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title: "Markt für neuartige Wertpapiere der Korea Exchange: Struktur von Teilinvestitionen und Unterschied zu STO"
locale: de
category: knowledge_base
category_name: "Wissensdatenbank"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/krx-new-securities-market-fractional-investment-sto
published_at: 2026-08-29T22:28:45+09:00
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# Markt für neuartige Wertpapiere der Korea Exchange: Struktur von Teilinvestitionen und Unterschied zu STO

> Die Korea Exchange plant, am 16. November 2026 einen Markt für neuartige Wertpapiere zu eröffnen, auf dem Wertpapiere für Teilinvestitionen in Kunstwerke, Immobilien und andere Vermögenswerte gehandelt werden. Dieser Markt ist ein börslicher Markt für bestehende elektronische Wertpapiere und unterscheidet sich vom System für Token-Wertpapiere, das Distributed Ledger nutzt.

## Key Points

- Der Markt für neuartige Wertpapiere ist ein börslicher Markt, auf dem Wertpapiere für Teilinvestitionen, die bestimmte Zulassungsanforderungen erfüllen, an der Korea Exchange gehandelt werden.
- Anleger erwerben nicht das Miteigentum am zugrunde liegenden Vermögenswert selbst, sondern Wertpapiere mit den in den Emissionsbedingungen festgelegten Ertrags- und Rückzahlungsrechten.
- Die Rendite von Teilinvestitionen muss berechnet werden, indem Vergütungen, Steuern und Transaktionskosten vollständig von Ausschüttungen und Veräußerungsgewinnen abgezogen werden.
- Auch bei einer Börsenzulassung kann ein zu geringes Handelsvolumen dazu führen, dass ein Verkauf zum gewünschten Zeitpunkt und Preis nicht möglich ist.
- Token-Wertpapiere bezeichnen eine Methode zur Emission und Erfassung von Wertpapieren mittels Distributed Ledger und sind nicht dasselbe wie der Markt für neuartige Wertpapiere.

Die Korea Exchange plant, am 16. November 2026 einen **Markt für neuartige Wertpapiere** zu eröffnen, auf dem Produkte für Teilinvestitionen gehandelt werden. Auf diesem Markt sollen Wertpapiere, die bestimmte Voraussetzungen erfüllen und bislang überwiegend innerhalb einzelner Plattformen vertrieben wurden – etwa Kunstwerke, Immobilien und Ertragsrechte an Musik –, über Wertpapierhäuser an der Börse gekauft und verkauft werden können.

Der Eröffnungstermin und die detaillierten Handelsregeln sind vorläufig. Vor einer tatsächlichen Investition sollten die endgültigen Geschäftsregeln der Korea Exchange, die teilnehmenden Wertpapierhäuser sowie die Wertpapierregistrierungserklärungen und Prospekte der gelisteten Produkte erneut geprüft werden.

## Was ist der Markt für neuartige Wertpapiere?

Der Markt für neuartige Wertpapiere ist ein separater börslicher Markt innerhalb der Korea Exchange, der den Handel mit neuen Formen von Wertpapieren ermöglicht, die sich nur schwer am Aktienmarkt listen ließen. Zu den wichtigsten Zielprodukten gehören Investmentvertragswertpapiere und nicht monetäre Treuhand-Ertragsscheine, die auf Grundlage von Sachwerten oder den Erträgen bestimmter Projekte ausgegeben werden.

| Kategorie | Wesentliche Inhalte des veröffentlichten Eröffnungsplans |
|---|---|
| Betreiber | Korea Exchange (KRX) |
| Geplanter Eröffnungstermin | 16. November 2026 |
| Wichtigste Basiswerte | Kunstwerke, Immobilien, Urheber- und Ertragsrechte an Musik usw. |
| Investitionsweg | Konten und Handelssysteme der am Markt teilnehmenden Wertpapierhäuser |
| Handelszeit | Geplant von 9:00 Uhr bis 15:30 Uhr |
| Auftragsart | Im regulären Handel sind vorwiegend limitierte Aufträge vorgesehen |
| Erfassung der Rechte | Bestehendes elektronisches Wertpapiersystem |
| Hauptrisiken | Kapitalverlust, Preisschwankungen, geringe Liquidität sowie Bewertungs- und Betriebsrisiken des Basiswerts |

Bei bisherigen Teilinvestitionen erfolgten Ausgabe und Vertrieb häufig auf den eigenen Plattformen von Anbietern für die jeweilige Vermögensart. Mit der Eröffnung des Marktes für neuartige Wertpapiere werden die Aufträge für gelistete Produkte an einem Börsenmarkt gebündelt und können über Wertpapierhäuser gehandelt werden.

