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title: "Estrutura da lei contra a supressão do preço das ações e a questão do PBR de 0,8 vez"
locale: pt
category: report
category_name: "Relatório"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/korea-stock-price-suppression-prevention-tax-proposal
published_at: 2026-07-26T20:44:00+09:00
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# Estrutura da lei contra a supressão do preço das ações e a questão do PBR de 0,8 vez

> A chamada “lei contra a supressão do preço das ações” propõe adotar 80% do valor patrimonial líquido como piso de avaliação na transmissão de ações listadas com baixo PBR por herança ou doação. Embora possa reduzir o incentivo para manter os preços das ações baixos, são necessárias medidas complementares que considerem as diferenças entre a estrutura de ativos de cada setor, o patrimônio líquido contábil e o valor efetivo de alienação.

## Key Points

- “Lei contra a supressão do preço das ações” não é o nome oficial de uma lei, mas uma expressão que se refere a uma proposta de alteração da Lei do Imposto sobre Heranças e Doações para mudar o método de avaliação de ações listadas recebidas por herança ou doação.
- Atualmente, a avaliação de ações listadas utiliza, em princípio, a média dos preços de fechamento dos dois meses anteriores e dos dois meses posteriores à data-base da avaliação.
- A principal medida em discussão é aplicar 80% do valor patrimonial líquido como piso de avaliação dos bens recebidos por herança ou doação quando o PBR for inferior a 0,8 vez.
- Os “60%”, resultantes da combinação da alíquota máxima de 50% com o ágio de 20% aplicado ao acionista controlador, são uma simplificação do encargo marginal máximo, e não uma alíquota efetiva aplicada uniformemente a todo o valor avaliado.
- Um piso uniforme de PBR pode elevar a carga tributária de setores intensivos em ativos e de empresas em recessão temporária para além de seu valor real de mercado.

A chamada “lei de prevenção da supressão do preço das ações” é uma proposta de política destinada a eliminar o incentivo para que acionistas controladores evitem a valorização das ações ou mantenham seus preços baixos a fim de reduzir o imposto sobre herança ou doação. Ainda não foi definido um nome jurídico oficial; em geral, a expressão se refere a uma proposta de alteração da Lei do Imposto sobre Heranças e Doações para introduzir um piso baseado no valor patrimonial líquido na avaliação de ações listadas recebidas por herança ou doação.

A ideia central é simples. Se a relação preço/valor patrimonial (PBR) de uma empresa listada for inferior a 0.8, em vez de utilizar diretamente o preço formado no mercado, as ações seriam avaliadas em pelo menos 80% do valor patrimonial líquido. No entanto, o âmbito específico de aplicação, as exceções e o método de cálculo do patrimônio líquido deverão ser verificados no texto final da lei.

## O que é a lei de prevenção da supressão do preço das ações

“Supressão do preço das ações” não é propriamente um termo jurídico independente, mas uma expressão usada no debate sobre políticas públicas. Ela parte da preocupação de que o maior acionista ou os administradores possam conter a valorização das ações antes de uma sucessão por meio de decisões como as seguintes.

- Adotar uma postura passiva em relação ao pagamento de dividendos ou ao cancelamento de ações em tesouraria, mesmo mantendo caixa suficiente
- Manter em excesso ativos de baixa rentabilidade ou imóveis ociosos
- Promover aumentos de capital ou cisões cujos efeitos sobre o valor da empresa e dos acionistas sejam incertos
- Adotar uma postura passiva em explicações aos investidores, divulgações e atividades de relações com investidores, ou IR

Essas condutas nem sempre significam que o preço das ações esteja sendo contido para fins de sucessão. A manutenção de caixa, a aquisição de imóveis, o aumento de capital ou a cisão empresarial também podem ter razões administrativas legítimas. Portanto, em vez de regulamentar individualmente cada decisão de gestão, o objetivo do sistema é estabelecer um piso para o valor de avaliação em heranças e doações, reduzindo o próprio benefício tributário obtido com preços baixos das ações.

## Método atual de avaliação de ações listadas

De acordo com a Lei do Imposto sobre Heranças e Doações, as ações listadas são, em princípio, avaliadas pela média das cotações finais diárias divulgadas durante os 2 meses anteriores e os 2 meses posteriores à data-base de avaliação. Em geral, a data de abertura da sucessão é a data-base no caso de herança, e a data da doação, no caso de doação.

O motivo para usar a média de um total de 4 meses antes e depois da data-base é reduzir o impacto tributário de altas ou quedas acentuadas em um único dia. Quando eventos como aumento de capital ou fusão dificultarem a aplicação direta desse período médio, poderão ser aplicadas regras específicas.

