---
title: "Bisakah stablecoin memperpanjang hegemoni dolar: permintaan obligasi AS dan realitas keuangan on-chain"
locale: id
category: report
category_name: "Laporan"
translation_status: machine
license: cc_by
author: "Injoys Admin"
source_url: https://injoys.com/en/articles/stablecoins-dollar-dominance-treasury-onchain-finance
published_at: 2026-07-16T14:39:42+09:00
---

# Bisakah stablecoin memperpanjang hegemoni dolar: permintaan obligasi AS dan realitas keuangan on-chain

> Stablecoin dolar dapat memperluas jaringan dolar dengan menghubungkan permintaan dolar digital dari pengguna global dengan permintaan penerbit atas obligasi pemerintah AS jangka pendek. ([Federal Reserve][1]) Namun, ini bukan senjata serbaguna yang dapat mencegah runtuhnya hegemoni dolar, dan risiko penerbit swasta, penebusan, regulasi, kedaulatan moneter, serta struktur hak hukum juga harus dilihat bersama. ([Bank for International Settlements][2])

## Key Points

- Pada kuartal IV 2025, dolar mencakup 56.77% dari cadangan devisa dunia yang dialokasikan, sehingga tetap menjadi mata uang cadangan terbesar meski mengalami penurunan jangka panjang. ([IMF Data][3])
- Eksposur langsung dan tidak langsung Tether terhadap obligasi pemerintah AS yang diungkapkan pada akhir Maret 2026 sekitar 141 miliar dolar, menunjukkan bahwa stablecoin telah menjadi saluran permintaan yang bermakna bagi obligasi jangka pendek. ([Tether][4])
- Peningkatan penerbitan stablecoin dapat menaikkan permintaan obligasi pemerintah, tetapi dampak bersihnya terhadap sistem keuangan bergantung pada sumber dana dan penebusan, serta dapat berubah menjadi tekanan jual saat terjadi stres. ([Federal Reserve][1])
- Persetujuan ETF bitcoin atau kemungkinan pelacakan pada buku besar publik bukanlah bukti bahwa Amerika Serikat mengendalikan seluruh jaringan bitcoin. ([SEC][5])
- Korea harus merancang hak penebusan, aset cadangan, arus valuta asing, pencegahan pencucian uang, dan kaitan hukum atas hak tokenisasi secara terpadu. ([Bank of Korea][6])

Penurunan porsi dolar dalam cadangan devisa, pengurangan kepemilikan obligasi Treasury AS oleh Tiongkok, dan diversifikasi pembayaran oleh BRICS adalah perubahan nyata. Namun, alur ini saja tidak cukup untuk menyimpulkan runtuhnya hegemoni dolar. Pada saat yang sama, stablecoin yang dipatok pada dolar sedang tumbuh menjadi jaringan distribusi baru yang memungkinkan individu dan perusahaan memegang serta memindahkan dolar digital lintas batas. Isu utamanya bukan apakah stablecoin menggantikan dolar, melainkan apakah stablecoin dapat menjadi **infrastruktur swasta yang memperluas jangkauan peredaran dolar dan menambah permintaan obligasi Treasury AS**.

## Kesimpulan utama

Dua ungkapan, yaitu ‘runtuhnya hegemoni dolar’ dan ‘stablecoin adalah senjata rahasia Amerika Serikat’, keduanya bisa berlebihan. Realitas yang ditunjukkan data lebih kompleks.

- Porsi dolar dalam cadangan devisa resmi telah menurun dalam jangka panjang, tetapi dalam pembayaran perdagangan, pendanaan internasional, aset aman, dan pasar valuta asing, dolar masih menjadi mata uang pusat.
- Stablecoin dolar dapat menghubungkan permintaan pengguna terhadap dolar digital dengan permintaan penerbit atas kas dan obligasi Treasury AS jangka pendek.
- Struktur ini dapat menguntungkan Amerika Serikat, tetapi juga menciptakan risiko berupa kegagalan penerbit swasta, penebusan besar-besaran, pelepasan patokan, keluarnya simpanan bank, dan melemahnya kedaulatan moneter.
- Menilai bahwa Amerika Serikat mengendalikan seluruh jaringan Bitcoin berdasarkan persetujuan produk bursa spot Bitcoin atau keterlacakan blockchain adalah penafsiran yang melampaui bukti yang tersedia secara publik.
- Tokenisasi dapat mengefisienkan perdagangan aset, tetapi token itu sendiri tidak secara otomatis menjamin kepemilikan hukum atas real estat atau finalitas penyelesaian secara hukum.

