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title: "三星電子、SK海力士外資賣超7兆韓元與AI記憶體業績事實查核"
locale: zh-hant
category: report
category_name: "研究報告"
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license: cc_by
author: "Injoys Admin"
source_url: https://injoys.com/en/articles/samsung-sk-hynix-ai-memory-stock-fact-check
published_at: 2026-07-10T08:44:53+09:00
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# 三星電子、SK海力士外資賣超7兆韓元與AI記憶體業績事實查核

> 外資7兆韓元級淨賣超不能只視為單純利空，但也不是無條件正當化散戶買進的訊號。本文區分三星電子與SK海力士的官方業績、記憶體價格、AI基礎設施需求與週期風險，整理投資判斷標準。

## Key Points

- 2026年5月7日，外資在KOSPI錄得7兆韓元級淨賣超，但在散戶與機構買盤推動下，指數收高。
- 三星電子繼2026年第1季營業利益57.23兆韓元後，又提出第2季營業利益約89.4兆韓元的財測。
- SK海力士2026年第1季官方營業利益率為72%，以製造業標準來看是非常罕見的獲利能力。
- 年度300兆韓元級營業利益展望並非官方確定值，應區分為證券公司估算與市場共識範疇。
- 半導體週期並未消失，而是可能因AI伺服器與HBM需求而拉長並增強，價格漲幅放緩是核心風險。

本文以截至2026年7月9日公開資料為基準，將關於三星電子與SK海力士的過熱論、低估論、AI記憶體超級週期主張分開驗證。結論並不單純。外資大規模淨賣出無疑是明確的警戒訊號，但同時，兩家公司的官方業績與記憶體價格走勢，也展現出比過去半導體週期更強的獲利槓桿。

不過，「現在立刻賣出」或「無條件買進」這類結論，作為數據內容並不適當。投資判斷必須同時觀察官方業績、共識預期、記憶體價格、客戶AI投資的持續性、供給增加速度與估值。

## 核心結論

- 外資在KOSPI淨賣出7兆韓元左右，與其解讀為撤離整體韓國股市，更有可能是針對當時大幅上漲的半導體大型股進行獲利了結與調整持股比重。
- 三星電子在2026年第1季營業利益57.23兆韓元之後，提出第2季營業利益約89.4兆韓元的指引。僅將上半年簡單相加，也約達146.6兆韓元。
- SK海力士公布2026年第1季營收52.5763兆韓元、營業利益37.6103兆韓元、營業利益率72%。這是製造業少見的獲利能力，但75%左右的數字仍須區分官方確定值與估算值。
- AI伺服器、HBM、伺服器D램、eSSD需求正強力推升記憶體價格。然而若價格漲幅放緩，或供給擴張速度超過需求，股價可能會先於業績出現修正。
- 賣出或持有判斷的核心，不是「股價是否已經漲很多」，而是「獲利展望上修速度是否維持」以及「記憶體價格與訂單能見度是否轉弱」。

## 原文主張與可確認數據

| 爭點 | 可確認事實 | 解讀 |
|---|---:|---|
| 外資賣出7兆韓元左右 | 以2026年5月7日報導為準，外資在KOSPI約淨賣出7.15兆~7.17兆韓元，個人約淨買入5.99兆韓元。KOSPI收漲1.43%，報7,490.05。 | 大規模賣出不一定總是導致指數暴跌。當時個人與機構買盤，以及對半導體業績的期待吸收了賣壓。 |
| 賣出集中標的 | 三星電子與SK海力士外資淨賣出合計約5.27兆韓元，占KOSPI外資淨賣出金額約74%。 | 與其說是迴避整體韓國市場，更可視為對急漲主導股降低比重。 |
| 三星電子「全年300兆韓元級營業利益」 | 並非官方確定值。不過僅以2026年第1季營業利益57.23兆韓元、第2季指引89.4兆韓元計算，上半年約為146.6兆韓元。 | 全年300兆韓元級展望屬於部分券商與共識預期的估算範圍。必須區分指引與展望值。 |
| SK海力士「營業利益率75%」 | 官方確認的最新季度，即2026年第1季營業利益率為72%。 | 70%中段的展望有可能，但在官方業績公布前仍屬估算值。 |
| 記憶體價格暴漲 | TrendForce預測2026年第2季一般D램合約價上漲58~63%，NAND Flash上漲70~75%。第3季則預測D램上漲13~18%、NAND上漲10~15%，漲幅放緩。 | 價格仍在上漲，但若出現漲幅放緩，股價敏感度會提高。 |
| 半導體40個月週期 | AI基礎設施投資可能拉長週期，但很難認為記憶體產業本身的供給與價格週期已經消失。 | 與其說「週期被打破」，更準確的是「週期的需求基礎與持續期間改變了」。 |

