{"content_id":"txl5ltt7qh","slug":"tariff-inflation-imf-nyfed-cpi","locale":"de","schema_type":"Report","category":"report","category_name":"Bericht","title":"Ist die zollbedingte Inflation vorbei? IMF-Ausblick, Umfrage der New York Fed und Juni-CPI gemeinsam lesen","summary":"Wer das Update des IMF-Weltwirtschaftsausblicks vom Juli 2026, die Analyse der New York Fed zur Weitergabe von Zollkosten und den US-CPI vom Juni gemeinsam betrachtet, kann genauer beurteilen, ob der zollbedingte Preisdruck vorbei ist. Entscheidend ist, einmalige Preissteigerungen von anhaltender Inflation zu unterscheiden und zugleich die Entwicklung der Waren- und Dienstleistungspreise, die Inflationserwartungen sowie die Preisentscheidungen der Unternehmen zu betrachten.","sponsorship_disclosure":null,"author":{"name":"injoys","url":"https://injoys.com/ko/about"},"key_points":["Zölle können die Preise importierter Waren direkt erhöhen, doch für eine anhaltende Inflation muss sich die Kostenweitergabe über mehrere Warengruppen und Zeiträume ausbreiten.","Der IMF nennt Kriegs- und Energieschocks, die Fragmentierung des Handels und den Technologiezyklus als zentrale Unsicherheiten für das weltweite Wachstum und die Inflationsaussichten 2026.","Die Analyse der New York Fed zeigt, dass Unternehmen, die Zölle getragen haben, weitere Preiserhöhungen planen und die Kostenweitergabe daher noch nicht als vollständig abgeschlossen gelten kann.","Wenn Gesamt- und Kern-CPI auseinanderlaufen, müssen vorübergehende Schwankungen bei Energie und Lebensmitteln von der zugrunde liegenden Preisentwicklung bei Dienstleistungen und Löhnen getrennt betrachtet werden.","Zentralbanken berücksichtigen neben einem einzelnen CPI-Wert auch die Breite der Preisweitergabe, die Inflationserwartungen, den Arbeitsmarkt und Bestandsanpassungen."],"content_markdown":"## Fazit auf einen Blick\n\nUm zu beurteilen, ob die durch Zölle verursachte Inflation beendet ist, reicht es nicht aus, lediglich darauf zu schauen, ob der Verbraucherpreisindex (CPI) in einem einzelnen Monat hoch oder niedrig ausfiel. Zölle erhöhen zunächst die Kosten der Importunternehmen und schlagen sich anschließend über die Preisentscheidungen der Unternehmen, ihre Lagerstrategien, die Neuordnung der Lieferketten sowie die Wechselwirkungen mit Löhnen und Dienstleistungspreisen in den Verbraucherpreisen nieder.\n\nDrei Anfang Juli 2026 veröffentlichte Materialien betrachten dieselbe Frage aus unterschiedlichen Blickwinkeln.\n\n| Material | Kernfrage | Worauf zu achten ist |\n|---|---|---|\n| Aktualisierung des IMF-Weltwirtschaftsausblicks vom Juli 2026 | Welche strukturellen Belastungen drücken auf das globale Wachstum und die Preise? | Wie Krieg und Energieschocks, Handelsfragmentierung und Technologiezyklen Wachstum und Inflation beeinflussen |\n| Analyse der New Yorker Fed in Liberty Street Economics | Ist die Weitergabe der Zollkosten abgeschlossen? | Warum Unternehmen, die Zölle gezahlt haben, weitere Preiserhöhungen planen |\n| US-CPI für Juni | Was schlägt sich tatsächlich in den Verbraucherpreisen nieder? | Entwicklung des Gesamt-CPI, des Kern-CPI sowie einzelner Waren- und Dienstleistungskategorien |\n\nDas zentrale Fazit ist vorsichtig. Der durch Zölle ausgelöste Preisschock könnte sich bei einigen Produkten bereits niedergeschlagen haben. Wenn Unternehmen die Kosten jedoch noch nicht vollständig an die Verbraucherpreise weitergegeben haben, ist es möglich, dass die durch Zölle verursachte Inflation nicht „beendet“ ist, sondern sich der „Weitergabeprozess noch im Gang“ befindet.\n\n## Was ist zollbedingte Inflation?\n\nZollbedingte Inflation bezeichnet das Phänomen, dass von einer Regierung auf Importwaren erhobene Zölle die Kosten der Unternehmen und die Verbraucherpreise erhöhen. Zölle selbst sind Steuern, wirken wirtschaftlich jedoch als Preisschock, der die Beschaffungskosten importierter Waren erhöht.\n\n### Grundlegender Übertragungsweg\n\nDer Weg, über den sich Zölle auf die Preise übertragen, lässt sich wie folgt zusammenfassen.\n\n1. Die Regierung erhebt Zölle auf bestimmte Importwaren.\n2. Die Stückkosten von Importeuren oder Vertriebsunternehmen steigen.\n3. Die Unternehmen absorbieren die Kosten, schlagen nur einen Teil auf die Preise auf oder geben sie vollständig an die Verbraucherpreise weiter.\n4. Die Verbraucher sehen sich höheren Warenpreisen gegenüber.\n5. Die Unternehmen passen Lagerbestände, Bezugsquellen, Beschäftigung und Vertriebsstrategien an.\n6. Breiten sich Preiserhöhungen auf viele Produktgruppen und über längere Zeiträume aus, steigt das Risiko anhaltender Inflation.\n\nAls einfaches Flussdiagramm dargestellt ergibt sich Folgendes.\n\n`Zollerhebung → höhere Importkosten → Druck auf Unternehmensmargen → Preiserhöhung oder Kostenabsorption → Niederschlag in den Verbraucherpreisen → mögliche Zweitrundeneffekte auf Inflationserwartungen, Löhne und Dienstleistungspreise`\n\n## IMF-Ausblick: Warum Wachstumsverlangsamung und Preisunsicherheit gemeinsam betrachtet werden müssen\n\nDie Aktualisierung des IMF-Weltwirtschaftsausblicks vom Juli 2026 zeigt, dass neben Zöllen auch mehrere andere Belastungen für die Weltwirtschaft gemeinsam betrachtet werden müssen. Auf Grundlage der bereitgestellten Materialien liegen die vom IMF hervorgehobenen Schwerpunkte auf Krieg und Energieschocks, Handelsfragmentierung und Technologiezyklen.\n\n### 1. Krieg und Energieschocks\n\nKriege und geopolitische Konflikte können sich auf Energie-, Getreide- und Transportkosten auswirken. Steigende Energiepreise treiben den Gesamt-CPI unmittelbar nach oben und beeinflussen über Transport-, Strom- und Heizkosten auch die Kosten der Unternehmen.\n\nEin Anstieg der Energiepreise kann jedoch mitunter ein einmaliger Schock bleiben, bei dem sich die Preise nach einem starken Sprung wieder stabilisieren. Deshalb betrachten Zentralbanken und Märkte sowohl den Gesamt-CPI einschließlich Energie und Nahrungsmitteln als auch den Kern-CPI, der diese Komponenten ausschließt.\n\n### 2. Handelsfragmentierung und Zölle\n\nHandelsfragmentierung bezeichnet die Neuordnung des Handels zwischen Ländern, die stärker sicherheits-, politik- und industriepolitischen Erwägungen als Effizienzkriterien folgt. Dazu gehören Zölle, Exportkontrollen, Subventionen und die Verlagerung von Lieferketten.\n\nHandelsfragmentierung kann die Preise auf folgende Weise beeinflussen.\n\n- Günstigere Bezugsquellen werden schwerer zugänglich.\n- Die Kosten steigen, wenn Unternehmen redundante Lieferketten aufbauen.\n- Zölle verteuern Importwaren direkt.\n- Aufgrund der Unsicherheit können Unternehmen ihre Preise vorsichtiger, also höher, festsetzen.\n\n### 3. Technologiezyklus\n\nDer Technologiezyklus beeinflusst gleichzeitig Produktivität und Investitionen. Investitionen in Technologien wie künstliche Intelligenz, Halbleiter und Automatisierung können langfristig die Produktivität erhöhen und den Preisdruck senken. Kurzfristig können sie jedoch die Nachfrage nach Ausrüstung, Strom, Rechenzentren und hochqualifizierten Arbeitskräften steigern und dadurch in bestimmten Bereichen höhere Kosten verursachen.\n\nDaher lässt sich Technologie nicht ohne Weiteres als disinflationärer Faktor einstufen. Sie besitzt eine doppelte Wirkung: Zu einem bestimmten Zeitpunkt kann sie über die Investitionsnachfrage die Preise erhöhen, während sie diese im Zeitverlauf durch Produktivitätssteigerungen senken kann.