrachten. |
| 1998 | Abwertung des Yen bis auf über 140 Yen je Dollar während der asiatischen Finanzkrise | Die USA und Japan intervenierten durch Käufe von Yen. Dabei wurden sowohl die finanzielle Instabilität als auch Fragen der Währungs- und Exportwettbewerbsfähigkeit der Nachbarländer thematisiert. |
| März 2011 | Starker Anstieg des Yen nach dem Großen Ostjapan-Erdbeben | Die G7 führten eine koordinierte Intervention zum Verkauf von Yen durch. Sie zielte vor allem darauf ab, Erwartungen auf Kapitalrückführungen nach der Katastrophe und spekulative Bewegungen einzudämmen. |
| September bis Oktober 2022 | Rasche Abwertung des Yen infolge der wachsenden Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan | Japan verkaufte Dollar und kaufte Yen. Es war die erste Intervention gegen eine Yen-Abwertung seit 1998. |
| April bis Mai und Juli 2024 | Der Yen schwächte sich auf rund 160 Yen je Dollar ab, und die Volatilität nahm zu | In den Unterlagen des japanischen Finanzministeriums sind umfangreiche Interventionen zum Kauf von Yen verzeichnet. Auch Änderungen des Leitzinses und US-Inflationsdaten beeinflussten im selben Zeitraum den Wechselkurs. |

Daher ist die Behauptung, eine Intervention gegen die Yen-Abwertung habe 2026 erstmals seit 28 Jahren stattgefunden, nicht haltbar. Die erste Intervention zum Kauf von Yen seit 1998 erfolgte 2022, und auch 2024 wurden weitere Interventionen bestätigt. Um beurteilen zu können, ob eine bestimmte Transaktion im Jahr 2026 eine offizielle Intervention war, müssen die vom japanischen Finanzministerium veröffentlichten monatlichen und vierteljährlichen Interventionsdaten geprüft werden.

### Kriterien für die Beurteilung des Interventionserfolgs

Allein aus der Tatsache, dass der Wechselkurs unmittelbar nach einer Intervention gefallen ist, lässt sich noch kein Erfolg ableiten. Mindestens die folgenden Punkte müssen getrennt bewertet werden.

1. Hat die übermäßige Volatilität unmittelbar nach der Intervention abgenommen?
2. Hielt die Wirkung nicht nur einige Tage, sondern mehrere Monate an?
3. Bewegte sich die erwartete Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan in dieselbe Richtung?
4. Vertrauten die Marktteilnehmer darauf, dass die Regierung wiederholt intervenieren könnte?
5. War der Umfang der Intervention im Verhältnis zum Handelsvolumen des Marktes und zu den Devisenreserven ausreichend?

Koordinierte Interventionen können stärker wirken als einseitige Interventionen, weil mehrere Länder dasselbe Signal senden. Wenn die geldpolitische Ausrichtung der wichtigsten Länder jedoch unverändert bleibt, ist nicht gewährleistet, dass dadurch auch der langfristige Trend umgekehrt wird.

## Nationale und internationale Auswirkungen eines extrem schwachen Yen

### Japanische Haushalte und Unternehmen

Ein schwacher Yen erhöht die in Yen ausgedrückten Preise von Rohöl, Gas, Lebensmitteln und Rohstoffen. Wenn die Löhne nicht mit den Preisen Schritt halten, sinkt die reale Kaufkraft der Haushalte. Unternehmen mit einem hohen Anteil an Auslandsumsätzen können dagegen bessere Ergebnisse ausweisen, wenn sie Fremdwährungsgewinne in Yen umrechnen, während Japan für die Ausgaben ausländischer Besucher preislich wettbewerbsfähiger wird.

Ein schwacher Yen führt daher nicht für ganz Japan zu denselben Gewinnen und Verlusten. Wer profitiert und wer belastet wird, hängt von der Importabhängigkeit, dem Anteil der Auslandsproduktion, der Währungsabsicherung und der Einkommensstruktur der Haushalte ab.