## 為何個人投資者承接外資賣盤

若把個人買盤全都只用FOMO解釋，可能會低估現象本身。當時個人買進半導體大型股的背景中，有三項因素重疊。

第一，業績展望急劇上修。三星電子2026年第2季指引規模，在單一季度內就大幅超過2025年全年營業利益43.6兆韓元。SK海力士也在2026年第1季創下37.6兆韓元營業利益，相當於2025年全年營業利益47.2兆韓元約80%的獲利，於一個季度內實現。

第二，外資賣出不一定代表基本面受損。可能混合了減持急漲主導股並調整投資組合比重的再平衡、短期獲利了結，以及匯率與風險管理目的的賣出。

第三，韓國個人投資者較容易直觀理解三星電子與SK海力士的獲利敏感度。因為半導體價格上漲時，不僅營收增加，利潤率也會同步躍升。不過若這種直覺過度擴大，也可能變成無視價格與風險的追高買進。

## AI記憶體景氣的結構

### HBM是什麼

HBM是High Bandwidth Memory的縮寫，是將多層D램垂直堆疊，使AI加速器與GPU能快速交換大量資料的高頻寬記憶體。在大型AI模型訓練與推論中，不只運算效能，記憶體頻寬與能源效率也會成為瓶頸，因此HBM的戰略價值提高。

### 為何D램與NAND也一起上漲

HBM生產會大量使用高階D램晶圓、封裝與測試資源。當記憶體廠商優先將產能分配給HBM與伺服器用產品時，一般D램供給就會減少。同時，AI伺服器為了儲存模型參數、向量資料庫、日誌、快取與檢查點，也需要大量高效能SSD。因此，HBM需求會產生連鎖效果，推升伺服器D램與eSSD，進一步帶動NAND價格。

### 營業利益率異常偏高的原因

記憶體半導體是固定成本占比很高的產業。工廠與設備成本已經投入，當銷售價格上升時，新增營收的相當大部分會流入營業利益。在供給不足的區間，客戶會把確保貨量置於價格之上，因此產品組合與價格會同時改善。這正是讓SK海力士2026年第1季72%營業利益率這類罕見數字成為可能的核心背景。

## 三星電子與SK海力士的差異

| 區分 | 三星電子 | SK海力士 |
|---|---|---|
| 事業結構 | 記憶體、系統LSI、晶圓代工、智慧型手機、顯示器、家電等複合結構 | 以記憶體為中心，純半導體敏感度高 |
| 已確認最新大型業績 | 2026年第2季營收約171兆韓元、營業利益約89.4兆韓元指引 | 2026年第1季營收52.5763兆韓元、營業利益37.6103兆韓元 |
| 優勢 | 同時持有記憶體景氣復甦，以及晶圓代工與終端產品事業選項 | HBM、伺服器D램、eSSD景氣直接反映於獲利 |
| 主要風險 | 終端產品事業成本負擔、晶圓代工良率與接單波動、HBM競爭力持續性 | 記憶體價格下跌時獲利敏感度大，客戶與產品集中度高 |
| 投資者應觀察指標 | DS部門利潤率、HBM出貨與客戶認證、晶圓代工損益改善 | HBM量價、伺服器D램價格、eSSD獲利能力、資本支出速度 |

## 不能照單全收「PER 5~6倍很便宜」的理由

半導體股票傳統上常在獲利越接近高峰時，PER越低。當獲利大幅增加、每股盈餘急增時，PER看起來會偏低，但若市場預期下一輪下行週期，低PER就會被合理化。

因此，低PER不一定總是代表低估。重要問題如下。

1. 未來4~8個季度的獲利展望是否持續上修？
2. HBM與伺服器D램的長期合約價格是否維持？
3. 客戶的AI基礎設施投資計畫是否沒有縮減？
4. 新增資本支出是否可能在2027~2028年造成供給過剩？
5. 股價漲幅是否過度領先獲利成長率？