## 1. Empat konsep yang harus dibedakan terlebih dahulu

| Konsep | Makna yang tepat | Kesalahpahaman umum |
|---|---|---|
| Hegemoni dolar | Keunggulan struktural dolar dalam berbagai fungsi seperti mata uang cadangan, mata uang denominasi perdagangan, pembayaran internasional, pendanaan finansial, aset aman, dan pasar valuta asing | Penafsiran bahwa jika satu angka porsi cadangan devisa turun, maka hegemoni segera runtuh |
| Stablecoin berbasis jaminan mata uang fiat | Token digital yang penerbitnya memegang aset cadangan dan menjanjikan penebusan terhadap mata uang fiat pada rasio tertentu | Kesalahpahaman bahwa ini adalah uang tunai digital yang diterbitkan bank sentral atau simpanan bank yang dilindungi asuransi simpanan |
| Keuangan on-chain | Aktivitas keuangan yang menggunakan buku besar blockchain dan smart contract untuk menerbitkan, memindahkan, menjaminkan, menyelesaikan, dan mengkliring aset | Kesalahpahaman bahwa semua transaksi bersifat anonim dan sama sekali tidak tersentuh regulasi negara |
| Tokenisasi | Menyatakan aset atau hak atas aset dalam bentuk token digital dan membuatnya dapat dipindahkan | Kesalahpahaman bahwa cukup dengan membuat token, kepemilikan hukum atas aset fisik otomatis berpindah |

Posisi internasional dolar tidak ditentukan oleh satu angka. Federal Reserve Bank of New York juga menjelaskan peran dolar sebagai hasil kombinasi ukuran ekonomi Amerika Serikat, kepercayaan pada stabilitas harga, pasar keuangan yang dalam dan likuid, infrastruktur pembayaran, serta kepercayaan pada hukum dan lembaga. Stablecoin adalah **lapisan distribusi baru** yang ditambahkan di atas fondasi ini, bukan satu unsur tunggal yang menggantikan seluruh fondasi. ([New York Fed][7])

## 2. Pelemahan dolar dan pertumbuhan stablecoin dilihat dari data

| Indikator | Titik acuan | Nilai terkonfirmasi | Penafsiran |
|---|---:|---:|---|
| Porsi dolar dalam cadangan devisa dunia yang dialokasikan | Kuartal 4 2025 | 56.77% | Penurunan jangka panjang memang nyata, tetapi masih merupakan porsi terbesar di antara mata uang tunggal |
| Kepemilikan obligasi Treasury AS oleh Tiongkok daratan | November 2013 → Desember 2025 | sekitar 1 triliun 316.7 miliar dolar → sekitar 684.4 miliar dolar | Pengurangan oleh Tiongkok jelas, tetapi bukan ‘penghentian kepemilikan’ |
| Kapitalisasi pasar stablecoin global | Akhir Mei 2026 | sekitar 320 miliar dolar | Tumbuh cepat, tetapi masih terbatas dibandingkan simpanan bank dan pasar obligasi global |
| Eksposur Tether terhadap obligasi Treasury AS | 31 Maret 2026 | total langsung dan tidak langsung sekitar 141 miliar dolar | Penerbit stablecoin swasta menjadi pembeli obligasi Treasury jangka pendek yang bermakna |
| Liabilitas terkait token yang diterbitkan Tether | 31 Maret 2026 | sekitar 183 miliar dolar | Tidak seluruh aset cadangan berupa obligasi Treasury AS, dan harus dilihat bersama kewajiban penebusan |

Statistik COFER IMF untuk kuartal 4 2025 mencatat porsi dolar sebesar 56.77%. Namun, perubahan porsi per kuartal mencampurkan efek penilaian akibat fluktuasi nilai tukar, sehingga penurunan porsi sederhana tidak boleh ditafsirkan semata-mata sebagai penjualan aktual. ([Data IMF][8])

Dalam data TIC Departemen Keuangan AS, kepemilikan Tiongkok daratan telah turun besar dari puncaknya pada 2013. Namun, angka per negara dalam TIC dapat dipengaruhi oleh lokasi lembaga kustodian, bukan pemilik manfaat akhir, sehingga tidak sepenuhnya menunjukkan eksposur aktual negara tertentu. ([U.S. Department of the Treasury][9])

BIS memperkirakan pasar stablecoin sekitar 320 miliar dolar pada akhir Mei 2026, dan dalam laporan 2025 menjelaskan bahwa lebih dari 99% stablecoin berdenominasi dolar. Tether mengungkapkan dalam laporan atestasi kuartal 1 2026 eksposur langsung dan tidak langsung terhadap obligasi Treasury AS sekitar 141 miliar dolar. Namun, angka ini merupakan klasifikasi dalam laporan atestasi penerbit, dan bukan standar yang sama dengan ‘kepemilikan langsung’ per negara yang dihimpun Departemen Keuangan AS. ([Bank for International Settlements][2])

## 3. Struktur stablecoin menciptakan permintaan obligasi Treasury AS

Alur dasar stablecoin berbasis jaminan mata uang fiat adalah sebagai berikut.

1. Pengguna menyetorkan dolar atau aset lain kepada penerbit atau perantara.
2. Penerbit menerbitkan stablecoin yang sesuai.
3. Penerbit mengelola aset cadangan dalam bentuk kas, simpanan bank, obligasi Treasury AS jangka pendek, repo, reksa dana pasar uang, dan sebagainya.
4. Pengguna memakai token untuk pembayaran, pengiriman uang, dan jaminan perdagangan.
5. Ketika terjadi penebusan, penerbit membayar dolar dengan mencairkan aset cadangan atau menggunakan dana yang jatuh tempo, lalu membakar token.