### Zusammenhang mit den Renditen von US-Staatsanleihen

Bei der vereinfachten Kausalannahme, dass ein schwacher Yen automatisch die langfristigen US-Zinsen erhöht, ist Vorsicht geboten. Wenn die japanischen Zinsen steigen, kann für japanische Anleger der Anreiz sinken, unter Inkaufnahme von Währungsabsicherungskosten US-Staatsanleihen zu halten. Fließt Kapital nach Japan zurück, kann dadurch Aufwärtsdruck auf die Renditen von US-Staatsanleihen entstehen.

Die tatsächlichen Renditen von US-Staatsanleihen werden jedoch gemeinsam von den geldpolitischen Aussichten der Federal Reserve, der Inflation und dem Wachstum in den USA, dem Haushaltsdefizit, dem Emissionsvolumen von Staatsanleihen und der weltweiten Nachfrage nach sicheren Anlagen bestimmt. Die Bewegung japanischen Kapitals ist nur einer von mehreren Faktoren und keine alleinige Ursache.

### Schwellenländer

Ein starker Dollar kann die Zins- und Tilgungslast von Ländern erhöhen, die hohe Dollarschulden und geringe Devisenreserven haben. Ist zusätzlich der Yen schwach, können Exporteure, die mit japanischen Unternehmen konkurrieren, unter Preisdruck geraten.

Allerdings verkaufen nicht alle Schwellenländer zwangsläufig US-Staatsanleihen, um ihre Wechselkurse zu verteidigen. Zum Einsatz kommen unterschiedliche Instrumente wie Leitzinsanpassungen, Devisenswaps, Liquiditätsvorschriften für Banken, die Steuerung von Kapitalströmen und verbale Interventionen. Ob tatsächlich US-Staatsanleihen verkauft wurden, muss anhand der Devisenreserven und Vermögensdaten der einzelnen Länder überprüft werden.

## Das Dilemma der Bank of Japan und der Yen-Carry-Trade

Es wäre unvollständig, die Schwierigkeiten der Bank of Japan, die Zinsen rasch anzuheben, allein mit Ängsten aus der Vergangenheit zu erklären. Bei politischen Entscheidungen werden die Dauerhaftigkeit der Inflation, Lohnsteigerungen, Konsum und Investitionen, die Funktionsfähigkeit des Staatsanleihemarktes sowie die Zinsbelastung des Staates und des privaten Sektors gemeinsam berücksichtigt.

### Zielkonflikte bei Zinserhöhungen

| Erwartete Wirkung einer Zinserhöhung | Gleichzeitig mögliche Kosten |
|---|---|
| Erwartung einer Verringerung der Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan sowie Abschwächung der Yen-Abwertung | Steigende Kosten für Haushaltskredite und Unternehmensfinanzierungen |
| Nachlassender Importpreisdruck | Mögliche Abschwächung von Konsum und Anlageinvestitionen |
| Mögliche Verbesserung der Zinsmargen von Finanzinstituten | Bewertungsverluste bei gehaltenen Anleihen und höhere Volatilität am Staatsanleihemarkt |
| Normalisierung der Geldpolitik | Risiko eines schrittweisen Anstiegs der Zinskosten der enormen Staatsverschuldung |

Es stimmt, dass frühere Konjunktureinbrüche nach Zinserhöhungen in Japan die politische Vorsicht beeinflusst haben. Japans langfristige Deflation lässt sich jedoch nicht mit einer einzigen Zinserhöhung erklären. Der Einbruch der Vermögenspreise, Probleme bei Finanzinstituten, die demografische Struktur, niedrige Inflationserwartungen und weltwirtschaftliche Schocks wirkten zusammen.

### Erkenntnisse aus der Auflösung von Yen-Carry-Trades 2024

Beim Yen-Carry-Trade wird Yen zu niedrigen Zinsen aufgenommen und anschließend in Dollaranleihen, Aktien oder andere Anlagen mit höherer Rendite investiert. Die Verluste aus solchen Geschäften können zunehmen, wenn die japanischen Zinsen steigen, Zinssenkungen in den USA erwartet werden oder der Yen plötzlich stärker wird.