PER只是起點。在記憶體產業中，獲利展望的方向與速度，往往比獲利絕對規模更重要。

## 可考慮賣出或降低比重的訊號

此列表不是投資建議，而是用於檢查風險的清單。

- D램與NAND合約價漲幅放緩，券商獲利估值上修停止。
- HBM供應合約期間縮短，或價格重新協商壓力升高。
- NVIDIA、雲端業者、大型科技企業的AI設備投資指引下修。
- 客戶庫存天數增加，訂單從「確保貨量」模式轉為「消化庫存」模式。
- 三星電子、SK海力士、Micron等主要業者的資本支出同時急增，導致2027~2028年供給過剩疑慮升高。
- 股價短期急漲，但獲利估值跟不上，使預估PER與PBR同時變得有負擔。
- 韓元升值、出口管制、地緣政治風險、電力、用水、勞動成本等韓國半導體生產成本變數惡化。

## 可合理化持有或進一步關注的訊號

相反地，若以下訊號持續，即使出現短期修正，也難以斷定為基本面受損。

- 季度業績反覆高於共識預期。
- 記憶體價格上漲不僅限於HBM，也擴散至伺服器D램、LPDDR、eSSD。
- 與主要客戶的長期供應合約、預付款、take-or-pay性質合約增加。
- 即使資本支出增加，實際可投產時間延後，使供給不足延長。
- 股東回報、股利、庫藏股政策將獲利急增連結至股東價值。
- 三星電子晶圓代工的大型客戶接單，不只是報導，而是以正式合約與營收得到確認。

## 將視野擴大到晶圓代工與設備股時的注意事項

TSMC的先進製程與封裝瓶頸，可能為三星電子晶圓代工，以及韓國國內半導體設備、材料、零組件企業帶來機會。然而，不能僅憑「TSMC很忙」這一事實，就認為所有韓國國內晶圓代工相關股都會受惠。

設備股與材料股的波動性大於大型股。需要確認的項目如下。

| 檢查項目 | 為何重要 |
|---|---|
| 實際營收暴露度 | 必須確認三星電子與SK海力士投資擴大，是否會連結到該企業營收。 |
| 製程位置 | 越接近HBM、高階封裝、EUV、檢測與量測、eSSD等瓶頸區間，受惠可能性越大。 |
| 訂單餘額 | 顯示不是題材，而是是否有實際訂單。 |
| 營業利益率 | 即使營收增加，若成本、人事費、零組件採購費上升，獲利可能被稀釋。 |
| 客戶集中度 | 若單一客戶的投資時程延後，業績波動性會變大。 |
| 估值 | 可能比龍頭股更快上漲，但若期待轉弱，也可能跌得更深。 |

## 數據解讀中必須區分的事項

### 官方業績、指引、共識預期不同

官方業績是公司公布的過去數字。指引是公司提出的暫定展望。共識預期是券商展望的平均或範圍。「三星電子今年可能創造300兆韓元級營業利益」這句話，不是官方確定業績，而是展望範疇。

### 營業利益與淨利不同

營業利益是本業賺取的利益。淨利是反映金融損益、稅金、權益法、一次性損益後的最終利益。比較全球企業時，若混用營業利益與淨利，結論會被扭曲。

### 季度獲利與全年獲利不能直接比較

三星電子2026年第2季營業利益指引大於2025年全年營業利益，這一事實是獲利體質急劇增強的強烈訊號。然而，將單一季度簡單乘以4並確定為全年業績是危險的。記憶體價格、出貨量、匯率、獎金、折舊、庫存評價每個季度都會不同。

## 綜合判斷

三星電子與SK海力士2026年的AI記憶體景氣，不是單純題材，而是已經反映在官方業績中。即使外資淨賣出7兆韓元左右，個人仍承接賣盤，其理由很難只用無條件的狂熱來解釋。業績加速度、記憶體供給不足、以HBM為中心的產品組合改善，都是明確依據。

然而，正因為那些數字很強，更需要冷靜。記憶體產業中最危險的時刻，可能不是業績不好時，而是業績太好、所有人開始相信「這次不一樣」的時候。這一輪週期可能比過去更長、更強，但價格與供給法則並沒有消失。

因此，投資者必須拋開「外資賣了，所以結束了」或「PER低，所以無條件便宜」這種簡單框架。核心是同時追蹤未來將公布的季度業績、記憶體價格漲幅、HBM合約能見度、大型科技AI投資持續性，以及2027~2028年供給增加速度。