Jika disederhanakan, permintaan baru atas obligasi Treasury AS dapat dipikirkan sebagai berikut.

`Permintaan tambahan obligasi Treasury AS ≈ kenaikan bersih stablecoin × porsi obligasi Treasury AS dalam aset cadangan`

Namun, ini hanya **rumus perkiraan permintaan bruto**. Efek bersih pada keseluruhan sistem keuangan berbeda tergantung apakah pengguna membeli stablecoin dengan simpanan bank yang sudah ada, atau dengan menjual dana berbasis obligasi Treasury yang sudah dimiliki. Jika penebusan menumpuk, penerbit harus menjual aset jangka pendek, sehingga kanal permintaan obligasi Treasury pada masa normal dapat berubah menjadi kanal penjualan pada masa stres.

Riset The Fed juga melihat bahwa jika aset cadangan stablecoin tersusun terutama dari obligasi Treasury jangka pendek, hal itu dapat meningkatkan permintaan obligasi Treasury dan menekan imbal hasil, tetapi menjelaskan bahwa efek keseimbangan berbeda tergantung sumber dana dan respons investor lain. Karena itu, klaim bahwa ‘stablecoin menggantikan permintaan obligasi Treasury dari Tiongkok apa adanya’ dapat dipahami arahnya, tetapi merupakan hipotesis yang harus diverifikasi dari sisi skala dan efek bersih. ([Federal Reserve][1])

## 4. Pelembagaan oleh Amerika Serikat: ada kepentingan strategis, tetapi bukan bukti ‘rencana rahasia’

Amerika Serikat menetapkan GENIUS Act sebagai undang-undang pada 18 Juli 2025. Undang-undang ini mewajibkan penerbit stablecoin pembayaran yang berizin untuk memiliki aset cadangan minimal 1 banding 1, mengungkapkan aset cadangan, menetapkan prosedur penebusan, memenuhi kewajiban anti-pencucian uang, serta memiliki kemampuan teknis untuk merespons perintah yang sah. Aset cadangan yang diperbolehkan mencakup aset setara kas dan obligasi Treasury AS jangka pendek. Pada saat yang sama, undang-undang ini menegaskan bahwa stablecoin pembayaran bukan produk yang dijamin pemerintah Amerika Serikat atau diberi asuransi simpanan oleh FDIC. Pada 2026, penyusunan aturan pelaksanaan terperinci seperti verifikasi identitas nasabah juga masih berlangsung. ([GovInfo][10])

Manfaat yang dapat diberikan sistem ini kepada Amerika Serikat jelas.

- Semakin banyak pengguna global memilih token berdenominasi dolar, semakin luas jaringan akuntansi dan pembayaran dalam unit dolar.
- Jika regulasi aset cadangan dirancang berpusat pada obligasi Treasury AS jangka pendek, basis permintaan obligasi Treasury dapat membesar.
- Melalui penerbit dan bursa berizin, muncul titik kontak untuk anti-pencucian uang, sanksi, dan penegakan hukum.
- Karena perusahaan swasta menangani teknologi dan distribusi, pemerintah dapat memperluas penggunaan dolar digital tanpa harus mengoperasikan langsung mata uang digital bank sentral ritel.

Namun, hanya dengan data publik, tidak dapat disimpulkan bahwa ‘Amerika Serikat sejak awal merancang satu strategi rahasia untuk memperluas imperium dolar dengan stablecoin’. Di dalam Amerika Serikat sendiri, kepentingan seputar stabilitas keuangan, keluarnya simpanan bank, perlindungan konsumen, kewenangan regulasi negara bagian dan federal, serta perlindungan privasi saling berbenturan. Ungkapan yang lebih tepat adalah **Amerika Serikat berusaha mengamankan manfaat strategis dengan memasukkan stablecoin dolar yang tumbuh didorong pasar ke dalam infrastruktur keuangan yang dapat diatur**.

## 5. Pemeriksaan klaim ‘Bitcoin dikendalikan, stablecoin diperluas’

| Klaim | Penilaian | Dasar dan batasan |
|---|---|---|
| Persetujuan ETF spot Bitcoin adalah langkah untuk memasang tali kekang pada Bitcoin | Dasar kurang | SEC menyebut putusan pengadilan dan standar peninjauan berdasarkan undang-undang sekuritas sebagai latar persetujuan. ETF meningkatkan kepemilikan institusional dan kustodi yang diatur, tetapi tidak mengendalikan protokol Bitcoin, penambangan, dompet pribadi, atau pasokan global. |
| Karena blockchain bersifat publik, pemilik semua dana dapat diketahui | Hanya sebagian benar | Alur transaksi bersifat publik, tetapi untuk menghubungkan alamat dengan nama asli diperlukan informasi off-chain seperti catatan bursa, penggeledahan dan penyitaan, serta analisis perangkat. Mixer, perpindahan antar-chain, dan teknologi privasi juga menyulitkan analisis. |
| Stablecoin adalah dolar yang terdesentralisasi | Secara umum tidak tepat | Stablecoin utama berbasis jaminan mata uang fiat adalah hak klaim penebusan terhadap penerbit. Penerbit memiliki kewenangan untuk membekukan alamat, membatasi penebusan, memilih chain, dan mengelola aset cadangan. |
| Dengan VPN saja, regulasi negara dapat sepenuhnya dihindari | Berlebihan | Akses protokol mungkin bisa dilakukan, tetapi regulasi tetap bekerja pada titik masuk-keluar mata uang fiat, bursa terpusat, penebusan oleh penerbit, rekening bank, pelaporan pajak, dan kepatuhan sanksi. |
| Pasar on-chain sudah mendominasi keuangan tradisional | Berlebihan | Laju pertumbuhannya cepat, tetapi skala stablecoin lebih kecil daripada simpanan dan pasar obligasi global. Pembayaran ekonomi riil harus diukur terpisah dari perdagangan aset kripto dan permintaan jaminan. |