\n\n## Analyse der New Yorker Fed: Warum die Kostenweitergabe noch andauern könnte\n\nDie Analyse der New Yorker Fed in Liberty Street Economics vom Juli 2026 konzentriert sich auf die Preisentscheidungen von Unternehmen, die Zollkosten getragen haben. Der vorgegebenen Ausrichtung zufolge lautet die zentrale Botschaft, dass die Weitergabe der Zollkosten möglicherweise noch nicht vollständig abgeschlossen ist und weitere Preiserhöhungen noch in der Pipeline sein könnten.\n\n### Warum Unternehmen ihre Preise nicht sofort erhöhen\n\nUnternehmen erhöhen ihre Preise nicht immer unmittelbar nach der Einführung von Zöllen. Dafür gibt es verschiedene Gründe.\n\n| Grund | Erklärung | Art der Berücksichtigung in den Preisen |\n|---|---|---|\n| Lagerbestände | Sind noch vor der Zollerhebung importierte Bestände vorhanden, besteht zunächst weniger Anlass für Preiserhöhungen | Mögliche Berücksichtigung zu einem späteren Zeitpunkt |\n| Wettbewerbsdruck | Halten Wettbewerber ihre Preise stabil, sind eigenständige Erhöhungen schwierig | Schrittweise oder teilweise Weitergabe |\n| Vertragspreise | Bei festen Großhandels- oder Lieferverträgen sind sofortige Anpassungen schwierig | Berücksichtigung bei Vertragsverlängerung |\n| Sorge um die Verbrauchernachfrage | Es besteht die Sorge, dass Preiserhöhungen den Absatz verringern | Zunächst Margenrückgang, später Preiserhöhung |\n| Unsicherheit | Ist unklar, ob Zölle vorübergehend oder dauerhaft sind, wird die Entscheidung aufgeschoben | Erhöhung nach Bestätigung des Fortbestands der Maßnahme |\n\nDadurch entsteht zwischen Zöllen und CPI eine zeitliche Verzögerung. Der Effekt kann einige Monate nach der Ankündigung der Zölle in den Warenkomponenten des CPI deutlicher sichtbar werden als unmittelbar danach.\n\n### Warum Unternehmen weitere Preiserhöhungen planen\n\nDass Unternehmen, die Zölle gezahlt haben, weitere Preiserhöhungen planen, lässt sich im Wesentlichen durch drei Gründe erklären.\n\n1. **Schutz der Margen**: Wenn Unternehmen die höheren Kosten dauerhaft absorbieren, sinkt ihre Gewinnmarge.\n2. **Lagerumschichtung**: Die vor Einführung der Zölle aufgebauten Bestände werden aufgebraucht, und die nach Einführung der Zölle beschafften Bestände schlagen sich in den Verkaufspreisen nieder.\n3. **Zyklus der Preisneufestsetzung**: Unternehmen ändern ihre Preise häufig nicht täglich, sondern passen sie quartalsweise, halbjährlich oder bei Vertragsverlängerungen an.\n\nDaher lässt sich aus einem niedrigen CPI in einem einzelnen Monat kaum schließen, dass der Zolleffekt beendet ist. Umgekehrt bestätigt ein hoher Wert in einem einzelnen Monat noch keine anhaltende Inflation. Entscheidend ist, wie breit und wie lange die Preiserhöhungen anhalten.\n\n## Den CPI für Juni richtig lesen: Was Gesamt- und Kern-CPI aussagen\n\nDer CPI des US Bureau of Labor Statistics (BLS) misst die Preisveränderungen bei Waren und Dienstleistungen, die Verbraucher kaufen. Der CPI für Juni 2026 ist ein wichtiger Prüfstein in der Zolldebatte. Der CPI sollte jedoch nicht als einzelne Zahl, sondern als Datensatz mit mehreren Ebenen gelesen werden.\n\n### Gesamt-CPI\n\nDer Gesamt-CPI umfasst die gesamten Verbraucherpreise einschließlich Nahrungsmitteln und Energie. Er hat den Vorteil, den von Verbrauchern tatsächlich wahrgenommenen Lebenshaltungskosten nahezukommen.\n\nEnergie- und Nahrungsmittelpreise schwanken kurzfristig jedoch stark in Abhängigkeit von internationalen Ölpreisen, Wetter und geopolitischen Ereignissen. Ist ein hoher Gesamt-CPI auf einen starken Anstieg der Energiepreise zurückzuführen, lässt er sich daher nur schwer direkt mit zollbedingter Inflation in Verbindung bringen.\n\n### Kern-CPI\n\nDer Kern-CPI schließt im Allgemeinen Nahrungsmittel und Energie aus. Zentralbanken und Märkte ziehen ihn häufig heran, um den zugrunde liegenden Preistrend zu beurteilen.\n\nIm Kern-CPI sind insbesondere folgende Kategorien zu beachten.\n\n- Langlebige und kurzlebige Konsumgüter, die leicht von Zöllen betroffen sind\n- Produktgruppen mit hohem Importanteil wie Bekleidung, Haushaltsgeräte, Möbel und Autoteile\n- Dienstleistungspreise wie Wohnkosten und medizinische Dienstleistungen\n- Kategorien, in denen sich Waren- und Dienstleistungskosten vermischen, etwa Transportdienstleistungen, Versicherungen und Reparaturkosten\n\n### Der Unterschied zwischen Waren und Dienstleistungen\n\nZölle wirken sich häufig zuerst auf Warenpreise aus. Ob sie jedoch zu anhaltender Inflation führen, hängt davon ab, ob sie auf Dienstleistungspreise, Löhne und Inflationserwartungen übergreifen.\n\n| Kategorie | Wahrscheinlichkeit eines Zolleffekts | Wichtiger Interpretationspunkt |\n|---|---:|---|\n| Importierte Konsumgüter | Hoch | Direkte Weitergabe der Zölle kann sichtbar werden |\n| Im Inland produzierte Waren | Mittel | Entscheidend ist die Nutzung importierter Rohstoffe und Komponenten |\n| Dienstleistungen | Niedrig bis mittel | Indirekter Effekt über Löhne, Mieten und Ausrüstungskosten |\n| Energie | Häufig stärker von internationalen Preisen als von Zöllen beeinflusst | Ursachen der Schwankungen des Gesamt-CPI müssen aufgeschlüsselt werden |\n| Wohnkosten | Direkter Zolleffekt ist begrenzt | Wichtig für die Beurteilung des zugrunde liegenden Preistrends |\n\n## Interpretation bei gegenläufiger Entwicklung von Gesamt- und Kern-CPI\n\nGesamt- und Kern-CPI müssen sich nicht in dieselbe Richtung bewegen. In diesem Fall müssen Verbraucher, Unternehmen und Zentralbanken jeweils unterschiedliche Informationen berücksichtigen.\n\n### Worauf Verbraucher achten sollten\n\nFür Verbraucher sind die tatsächlichen Ausgabenposten entscheidend. Selbst bei einem niedrigen Gesamt-CPI kann die wahrgenommene Inflation hoch sein, wenn Lebensmittel, Versicherungsprämien und Mieten steigen. Wer den Kauf zollrelevanter Waren plant, sollte auch berücksichtigen, dass Preiswirkungen mit zeitlicher Verzögerung auftreten können.\n\nVerbraucher sollten folgende Fragen prüfen.\n\n- Handelt es sich bei den zuletzt verteuerten Produkten um einmalige Anschaffungen oder wiederkehrende Ausgaben?\n- Müssen in Kürze Waren mit hohem Importanteil gekauft werden?\n- Beruht die Preiserhöhung auf geringeren Rabatten oder auf einem höheren Listenpreis?\n- Verdecken sinkende Energiepreise möglicherweise andere Preissteigerungen?\n\n### Worauf Unternehmen achten sollten\n\nUnternehmen sollten zunächst ihre eigene Kostenstruktur und erst danach den CPI betrachten. Dabei sind nicht nur direkt mit Zöllen belegte Produkte zu berücksichtigen, sondern auch Kosten für Komponenten, Verpackungsmaterial, Transport und Lagerfinanzierung.\n\nUnternehmen sollten folgende Punkte prüfen.\n\n- Anteil der von Zöllen betroffenen Produkte am Einkauf\n- Verhältnis zwischen Lagerbeständen von vor und nach der Zollerhebung\n- Ausmaß des Nachfragerückgangs bei Preiserhöhungen\n- Geschwindigkeit der Preisanpassungen von Wettbewerbern\n- Zeitpunkt von Vertragsverlängerungen und Möglichkeit zur Anpassung von Lieferpreisen\n\n### Worauf Zentralbanken achten sollten\n\nZentralbanken müssen unterscheiden, ob Zölle einen einmaligen Anstieg des Preisniveaus oder anhaltende Inflation verursachen. Wenn der Preis bestimmter Waren wegen Zöllen einmalig steigt, handelt es sich um einen Anstieg des Preisniveaus. Glauben Unternehmen und Haushalte jedoch, dass die Preise auch künftig weiter steigen werden, und passen sie Löhne und Preise entsprechend an, kann daraus anhaltende Inflation werden.\n\nZentralbanken achten insbesondere auf folgende Indikatoren.