Allerdings werden nicht alle Produkte für Teilinvestitionen automatisch übertragen. Der veröffentlichte Plan enthält unter anderem Anforderungen wie ein Ausgabevolumen von mindestens 3 Milliarden Won und ein Eigenkapital des Emittenten von mindestens 2 Milliarden Won. Ebenfalls erörtert wurde ein Mechanismus zur Interessengleichrichtung, nach dem der Emittent eine festgelegte Menge bis zur Fälligkeit halten muss. Die konkreten Quoten und Ausnahmen müssen anhand der endgültigen Listingregeln und der Offenlegung des jeweiligen Produkts geprüft werden.

## Welche Rechte bei Teilinvestitionen tatsächlich erworben werden

Bei Teilinvestitionen werden die wirtschaftlichen Erträge eines hochpreisigen Vermögenswerts oder eines Projekts in mehrere Wertpapiereinheiten aufgeteilt. Anleger erwerben im Allgemeinen keinen direkten Anteil am Gebäude, Kunstwerk oder Musikstück selbst, sondern **die in den ausgegebenen Wertpapieren festgelegten vertraglichen Rechte**.

Auch beim Kauf eines Wertpapiers für eine Immobilien-Teilinvestition wird der Name des Anlegers beispielsweise nicht als Miteigentümer im Grundbuch des Gebäudes eingetragen. Stattdessen kann er gemäß den Bedingungen des Wertpapiers Anspruch auf die Ausschüttung von Mieterträgen oder auf den nach dem Verkauf des Vermögenswerts verbleibenden Betrag haben.

Der Inhalt der Rechte unterscheidet sich je nach Produkt. Folgende Punkte sollten im Prospekt geprüft werden:

- Grundlage für die Berechnung von Dividenden oder Ertragsausschüttungen
- Stelle, die den Vermögenswert hält, betreibt und verkauft
- Fälligkeit und Bedingungen für eine Verlängerung der Laufzeit
- Verfahren und Stimmrechte bei der Entscheidung über den Verkauf des Vermögenswerts
- Bestehen anderer Rechte wie Sicherungsrechte und vorrangige Darlehen
- Struktur zur Vermögenstrennung bei einer Insolvenz des Emittenten oder der Vermögensverwaltungsgesellschaft
- Reihenfolge der Belastung mit Gebühren, Steuern und Verlusten

## Wie werden Erträge und Verluste berechnet?

Nehmen wir an, auf Grundlage eines hypothetischen Bürogebäudes im Wert von 10 Milliarden Won werden Wertpapiere ausgegeben und es werden 1 Million Won investiert. Unter der vereinfachten Annahme, dass es keine anderweitige Finanzierung oder Unterschiede im Rang gibt, entspricht dies 0,01 % des gesamten Vermögenswerts, also einem Zehntausendstel.

Betragen die jährlichen Mieteinnahmen 500 Millionen Won und die auf Ebene des Vermögenswerts anfallenden Kosten wie Verwaltungsaufwand und Steuern 200 Millionen Won, beläuft sich der Nettoertrag des Vermögenswerts auf 300 Millionen Won. Unter der Annahme, dass dieser Betrag vollständig im gleichen Verhältnis ausgeschüttet wird, beträgt der jährliche Anteil des Anlegers 30.000 Won.