Die Bank of Japan erhöhte am 31. Juli 2024 ihr Ziel für den kurzfristigen Leitzins auf etwa 0,25%. Als Sorgen über eine Abschwächung der US-Konjunktur, eine Korrektur bei Technologiewerten und die Auflösung überfüllter Positionen zusammentrafen, fiel der Nikkei 225 am 5. August um mehr als 12%. Es ist unzutreffend, dies allein auf die japanische Zinserhöhung zurückzuführen oder zu behaupten, die Bank of Japan habe ihre Politik innerhalb von zwei Tagen zurückgenommen. Ein Vertreter der Bank of Japan signalisierte zwar, dass weitere Zinserhöhungen in einem instabilen Markt nicht überstürzt werden sollten, die Zinserhöhung vom Juli wurde jedoch nicht rückgängig gemacht.

## Die Struktur hinter dem Won-Dollar-Wechselkurs

Ein Anstieg des Won-Dollar-Wechselkurses bedeutet, dass mehr Won benötigt werden, um 1 Dollar zu kaufen, und steht damit für eine Abwertung des Won. Eine Umkehr der Leitzinsdifferenz zwischen Korea und den USA kann die relative Attraktivität von Dollaranlagen erhöhen, die tatsächlichen Kapitalströme berücksichtigen jedoch auch die Kosten der Währungsabsicherung, die Aussichten für Aktien und das Kreditrisiko.

### Zusätzlich zur Zinsdifferenz zu prüfende Indikatoren

- Dollarindex und reale Renditen von US-Staatsanleihen
- Koreas Waren- und Leistungsbilanz
- Halbleiterexporte und Terms of Trade
- Nettokäufe inländischer Aktien und Anleihen durch Ausländer
- Investitionen in ausländische Wertpapiere durch inländische Institutionen und Privatpersonen
- Energieimportpreise und internationale Ölpreise
- Chinesische Konjunktur und Entwicklung des Yuan
- Geopolitische Risiken und globaler Volatilitätsindex
- Erwartungen an den künftigen Zinspfad der koreanischen und der US-amerikanischen Zentralbank

Die Bank of Korea muss ihren Zinssatz nicht allein wegen des Wechselkurses exakt an den US-Zins angleichen. Die Geldpolitik berücksichtigt umfassend Preisstabilität, Finanzstabilität und Wachstumsbedingungen. Eine Zinserhöhung kann den Won stützen, zugleich aber die Zinsbelastung der privaten Haushalte und die Abschwächung der Binnennachfrage verstärken. Eine Zinssenkung kann dagegen der Konjunktur und den Finanzierungskosten helfen, bei ansonsten gleichen Bedingungen jedoch den Abwertungsdruck auf den Won erhöhen.

### Ein starker Won ist nicht immer vorteilhaft

Ein starker Won verringert die Kosten für importierte Rohstoffe und Auslandsreisen sowie die in Won umgerechnete Belastung durch Fremdwährungsschulden. Gleichzeitig kann der in Won umgerechnete Wert der Fremdwährungsumsätze von Exportunternehmen sinken. Die tatsächliche Exportwettbewerbsfähigkeit wird eher durch den realen effektiven Wechselkurs gegenüber den Währungen konkurrierender Länder wie Yen, Yuan und Euro abgebildet als allein durch den Won-Dollar-Wechselkurs.

## Relative Wechselkurse und der Policy-Mix sind wichtiger als Zahlen

Wer nur auf das Wechselkursniveau schaut, übersieht wichtige Informationen. Wenn Won und Yen gegenüber dem Dollar gleichzeitig stärker werden, kann die Veränderung der preislichen Wettbewerbsfähigkeit koreanischer Unternehmen gegenüber Japan begrenzt bleiben. Wird dagegen nur der Won stärker, während der Yen schwach bleibt, kann die Belastung für Branchen zunehmen, die mit japanischen Unternehmen konkurrieren.