\n\n- Monatliche Steigerungsrate des Kern-CPI sowie Trends über 3 und 6 Monate\n- Breite des Anstiegs der Warenpreise\n- Dienstleistungspreise und Lohnwachstum\n- Kurz- und langfristige Inflationserwartungen\n- Preiserhöhungspläne der Unternehmen\n- Entwicklung der Konsumnachfrage und mögliche Abkühlung des Arbeitsmarktes\n\n## Unterschied zwischen einmaliger Preissteigerung und anhaltender Inflation\n\nDie wichtigste Unterscheidung in der Zolldebatte ist die zwischen einem „Anstieg des Preisniveaus“ und einem „anhaltenden Anstieg der Inflationsrate“.\n\n| Kategorie | Einmalige Preissteigerung | Anhaltende Inflation |\n|---|---|---|\n| Bedeutung | Preise steigen aufgrund eines bestimmten Schocks einmalig | Die Preissteigerungsrate bleibt dauerhaft hoch |\n| Beispiel | Preissteigerung bestimmter Importwaren nach Einführung von Zöllen | Wiederholte Preissteigerungen bei zahlreichen Waren und Dienstleistungen |\n| Dauer | Im Allgemeinen begrenzt | Kann mehrere Quartale oder länger anhalten |\n| Reaktion der Zentralbank | Bei stabilen Inflationserwartungen ist Abwarten möglich | Zinssenkungen können verschoben oder die restriktive Geldpolitik beibehalten werden |\n| Prüfindikatoren | Preise bestimmter Produkte | Kern-CPI, Dienstleistungspreise, Löhne, Inflationserwartungen |\n\nSteigen beispielsweise die Preise importierter Haushaltsgeräte wegen Zöllen einmalig um 5% und danach nicht weiter, entspricht dies eher einem Anstieg des Preisniveaus. Führt diese Erhöhung jedoch zu höheren Vertriebs- und Reparaturkosten sowie Lohnforderungen und Preisen anderer Waren und ändern Unternehmen ihre Preisschilder wiederholt, nähert sich die Entwicklung einer anhaltenden Inflation.\n\n## Wie die Weitergabe von Zollkosten Beschäftigungs- und Lagerentscheidungen beeinflusst\n\nZölle verändern nicht nur die Verbraucherpreise. Sie beeinflussen auch die operativen Entscheidungen der Unternehmen.\n\n### Lagerentscheidungen\n\nWerden Zölle erwartet, können Unternehmen versuchen, noch vor deren Einführung Lagerbestände aufzubauen. In diesem Fall steigen die Importe kurzfristig, während Preiserhöhungen erst später auftreten können, wenn diese Bestände aufgebraucht sind.\n\nHalten die Zölle dagegen länger an, versuchen Unternehmen, ihre Lagerbestände zu reduzieren oder die Bezugsquellen zu wechseln. Dies kann zu Lieferengpässen, längeren Lieferzeiten und weniger Rabatten führen.\n\n### Beschäftigungsentscheidungen\n\nSteigen die Kosten aufgrund von Zöllen, müssen Unternehmen eine der folgenden Optionen wählen.\n\n- Sie erhöhen die Preise, um ihre Margen zu halten.\n- Sie reduzieren ihre Margen und halten die Beschäftigung stabil.\n- Sie verzögern Neueinstellungen oder bauen Personal ab, um Kosten zu senken.\n- Sie erhöhen vorübergehend Kosten und Personalbestand, um ihre Lieferketten umzustellen.\n\nDieser Übertragungsweg führt zu einem Zielkonflikt zwischen Preisen und Wachstum. Zölle können die Preise erhöhen und gleichzeitig Unternehmensgewinne sowie Konsumnachfrage schwächen, wodurch sich das Wachstum verlangsamt. Deshalb behandelt der IMF die Risiken einer Wachstumsverlangsamung und die Unsicherheit über die Preisentwicklung gemeinsam.\n\n## Checkliste für eine datenbasierte Beurteilung\n\nUm zu beurteilen, ob die zollbedingte Inflation beendet ist, empfiehlt es sich, folgende Fragen der Reihe nach zu prüfen.\n\n1. Steigen die Preise von Waren, die besonders leicht von Zöllen betroffen sind, tatsächlich?\n2. Beschränken sich die Preissteigerungen auf einige Produktgruppen oder breiten sie sich auf zahlreiche Waren aus?\n3. Gehen die in Unternehmensumfragen genannten Pläne für weitere Preiserhöhungen zurück oder nehmen sie zu?\n4. Verlangsamt sich der 3- und 6-Monats-Trend des Kern-CPI?\n5. Steigen auch Dienstleistungspreise und Löhne stärker?\n6. Sind die Inflationserwartungen stabil?\n7. Ist die Lageranpassung abgeschlossen oder schlagen sich die nach der Zollerhebung beschafften Bestände noch in den Preisen nieder?\n8. Verzerren Schwankungen der Energie- und Nahrungsmittelpreise möglicherweise die Beurteilung des Gesamt-CPI?\n\nLauten die Antworten, dass „der Anstieg der Warenpreise begrenzt ist, die Pläne der Unternehmen für weitere Erhöhungen schwach sind und der Trend des Kern-CPI sowie die Inflationserwartungen stabil bleiben“, kann davon ausgegangen werden, dass die zollbedingte Inflation nachlässt. Planen die Unternehmen dagegen „weitere Erhöhungen, breitet sich der Anstieg der Warenpreise aus und bleiben auch die Dienstleistungspreise hartnäckig“, lässt sich kaum sagen, dass sie bereits beendet ist.\n\n## Schlussfolgerungen für Anleger und private Haushalte\n\nDieser Artikel ist keine Anlageberatung, sondern ein Leitfaden zur Interpretation von Wirtschaftsindikatoren. Inflationsdaten wirken sich jedoch auf Zinsen, Wechselkurse, Aktien- und Anleihekurse sowie auf die Planung der Lebenshaltungskosten aus.\n\n### Aus Sicht von Anlegern\n\n- Ein hoher CPI kann die Erwartungen an Zinssenkungen dämpfen.\n- Wenn die Weitergabe der Zollkosten noch andauert, gewinnen Margen und Preissetzungsmacht von Konsumgüterunternehmen an Bedeutung.\n- Märkte können einen energiebedingten Anstieg des Gesamt-CPI anders interpretieren als einen zollbedingten Anstieg der Kernwarenpreise.\n- Bei Ergebnisveröffentlichungen von Unternehmen sollten Hinweise auf „Preiserhöhungen“, „Zölle“, „Lagerbestände“ und „Lieferketten“ gemeinsam betrachtet werden.\n\n### Aus Sicht privater Haushalte\n\n- Beim Kauf langlebiger Konsumgüter mit hohem Importanteil sollte die Möglichkeit von Preisschwankungen berücksichtigt werden.\n- Ein Rückgang des Gesamt-CPI bedeutet nicht zwangsläufig eine Entlastung bei den Lebenshaltungskosten.\n- Wiederkehrende Ausgaben wie Versicherungsprämien, Mieten und Dienstleistungsgebühren hängen enger mit der Kerninflation zusammen.\n- Zollbedingte Preiserhöhungen können indirekt auftreten, etwa durch geringere Rabatte, höhere Versandkosten oder höhere Preise für Zusatzoptionen.\n\n## Zusammenfassung: „Wie viel Kostenweitergabe steht noch aus?“ ist die bessere Frage als „Ist es vorbei?“\n\nBei der Beurteilung der zollbedingten Inflation ist die Frage „Ist sie vorbei?“ zwar einfach, doch die tatsächlichen Daten sind komplexer. Bessere Fragen lauten:\n\n- In welchem Umfang wurden die Zollkosten an die Verbraucherpreise weitergegeben?\n- Verbleiben noch nicht weitergegebene Kosten in den Unternehmensmargen?\n- Greifen die Preiserhöhungen von Waren auf Dienstleistungen über?\n- Beeinflussen sie Inflationserwartungen und Lohnverhandlungen?\n- Ist der zugrunde liegende Preistrend stabil genug, damit die Zentralbank dies als einmaligen Schock betrachten kann?\n\nDie Materialien des IMF zeigen, dass die Weltwirtschaft unter dem kombinierten Druck von Krieg, Energie, Handelsfragmentierung und technologischem Wandel steht. Die Analyse der New Yorker Fed deutet darauf hin, dass die Weitergabe der Zollkosten noch andauern könnte. Der CPI für Juni ist der zentrale Indikator, um diese Debatte anhand tatsächlicher Preisdaten zu überprüfen. Das Fazit ist daher nicht eindeutig, sondern an Bedingungen geknüpft. Um sagen zu können, dass die zollbedingte Inflation beendet ist, bedarf es gemeinsamer Anzeichen für eine Stabilisierung der Warenpreise, des Kern-CPI, der Preiserhöhungspläne der Unternehmen und der Inflationserwartungen.","content_html":"\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#fazit-auf-einen-blick\" class=\"anchor\" id=\"fazit-auf-einen-blick\"\u003e\u003c/a\u003eFazit auf einen Blick\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eUm zu beurteilen, ob die durch Zölle verursachte Inflation beendet ist, reicht es nicht aus, lediglich darauf zu schauen, ob der Verbraucherpreisindex (CPI) in einem einzelnen Monat hoch oder niedrig ausfiel. 