Pernyataan SEC tentang persetujuan produk bursa spot Bitcoin pada Januari 2024 menjelaskan bahwa persetujuan tersebut merupakan hasil peninjauan ulang atas logika penolakan sebelumnya setelah putusan pengadilan. Tidak ada dasar dalam dokumen publik untuk menafsirkannya sebagai bukti strategi resmi untuk mengendalikan Bitcoin. ([SEC][5])

Sebaliknya, benar bahwa keterlacakan buku besar publik berguna bagi penegakan hukum. Departemen Kehakiman AS menyatakan bahwa mereka menggunakan analisis blockchain untuk melacak dan memulai prosedur pemulihan 40,300 USDT dalam kasus penipuan penyamaran. Ini menunjukkan ‘keterlacakan’, tetapi tidak berarti ‘identifikasi nama asli otomatis atas semua transaksi’. ([Departemen Kehakiman][11])

## 6. Apakah pengiriman uang on-chain murah dan cepat

Dalam data Bank Dunia September 2025, biaya rata-rata global untuk pengiriman uang internasional sebesar 200 dolar adalah 6.36%. Karena itu, klaim bahwa masalah biaya pengiriman uang tradisional besar memang valid. Namun, tidak dapat digeneralisasi bahwa 8% berlaku seragam untuk negara, perusahaan, dan jumlah tertentu. ([Remittance Prices][12])

Stablecoin memiliki keunggulan berupa transfer 24 jam, finalisasi pembayaran yang cepat, dan pengurangan tahap perantara. Namun, jika total biaya dihitung hanya dari biaya jaringan yang terlihat di blockchain, biaya penggunaan aktual akan diremehkan.

`Total biaya pengiriman uang = biaya konversi won·mata uang lokal + biaya on-ramp + biaya jaringan·bridge + biaya off-ramp + biaya penarikan lokal + spread + biaya pajak·regulasi`

| Item | Keunggulan | Risiko atau biaya tersembunyi |
|---|---|---|
| Waktu proses | Dapat dikirim tanpa bergantung pada jam operasional bank | Kemacetan transaksi, gangguan chain, dan pengiriman ke alamat yang salah sulit dipulihkan |
| Harga | Dapat murah pada chain dengan biaya jaringan rendah | Proses pencairan dan konversi mata uang dapat menjadi sebagian besar total biaya |
| Aksesibilitas | Dapat diakses dengan ponsel pintar dan dompet | Risiko keamanan perangkat, kehilangan private key, phishing, dan penipuan |
| Stabilitas nilai | Lebih mudah mengakses nilai dolar dibandingkan mata uang berinflasi tinggi | Risiko kredit penerbit, risiko aset cadangan, depegging sementara atau jangka panjang |
| Regulasi | Dapat mengurangi friksi pembayaran lintas batas | Aturan transaksi modal, valuta asing, pajak, dan anti-pencucian uang tiap negara tetap dapat berlaku |

Karena itu, stablecoin dapat menjadi alternatif kuat di beberapa koridor pengiriman uang, tetapi ‘biaya di bawah 0.1%’ bisa jadi hanya biaya satu tahap transfer jaringan, dan tidak berarti biaya seluruh proses ketika penerima mengubahnya ke mata uang lokal.

## 7. Peluang dan risiko ‘dollarisasi digital’

Stablecoin dolar memungkinkan akses ke aset berdenominasi dolar bahkan tanpa rekening bank lokal, sehingga permintaannya dapat meningkat di negara yang mata uangnya tidak stabil atau akses valuta asingnya terbatas. BIS melihat ini sebagai jalur dollarisasi yang tidak terlalu terlihat dan memperingatkan dampaknya terhadap kedaulatan moneter serta arus modal. ([Bank for International Settlements][13])

### Jalur yang menguntungkan Amerika Serikat

- Penyebaran unit pembayaran dan tabungan berdenominasi dolar
- Permintaan tambahan atas obligasi Treasury AS jangka pendek dan aset likuiditas dolar
- Efek jaringan pada industri fintech, bursa, kustodi, dan analitik berbasis dolar
- Titik kontak sanksi dan penegakan hukum melalui penerbit berizin serta titik masuk-keluar mata uang fiat