Bei der Analyse des Devisenmarktes müssen die folgenden drei Punkte gemeinsam verglichen werden.

1. Entwicklung der heimischen Währung gegenüber dem Dollar
2. Kreuzwechselkurse gegenüber den Währungen wichtiger Konkurrenzländer
3. Realer effektiver Wechselkurs unter Berücksichtigung der Inflationsunterschiede

Diese Perspektive relativer Preise erfasst Aspekte, die bei einer einfachen Prognose des Dollarwechselkurses leicht übersehen werden. Auch die Auswirkungen des Wechselkurses auf Exporte unterscheiden sich je nach Unternehmen, abhängig vom Anteil der Auslandsproduktion, den Kosten importierter Vorprodukte, der Abrechnungswährung und der Währungsabsicherung.

## Praktische Prüfung von Devisenmarktinterventionen

Nicht jede plötzliche Wechselkursbewegung ist eine staatliche Intervention. Um Marktgerüchte von offiziellen Interventionen zu unterscheiden, sollte man in der folgenden Reihenfolge vorgehen.

1. Prüfen, ob die Finanzbehörden zur Frage einer Intervention Stellung genommen haben.
2. Nach Veröffentlichung der offiziellen monatlichen Interventionssumme abgleichen, ob eine Transaktion stattgefunden hat.
3. Nach Erscheinen der vierteljährlichen, nach Tagen aufgeschlüsselten Daten Handelstag und Umfang überprüfen.
4. Gleichzeitig veröffentlichte Inflations- und Beschäftigungsdaten sowie Äußerungen der Zentralbank mitprüfen.
5. Untersuchen, ob sich neben dem Kassakurs auch die Optionsvolatilität, die Zinsen und die Aktienkurse gleichzeitig bewegt haben.

Um die Wirkung zu schützen, kann die Regierung unmittelbar nach einer Transaktion darauf verzichten, eine Intervention zu bestätigen. Berichte, die allein aufgrund starker untertägiger Bewegungen Umfang und Akteur einer Intervention festlegen, sollten daher als vorläufige Informationen behandelt werden.

## Grundsätze für Anlagen in Wechselkurse, Dollar und Yen

Es ist schwierig, Höchst- und Tiefststände von Wechselkursen dauerhaft korrekt vorherzusagen. Das bedeutet jedoch weder, dass eine bestimmte Währung für immer steigt, noch dass die Vorherrschaft des Dollars dauerhaft garantiert ist. Der Dollar behält bei internationalen Devisenreserven, Handelsabrechnungen und auf den Finanzmärkten eine zentrale Stellung, doch sein Anteil und seine Nutzungsweise können sich durch politische Maßnahmen, Sanktionen und die Marktinfrastruktur verändern.

Privatanleger sollten zunächst den Zweck und erst danach die Prognose festlegen.

- Geld mit feststehendem Verwendungstermin, etwa für ein Auslandsstudium oder eine Reise, sollte an mehreren Tagen umgetauscht werden.
- Bei Investitionen in ausländische Aktien sollten Kurs- und Wechselkursrisiken getrennt berechnet werden.
- Wenn Einnahmen und Ausgaben überwiegend in Won erfolgen, sollten Fremdwährungsanlagen als Mittel zur Diversifikation betrachtet werden.
- Gehebelte Wechselkursprodukte und ungesicherte, kreditfinanzierte Anlagen können bereits bei kleinen Wechselkursveränderungen hohe Verluste verursachen.
- Eine Zielgewichtung festlegen und neu gewichten, wenn die Anteile aufgrund von Wechselkursveränderungen erheblich davon abweichen.
- Beim Vergleich von Zinserträgen Steuern, Gebühren, Wechselkursspannen und Kosten der Währungsabsicherung einbeziehen.

