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title: "韓國交易所新型證券市場：碎片投資架構與STO差異"
locale: zh-hant
category: knowledge_base
category_name: "知識庫"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/krx-new-securities-market-fractional-investment-sto
published_at: 2026-08-29T22:28:45+09:00
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# 韓國交易所新型證券市場：碎片投資架構與STO差異

> 韓國交易所計畫於2026年11月16日開設新型證券市場，交易美術品、房地產等的碎片投資證券。該市場是交易既有電子證券的場內市場，有別於採用分散式帳本的代幣證券制度。

## Key Points

- 新型證券市場是讓符合一定上市條件的碎片投資證券在韓國交易所交易的場內市場。
- 投資人購買的並非標的資產本身的共同所有權，而是包含發行條件所規定之收益與償還權利的證券。
- 計算碎片投資報酬率時，必須從股息與出售價差中扣除所有報酬、稅金及交易成本。
- 即使在場內市場上市，若交易量不足，仍可能無法在期望的時間以期望的價格賣出。
- 代幣證券是採用分散式帳本發行及記錄證券的方式，與新型證券市場本身並非相同概念。

韓國交易所計畫於2026年11月16日開設交易碎片化投資商品的**新型證券市場**。這個市場將讓原本主要在單一平台內流通的藝術品、不動產、音源收益權等商品中，符合一定條件的證券，得以透過證券公司在交易所買賣。

開設日期與詳細交易規則仍屬預定事項。實際投資前，應再次確認韓國交易所的最終業務規則、參與證券公司，以及上市標的的證券申報書與投資說明書。

## 什麼是新型證券市場

新型證券市場是為了讓過去難以在股票市場上市的新型證券，能在韓國交易所內交易而設立的獨立場內市場。主要標的包括以實體資產或特定事業收益為基礎發行的投資契約證券，以及非金錢信託受益證券。

| 類別 | 已公布開設計畫的主要內容 |
|---|---|
| 營運機構 | 韓國交易所(KRX) |
| 預定開設日 | 2026年11月16日 |
| 主要基礎資產 | 藝術品、不動產、音源著作權與收益權等 |
| 投資管道 | 參與市場的證券公司帳戶與交易系統 |
| 交易時間 | 計畫為上午9時至下午3時30分 |
| 委託方式 | 計畫在一般交易時段以限價委託為主 |
| 權利紀錄 | 現行電子證券方式 |
| 核心風險 | 本金損失、價格波動、低流動性、基礎資產評價及營運風險 |

現有碎片化投資多由各類資產業者透過自有平台進行發行與流通。新型證券市場開設後，差異在於可將上市商品的委託集中到單一交易所市場，並透過證券公司進行買賣。

不過，並非所有碎片化投資商品都會自動移轉。已公布的計畫包括商品發行規模30億韓元以上、發行公司自有資本20億韓元以上等條件。也曾提及要求發行公司持有規定數量至到期日的利益一致性機制。具體比例與例外情況，仍須查閱最終上市規則及各商品的公開資訊。

## 碎片化投資實際購買的權利

碎片化投資是將高價資產或事業所產生的經濟利益，拆分為多個單位證券的架構。投資人購買的通常不是建築物、藝術品或音源本身的直接持分，而是**發行證券所規定的契約權利**。

例如，即使買進不動產碎片化投資證券，投資人的姓名也不會以共同所有人的身分登記在建築物登記簿上。投資人取得的，可能是依證券條件分配租金收益，或在資產出售後取得剩餘款項的權利。

各商品的權利內容不盡相同。應在投資說明書中確認以下事項。

- 股息或收益分配金額的計算基準
- 持有、營運及出售資產的主體
- 到期日與展延條件
- 決定出售資產的程序與表決權
- 抵押權、優先順位貸款等其他權利是否存在
- 發行公司或資產管理公司破產時的財產隔離架構
- 手續費、稅金及損失承擔順序

## 收益與損失如何計算

假設以一棟價值100億韓元的辦公大樓為基礎發行證券，並投資100萬韓元。在沒有其他資金籌措或順位差異的簡單條件下，相當於整體資產價值的0.01%，也就是1萬分之1。

若每年租金收入為5億韓元，管理費、稅金等資產層級費用為2億韓元，資產淨收益即為3億韓元。假設該金額全數按相同比例分配，投資人每年可分得3萬韓元。

| 項目 | 簡單計算結果 |
|---|---:|
| 投資金額 | 100萬韓元 |
| 投資人可分得的資產淨收益 | 每年3萬韓元 |
| 簡單年收益率 | 3% |
| 5年間以相同金額取得的分配款 | 15萬韓元 |
| 5年後以120億韓元出售資產時的持分價值 | 120萬韓元 |
| 總回收金額 | 135萬韓元 |
| 相較投資本金的收益 | 35萬韓元 |