### Risiko yang harus dikelola negara lain

- Efek substitusi ketika simpanan mata uang domestik berpindah ke stablecoin dolar
- Arus keluar modal dan peningkatan volatilitas nilai tukar pada masa stres
- Pelemahan jalur transmisi kebijakan moneter dan pasokan kredit bank
- Ketergantungan operasional, hukum, dan aset cadangan pada penerbit swasta luar negeri
- Risiko perlindungan pengguna, peretasan, penipuan, penghentian penebusan, dan depegging

Namun, penyebaran stablecoin dolar tidak otomatis atau tidak dapat dibalikkan. Kepercayaan pengguna, kemudahan penebusan, stabilitas mata uang lokal, regulasi, pajak, akses ke bursa, dan penerimaan oleh tempat pembayaran menentukan adopsi aktual. Stablecoin non-dolar seperti euro, yuan, dan yen, simpanan tokenisasi, serta jaringan pembayaran berbasis uang bank sentral juga merupakan variabel persaingan.

## 8. Makna tokenisasi semua aset

Tokenisasi adalah teknologi yang menyatakan kepemilikan aset atau hak ekonomi sebagai catatan yang dapat diprogram dan mengotomatiskan sebagian penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian. Ini dapat memungkinkan delivery-versus-payment yang mengikat perpindahan aset dan pembayaran dana dalam satu transaksi, pembagian kecil, dividen otomatis, penggunaan kembali jaminan, serta pemendekan proses pasca-perdagangan. IMF dan FSB juga menekankan potensi efisiensi ini bersama kepastian hukum, risiko operasional, fragmentasi likuiditas, dan risiko keterhubungan. ([IMF][14])

### Hal yang diperlukan untuk membagi apartemen Gangnam menjadi token 0.01%

Menerbitkan token saja tidak cukup. Setidaknya struktur berikut diperlukan.

1. **Definisi hukum atas hak:** Harus jelas apakah token merupakan kepemilikan tercatat dalam sertifikat tanah, hak manfaat trust, atau saham perusahaan tujuan khusus.
2. **Koneksi buku besar:** Harus ditentukan catatan mana yang didahulukan ketika catatan blockchain bertentangan dengan pendaftaran real estat atau buku lembaga kustodian.
3. **Regulasi sekuritas:** Jika dijual kepada banyak investor dengan janji keuntungan, besar kemungkinan regulasi penawaran umum dan perdagangan sekuritas berlaku.
4. **Pembatasan transfer:** Kelayakan investor, anti-pencucian uang, pembatasan akuisisi oleh asing, dan regulasi per wilayah harus tercermin dalam smart contract dan aturan operasional.
5. **Sarana penyelesaian tunai:** Bukan hanya token transaksi, bagian pembayaran tunai juga harus diselesaikan secara atomik dengan aset penyelesaian yang dapat dipercaya.
6. **Valuasi dan likuiditas:** Meski perdagangan 24 jam dimungkinkan, likuiditas aktual dapat rendah jika tidak ada market maker dan informasi harga yang dapat dipercaya.
7. **Pajak, dividen, dan penyelesaian sengketa:** Prioritas atas pendapatan sewa, capital gain, biaya pengelolaan, hak suara, eksekusi paksa, dan saat kepailitan harus ditentukan.

Dengan kata lain, tokenisasi bukan ‘mengganti hukum dengan kode’, melainkan **pekerjaan menghubungkan hak hukum dan infrastruktur pembayaran secara tepat ke dalam kode**.

### Dua sisi dari gamifikasi keuangan

Kepemilikan fraksional dan perdagangan real-time dapat menurunkan hambatan masuk. Sebaliknya, jika digabungkan dengan notifikasi harga, leverage, likuidasi otomatis, serta desain poin dan imbalan, aset jangka panjang pun dapat dikonsumsi seperti produk spekulatif jangka pendek. Meningkatnya frekuensi perdagangan tidak sama dengan meningkatnya efisiensi alokasi modal sosial. Perlindungan investor dan uji kesesuaian tetap diperlukan setelah tokenisasi.

## 9. Respons yang dibutuhkan Korea

Bank of Korea mengusulkan bahwa dalam keuangan tokenisasi, uang bank sentral dan simpanan bank perlu ditempatkan sebagai aset penyelesaian inti, sementara stablecoin dirancang bertahap agar berperan sebagai pelengkap. Bank tersebut juga menekankan pentingnya pemantauan yang melihat data on-chain dan off-chain bersama-sama, interoperabilitas, serta pengelolaan risiko kedaulatan moneter dan stabilitas keuangan. Pada Maret 2026, pemerintah Korea masih terus membahas struktur penerbitan dan rancangan aturan terkait Undang-Undang Dasar Aset Digital. ([Bank of Korea][6])

Prioritas Korea dapat dirangkum sebagai berikut.