| Posten | Ergebnis der vereinfachten Berechnung |
|---|---:|
| Investitionsbetrag | 1 Million Won |
| Anteil des Anlegers am Nettoertrag des Vermögenswerts | 30.000 Won pro Jahr |
| Einfache jährliche Rendite | 3 % |
| Über 5 Jahre in gleicher Höhe erhaltene Ausschüttungen | 150.000 Won |
| Anteilswert bei Verkauf des Vermögenswerts nach 5 Jahren für 12 Milliarden Won | 1,2 Millionen Won |
| Gesamtrückfluss | 1,35 Millionen Won |
| Gewinn gegenüber dem investierten Kapital | 350.000 Won |

Diese Berechnung dient lediglich dem Verständnis. Gebühren und Steuern für Ausgabe, Vermögensverwaltung, Handel und Verkauf wurden nicht berücksichtigt, und es besteht keine Garantie dafür, dass sich Mieteinnahmen und Vermögenspreise gleichmäßig entwickeln. Fällt der Verkaufspreis auf 8 Milliarden Won, sinkt der Anteilswert unter denselben vereinfachten Annahmen auf 800.000 Won, sodass ein Kapitalverlust entsteht.

Bei der tatsächlichen Renditeerwartung ist folgender Ansatz sicherer:

**Nettoertrag des Anlegers = Ausschüttungen + Verkaufs- oder Handelsgewinn − Ausgabe-, Verwaltungs-, Handels- und Verkaufskosten − Steuern**

Die in der Werbung angegebene Rendite des Basiswerts kann von der Nettorendite des Anlegers abweichen. Es muss auch geprüft werden, ob Kosten zunächst auf Ebene des Vermögenswerts abgezogen oder dem Anlegerkonto separat belastet werden.

## Auch beim Börsenhandel bleibt das Liquiditätsrisiko bestehen

Auf dem Markt für neuartige Wertpapiere können Anleger ihre gehaltenen Wertpapiere an andere Anleger verkaufen, ohne bis zur Fälligkeit oder zum Verkauf des Vermögenswerts warten zu müssen. Ein Börsenlisting bedeutet jedoch nicht, dass jederzeit zum gewünschten Preis liquidiert werden kann.

Das Ausgabevolumen von Wertpapieren für Teilinvestitionen kann je Produkt gering und die Zahl der Anleger klein sein. Bei unzureichenden Kaufaufträgen können Verkaufsaufträge unausgeführt bleiben oder ein deutlich unter dem letzten Handelspreis liegender Preis erforderlich sein, um verkaufen zu können. Selbst wenn der Schätzwert des Basiswerts stabil bleibt, kann der Marktpreis wegen mangelnder Liquidität mit einem Abschlag gehandelt werden.

Vor einer Investition sollten folgende Kennzahlen gemeinsam geprüft werden:

- Jüngstes Handelsvolumen und jüngster Handelswert
- Preisdifferenz zwischen Kauf- und Verkaufsangeboten
- Konzentration der Bestände bei bestimmten Anlegern oder dem Emittenten
- Fälligkeit und erwarteter Zeitpunkt des Verkaufs des Vermögenswerts
- Pflichtbestand des Emittenten
- Vorhandensein eines Market-Makers oder eines Systems zur Liquiditätsbereitstellung

## Worin unterscheiden sich der Markt für neuartige Wertpapiere und Token-Wertpapiere?

Der Markt für neuartige Wertpapiere und Token-Wertpapiere (STO) sind nicht dasselbe. Beim Markt für neuartige Wertpapiere geht es darum, **wo gehandelt wird**, während es bei Token-Wertpapieren um das System und die Technologie geht, mit denen die Wertpapierrechte erfasst und ausgegeben werden.