Gestaffelte Käufe verteilen lediglich das Risiko des Kaufzeitpunkts, verhindern aber keine Verluste. Wer eine langfristig fallende Währung kontinuierlich kauft, kann trotz eines sinkenden durchschnittlichen Kaufpreises einen höheren Gesamtverlust erleiden.

## Fünf Achsen zur Einordnung der künftigen Makroökonomie

### 1. Geopolitik und Energiepreise

Konflikte im Nahen Osten und Unsicherheit auf wichtigen Seetransportrouten können die Preise für Rohöl und Gas sowie die Frachtkosten erhöhen. Dies kann die Inflation und die Handelsbilanz importierender Länder verschlechtern und Zinssenkungen der Zentralbanken verzögern. Die tatsächlichen Auswirkungen hängen jedoch von Umfang und Dauer der Lieferausfälle ab.

### 2. K-förmige Kluft bei Vermögen und Einkommen

Technologischer Wandel und steigende Vermögenspreise können Gruppen, die über Kapital, Fachkenntnisse und Marktmacht verfügen, größere Vorteile bringen. Polarisierung ist jedoch kein unvermeidliches Naturgesetz. Steuern, Bildung, Wettbewerbspolitik und Arbeitsmarktinstitutionen verändern die Verteilungsergebnisse.

### 3. Unabhängigkeit der Federal Reserve und Vertrauen in die Politik

Veränderungen an der Spitze der Federal Reserve sind wichtig, doch bestimmte Kandidaten oder politische Richtungen dürfen nicht vor Abschluss der offiziellen Verfahren als feststehend betrachtet werden. Der Markt bewertet weniger die Person selbst als vielmehr das Preisstabilitätsziel, die Aufsicht durch den Kongress, die Zusammensetzung des geldpolitischen Ausschusses und den Fortbestand der Unabhängigkeit der Zentralbank.

### 4. AI-Investitionen und Produktivität

Investitionen in AI-Rechenzentren und Halbleiter können die Nachfrage nach Strom, Anlagen und Investitionsgütern erhöhen. Langfristig besteht die Möglichkeit höherer Produktivität, doch das Tempo, mit dem sich dies in Unternehmensgewinne und gesamtwirtschaftliche Produktivität überträgt, ist ungewiss. Auch Überinvestitionen und Einschränkungen der Stromversorgung müssen berücksichtigt werden.

### 5. Die internationale Rolle des Dollars

Die Stellung des Dollars beruht auf der Größe und Liquidität der US-Finanzmärkte, dem Vertrauen in das Rechtssystem, dem Staatsanleihemarkt, den Zahlungsnetzwerken und den Grenzen alternativer Währungen. Ein allmählicher Rückgang des Dollaranteils und eine erneute Zunahme der Dollarnachfrage in Krisenzeiten können gleichzeitig auftreten. Daher sind beide Extreme zu vermeiden: die Annahme eines unmittelbar bevorstehenden Zusammenbruchs der Dollarvorherrschaft ebenso wie die Vorstellung ihrer dauerhaften Unveränderlichkeit.

## Wechselkursprognosen als Szenarien lesen

| Szenario | Faktoren zugunsten des Yen | Faktoren zugunsten des Won | Wichtigste Gegenrisiken |
|---|---|---|---|
| Nachlassende US-Inflation und sinkende Zinsen | Verringerung der Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan | Schwächerer Dollar und Erholung der Risikobereitschaft | Bei einer schweren US-Rezession kann die Nachfrage nach dem Dollar als sicherer Anlage steigen |
| Positiver Kreislauf aus Löhnen und Preisen in Japan | Schrittweise Normalisierung der Zinsen durch die Bank of Japan | Ein stärkerer Yen könnte die relativen Exportbedingungen Koreas verbessern | Abschwächung der japanischen Binnennachfrage und höhere Marktvolatilität |
| Starker Anstieg der internationalen Ölpreise | Möglichkeit, dass der Charakter als sichere Währung teilweise zum Tragen kommt | Begrenzt | Verschlechterung der Handelsbilanz der Energieimportländer Japan und Korea |
| Zunehmende globale Risikoaversion | Mögliche Yen-Stärke bei der Auflösung von Positionen | Im Allgemeinen Abwertungsdruck auf den Won | Die Richtung hängt vom Ausgangspunkt des Schocks und den politischen Reaktionen ab |
| Verbesserung von Koreas Exporten und Wachstum | Direkte Wirkung ist begrenzt | Verbesserung der Leistungsbilanz und der ausländischen Kapitalströme | Eine stärkere Dollaraufwertung kann die Aufwertung des Won aufheben |