No método atual, mesmo que o patrimônio líquido contábil seja elevado, um preço de mercado baixo também reduz o valor de avaliação das ações. Por outro lado, mesmo que o patrimônio líquido seja reduzido, se as expectativas de crescimento elevarem o preço das ações, o valor de avaliação e a carga tributária aumentarão.

## Piso proposto de PBR de 0.8

O PBR é um indicador que mostra por quantas vezes o valor patrimonial por ação uma ação está sendo negociada.

- Por ação: `PBR = preço da ação ÷ valor patrimonial por ação (BPS)`
- Para a empresa inteira: `PBR = capitalização de mercado ÷ patrimônio líquido`

A proposta em discussão aplicaria 80% do valor patrimonial líquido como piso de avaliação para ações listadas com PBR inferior a 0.8. Conceitualmente, isso pode ser expresso da seguinte forma.

`Valor de avaliação para herança ou doação = o maior valor entre a avaliação pelo preço de mercado e 80% do valor patrimonial líquido`

Essa não é uma redação legal definitiva, mas uma expressão simplificada da ideia básica do sistema. Na legislação efetiva, será necessário definir, entre outros pontos, se serão usadas demonstrações financeiras consolidadas ou separadas, o patrimônio líquido de qual exercício será considerado e em que ordem será aplicado o acréscimo relativo ao maior acionista.

### Exemplo simples

Suponha que o valor patrimonial líquido correspondente a determinada participação seja de 1,000 unidades de 100 milhões de wones, enquanto seu valor com base no preço médio atual das ações seja de 600 unidades de 100 milhões de wones.

- Proporção equivalente ao PBR: 0.6
- 80% do valor patrimonial líquido: 800 unidades de 100 milhões de wones
- Valor de avaliação atual baseado no preço de mercado: 600 unidades de 100 milhões de wones
- Valor de avaliação com a aplicação do piso proposto: 800 unidades de 100 milhões de wones

Nesse exemplo, o valor de avaliação tributável aumenta em 200 unidades de 100 milhões de wones. O imposto efetivo variará conforme se trate de herança ou doação, existam outros bens e dívidas, sejam aplicáveis diferentes deduções e faixas de alíquota e incida ou não o acréscimo relativo ao maior acionista.

## Relação com a avaliação de ações não listadas

O número de 0.8 para o PBR surgiu do conceito de piso do valor patrimonial líquido usado na avaliação de ações não listadas. Como as ações não listadas não possuem uma cotação continuamente formada em bolsa, utiliza-se um método complementar de avaliação previsto na legislação tributária.

Em geral, a avaliação é feita mediante a ponderação do valor dos lucros líquidos e do valor patrimonial líquido, sendo aplicada uma estrutura na qual, se determinado valor complementar de avaliação for inferior a 80% do valor patrimonial líquido, esses 80% serão adotados como piso. No entanto, regras diferentes de avaliação podem ser aplicadas a empresas com excesso de imóveis ou a empresas com pouco tempo desde o início de suas atividades, entre outros casos.

A proposta de política pretende introduzir parcialmente esse conceito de piso das ações não listadas também para as ações listadas. Entretanto, como as ações listadas possuem um preço real de mercado, surge o debate sobre se elas podem ser tratadas da mesma forma que as ações não listadas.

## Acréscimo do maior acionista e o significado de “máximo de 60%”

A maior alíquota nominal dos impostos sobre heranças e doações é de 50%, aplicada à faixa em que a base tributável excede 30 unidades de 100 milhões de wones. Às ações do maior acionista e de outras pessoas que atendam a determinados requisitos poderá ser aplicada uma avaliação com acréscimo de 20% sobre o valor avaliado.

Por isso, a expressão `50% × 120% = 60%` é usada com frequência. No entanto, esse número apenas representa de forma simplificada a carga marginal máxima em comparação com o valor original das ações.

Por exemplo, se uma participação do maior acionista avaliada em 1,000 unidades de 100 milhões de wones com base no preço de mercado receber um acréscimo de 20%, o valor de avaliação passará a 1,200 unidades de 100 milhões de wones. Mesmo supondo, de forma simplificada, que não existam outros bens, dívidas ou deduções e que todas as 1,200 unidades de 100 milhões de wones constituam a base tributável, o imposto calculado, após considerar a dedução progressiva de 4 unidades de 100 milhões e 6,000 unidades de 10 mil wones, será de aproximadamente 595 unidades de 100 milhões e 4,000 unidades de 10 mil wones.