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Dazu gehören Zölle, Exportkontrollen, Subventionen und die Verlagerung von Lieferketten.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eHandelsfragmentierung kann die Preise auf folgende Weise beeinflussen.\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eGünstigere Bezugsquellen werden schwerer zugänglich.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eDie Kosten steigen, wenn Unternehmen redundante Lieferketten aufbauen.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eZölle verteuern Importwaren direkt.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eAufgrund der Unsicherheit können Unternehmen ihre Preise vorsichtiger, also höher, festsetzen.\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#3-technologiezyklus\" class=\"anchor\" id=\"3-technologiezyklus\"\u003e\u003c/a\u003e3. Technologiezyklus\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eDer Technologiezyklus beeinflusst gleichzeitig Produktivität und Investitionen. Investitionen in Technologien wie künstliche Intelligenz, Halbleiter und Automatisierung können langfristig die Produktivität erhöhen und den Preisdruck senken. Kurzfristig können sie jedoch die Nachfrage nach Ausrüstung, Strom, Rechenzentren und hochqualifizierten Arbeitskräften steigern und dadurch in bestimmten Bereichen höhere Kosten verursachen.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eDaher lässt sich Technologie nicht ohne Weiteres als disinflationärer Faktor einstufen. Sie besitzt eine doppelte Wirkung: Zu einem bestimmten Zeitpunkt kann sie über die Investitionsnachfrage die Preise erhöhen, während sie diese im Zeitverlauf durch Produktivitätssteigerungen senken kann.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#analyse-der-new-yorker-fed-warum-die-kostenweitergabe-noch-andauern-k%C3%B6nnte\" class=\"anchor\" id=\"analyse-der-new-yorker-fed-warum-die-kostenweitergabe-noch-andauern-könnte\"\u003e\u003c/a\u003eAnalyse der New Yorker Fed: Warum die Kostenweitergabe noch andauern könnte\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eDie Analyse der New Yorker Fed in Liberty Street Economics vom Juli 2026 konzentriert sich auf die Preisentscheidungen von Unternehmen, die Zollkosten getragen haben. Der vorgegebenen Ausrichtung zufolge lautet die zentrale Botschaft, dass die Weitergabe der Zollkosten möglicherweise noch nicht vollständig abgeschlossen ist und weitere Preiserhöhungen noch in der Pipeline sein könnten.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#warum-unternehmen-ihre-preise-nicht-sofort-erh%C3%B6hen\" class=\"anchor\" id=\"warum-unternehmen-ihre-preise-nicht-sofort-erhöhen\"\u003e\u003c/a\u003eWarum Unternehmen ihre Preise nicht sofort erhöhen\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eUnternehmen erhöhen ihre Preise nicht immer unmittelbar nach der Einführung von Zöllen. Dafür gibt es verschiedene Gründe.\u003c/p\u003e\n\u003cdiv class=\"overflow-x-auto\"\u003e\u003ctable\u003e\n\u003cthead\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003cth\u003eGrund\u003c/th\u003e\n\u003cth\u003eErklärung\u003c/th\u003e\n\u003cth\u003eArt der Berücksichtigung in den Preisen\u003c/th\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003c/thead\u003e\n\u003ctbody\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Grund\"\u003eLagerbestände\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Erklärung\"\u003eSind noch vor der Zollerhebung importierte Bestände vorhanden, besteht zunächst weniger Anlass für Preiserhöhungen\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Art der Berücksichtigung in den Preisen\"\u003eMögliche Berücksichtigung zu einem späteren Zeitpunkt\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Grund\"\u003eWettbewerbsdruck\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Erklärung\"\u003eHalten Wettbewerber ihre Preise stabil, sind eigenständige Erhöhungen schwierig\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Art der Berücksichtigung in den Preisen\"\u003eSchrittweise oder teilweise Weitergabe\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Grund\"\u003eVertragspreise\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Erklärung\"\u003eBei festen Großhandels- oder Lieferverträgen sind sofortige Anpassungen schwierig\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Art der Berücksichtigung in den Preisen\"\u003eBerücksichtigung bei Vertragsverlängerung\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Grund\"\u003eSorge um die Verbrauchernachfrage\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Erklärung\"\u003eEs besteht die Sorge, dass Preiserhöhungen den Absatz verringern\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Art der Berücksichtigung in den Preisen\"\u003eZunächst Margenrückgang, später Preiserhöhung\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Grund\"\u003eUnsicherheit\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Erklärung\"\u003eIst unklar, ob Zölle vorübergehend oder dauerhaft sind, wird die Entscheidung aufgeschoben\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Art der Berücksichtigung in den Preisen\"\u003eErhöhung nach Bestätigung des Fortbestands der Maßnahme\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003c/tbody\u003e\n\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003cp\u003eDadurch entsteht zwischen Zöllen und CPI eine zeitliche Verzögerung. Der Effekt kann einige Monate nach der Ankündigung der Zölle in den Warenkomponenten des CPI deutlicher sichtbar werden als unmittelbar danach.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#warum-unternehmen-weitere-preiserh%C3%B6hungen-planen\" class=\"anchor\" id=\"warum-unternehmen-weitere-preiserhöhungen-planen\"\u003e\u003c/a\u003eWarum Unternehmen weitere Preiserhöhungen planen\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eDass Unternehmen, die Zölle gezahlt haben, weitere Preiserhöhungen planen, lässt sich im Wesentlichen durch drei Gründe erklären.\u003c/p\u003e\n\u003col\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eSchutz der Margen\u003c/strong\u003e: Wenn Unternehmen die höheren Kosten dauerhaft absorbieren, sinkt ihre Gewinnmarge.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eLagerumschichtung\u003c/strong\u003e: Die vor Einführung der Zölle aufgebauten Bestände werden aufgebraucht, und die nach Einführung der Zölle beschafften Bestände schlagen sich in den Verkaufspreisen nieder.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003e\n\u003cstrong\u003eZyklus der Preisneufestsetzung\u003c/strong\u003e: Unternehmen ändern ihre Preise häufig nicht täglich, sondern passen sie quartalsweise, halbjährlich oder bei Vertragsverlängerungen an.\u003c/li\u003e\n\u003c/ol\u003e\n\u003cp\u003eDaher lässt sich aus einem niedrigen CPI in einem einzelnen Monat kaum schließen, dass der Zolleffekt beendet ist. Umgekehrt bestätigt ein hoher Wert in einem einzelnen Monat noch keine anhaltende Inflation. Entscheidend ist, wie breit und wie lange die Preiserhöhungen anhalten.