1. **Perlindungan hak penebusan:** Memperjelas pemisahan penyimpanan aset cadangan, pengungkapan berfrekuensi tinggi, verifikasi eksternal, tenggat penebusan, dan biaya.
2. **Pemantauan moneter dan valuta asing:** Mengamati secara terpadu bukan hanya jumlah penerbitan, tetapi juga kepemilikan domestik, transfer luar negeri, serta arus antara bursa, dompet kustodi mandiri, dan bank.
3. **Pelapisan aset penyelesaian:** Membedakan peran dan tingkat risiko uang bank sentral, simpanan tokenisasi, dan stablecoin swasta.
4. **Jalur inovasi legal:** Menyediakan eksperimen yang diatur dan jalur komersialisasi untuk bidang permintaan nyata seperti pengiriman uang luar negeri, pembayaran perdagangan, dan sekuritas token.
5. **Keamanan teknologi dan operasional:** Menetapkan standar minimum untuk audit smart contract, pemulihan kunci, respons insiden siber, risiko bridge, dan manipulasi oracle.
6. **Koordinasi internasional:** Membuat kerangka kerja sama mengenai informasi pengawasan penerbit luar negeri, aset cadangan, sanksi dan anti-pencucian uang, serta hak pengguna saat kepailitan.

Pendekatan yang melihat regulasi hanya sebagai salah satu dari ‘pelarangan total’ atau ‘izin tanpa batas’ tidak realistis. Titik masuk-keluar mata uang fiat dan penebusan, aset cadangan, serta titik kontak konsumen dapat diatur, tetapi sulit mengendalikan sepenuhnya penggunaan protokol luar negeri pada jaringan terbuka hanya dengan aturan domestik.

## 10. Daftar periksa bagi pengguna dan investor

- Siapa penerbitnya dan hukum negara mana yang berlaku
- Apakah pemegang token dapat menuntut penebusan langsung kepada penerbit
- Berapa jumlah penebusan minimum, periode pemrosesan, biaya, dan pembatasan akun
- Apakah jenis, jatuh tempo, lembaga penyimpanan, dan hubungan jaminan aset cadangan diungkapkan
- Apakah datanya sekadar pengungkapan mandiri, pekerjaan atestasi, atau audit laporan keuangan
- Siapa yang memiliki kewenangan membekukan alamat tertentu atau membakar token
- Blockchain dan bridge mana yang digunakan serta apa risiko smart contract-nya
- Apakah kedalaman pasar dan jalur pencairan cukup saat terjadi depegging
- Apakah total biaya termasuk konversi ke won lebih rendah daripada pengiriman uang dan pembayaran tradisional
- Bagaimana kewajiban transaksi valuta asing domestik, pajak, dan anti-pencucian uang diterapkan

## 11. Indikator yang harus diperiksa ke depan

Untuk menilai apakah stablecoin merupakan infrastruktur baru dolar, indikator berikut lebih penting daripada kenaikan harga.

- Penerbitan bersih stablecoin dan skala penebusan aktual
- Porsi obligasi Treasury AS jangka pendek, kas, simpanan, dan aset lain per penerbit
- Besaran depegging saat stres pasar, kecepatan penebusan, dan penjualan aset cadangan
- Porsi perdagangan, pengiriman uang, gaji, dan perdagangan barang-jasa di luar transaksi aset kripto
- Dampak terhadap keluarnya simpanan bank dan imbal hasil pasar uang jangka pendek
- Aturan rinci GENIUS Act Amerika Serikat dan syarat akses penerbit luar negeri
- Aturan penerbit di Korea, hukum valuta asing dan pajak, serta sistem token pembayaran berbasis won
- Finalitas penyelesaian hukum aset tokenisasi dan hak investor saat kepailitan

## Kesimpulan

Stablecoin lebih dekat pada **jaringan distribusi digital swasta** yang mengedarkan dolar di atas ponsel pintar dan blockchain, bukan ‘senjata serbaguna yang mencegah runtuhnya hegemoni dolar’. Jaringan distribusi ini dapat menghubungkan permintaan dolar dari pengguna global dengan permintaan obligasi Treasury AS jangka pendek dan memperkuat efek jaringan dolar. Pada saat yang sama, ia dapat memperbesar konsentrasi penerbit, risiko penebusan, kemungkinan pengawasan dan pembekuan, pelemahan mata uang domestik, serta risiko stabilitas keuangan.

Masa depan dolar bergantung bukan pada satu stablecoin, melainkan pada kombinasi kepercayaan fiskal Amerika Serikat, stabilitas harga, supremasi hukum, likuiditas pasar keuangan, geopolitik, dan infrastruktur teknologi. Karena itu, kesimpulan yang paling tepat adalah sebagai berikut. **Dedollarisasi dan dollarisasi digital dapat berlangsung secara bersamaan, dan stablecoin adalah alat penting dalam persaingan tersebut, tetapi bukan senjata absolut yang menentukan hasilnya sejak awal.**

## FAQ

### Apakah hegemoni dolar benar-benar sedang runtuh?
Memang benar bahwa porsi dolar dalam cadangan devisa resmi menurun dalam jangka panjang dan sebagian negara mendiversifikasi aset pembayaran dan cadangannya. Namun dolar masih memainkan peran terbesar sebagai mata uang cadangan, denominasi perdagangan, pembiayaan internasional, transaksi valuta asing, dan pasar aset aman. Perlu dibedakan antara ‘diversifikasi bertahap’ dan ‘keruntuhan mendadak’. ([data IMF][8])