Es ist genauer, Wechselkursprognosen als bedingte Szenarien statt als einzelnen Zielwert auszudrücken. So lässt sich bei einer Fehlprognose auch feststellen, welche Annahme falsch war.

## FAQ

### War 2026 das erste Mal seit 28 Jahren, dass Japan intervenierte, um eine Abschwächung des Yen zu verhindern?
Nein. Japan intervenierte im September und Oktober 2022 durch den Kauf von Yen; dies war die erste Intervention seit 1998, um eine Abschwächung des Yen zu verhindern. Auch für April bis Mai sowie Juli 2024 sind Yen-Kaufinterventionen durch offizielle Daten bestätigt.

### Entscheidet die Bank of Japan über Japans Devisenmarktinterventionen?
Die Devisenpolitik Japans fällt in die Zuständigkeit des Finanzministeriums, während die Bank of Japan die Transaktionen auf dessen Anweisung ausführt. Über die Geldpolitik, etwa den Leitzins und den Ankauf von Staatsanleihen, entscheidet der geldpolitische Ausschuss der Bank of Japan. Daher sind Devisenmarktinterventionen und Zinsentscheidungen voneinander getrennte Maßnahmen.

### Können Devisenmarktinterventionen allein den langfristigen Wechselkurstrend verändern?
Interventionen können starke Bewegungen und spekulative Positionen eindämmen, verändern den langfristigen Trend jedoch nicht immer. Wenn erwartete Zinsdifferenzen, Inflation, Wachstum und Kapitalströme die Richtung der Intervention stützen, ist es wahrscheinlicher, dass ihre Wirkung länger anhält.

### Warum verstärken Yen-Carry-Trades einen starken Anstieg des Yen und einen Rückgang der Aktienkurse?
Bei Geschäften, für die Yen zu niedrigen Zinsen aufgenommen und in andere Vermögenswerte investiert wurden, steigen die Finanzierungskosten und Wechselkursverluste, wenn der Yen stärker wird oder die Zinsen in Japan steigen. Wenn Anleger gleichzeitig Yen zurückzahlen und risikoreiche Vermögenswerte verkaufen, können sich der Anstieg des Yen und der Rückgang der Aktienkurse gegenseitig verstärken.

### War der Börsencrash in Japan im August 2024 auf die Zinserhöhung der Bank of Japan zurückzuführen?
Es stimmt, dass die Zinserhöhung und die Aufwertung des Yen die Auflösung von Positionen beschleunigten, doch es ist schwierig, sie als alleinige Ursache zu betrachten. Sorgen über eine Abschwächung der US-Konjunktur, schwache Technologiewerte, stark konzentrierte gehebelte Geschäfte und die Marktliquidität spielten ebenfalls eine Rolle.

### Wird der Won-Dollar-Wechselkurs durch die Leitzinsdifferenz zwischen Südkorea und den USA bestimmt?
Die Zinsdifferenz ist eine der zentralen Variablen, aber nicht die einzige. Auch die globale Stärke oder Schwäche des Dollars, Südkoreas Leistungsbilanz und Exporte, ausländische Wertpapierströme, die internationalen Ölpreise, die chinesische Konjunktur und die Risikoaversion müssen berücksichtigt werden.