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#den-cpi-f%C3%BCr-juni-richtig-lesen-was-gesamt--und-kern-cpi-aussagen\" class=\"anchor\" id=\"den-cpi-für-juni-richtig-lesen-was-gesamt--und-kern-cpi-aussagen\"\u003e\u003c/a\u003eDen CPI für Juni richtig lesen: Was Gesamt- und Kern-CPI aussagen\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eDer CPI des US Bureau of Labor Statistics (BLS) misst die Preisveränderungen bei Waren und Dienstleistungen, die Verbraucher kaufen. Der CPI für Juni 2026 ist ein wichtiger Prüfstein in der Zolldebatte. Der CPI sollte jedoch nicht als einzelne Zahl, sondern als Datensatz mit mehreren Ebenen gelesen werden.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#gesamt-cpi\" class=\"anchor\" id=\"gesamt-cpi\"\u003e\u003c/a\u003eGesamt-CPI\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eDer Gesamt-CPI umfasst die gesamten Verbraucherpreise einschließlich Nahrungsmitteln und Energie. Er hat den Vorteil, den von Verbrauchern tatsächlich wahrgenommenen Lebenshaltungskosten nahezukommen.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eEnergie- und Nahrungsmittelpreise schwanken kurzfristig jedoch stark in Abhängigkeit von internationalen Ölpreisen, Wetter und geopolitischen Ereignissen. Ist ein hoher Gesamt-CPI auf einen starken Anstieg der Energiepreise zurückzuführen, lässt er sich daher nur schwer direkt mit zollbedingter Inflation in Verbindung bringen.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#kern-cpi\" class=\"anchor\" id=\"kern-cpi\"\u003e\u003c/a\u003eKern-CPI\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eDer Kern-CPI schließt im Allgemeinen Nahrungsmittel und Energie aus. Zentralbanken und Märkte ziehen ihn häufig heran, um den zugrunde liegenden Preistrend zu beurteilen.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eIm Kern-CPI sind insbesondere folgende Kategorien zu beachten.\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eLanglebige und kurzlebige Konsumgüter, die leicht von Zöllen betroffen sind\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eProduktgruppen mit hohem Importanteil wie Bekleidung, Haushaltsgeräte, Möbel und Autoteile\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eDienstleistungspreise wie Wohnkosten und medizinische Dienstleistungen\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eKategorien, in denen sich Waren- und Dienstleistungskosten vermischen, etwa Transportdienstleistungen, Versicherungen und Reparaturkosten\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#der-unterschied-zwischen-waren-und-dienstleistungen\" class=\"anchor\" id=\"der-unterschied-zwischen-waren-und-dienstleistungen\"\u003e\u003c/a\u003eDer Unterschied zwischen Waren und Dienstleistungen\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eZölle wirken sich häufig zuerst auf Warenpreise aus. Ob sie jedoch zu anhaltender Inflation führen, hängt davon ab, ob sie auf Dienstleistungspreise, Löhne und Inflationserwartungen übergreifen.\u003c/p\u003e\n\u003cdiv class=\"overflow-x-auto\"\u003e\u003ctable\u003e\n\u003cthead\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003cth\u003eKategorie\u003c/th\u003e\n\u003cth\u003eWahrscheinlichkeit eines Zolleffekts\u003c/th\u003e\n\u003cth\u003eWichtiger Interpretationspunkt\u003c/th\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003c/thead\u003e\n\u003ctbody\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eImportierte Konsumgüter\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wahrscheinlichkeit eines Zolleffekts\"\u003eHoch\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wichtiger Interpretationspunkt\"\u003eDirekte Weitergabe der Zölle kann sichtbar werden\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eIm Inland produzierte Waren\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wahrscheinlichkeit eines Zolleffekts\"\u003eMittel\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wichtiger Interpretationspunkt\"\u003eEntscheidend ist die Nutzung importierter Rohstoffe und Komponenten\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eDienstleistungen\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wahrscheinlichkeit eines Zolleffekts\"\u003eNiedrig bis mittel\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wichtiger Interpretationspunkt\"\u003eIndirekter Effekt über Löhne, Mieten und Ausrüstungskosten\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eEnergie\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wahrscheinlichkeit eines Zolleffekts\"\u003eHäufig stärker von internationalen Preisen als von Zöllen beeinflusst\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wichtiger Interpretationspunkt\"\u003eUrsachen der Schwankungen des Gesamt-CPI müssen aufgeschlüsselt werden\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eWohnkosten\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wahrscheinlichkeit eines Zolleffekts\"\u003eDirekter Zolleffekt ist begrenzt\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Wichtiger Interpretationspunkt\"\u003eWichtig für die Beurteilung des zugrunde liegenden Preistrends\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003c/tbody\u003e\n\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#interpretation-bei-gegenl%C3%A4ufiger-entwicklung-von-gesamt--und-kern-cpi\" class=\"anchor\" id=\"interpretation-bei-gegenläufiger-entwicklung-von-gesamt--und-kern-cpi\"\u003e\u003c/a\u003eInterpretation bei gegenläufiger Entwicklung von Gesamt- und Kern-CPI\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eGesamt- und Kern-CPI müssen sich nicht in dieselbe Richtung bewegen. In diesem Fall müssen Verbraucher, Unternehmen und Zentralbanken jeweils unterschiedliche Informationen berücksichtigen.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#worauf-verbraucher-achten-sollten\" class=\"anchor\" id=\"worauf-verbraucher-achten-sollten\"\u003e\u003c/a\u003eWorauf Verbraucher achten sollten\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eFür Verbraucher sind die tatsächlichen Ausgabenposten entscheidend. Selbst bei einem niedrigen Gesamt-CPI kann die wahrgenommene Inflation hoch sein, wenn Lebensmittel, Versicherungsprämien und Mieten steigen. Wer den Kauf zollrelevanter Waren plant, sollte auch berücksichtigen, dass Preiswirkungen mit zeitlicher Verzögerung auftreten können.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eVerbraucher sollten folgende Fragen prüfen.\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eHandelt es sich bei den zuletzt verteuerten Produkten um einmalige Anschaffungen oder wiederkehrende Ausgaben?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eMüssen in Kürze Waren mit hohem Importanteil gekauft werden?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eBeruht die Preiserhöhung auf geringeren Rabatten oder auf einem höheren Listenpreis?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eVerdecken sinkende Energiepreise möglicherweise andere Preissteigerungen?\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#worauf-unternehmen-achten-sollten\" class=\"anchor\" id=\"worauf-unternehmen-achten-sollten\"\u003e\u003c/a\u003eWorauf Unternehmen achten sollten\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eUnternehmen sollten zunächst ihre eigene Kostenstruktur und erst danach den CPI betrachten. Dabei sind nicht nur direkt mit Zöllen belegte Produkte zu berücksichtigen, sondern auch Kosten für Komponenten, Verpackungsmaterial, Transport und Lagerfinanzierung.