### Apakah stablecoin benar-benar dolar?
Stablecoin yang umumnya dijamin dengan mata uang fiat bukanlah uang bank sentral, melainkan utang atau klaim dari penerbit swasta yang menjanjikan penebusan dalam dolar. Stablecoin dirancang agar harganya tetap mendekati 1 dolar, tetapi jaminan pemerintah atau asuransi simpanan tidak otomatis berlaku. ([GovInfo][10])

### Jika membeli USDT, apakah obligasi pemerintah AS otomatis dibeli dalam jumlah yang sama?
Tidak secara otomatis dibeli persis satu banding satu. Dalam proses penerbitan baru dan pengelolaan aset cadangan, sebagian dapat diinvestasikan pada obligasi pemerintah AS, tetapi uang tunai, simpanan, repo, dana pasar uang, dan aset lainnya juga dapat termasuk. Permintaan bersih terhadap obligasi pemerintah bergantung pada volume penerbitan, komposisi aset cadangan, sumber dana, dan penebusan. ([Federal Reserve][1])

### Apakah kepemilikan obligasi pemerintah AS oleh Tether boleh dibandingkan dengan peringkat kepemilikan menurut negara?
Perbandingan sebagai referensi dimungkinkan, tetapi tidak boleh dilihat dengan standar yang sama. Pengungkapan Tether dapat mencakup eksposur langsung dan tidak langsung, sedangkan statistik menurut negara dalam TIC Departemen Keuangan AS terutama dihimpun berdasarkan kepemilikan langsung menurut lembaga kustodian. Karena cakupan perhitungan dan metode atribusinya berbeda, lebih tepat melihat makna kasar dari skalanya daripada memastikan peringkatnya. ([U.S. Department of the Treasury][9])

### Apakah pengiriman uang dengan stablecoin selalu lebih murah daripada pengiriman uang konvensional?
Tidak. Biaya jaringan bisa rendah, tetapi pembelian dalam won Korea, setoran dan penarikan di bursa, spread penukaran, bridge, pencairan lokal, hingga pajak harus diperhitungkan. Pada koridor tertentu biayanya bisa sangat murah, tetapi total biaya dan jumlah yang benar-benar dapat digunakan oleh penerima harus dibandingkan. ([Remittance Prices][12])

### Apakah pemerintah tidak dapat menghentikan keuangan on-chain?
Sulit untuk sepenuhnya memblokir akses ke protokol terbuka, tetapi regulasi bekerja pada titik-titik seperti keluar masuk mata uang fiat, rekening bank, bursa berizin, fungsi penebusan dan pembekuan oleh penerbit terpusat, serta kepatuhan pajak dan sanksi. Di antara ‘kontrol penuh’ dan ‘tidak dapat dikontrol’ terdapat berbagai sarana penegakan. ([GovInfo][10])

### Jika ETF Bitcoin disetujui, apakah Amerika Serikat akan mengendalikan Bitcoin?
ETF memperluas produk investasi yang teregulasi dan jalur kustodian, tetapi tidak mengendalikan protokol Bitcoin, penambang, node di seluruh dunia, dompet pribadi, maupun seluruh pasokan. Konsentrasi kepemilikan institusional dan perubahan struktur pasar perlu dianalisis, tetapi persetujuan ETF saja tidak berarti pengendalian jaringan. ([SEC][5])

### Apakah semua transaksi di blockchain publik dapat dilacak dengan nama asli?
Alur alamat transaksi dan jumlahnya dapat bersifat publik, tetapi pemilik sebenarnya dari alamat tersebut tidak otomatis dapat diketahui. Kemampuan pelacakan meningkat ketika informasi know-your-customer dari bursa, data perangkat dan rekening, serta kerja sama penyelidikan digabungkan. Tingkat kesulitannya juga berbeda bergantung pada chain, aset, dan alat privasi. ([Departemen Kehakiman][11])

### Jika memegang token properti, apakah itu berarti memiliki bagian kepemilikan yang terdaftar?
Tergantung pada struktur produknya. Perlu dipastikan apakah token tersebut mewakili bagian kepemilikan terdaftar, hak manfaat trust, saham perusahaan bertujuan khusus, atau sekadar hak manfaat berdasarkan kontrak. Intinya adalah bagaimana catatan blockchain terhubung dengan pendaftaran hukum dan buku kustodian. ([IMF][15])

### Apa itu depegging dan mengapa terjadi?
Depegging adalah fenomena ketika harga pasar stablecoin menyimpang dari nilai targetnya, yaitu 1 dolar. Hal ini dapat terjadi karena keraguan terhadap aset cadangan, keterlambatan penebusan, kurangnya likuiditas bursa, risiko kredit penerbit atau bank, guncangan regulasi, atau kepanikan pasar. ([Bank for International Settlements][2])