這項計算僅為幫助理解的示例。計算並未反映發行、資產管理、交易、出售手續費與稅金，也無法保證租金收入和資產價格會保持穩定。若出售價格跌至80億韓元，在相同的簡單假設下，持分價值將變為80萬韓元，因而產生本金損失。

實際預期收益採用以下方式估算較為安全。

**投資人的淨收益 = 分配款 + 出售或交易價差 − 發行、管理、交易、出售成本 − 稅金**

廣告中標示的基礎資產收益率，可能與投資人實際取得的淨收益率不同。還應確認費用是先從資產層級扣除，還是另行自投資人帳戶收取。

## 即使出現場內交易，流動性風險仍然存在

在新型證券市場中，投資人不必等到到期日或資產出售日，即可將持有的證券出售給其他投資人。但在交易所上市，並不表示任何時候都能以期望的價格變現。

碎片化投資證券的個別標的發行規模可能較小，投資人數也可能較少。若買進委託不足，賣出委託可能無法成交，或必須提出遠低於最近成交價的價格才能售出。即使基礎資產的鑑價維持不變，市場價格仍可能因流動性不足而折價。

投資前應一併查看以下指標。

- 最近成交量與成交金額
- 買進、賣出報價的價差
- 特定投資人或發行公司的持有集中度
- 到期日與預計出售資產的時間
- 發行公司的強制持有數量
- 是否設有造市商或流動性供應制度

## 新型證券市場與證券型代幣有何不同

新型證券市場與證券型代幣(STO)並非相同概念。新型證券市場是關於**在哪裡交易**的市場，而證券型代幣則是關於**以何種帳簿紀錄及發行證券權利**的制度與技術。

| 比較基準 | 新型證券市場 | 證券型代幣制度 |
|---|---|---|
| 核心性質 | 韓國交易所的場內流通市場 | 以分散式帳本為基礎的證券發行與紀錄體系 |
| 主要問題 | 在哪裡買賣證券 | 如何紀錄權利與所有權明細 |
| 紀錄方式 | 開設初期採用現行電子證券方式 | 符合條件的分散式帳本方式 |
| 預定時程 | 計畫於2026年11月16日開設市場 | 相關法律預定於2027年2月施行 |
| 法律性質 | 上市新型證券的交易場所 | 並非獨立的資產種類，而是證券的數位化方式 |
| 關係 | 即使不是證券型代幣也可交易 | 未來若符合條件，可與發行、流通體系連結 |

STO通常是指Security Token Offering，但在韓國制度中，採用以分散式帳本技術將《資本市場法》所規定的證券數位化之**證券型代幣**一詞。即使名稱中含有代幣，也不會被視為與一般虛擬資產相同。若經濟實質屬於證券，就適用證券監管規定。

相關法律施行後，也不代表所有實體資產都會立即以證券型代幣發行或交易。仍須制定有關發行主體、分散式帳本條件、投資人保護、資訊揭露、帳戶管理機構及流通市場的子法規並建置基礎設施。

## 市場報導中容易忽略的權利順位

碎片化投資的核心不僅在於資產價格展望，也在於**投資人的權利相較其他債權人處於何種順位**。即使基礎資產同樣是一棟價值100億韓元的建築物，若有70億韓元的優先順位貸款，出售資產所得款項可能會優先用於償還貸款。碎片化投資證券持有人可能只能從剩餘金額中回收款項。

因此，不能只根據資產鑑價判斷損失可能性。必須區分以下架構。

1. 誰是基礎資產的法律所有人
2. 基礎資產是否與發行公司的自有財產隔離
3. 銀行貸款、抵押權等優先順位權利的金額
4. 投資人的權利屬於債權、信託受益權，還是投資契約上的權利
5. 發行公司或資產管理公司倒閉時，由誰繼續管理資產