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eUnternehmen sollten folgende Punkte prüfen.\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eAnteil der von Zöllen betroffenen Produkte am Einkauf\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eVerhältnis zwischen Lagerbeständen von vor und nach der Zollerhebung\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eAusmaß des Nachfragerückgangs bei Preiserhöhungen\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eGeschwindigkeit der Preisanpassungen von Wettbewerbern\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eZeitpunkt von Vertragsverlängerungen und Möglichkeit zur Anpassung von Lieferpreisen\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#worauf-zentralbanken-achten-sollten\" class=\"anchor\" id=\"worauf-zentralbanken-achten-sollten\"\u003e\u003c/a\u003eWorauf Zentralbanken achten sollten\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eZentralbanken müssen unterscheiden, ob Zölle einen einmaligen Anstieg des Preisniveaus oder anhaltende Inflation verursachen. Wenn der Preis bestimmter Waren wegen Zöllen einmalig steigt, handelt es sich um einen Anstieg des Preisniveaus. Glauben Unternehmen und Haushalte jedoch, dass die Preise auch künftig weiter steigen werden, und passen sie Löhne und Preise entsprechend an, kann daraus anhaltende Inflation werden.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eZentralbanken achten insbesondere auf folgende Indikatoren.\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eMonatliche Steigerungsrate des Kern-CPI sowie Trends über 3 und 6 Monate\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eBreite des Anstiegs der Warenpreise\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eDienstleistungspreise und Lohnwachstum\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eKurz- und langfristige Inflationserwartungen\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003ePreiserhöhungspläne der Unternehmen\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eEntwicklung der Konsumnachfrage und mögliche Abkühlung des Arbeitsmarktes\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#unterschied-zwischen-einmaliger-preissteigerung-und-anhaltender-inflation\" class=\"anchor\" id=\"unterschied-zwischen-einmaliger-preissteigerung-und-anhaltender-inflation\"\u003e\u003c/a\u003eUnterschied zwischen einmaliger Preissteigerung und anhaltender Inflation\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eDie wichtigste Unterscheidung in der Zolldebatte ist die zwischen einem „Anstieg des Preisniveaus“ und einem „anhaltenden Anstieg der Inflationsrate“.\u003c/p\u003e\n\u003cdiv class=\"overflow-x-auto\"\u003e\u003ctable\u003e\n\u003cthead\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003cth\u003eKategorie\u003c/th\u003e\n\u003cth\u003eEinmalige Preissteigerung\u003c/th\u003e\n\u003cth\u003eAnhaltende Inflation\u003c/th\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003c/thead\u003e\n\u003ctbody\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eBedeutung\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Einmalige Preissteigerung\"\u003ePreise steigen aufgrund eines bestimmten Schocks einmalig\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Anhaltende Inflation\"\u003eDie Preissteigerungsrate bleibt dauerhaft hoch\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eBeispiel\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Einmalige Preissteigerung\"\u003ePreissteigerung bestimmter Importwaren nach Einführung von Zöllen\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Anhaltende Inflation\"\u003eWiederholte Preissteigerungen bei zahlreichen Waren und Dienstleistungen\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eDauer\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Einmalige Preissteigerung\"\u003eIm Allgemeinen begrenzt\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Anhaltende Inflation\"\u003eKann mehrere Quartale oder länger anhalten\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003eReaktion der Zentralbank\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Einmalige Preissteigerung\"\u003eBei stabilen Inflationserwartungen ist Abwarten möglich\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Anhaltende Inflation\"\u003eZinssenkungen können verschoben oder die restriktive Geldpolitik beibehalten werden\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\n\u003ctd data-label=\"Kategorie\"\u003ePrüfindikatoren\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Einmalige Preissteigerung\"\u003ePreise bestimmter Produkte\u003c/td\u003e\n\u003ctd data-label=\"Anhaltende Inflation\"\u003eKern-CPI, Dienstleistungspreise, Löhne, Inflationserwartungen\u003c/td\u003e\n\u003c/tr\u003e\n\u003c/tbody\u003e\n\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003cp\u003eSteigen beispielsweise die Preise importierter Haushaltsgeräte wegen Zöllen einmalig um 5% und danach nicht weiter, entspricht dies eher einem Anstieg des Preisniveaus. Führt diese Erhöhung jedoch zu höheren Vertriebs- und Reparaturkosten sowie Lohnforderungen und Preisen anderer Waren und ändern Unternehmen ihre Preisschilder wiederholt, nähert sich die Entwicklung einer anhaltenden Inflation.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#wie-die-weitergabe-von-zollkosten-besch%C3%A4ftigungs--und-lagerentscheidungen-beeinflusst\" class=\"anchor\" id=\"wie-die-weitergabe-von-zollkosten-beschäftigungs--und-lagerentscheidungen-beeinflusst\"\u003e\u003c/a\u003eWie die Weitergabe von Zollkosten Beschäftigungs- und Lagerentscheidungen beeinflusst\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eZölle verändern nicht nur die Verbraucherpreise. Sie beeinflussen auch die operativen Entscheidungen der Unternehmen.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#lagerentscheidungen\" class=\"anchor\" id=\"lagerentscheidungen\"\u003e\u003c/a\u003eLagerentscheidungen\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eWerden Zölle erwartet, können Unternehmen versuchen, noch vor deren Einführung Lagerbestände aufzubauen. In diesem Fall steigen die Importe kurzfristig, während Preiserhöhungen erst später auftreten können, wenn diese Bestände aufgebraucht sind.\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003eHalten die Zölle dagegen länger an, versuchen Unternehmen, ihre Lagerbestände zu reduzieren oder die Bezugsquellen zu wechseln. Dies kann zu Lieferengpässen, längeren Lieferzeiten und weniger Rabatten führen.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#besch%C3%A4ftigungsentscheidungen\" class=\"anchor\" id=\"beschäftigungsentscheidungen\"\u003e\u003c/a\u003eBeschäftigungsentscheidungen\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003eSteigen die Kosten aufgrund von Zöllen, müssen Unternehmen eine der folgenden Optionen wählen.\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eSie erhöhen die Preise, um ihre Margen zu halten.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eSie reduzieren ihre Margen und halten die Beschäftigung stabil.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eSie verzögern Neueinstellungen oder bauen Personal ab, um Kosten zu senken.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eSie erhöhen vorübergehend Kosten und Personalbestand, um ihre Lieferketten umzustellen.