No cálculo efetivo, os seguintes fatores alteram o valor do imposto.

- Dedução aplicável à herança ou dedução de bens doados
- Dívidas, despesas funerárias e outros itens dedutíveis
- Bens recebidos antecipadamente por doação da mesma pessoa
- Crédito tributário pela declaração e forma de pagamento
- Aplicação e exceções da avaliação com acréscimo do maior acionista
- Proporção das ações em questão no total dos bens herdados

Portanto, a “alíquota efetiva de 60%” não deve ser entendida como uma alíquota fixa aplicável a todas as heranças ou doações envolvendo o maior acionista.

## Comparação entre o sistema atual e a proposta

| Categoria | Avaliação atual de ações listadas | Método de piso de PBR em discussão |
|---|---|---|
| Critério básico | Média dos preços de fechamento nos 2 meses anteriores e posteriores à data-base de avaliação | Consideração conjunta da avaliação pelo preço de mercado e do piso do valor patrimonial líquido |
| Empresas com baixo PBR | O baixo preço de mercado é refletido no valor de avaliação | Se o PBR for inferior a 0.8, poderá ser aplicado um piso de 80% do valor patrimonial líquido |
| Objetivo da política | Respeitar o preço efetivamente formado no mercado | Reduzir o incentivo tributário para manter baixo o preço das ações antes da sucessão |
| Vantagem | O cálculo é relativamente claro e próximo do preço efetivo de negociação | Reduz a possibilidade de diminuir a carga tributária aproveitando-se de uma subavaliação |
| Principal risco | Pode surgir um incentivo para que o acionista controlador evite a valorização das ações | O valor de avaliação tributável pode superar o preço pelo qual as ações podem ser vendidas no mercado |

## Efeitos esperados

### Fortalecimento do incentivo ao retorno aos acionistas

Se o valor de avaliação deixar de cair mesmo quando o preço das ações estiver abaixo de 80% do valor patrimonial líquido, diminuirá o benefício tributário que um acionista controlador em preparação para a sucessão obtém com um preço baixo das ações. Também poderá diminuir o incentivo para evitar políticas de aumento do valor para os acionistas, como ampliação dos dividendos, cancelamento de ações em tesouraria e venda de ativos não essenciais.

### Melhoria do alinhamento de interesses entre acionistas minoritários e controladores

Há muito se aponta um conflito de interesses em que os acionistas em geral preferem a valorização das ações, enquanto o acionista controlador prestes a realizar uma sucessão pode preferir preços baixos devido à carga tributária. O piso de avaliação pode ser interpretado como um mecanismo destinado a reduzir esse conflito de interesses.

### Complementação dos limites da regulamentação de atos individuais de gestão

É difícil determinar externamente se a manutenção de caixa, a compra de imóveis, o aumento de capital ou a cisão constituem decisões normais de gestão ou instrumentos para conter o preço das ações. Alterar as regras de avaliação tem a vantagem de ajustar os incentivos tributários sem a necessidade de comprovar diretamente a intenção por trás da conduta.

## Principais efeitos adversos e questões de desenho

### O PBR normal varia conforme o setor

Setores como manufatura, siderurgia, construção, finanças e transporte, que necessitam de grandes volumes de ativos tangíveis ou capital próprio, podem apresentar PBR estruturalmente baixo. Em contrapartida, setores como biotecnologia, software e jogos podem apresentar PBR elevado devido a tecnologias, recursos humanos e expectativas de crescimento que não são plenamente registrados na contabilidade.

A aplicação uniforme do limite de 0.8 a todos os setores cria o risco de tratar como supressão do preço das ações até mesmo um PBR baixo decorrente da estrutura normal da indústria.

### O patrimônio líquido contábil pode diferir do valor econômico

O patrimônio líquido é um número calculado de acordo com normas contábeis. Ele pode diferir do valor efetivo de alienação ou da capacidade de geração de lucros pelos seguintes motivos.

- Aumento do patrimônio líquido devido à reavaliação de terrenos
- Permanência na contabilidade de créditos ou estoques com baixa possibilidade de recuperação
- Valor econômico de instalações antigas inferior ao valor contábil
- Valores intangíveis, como marca, tecnologia e recursos humanos, não refletidos de forma suficiente na contabilidade
- Denominador muito pequeno ou negativo em razão de passivo a descoberto

Em especial, quando o patrimônio líquido é negativo, a interpretação comum do PBR se torna difícil, exigindo regras específicas.