| Vergleichskriterium | Markt für neuartige Wertpapiere | System für Token-Wertpapiere |
|---|---|---|
| Wesentlicher Charakter | Börslicher Sekundärmarkt der Korea Exchange | Ausgabe- und Erfassungssystem für Wertpapiere auf Grundlage verteilter Register |
| Zentrale Frage | Wo werden Wertpapiere gekauft und verkauft? | Wie werden Rechte und Eigentumsverhältnisse erfasst? |
| Erfassungsmethode | In der Anfangsphase das bestehende elektronische Wertpapiersystem | Verfahren mit verteiltem Register, das die Anforderungen erfüllt |
| Geplanter Zeitpunkt | Markteröffnung für den 16. November 2026 geplant | Inkrafttreten der einschlägigen Gesetze für Februar 2027 vorgesehen |
| Rechtlicher Charakter | Handelsplatz für gelistete neuartige Wertpapiere | Keine eigene Vermögensart, sondern eine Form der Digitalisierung von Wertpapieren |
| Verhältnis | Handel auch ohne Einstufung als Token-Wertpapier möglich | Bei künftiger Erfüllung der Anforderungen ist eine Verknüpfung mit dem Ausgabe- und Vertriebssystem möglich |

STO steht allgemein für Security Token Offering, im koreanischen System wird jedoch die Bezeichnung **Token-Wertpapiere** für Wertpapiere im Sinne des Kapitalmarktgesetzes verwendet, die mithilfe einer Distributed-Ledger-Technologie digitalisiert werden. Auch wenn der Name das Wort Token enthält, werden sie nicht wie gewöhnliche virtuelle Vermögenswerte behandelt. Handelt es sich ihrem wirtschaftlichen Gehalt nach um Wertpapiere, unterliegen sie der Wertpapierregulierung.

Auch mit Inkrafttreten der einschlägigen Gesetze werden nicht alle Sachwerte sofort als Token-Wertpapiere ausgegeben oder gehandelt. Zunächst müssen Ausführungsbestimmungen und Infrastrukturen zu Emittenten, Anforderungen an verteilte Register, Anlegerschutz, Offenlegung, kontoführenden Stellen und Sekundärmärkten geschaffen werden.

## Die in Marktberichten leicht übersehene Rangfolge der Rechte

Entscheidend bei Teilinvestitionen ist nicht nur die erwartete Preisentwicklung des Vermögenswerts, sondern auch, **an welcher Stelle die Rechte der Anleger gegenüber anderen Gläubigern stehen**. Selbst bei einem Gebäude im Wert von 10 Milliarden Won kann der Verkaufserlös zunächst zur Rückzahlung eines vorrangigen Darlehens verwendet werden, wenn ein solches in Höhe von 7 Milliarden Won besteht. Inhaber von Wertpapieren für Teilinvestitionen können ihre Ansprüche möglicherweise nur aus dem verbleibenden Betrag befriedigen.

Daher darf die Verlustwahrscheinlichkeit nicht allein anhand des Schätzwerts des Vermögenswerts beurteilt werden. Folgende Strukturen müssen unterschieden werden:

1. Wer ist der rechtliche Eigentümer des Basiswerts?
2. Ist der Basiswert vom eigenen Vermögen des Emittenten getrennt?
3. Wie hoch sind vorrangige Rechte wie Bankdarlehen und Sicherungsrechte?
4. Handelt es sich beim Recht des Anlegers um eine Forderung, ein Treuhand-Ertragsrecht oder ein Recht aus einem Investmentvertrag?
5. Wer verwaltet den Vermögenswert weiter, wenn der Emittent oder die Vermögensverwaltungsgesellschaft zahlungsunfähig wird?

Ein Börsenlisting ist keine Bestätigung, die die Rentabilität des Produkts oder die Rückzahlung des Kapitals garantiert. Die Erfüllung der Listinganforderungen und die Bewertung als hochwertige Investition sind voneinander zu trennen.

## Hauptrisiken und Prüfpunkte bei Teilinvestitionen

| Risiko | Zu prüfender Inhalt |
|---|---|
| Kapitalverlust | Auswirkungen sinkender Vermögenspreise und rückläufiger Projekterträge auf den Rückzahlungsbetrag |
| Liquiditätsrisiko | Handelsvolumen, Geld-Brief-Spanne, Verkaufsbeschränkungen und Liquidierbarkeit vor Fälligkeit |
| Bewertungsrisiko | Gutachter, Bewertungszeitpunkt, Bewertungsmethode und Interessenkonflikte |
| Emittentenrisiko | Finanzlage, Eigenkapital, Pflichtbestand und Vermögenstrennung im Insolvenzfall |
| Betriebsrisiko | Leerstand bei Mietern, Aufbewahrung von Kunstwerken, Schwankungen der Urheberrechtseinnahmen und Versicherungsschutz |
| Kostenrisiko | Vergütungen für Ausgabe, Verwaltung, Handel und Verkauf sowie Kosten eines vorzeitigen Verkaufs |
| Risiko der Rechtsstruktur | Vorrangige Forderungen, Stimmrechte, Entscheidungsrecht über den Verkauf und Bedingungen für eine Laufzeitverlängerung |
| Konzentrationsrisiko | Konzentration der Investitionsmittel auf einen Vermögenswert, eine Region oder einen Anbieter |