\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003cp\u003eDieser Übertragungsweg führt zu einem Zielkonflikt zwischen Preisen und Wachstum. Zölle können die Preise erhöhen und gleichzeitig Unternehmensgewinne sowie Konsumnachfrage schwächen, wodurch sich das Wachstum verlangsamt. Deshalb behandelt der IMF die Risiken einer Wachstumsverlangsamung und die Unsicherheit über die Preisentwicklung gemeinsam.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#checkliste-f%C3%BCr-eine-datenbasierte-beurteilung\" class=\"anchor\" id=\"checkliste-für-eine-datenbasierte-beurteilung\"\u003e\u003c/a\u003eCheckliste für eine datenbasierte Beurteilung\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eUm zu beurteilen, ob die zollbedingte Inflation beendet ist, empfiehlt es sich, folgende Fragen der Reihe nach zu prüfen.\u003c/p\u003e\n\u003col\u003e\n\u003cli\u003eSteigen die Preise von Waren, die besonders leicht von Zöllen betroffen sind, tatsächlich?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eBeschränken sich die Preissteigerungen auf einige Produktgruppen oder breiten sie sich auf zahlreiche Waren aus?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eGehen die in Unternehmensumfragen genannten Pläne für weitere Preiserhöhungen zurück oder nehmen sie zu?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eVerlangsamt sich der 3- und 6-Monats-Trend des Kern-CPI?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eSteigen auch Dienstleistungspreise und Löhne stärker?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eSind die Inflationserwartungen stabil?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eIst die Lageranpassung abgeschlossen oder schlagen sich die nach der Zollerhebung beschafften Bestände noch in den Preisen nieder?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eVerzerren Schwankungen der Energie- und Nahrungsmittelpreise möglicherweise die Beurteilung des Gesamt-CPI?\u003c/li\u003e\n\u003c/ol\u003e\n\u003cp\u003eLauten die Antworten, dass „der Anstieg der Warenpreise begrenzt ist, die Pläne der Unternehmen für weitere Erhöhungen schwach sind und der Trend des Kern-CPI sowie die Inflationserwartungen stabil bleiben“, kann davon ausgegangen werden, dass die zollbedingte Inflation nachlässt. Planen die Unternehmen dagegen „weitere Erhöhungen, breitet sich der Anstieg der Warenpreise aus und bleiben auch die Dienstleistungspreise hartnäckig“, lässt sich kaum sagen, dass sie bereits beendet ist.\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#schlussfolgerungen-f%C3%BCr-anleger-und-private-haushalte\" class=\"anchor\" id=\"schlussfolgerungen-für-anleger-und-private-haushalte\"\u003e\u003c/a\u003eSchlussfolgerungen für Anleger und private Haushalte\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eDieser Artikel ist keine Anlageberatung, sondern ein Leitfaden zur Interpretation von Wirtschaftsindikatoren. Inflationsdaten wirken sich jedoch auf Zinsen, Wechselkurse, Aktien- und Anleihekurse sowie auf die Planung der Lebenshaltungskosten aus.\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#aus-sicht-von-anlegern\" class=\"anchor\" id=\"aus-sicht-von-anlegern\"\u003e\u003c/a\u003eAus Sicht von Anlegern\u003c/h3\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eEin hoher CPI kann die Erwartungen an Zinssenkungen dämpfen.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eWenn die Weitergabe der Zollkosten noch andauert, gewinnen Margen und Preissetzungsmacht von Konsumgüterunternehmen an Bedeutung.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eMärkte können einen energiebedingten Anstieg des Gesamt-CPI anders interpretieren als einen zollbedingten Anstieg der Kernwarenpreise.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eBei Ergebnisveröffentlichungen von Unternehmen sollten Hinweise auf „Preiserhöhungen“, „Zölle“, „Lagerbestände“ und „Lieferketten“ gemeinsam betrachtet werden.\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch3\u003e\n\u003ca href=\"#aus-sicht-privater-haushalte\" class=\"anchor\" id=\"aus-sicht-privater-haushalte\"\u003e\u003c/a\u003eAus Sicht privater Haushalte\u003c/h3\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eBeim Kauf langlebiger Konsumgüter mit hohem Importanteil sollte die Möglichkeit von Preisschwankungen berücksichtigt werden.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eEin Rückgang des Gesamt-CPI bedeutet nicht zwangsläufig eine Entlastung bei den Lebenshaltungskosten.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eWiederkehrende Ausgaben wie Versicherungsprämien, Mieten und Dienstleistungsgebühren hängen enger mit der Kerninflation zusammen.\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eZollbedingte Preiserhöhungen können indirekt auftreten, etwa durch geringere Rabatte, höhere Versandkosten oder höhere Preise für Zusatzoptionen.\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003ch2\u003e\n\u003ca href=\"#zusammenfassung-wie-viel-kostenweitergabe-steht-noch-aus-ist-die-bessere-frage-als-ist-es-vorbei\" class=\"anchor\" id=\"zusammenfassung-wie-viel-kostenweitergabe-steht-noch-aus-ist-die-bessere-frage-als-ist-es-vorbei\"\u003e\u003c/a\u003eZusammenfassung: „Wie viel Kostenweitergabe steht noch aus?“ ist die bessere Frage als „Ist es vorbei?“\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003eBei der Beurteilung der zollbedingten Inflation ist die Frage „Ist sie vorbei?“ zwar einfach, doch die tatsächlichen Daten sind komplexer. Bessere Fragen lauten:\u003c/p\u003e\n\u003cul\u003e\n\u003cli\u003eIn welchem Umfang wurden die Zollkosten an die Verbraucherpreise weitergegeben?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eVerbleiben noch nicht weitergegebene Kosten in den Unternehmensmargen?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eGreifen die Preiserhöhungen von Waren auf Dienstleistungen über?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eBeeinflussen sie Inflationserwartungen und Lohnverhandlungen?\u003c/li\u003e\n\u003cli\u003eIst der zugrunde liegende Preistrend stabil genug, damit die Zentralbank dies als einmaligen Schock betrachten kann?\u003c/li\u003e\n\u003c/ul\u003e\n\u003cp\u003eDie Materialien des IMF zeigen, dass die Weltwirtschaft unter dem kombinierten Druck von Krieg, Energie, Handelsfragmentierung und technologischem Wandel steht. Die Analyse der New Yorker Fed deutet darauf hin, dass die Weitergabe der Zollkosten noch andauern könnte. Der CPI für Juni ist der zentrale Indikator, um diese Debatte anhand tatsächlicher Preisdaten zu überprüfen. Das Fazit ist daher nicht eindeutig, sondern an Bedingungen geknüpft. Um sagen zu können, dass die zollbedingte Inflation beendet ist, bedarf es gemeinsamer Anzeichen für eine Stabilisierung der Warenpreise, des Kern-CPI, der Preiserhöhungspläne der Unternehmen und der Inflationserwartungen.\u003c/p\u003e\n","tags":["Geldpolitik","Inflation","Tariffs","IMF","CPI"],"faqs":[{"question":"Wie unterscheidet sich eine durch Zölle verursachte Inflation von der allgemeinen Inflation?","answer":"Eine durch Zölle verursachte Inflation ist ein Phänomen, bei dem die Importkosten aufgrund von Zöllen steigen und diese Kosten auf die Verbraucherpreise überwälzt werden. Die allgemeine Inflation kann durch ein breiteres Spektrum an Ursachen entstehen, darunter eine überhitzte Nachfrage, steigende Löhne, Energiepreise und monetäre Bedingungen."