## FAQ

### 外資賣超過7兆韓元，就一定是利空嗎？
不一定是利空。外資賣出可能反映景氣與獲利受損，但也可能是對大漲的領漲股獲利了結，或調整投資組合比重。當時，散戶與機構買盤、半導體業績期待吸收了賣壓。

### 散戶投資人的買進全都是FOMO嗎？
不是。雖然可能混雜部分追價買進與FOMO，但三星電子和SK海力士的獲利展望被大幅上修，也是散戶買進的重要背景。不過，即使基本面變好，無視價格的買進也是另一項風險。

### 三星電子2026年營業利益達300兆韓元級的展望，是已確定的事實嗎？
不是已確定的事實。公司正式發布的是過去業績與季度指引，全年300兆韓元級的展望屬於證券商預估或市場共識範疇。投資人應區分正式業績、公司指引與市場展望。

### SK海力士營業利益率75%是官方數字嗎？
官方確認的2026年第1季營業利益率是72%。75%左右的數字可能是後續季度展望或預估值，因此在實際季度業績發布前，不應當作確定值使用。

### PER 5~6倍就一定是低估嗎？
不一定。記憶體半導體在獲利高峰時，PER常常看起來偏低。若要判斷低PER是否代表低估，必須一併觀察下一季度獲利展望、價格漲幅、供給增加、客戶投資持續性。

### 半導體40個月週期被打破了嗎？
很難斷定已被打破。AI伺服器與HBM需求可能讓週期變長、變強，但記憶體產業的供給擴張與價格下跌風險仍然存在。

### 為什麼HBM需求會連一般DRAM與NAND價格都推升？
如果HBM生產吸收高階DRAM產能，一般DRAM供給就會減少。AI伺服器也需要大容量儲存裝置，因此eSSD與NAND需求會同步增加。在供給吃緊的狀態下，這種連鎖效應會導致價格上漲。

### 三星電子晶圓代工相關股也會受惠相同嗎？
不會自動受惠。TSMC瓶頸可能為三星電子晶圓代工帶來機會，但必須分別確認相關企業的實際訂單、製程曝險程度、客戶集中度、獲利能力與估值。

### 判斷賣出時點時，最重要的指標是什麼？
記憶體合約價漲幅、HBM訂單能見度、獲利預估是否上修、大型科技公司AI投資計畫、供給擴張速度是關鍵。比起股價本身，更重要的是獲利展望的加速度是否放緩。

### 這篇文章是買進或賣出建議嗎？
不是。這篇文章是以公開資料為基礎，檢驗供需與業績主張的資訊內容。實際投資決策應考量個人的投資期間、風險承受度、投資組合比重、稅務與交易成本後再做出。

## Sources

- [Samsung Electronics 發布 2026 年第二季財測](https://news.samsungsemiconductor.com/global/samsung-electronics-announces-earnings-guidance-for-second-quarter-2026/)
- [Samsung Electronics 發布 2026 年第一季業績](https://news.samsungsemiconductor.com/global/samsung-electronics-announces-first-quarter-2026-results/)
- [Samsung Electronics 發布 2025 年第四季及全年業績](https://news.samsung.com/global/samsung-electronics-announces-fourth-quarter-and-fy-2025-results)
- [SK hynix 發布 2026 年第一季經營業績](https://news.skhynix.co.kr/q1-2026-business-results/)
- [SK hynix 2025 年年度財務業績創新高](https://news.skhynix.com/sk-hynix-announces-fy25-financial-results/)
- [外資賣出 Samsung Electronics、SK hynix 5 兆韓元……但 KOSPI 仍創新高](https://marketin.edaily.co.kr/News/ReadE?newsId=07084806645446624)
- [外資光今天就拋售 7 兆……一看遭猛烈賣出的四檔股票](https://www.mt.co.kr/stock/2026/05/07/2026050716332265134)
- [TrendForce 表示，AI 伺服器需求將推動 2Q26 記憶體合約價上漲](https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260331-12995.html)
- [TrendForce 表示，AI 伺服器需求在 3Q26 持續支撐記憶體價格](https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html)
- [TSMC 努力滿足晶片需求，並希望調漲價格](https://www.reuters.com/world/china/tsmc-boss-upbeat-outlook-ai-boom-shows-no-sign-easing-2026-06-04/)
- [Samsung 預告獲利暴增 19 倍，但市場擔憂 AI 熱潮可能停滯，股價下跌](https://www.reuters.com/world/asia-pacific/samsung-estimates-19-fold-rise-q2-operating-profit-beating-expectations-2026-07-06/)

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![半導體晶片、晶圓與資料中心，紅色下跌箭頭和綠色上升箭頭](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/redirect/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6MTE3OCwicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--f66b8e54961cb06037ed21f880746e7f60442bc9/ai-e1f97137.webp)
![AI 記憶體晶片堆疊，連結工廠、伺服器、圖表、警示與放大文件](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/redirect/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6MTE4NCwicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--4054049ce191f040b71f7acec63075732aea2f14/ai-976c1c32.webp)