Bei Kunstwerken sind Echtheit, Aufbewahrung, Versicherung und Verkaufszeitpunkt wichtig. Bei Immobilien beeinflussen Leerstand, Zinsen, Reparaturkosten und besicherte Darlehen die Erträge. Bei Musik und geistigen Eigentumsrechten garantieren frühere Einnahmen keine künftigen Einnahmen; die Zahlungsströme können sich je nach Konsumtrend und Vertragsdauer erheblich verändern.

## Reihenfolge der Prüfungen vor einer Investition

1. **Prüfen Sie die Art des Wertpapiers.** Direktes Eigentum am Basiswert muss von Investmentvertragswertpapieren und Ertragsscheinen unterschieden werden.
2. **Berechnen Sie die Zahlungsströme erneut.** Ziehen Sie von der ausgewiesenen Rendite alle Vergütungen, Steuern und erwarteten Verluste ab.
3. **Prüfen Sie vorrangige Rechte.** Untersuchen Sie die Rangfolge der Rückzahlung besicherter Darlehen und anderer Gläubiger.
4. **Prüfen Sie die Handelbarkeit nach dem Listing.** Auch bei einem hohen Ausgabevolumen kann das tatsächliche Handelsvolumen gering sein.
5. **Berechnen Sie das schlechteste Rückflussszenario.** Berücksichtigen Sie die Möglichkeit, dass ein Preisverfall des Vermögenswerts, ein Ertragsausfall und eine Verzögerung des Verkaufs gleichzeitig eintreten.
6. **Lesen Sie die endgültigen Offenlegungsunterlagen.** Prüfen Sie Wertpapierregistrierungserklärung, Prospekt, Bewertungsgutachten, Treuhandvertrag und Gebührentabelle.

## Marktgröße und künftige Veränderungen

In den bereitgestellten Marktdaten wurde der kumulierte Umfang der Teilinvestitionen in Korea nach Schätzung der Bank of Korea mit rund 640 Milliarden Won und die Größe des Sekundärmarkts mit rund 14,5 Milliarden Won angegeben. Das kumulierte Ausgabevolumen, der ausstehende Bestand und der Handelswert sind unterschiedliche Kennzahlen. Daher dürfen diese Zahlen nicht direkt miteinander verglichen und als Gesamtmarktwert interpretiert werden. Es gibt auch Analysen, wonach Produkte im Zusammenhang mit Musikurheberrechten einen erheblichen Teil des kumulierten Umfangs ausmachen. Ihr Anteil kann jedoch je nach Stichtag und einbezogenen Produkten variieren.

Mit der Einführung des Systems für Token-Wertpapiere könnten Versuche zunehmen, neben Immobilien und Kunstwerken auch verschiedene andere Rechte wie Anleihen, geistige Eigentumsrechte und Projektertragsrechte zu verbriefen. Dass sich solche Rechte technisch leicht in Teile aufteilen und ausgeben lassen, verbessert jedoch nicht die Qualität, Liquidität oder Rentabilität des Vermögenswerts.

Separat wird auch ein privatwirtschaftlich betriebener außerbörslicher Sekundärmarkt vorangetrieben. Der außerbörsliche Markt und der Markt für neuartige Wertpapiere der Korea Exchange können sich hinsichtlich Betreiber, Handelsregeln, teilnehmender Wertpapierhäuser und Anlegerschutzsysteme unterscheiden und dürfen daher nicht als derselbe Markt betrachtet werden. Ob und wann sie tatsächlich eröffnet werden, muss anhand der Genehmigungen und endgültigen Bekanntmachungen der jeweiligen Betreiber geprüft werden.