### Poderá haver tributação sobre um valor de avaliação superior ao preço de mercado

As ações listadas possuem um preço pelo qual são efetivamente negociadas no mercado público. Com a aplicação do piso do valor patrimonial líquido, o contribuinte poderá ter de pagar impostos com base em um valor de avaliação superior ao montante que poderia receber vendendo sua participação no mercado.

Quando for necessário vender ações para pagar o imposto sobre herança, poderá surgir um problema de liquidez, pois as ações teriam de ser vendidas por um preço inferior ao valor usado no cálculo do imposto.

### É necessário distinguir o valor do controle do valor de uma participação comum

A participação do maior acionista pode conter valor de controle, mas nem todas as ações com baixo PBR possuem o mesmo prêmio de controle. Caso o piso de PBR e o acréscimo do maior acionista sejam aplicados simultaneamente, também será necessário examinar se isso resultaria em dupla consideração do valor do controle.

### É difícil distinguir uma recessão temporária de uma subavaliação intencional

Os preços das ações de um setor inteiro podem cair devido ao ciclo econômico, aos preços das matérias-primas, às taxas de juros, ao câmbio ou a mudanças regulatórias. Se o piso de PBR for aplicado mesmo quando a empresa não tiver prejudicado intencionalmente o valor para os acionistas, a carga tributária poderá se tornar excessiva.

## Possíveis medidas complementares

| Medida complementar | Efeito esperado | Ponto de atenção |
|---|---|---|
| Critérios de PBR por setor | Refletir diferenças na estrutura de ativos de cada setor | Possíveis controvérsias sobre a classificação setorial e a seleção de empresas comparáveis |
| Uso do PBR médio de vários anos | Suavizar quedas de curto prazo nas ações e variações contábeis | Pode atrasar o reflexo do valor empresarial mais recente |
| Exceção para forte deterioração setorial | Evitar carga excessiva sobre setores cíclicos | Os critérios para reconhecer exceções podem se tornar complexos |
| Ajuste do valor dos ativos | Refletir de forma realista ativos problemáticos e ativos não operacionais | Possível aumento dos custos de avaliação e das controvérsias tributárias |
| Limitação ao maior acionista | Concentrar a aplicação nos acionistas controladores com maior capacidade de conter o preço das ações | Exige determinar o controle efetivo |
| Criação de procedimentos de justificativa e recurso | Proteger os direitos de empresas com PBR normalmente baixo | Possível aumento dos custos administrativos e do prazo de processamento |
| Aplicação gradual do piso | Mitigar o impacto da introdução do sistema | As regras podem se tornar complexas |

## Pontos a verificar ao analisar a proposta legislativa

Explicações de cronograma como “a proposta do governo será apresentada em breve” podem mudar conforme o momento do anúncio. Para determinar se ela será efetivamente aplicada, é necessário verificar, em ordem, a proposta de reforma tributária do governo, o texto original do projeto no Sistema de Informações Legislativas da Assembleia Nacional, sua aprovação pela Assembleia Nacional e a data de entrada em vigor.

No texto final da lei, os seguintes pontos serão especialmente importantes.

1. Se o PBR de 0.8 será um critério fixo ou variará por setor
2. Se será aplicado a todas as ações listadas ou apenas às participações do maior acionista
3. Se o patrimônio líquido será obtido das demonstrações financeiras consolidadas ou separadas
4. A data de encerramento contábil usada na avaliação e o método de reavaliação dos ativos
5. O tratamento de empresas com passivo a descoberto, em recuperação ou em liquidação
6. A ordem de aplicação da avaliação com acréscimo do maior acionista e do piso de PBR
7. Exceções para deterioração temporária do setor e queda acentuada do preço das ações
8. Regras transitórias para heranças e doações realizadas antes da entrada em vigor da lei

## Conclusão

O piso de avaliação de PBR de 0.8 é uma medida destinada a dificultar a redução da carga tributária da sucessão por meio de preços baixos das ações e a aumentar o incentivo para que os acionistas controladores elevem o valor para os acionistas. Por outro lado, como o PBR varia significativamente conforme a rentabilidade da empresa, o setor, as políticas contábeis e o ciclo econômico, não é possível concluir que exista uma supressão intencional do preço das ações apenas com base em um PBR baixo.

A validade do sistema dependerá menos do número 0.8 em si do que da precisão com que forem definidos seu âmbito de aplicação, o método de cálculo do patrimônio líquido, as exceções por setor, a relação com o acréscimo do maior acionista e os procedimentos de justificativa disponíveis ao contribuinte.