},{"question":"Steigen die Verbraucherpreise sofort, wenn Zölle erhoben werden?","answer":"Sie steigen nicht zwangsläufig sofort. Unternehmen entscheiden unter Berücksichtigung bestehender Lagerbestände, vertraglich vereinbarter Preise, der Wettbewerbssituation und der Verbrauchernachfrage über Zeitpunkt und Umfang von Preiserhöhungen. Daher kann zwischen Zöllen und dem CPI eine Verzögerung von mehreren Monaten liegen."},{"question":"Was bedeutet die Überwälzung von Zollkosten?","answer":"Die Überwälzung von Zollkosten bezeichnet den Prozess, bei dem Unternehmen die durch Zölle gestiegenen Kosten nicht durch eine Verringerung ihres eigenen Gewinns auffangen, sondern über höhere Verkaufspreise an Verbraucher oder Geschäftspartner weitergeben."},{"question":"Was ist wichtiger: der Gesamt-CPI oder der Kern-CPI?","answer":"Das hängt vom Zweck ab. Der Gesamt-CPI zeigt die gesamten Lebenshaltungskosten, die Verbraucher wahrnehmen, während der Kern-CPI kurzfristige Schwankungen bei Lebensmitteln und Energie ausklammert und daher hilfreich ist, um den grundlegenden Preisdruck zu beurteilen."},{"question":"Ist die durch Zölle verursachte Inflation vorbei, wenn der CPI in einem Monat niedrig ausfällt?","answer":"Das lässt sich nicht ohne Weiteres behaupten. Die Überwälzung von Zollkosten kann zeitverzögert erfolgen; zudem müssen die Pläne der Unternehmen für weitere Preiserhöhungen sowie die detaillierten Preisentwicklungen bei Waren und Dienstleistungen gemeinsam geprüft werden."},{"question":"Können Zölle auch die Preise von Dienstleistungen beeinflussen?","answer":"Der direkte Einfluss ist geringer als bei Waren, indirekte Auswirkungen sind jedoch möglich. Wenn die Kosten für importierte Ausrüstung, Bauteile, Transport und Reparaturen steigen, kann auch bei einigen Dienstleistungspreisen Aufwärtsdruck entstehen."},{"question":"Wie reagiert die Zentralbank auf durch Zölle verursachte Preissteigerungen?","answer":"Die Zentralbank versucht zu unterscheiden, ob Zölle einen einmaligen Anstieg des Preisniveaus oder eine anhaltende Inflation verursachen. Wenn die Inflationserwartungen und die Kerninflation stabil bleiben, kann sie zunächst abwarten; wenn sich die Preissteigerungen jedoch ausweiten, kann sich eine Lockerung der Geldpolitik verzögern."},{"question":"Wie sollten Anleger Zölle und den CPI gemeinsam betrachten?","answer":"Anleger sollten nicht nur den Gesamtwert des CPI, sondern auch die Warenpreise, den Kern-CPI, die Äußerungen von Unternehmen zu Preiserhöhungen sowie Veränderungen bei Lagerbeständen und Margen berücksichtigen. Wenn die Überwälzung von Zöllen anhält, können sowohl die Zinserwartungen als auch die Aussichten für Unternehmensgewinne ins Wanken geraten."}],"sources":[{"url":"https://www.imf.org/en/news/articles/2026/07/08/tr070826-weo-press-briefing-transcript-july-8-2026","title":"Transkript der Pressekonferenz zum Weltwirtschaftsausblick des IWF, 8. Juli 2026","type":"source"},{"url":"https://www.elibrary.imf.org/display/book/9798229047999/9798229047999.xml","title":"Aktualisierung des Weltwirtschaftsausblicks des IWF, Juli 2026","type":"source"},{"url":"https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2026/07/more-tariff-pass-through-is-in-the-pipeline/","title":"Weitere Überwälzung der Zölle steht bevor","type":"source"},{"url":"https://www.bls.gov/cpi/","title":"Verbraucherpreisindex des U.S. Bureau of Labor Statistics","type":"data_point"}],"images":[{"id":168,"url":"https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6MTYyOCwicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--f8a7be630047fd4ac6401088e57b73a22851cb49/ai-d0b5d088.webp","is_representative":true,"generation_method":"ai_image","license":"ai_generated","mime_type":"image/webp","translations":{"ko":{"alt":"항구와 화물선, 관세 태그, 상승 그래프와 소비 품목 아이콘을 그린 인플레이션 일러스트","caption":"관세가 수입품 가격과 소비자물가 지표로 이어지는 흐름을 시각화한 그림이다.","description":null},"en":{"alt":"Illustration of a port, cargo ship, tariff tags, rising charts, and consumer goods icons","caption":"The graphic shows how tariffs can feed into import prices and broader consumer inflation.","description":null},"ja":{"alt":"港と貨物船、関税タグ、上昇グラフ、消費品目アイコンを描いたインフレのイラスト","caption":"関税が輸入価格や消費者物価に波及する流れを示している。","description":null},"es":{"alt":"Ilustración de puerto, buque de carga, etiquetas arancelarias, gráficos al alza e iconos de consumo","caption":"La imagen muestra cómo los aranceles pueden trasladarse a precios de importación e inflación al consumidor.","description":null},"id":{"alt":"Ilustrasi pelabuhan, kapal kargo, label tarif, grafik naik, dan ikon barang konsumsi","caption":"Gambar ini menggambarkan alur tarif impor menuju harga barang dan inflasi konsumen.","description":null},"pt":{"alt":"Ilustração de porto, navio de carga, etiquetas tarifárias, gráficos em alta e ícones de consumo","caption":"A imagem mostra como tarifas podem afetar preços de importação e a inflação ao consumidor.","description":null},"zh-hant":{"alt":"港口、貨輪、關稅標籤、上升圖表與消費品類圖示的通膨插畫","caption":"這張圖呈現關稅如何傳導至進口價格與消費者通膨。","description":null},"de":{"alt":"Inflationsillustration mit einem Hafen und einem Frachtschiff, einem Zoll-Tag, einem Aufwärtsdiagramm und Symbolen für Konsumgüter","caption":"Die Abbildung visualisiert, wie Zölle zu höheren Preisen für Importwaren und einem Anstieg der Verbraucherpreisindikatoren führen.","description":null}}},{"id":169,"url":"https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6MTYzNCwicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--d5c253f373c8c409d9514d781d203477bb926a74/ai-38857a1c.webp","is_representative":false,"generation_method":"ai_image","license":"ai_generated","mime_type":"image/webp","translations":{"ko":{"alt":"세계 무역, 공장 가격, 소비재가 물가 지표와 선그래프로 이어진 인포그래픽","caption":"관세와 공급망, 소비재 가격이 인플레이션 지표와 전망에 연결되는 흐름을 보여준다.","description":null},"en":{"alt":"Infographic linking global trade, factory prices, and consumer goods to an inflation gauge and line chart","caption":"The graphic shows trade, production costs, and consumer prices feeding into inflation trends.","description":null},"ja":{"alt":"世界貿易、工場価格、消費財が物価計と折れ線グラフにつながるインフォグラフィック","caption":"関税や供給網、消費財価格がインフレ指標に波及する流れを示している。","description":null},"es":{"alt":"Infografía que conecta comercio mundial, precios de fábrica y bienes de consumo con un indicador de inflación","caption":"El gráfico muestra cómo comercio, costos de producción y precios al consumidor influyen en la inflación.","description":null},"id":{"alt":"Infografik yang menghubungkan perdagangan global, harga pabrik, dan barang konsumsi ke indikator inflasi","caption":"Grafik ini menunjukkan arus perdagangan, biaya produksi, dan harga konsumen menuju tren inflasi.","description":null},"pt":{"alt":"Infográfico ligando comércio global, preços de fábrica e bens de consumo a um medidor de inflação","caption":"O gráfico mostra comércio, custos de produção e preços ao consumidor alimentando tendências de inflação.","description":null},"zh-hant":{"alt":"全球貿易、工廠價格與消費品連到通膨儀表和折線圖的資訊圖","caption":"圖表呈現關稅、供應鏈與消費價格如何連動到通膨走勢。","description":null},"de":{"alt":"Infografik, in der Welthandel, Fabrikpreise und Konsumgüter mit Preisindikatoren und einem Liniendiagramm verknüpft sind","caption":"Sie zeigt, wie Zölle, Lieferketten und Konsumgüterpreise mit Inflationsindikatoren und -prognosen zusammenhängen.","description":null}}}],"published_at":"2026-07-14T10:58:20+09:00","updated_at":"2026-07-14T10:58:20+09:00","license":"cc_by","translation_status":"reviewed","available_locales":["ko","en","ja","es"],"data_locales":["ko","en","ja","es","id","pt","zh-hant","de"],"url":"https://injoys.com/en/articles/tariff-inflation-imf-nyfed-cpi"}