## FAQ

### Wann wird der Markt für neuartige Wertpapiere eröffnet?
Die Korea Exchange plant die Eröffnung für den 16. November 2026. Da es sich um einen vorläufigen Zeitplan handelt, müssen der tatsächliche Eröffnungstermin und die Handelsregeln anhand der endgültigen Bekanntmachung der Korea Exchange geprüft werden.

### Kann man Produkte für anteilige Investitionen über ein bestehendes Wertpapierkonto handeln?
Der Handel soll über Wertpapierfirmen erfolgen, die am Markt für neuartige Wertpapiere teilnehmen. Es kann jedoch nicht davon ausgegangen werden, dass alle Wertpapierfirmen von Anfang an teilnehmen. Vor dem Handel müssen Sie prüfen, ob Ihre Wertpapierfirma am Markt teilnimmt und ob gesonderte Geschäftsbedingungen und Antragsverfahren gelten.

### Wird mein Name ins Grundbuch eingetragen, wenn ich Wertpapiere für anteilige Immobilieninvestitionen kaufe?
In der Regel nicht. Anleger erwerben keinen direkten Miteigentumsanteil am Gebäude, sondern die in den Produktbedingungen festgelegten wirtschaftlichen Rechte, etwa Treuhand-Begünstigtenzertifikate oder Anlagevertragswertpapiere.

### Ist das eingesetzte Kapital garantiert, wenn die Wertpapiere an der Börse notiert sind?
Nein. Wenn der Preis und die Erträge des Basiswerts sinken oder die Kosten steigen, können Verluste entstehen. Bei geringem Handelsvolumen kann es zudem schwierig sein, die Wertpapiere vor Fälligkeit zu verkaufen.

### Sind alle am Markt für neuartige Wertpapiere notierten Produkte Token-Wertpapiere?
Nein. Der Markt für neuartige Wertpapiere ist ein börslicher Handelsplatz, und bei den zunächst notierten Produkten werden die Rechte nach dem bestehenden Verfahren für elektronische Wertpapiere erfasst. Token-Wertpapiere sind eine Form der Ausgabe und Erfassung von Wertpapieren unter Verwendung eines Distributed Ledgers.

### Können nach Inkrafttreten der Gesetze zu Token-Wertpapieren sofort alle Produkte gehandelt werden?
Nein. Neben dem Inkrafttreten der Gesetze sind untergeordnete Vorschriften, eine Infrastruktur für die Ausgabe und Kontoführung, Anforderungen an die Offenlegung und den Anlegerschutz sowie die Vorbereitung des Sekundärmarkts erforderlich. Auch jedes einzelne Produkt muss die Wertpapiervorschriften und die Emissionsanforderungen erfüllen.

### Welche Kosten sollte man bei der Betrachtung der Rendite anteiliger Investitionen zuerst prüfen?
Zu prüfen sind die Kosten für den Erwerb des Vermögenswerts und die Produktstrukturierung, Emissionsgebühren, Vergütungen für die Vermögensverwaltung, Handelsgebühren, Verkaufsvergütungen und Steuern. Verglichen werden sollte nicht die Gesamtrendite des Basiswerts, sondern die Nettorendite für Anleger nach Abzug all dieser Kosten.

### Sind der Börsenmarkt und private außerbörsliche Märkte für anteilige Investitionen dasselbe?
Nein. Betreiber, Handelsregeln, teilnehmende Institutionen, Liquidität und Anlegerschutzmechanismen können unterschiedlich sein. Der Genehmigungsstatus und die jeweils geltenden Vorschriften der einzelnen Märkte müssen gesondert geprüft werden.

## Sources

- [Koreanische Börse](https://www.krx.co.kr/)
- [Finanzdienstleistungskommission](https://www.fsc.go.kr/)
- [Nationales Rechtsinformationszentrum](https://www.law.go.kr/)
- [Koreanische Zentralbank](https://www.bok.or.kr/)

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