## FAQ

### A lei de prevenção da supressão do preço das ações já está em vigor?
“Lei de prevenção da supressão do preço das ações” não é o nome oficial de uma lei, mas um apelido dado à proposta de alteração que pretende introduzir um limite mínimo baseado no PBR ou no valor patrimonial líquido para a avaliação de ações cotadas em casos de herança ou doação. A efetiva entrada em vigor e a data de vigência devem ser verificadas na legislação definitiva, após a apresentação da proposta pelo governo, a aprovação pela Assembleia Nacional e a promulgação da lei.

### O que significa um PBR de 0,8 vez?
Um PBR de 0,8 vez significa que o preço da ação ou a capitalização de mercado corresponde a 80% do valor patrimonial líquido por ação ou do patrimônio líquido da empresa. No método proposto, o ponto central é não permitir que o valor de avaliação para herança ou doação fique abaixo de 80% do valor patrimonial líquido, mesmo que o PBR seja inferior a 0,8 vez.

### Como as ações cotadas são atualmente avaliadas em casos de herança ou doação?
Em princípio, calcula-se a média das cotações finais diárias durante os 2 meses anteriores e os 2 meses posteriores à data-base de avaliação. No entanto, quando for difícil aplicar diretamente a média desse período devido a aumento de capital, fusão ou outros fatores, poderão ser aplicadas disposições específicas da legislação tributária.

### Se o PBR for inferior a 0,8 vez, isso significa que a empresa reduziu intencionalmente o preço das ações?
Não. Um PBR baixo pode decorrer de diversas causas, como baixa rentabilidade, recessão econômica, estrutura de negócios intensiva em ativos, riscos regulatórios ou aumento contábil do patrimônio líquido. Não é possível determinar a intenção da administração ou a ilegalidade apenas com base no PBR.

### A alíquota máxima do imposto sobre heranças e doações é realmente de 60%?
A alíquota máxima prevista em lei é de 50% para a faixa com base de cálculo superior a 30 centenas de milhões de won. Partindo do pressuposto de que se aplica um acréscimo de 20% na avaliação das ações do acionista controlador, a carga marginal máxima em relação ao valor original das ações é descrita como 60%. No entanto, devido à dedução progressiva e a diversas deduções e exceções, 60% não é aplicado uniformemente sobre todo o valor avaliado.

### Que problemas podem surgir se um PBR de 0,8 vez for aplicado a todas as empresas cotadas?
Setores com patrimônio líquido elevado, como indústria de transformação, construção e finanças, podem apresentar PBR baixo mesmo em condições normais de gestão. Um limite mínimo uniforme pode tributar um valor superior ao preço pelo qual as ações poderiam ser vendidas no mercado real ou impor uma carga excessiva a empresas que enfrentam uma recessão temporária.

### Também existe um critério de 80% do valor patrimonial líquido para ações não cotadas?
Como é difícil verificar o valor de mercado das ações não cotadas, aplica-se um método complementar de avaliação que utiliza o valor dos lucros e prejuízos líquidos e o valor patrimonial líquido. Na avaliação complementar geral, existe uma estrutura que adota 80% do valor patrimonial líquido como limite mínimo quando o valor calculado é inferior a 80% desse valor, mas outros métodos de avaliação podem ser aplicados conforme o tipo e a situação da pessoa jurídica.

### Se o projeto de lei for aprovado, os impostos dos pequenos acionistas comuns também mudarão?
Isso dependerá de o âmbito de aplicação ser definido para todas as ações cotadas ou limitado às participações dos acionistas controladores e de outros acionistas específicos. Se o projeto de lei também se aplicar aos acionistas comuns que detenham ações no momento da herança ou doação, o valor de avaliação das participações dos pequenos acionistas poderá mudar; portanto, será necessário verificar o âmbito definitivo de aplicação.

## Sources

- [Centro Nacional de Informações Jurídicas — Lei do Imposto sobre Heranças e Doações](https://www.law.go.kr/법령/상속세및증여세법)
- [Centro Nacional de Informações Jurídicas — Decreto de Aplicação da Lei do Imposto sobre Heranças e Doações](https://www.law.go.kr/법령/상속세및증여세법시행령)
- [Sistema de Informações sobre Projetos de Lei da Assembleia Nacional da República da Coreia](https://likms.assembly.go.kr/bill/main.do)
- [Sistema de Dados e Informações da Bolsa da Coreia](https://data.krx.co.kr/contents/MDC/MAIN/main/index.cmd)
- [Sistema Eletrônico de Divulgação DART do Serviço de Supervisão Financeira](https://dart.fss.or.kr/)

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