### Sinkt der Won-Dollar-Wechselkurs zwangsläufig, wenn die Bank of Korea die Zinsen erhöht?
Eine Zinserhöhung ist im Allgemeinen günstig für den Won, garantiert jedoch keinen Rückgang des Wechselkurses. Wenn im selben Zeitraum die Zinsen in den USA stärker steigen oder die Risikoaversion an den globalen Finanzmärkten zunimmt, kann die Stärke des Dollars die Wirkung der Zinserhöhung überwiegen.

### Ist ein starker Won immer gut für die südkoreanische Wirtschaft?
Ein starker Won senkt die Importpreise und die Belastung durch Fremdwährungsschulden, kann sich jedoch nachteilig auf die in Won umgerechneten Umsätze exportierender Unternehmen auswirken. Die tatsächlichen Auswirkungen unterscheiden sich je nach den Währungen der Konkurrenzländer, dem Anteil importierter Vorprodukte, der Produktion im Ausland und dem Einsatz von Währungsabsicherungen.

### Kann bei starken Wechselkursschwankungen von einer Intervention der Regierung ausgegangen werden?
Allein aufgrund starker Schwankungen lässt sich eine Intervention nicht zweifelsfrei feststellen. Da Wirtschaftsdaten, Äußerungen von Zentralbanken und die Auflösung großer Positionen ähnliche Bewegungen auslösen können, sollten die monatlichen Gesamtbeträge der Finanzbehörden und die später veröffentlichten tagesgenauen Daten geprüft werden.

### Kann man Verluste vermeiden, wenn man Dollar oder Yen schrittweise kauft?
Schrittweise Käufe verringern das Risiko, den gesamten Betrag an einem bestimmten Tag zu handeln, garantieren jedoch nicht, dass Verluste vermieden werden. Wenn eine Währung über einen längeren Zeitraum fällt, kann der Gesamtverlust zunehmen. Daher sollten zunächst der Verwendungszweck, die angestrebte Gewichtung, der Anlagezeitraum und der tragbare Verlust festgelegt werden.

### Bleibt der Status des Dollars als Leitwährung für immer bestehen?
Der Dollar behauptet aufgrund der Größe und Liquidität der Finanzmärkte, der Zahlungsnetzwerke und des US-Staatsanleihemarkts seine zentrale Stellung, doch deren dauerhafter Bestand kann nicht garantiert werden. Eine allmähliche Veränderung seines Anteils an den Reservewährungen und eine in Krisenzeiten steigende Nachfrage nach Dollar können gleichzeitig auftreten.

## Sources

- [Japanisches Finanzministerium: Deviseninterventionsmaßnahmen](https://www.mof.go.jp/english/policy/international_policy/reference/feio/index.html)
- [Bank of Japan: Geldpolitik](https://www.boj.or.jp/en/mopo/index.htm)
- [Bank of Japan: Änderung der Leitlinie für Geldmarktoperationen, 31. Juli 2024](https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2024/k240731a.pdf)
- [Wirtschaftsstatistiksystem ECOS der Bank of Korea](https://ecos.bok.or.kr/)
- [US-Finanzministerium: Makroökonomische und wechselkurspolitische Maßnahmen wichtiger Handelspartner](https://home.treasury.gov/policy-issues/international/macroeconomic-and-foreign-exchange-policies-of-major-trading-partners)
- [Federal Reserve: Die internationale Rolle des US-Dollars](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-international-role-of-the-u-s-dollar-20240620.html)
- [Japan Exchange Group: Indizes](https://www.jpx.co.jp/english/markets/indices/index.html)

## Images

![Karten von Japan, Südkorea und den USA mit Zentralbank, Frachtschiff, Ölfass und Marktkurven](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6ODc5MSwicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--b754a36a4d5514de9197005dfd5f3fc1707da4ac/ai-d980ec4d.webp)
![Münzen fließen zwischen Karten Japans, Koreas und der USA um eine Waage mit Waren und Vermögenswerten](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6ODc5NywicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--5cb96a91030938327be3ead3e1c91f0264c5b0b0/ai-3141718e.webp)