在交易所上市，並非保證商品收益性或本金回收的認證。符合上市條件的事實，與投資價值高低的評價是兩回事。

## 碎片化投資的主要風險與確認事項

| 風險 | 應確認內容 |
|---|---|
| 本金損失 | 資產價格下跌與事業收益減少對償還金額的影響 |
| 流動性風險 | 成交量、報價價差、賣出限制、到期前變現的可能性 |
| 價值評估風險 | 鑑價機構、評估時間、評估方法、利益衝突 |
| 發行公司風險 | 財務狀況、自有資本、強制持有、破產時的財產隔離 |
| 營運風險 | 租戶空置、作品保管、著作權收入波動、是否投保 |
| 成本風險 | 發行、管理、交易、出售報酬及提前賣出成本 |
| 權利架構風險 | 優先順位債權、表決權、出售決定權、到期展延條件 |
| 集中風險 | 投資金是否集中於單一資產、地區或業者 |

藝術品的真偽、保管、保險及出售時機相當重要；不動產則會受到空置、利率、修繕費及抵押貸款的影響。音源或智慧財產權的過往收入並不保證未來收入，現金流也可能依消費趨勢與契約期間而大幅變化。

## 投資前的確認順序

1. **確認證券種類。** 必須區分基礎資產的直接所有權，以及投資契約證券、受益證券。
2. **重新計算現金流。** 從標示的收益率中扣除所有報酬、稅金及預期損失。
3. **確認優先順位權利。** 查看抵押貸款及其他債權人的清償順位。
4. **檢查上市後的交易可能性。** 即使發行規模龐大，實際成交量仍可能偏低。
5. **計算最壞的回收情境。** 納入資產價格下跌、收益中斷及出售延遲同時發生的可能性。
6. **閱讀最終公開資訊。** 確認證券申報書、投資說明書、鑑價報告、信託契約及費用表。

## 市場規模與未來變化

在所提供的市場資料中，韓國碎片化投資累計規模據韓國銀行估算約為6,400億韓元，流通市場規模約為145億韓元。累計發行額、餘額及成交金額是不同指標，因此不能直接比較這些數字並將其解讀為整體市場價值。也有分析指出，音樂著作權相關商品占累計規模的相當大部分，但其占比可能依基準時間與納入商品而有所不同。

證券型代幣制度施行後，除了不動產與藝術品，將債券、智慧財產權、專案收益權等各類權利證券化的嘗試也可能增加。然而，技術上容易進行拆分發行，並不代表能提升資產品質、流動性或收益性。

由民間主導的場外流通市場也正另行推動。場外市場與韓國交易所新型證券市場的營運主體、交易規則、參與證券公司及投資人保護體系可能不同，因此不應視為同一市場。是否實際開設及其時程，應確認各營運機構的核准情況與最終公告。

## FAQ

### 新種證券市場何時開設？
韓國交易所計畫於2026年11月16日開設。由於這是預定時程，實際開設日期與交易規則仍須確認韓國交易所的最終公告。

### 可以使用現有的證券帳戶交易碎片投資商品嗎？
其設計是透過參與新種證券市場的證券公司進行交易，但不能斷定所有證券公司從一開始都會參與。交易前，須確認目前使用的證券公司是否參與該市場，以及是否有另行約定的條款與申請程序。

### 購買不動產碎片投資證券後，名字會登記在登記簿上嗎？
一般不會。投資人取得的不是建築物的直接共有持分，而是信託受益證券或投資契約證券等商品條件所規定的經濟權利。

### 在交易所上市後，本金會受到保障嗎？
不會受到保障。若標的資產價格與收益下降或費用增加，可能會發生損失；若交易量較少，也可能難以在到期前出售。

### 在新種證券市場上市的商品全都是代幣化證券嗎？
不是。新種證券市場是場內交易場所，初期上市商品會以現有電子證券方式記錄權利。代幣化證券則是利用分散式帳本發行及記錄證券的方式。

### 代幣化證券相關法律施行後，就能立即交易所有商品嗎？
不是。除了法律施行外，還需要制定下位規範、建置發行與帳戶管理基礎設施、符合資訊揭露與投資人保護要求，以及做好流通市場的準備。個別商品也須符合證券監管與發行要求。

### 查看碎片投資報酬率時，最先應確認哪些費用？
須確認資產購入與商品化費用、發行手續費、資產管理報酬、交易手續費、出售報酬及稅金。應比較扣除所有這些費用後的投資人淨報酬率，而非標的資產的總報酬率。

### 交易所市場與民間場外碎片投資市場相同嗎？
不相同。營運主體、交易規則、參與機構、流動性及投資人保護機制可能有所不同。須分別確認各市場的許可狀態與適用規定。

## Sources

- [韓國交易所](https://www.krx.co.kr/)
- [金融委員會](https://www.fsc.go.kr/)
- [國家法令資訊中心](https://www.law.go.kr/)
- [韓國銀行](https://www.bok.or.kr/)

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