### Jika Korea sepenuhnya melarang stablecoin dolar, apakah masalahnya akan selesai?
Risiko pada pelaku usaha berizin domestik dan titik kontak dengan bank dapat dikurangi, tetapi sulit untuk sepenuhnya menghapus penggunaan layanan luar negeri dan dompet pribadi, dan inovasi dapat berpindah ke wilayah yang tidak teregulasi. Kombinasi yang realistis adalah mengatur secara ketat penebusan, aset cadangan, pengungkapan, valuta asing, dan pencegahan pencucian uang, sambil menyediakan jalur legal untuk pengiriman uang, pembayaran, dan tokenisasi. ([Bank of Korea][6])

### Apakah stablecoin non-dolar dapat membalikkan keunggulan dolar?
Kemungkinan ada, tetapi tidak ditentukan hanya oleh nama mata uang. Diperlukan pasar aset aman yang dalam, likuiditas penebusan, kepercayaan regulasi, dukungan bursa dan dompet, tempat pembayaran, serta efek jaringan. Saat ini token yang dipatok ke dolar sangat dominan, tetapi persaingan jangka panjang bergantung pada institusi dan infrastruktur tiap kawasan mata uang. ([Bank for International Settlements][13])

## Sources

- [Ringkasan Data IMF: Komposisi Mata Uang Cadangan Devisa Resmi, 2025 Q4](https://data.imf.org/en/news/imf%20data%20brief%20march%2027)
- [Blog IMF: Porsi Cadangan Dolar dan Dampak Penilaian Nilai Tukar](https://www.imf.org/en/blogs/articles/2025/10/01/dollars-share-of-reserves-held-steady-in-second-quarter-when-adjusted-for-fx-moves)
- [TIC Departemen Keuangan AS: Pemegang Asing Utama Surat Berharga Departemen Keuangan](https://ticdata.treasury.gov/Publish/mfhhis01.txt)
- [Pengungkapan Cadangan dan Eksposur terhadap Surat Berharga Departemen Keuangan Tether Q1 2026](https://tether.io/news/tether-posts-1-04b-q1-2026-profit-despite-highly-volatile-global-markets-reaches-all-time-highs-8-23b-reserve-buffer-and-maintains-u-s-treasury-heavy-backing/)
- [Laporan Ekonomi Tahunan BIS 2026, Bab III](https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2026e3.htm)
- [Laporan Ekonomi Tahunan BIS 2025, Bab III](https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2025e3.htm)
- [Public Law 119-27: GENIUS Act](https://www.govinfo.gov/content/pkg/PLAW-119publ27/html/PLAW-119publ27.htm)
- [Federal Reserve: Stablecoin Pembayaran dan Pembayaran Lintas Batas](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/payment-stablecoins-and-cross-border-payments-benefits-and-implications-for-monetary-policy-20260330.html)
- [Federal Reserve: Usulan Aturan Identifikasi Nasabah untuk Penerbit Stablecoin Pembayaran](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20260618a.htm)
- [Pernyataan SEC tentang Persetujuan Produk Spot Bitcoin yang Diperdagangkan di Bursa](https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/gensler-statement-spot-bitcoin-011023)
- [Bank Dunia: Harga Remitansi di Seluruh Dunia](https://remittanceprices.worldbank.org/)
- [Departemen Kehakiman AS: Tindakan Pemulihan untuk 40,300 USDT](https://www.justice.gov/usao-dc/pr/united-states-seeks-recovery-40300-cryptoscheme-impersonated-trump-vance-inaugural)
- [IMF: Tokenisasi Dapat Mengubah Arsitektur Keuangan Dunia](https://www.imf.org/en/blogs/articles/2026/07/02/tokenization-can-change-the-worlds-financial-architecture)
- [IMF: Keuangan dan Uang yang Ditokenisasi](https://www.imf.org/en/news/articles/2026/05/11/sp051126-tokenized-finance-and-money)
- [Dewan Stabilitas Keuangan: Implikasi Tokenisasi terhadap Stabilitas Keuangan](https://www.fsb.org/2024/10/the-financial-stability-implications-of-tokenisation/)
- [Bank of Korea: Tren dan Implikasi Tokenisasi Sistem Keuangan di Dalam dan Luar Negeri](https://www.bok.or.kr/portal/bbs/P0002353/view.do?menuNo=200433&nttId=10097981)
- [Bank of Korea: Laporan Kebijakan Moneter dan Kredit Maret 2026](https://www.bok.or.kr/portal/bbs/B0000156/view.do?menuNo=200067&nttId=10096935)
- [Komisi Jasa Keuangan: Hasil Pembahasan Komite Aset Virtual ke-4](https://www.fsc.go.kr/no010101/86373)
- [Federal Reserve Bank of New York: Peran Internasional Dolar AS](https://www.newyorkfed.org/newsevents/news/markets/2026/20260622)

## Images

![Token digital mengalir melalui jaringan global menuju aset cadangan, pengamanan, dan properti tertokenisasi](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/redirect/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6MTgxNywicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--41da6770beef1155c726fedee09305b32456a7e7/ChatGPT%20Image%202026%E1%84%82%E1%85%A7%E1%86%AB%207%E1%84%8B%E1%85%AF%E1%86%AF%2016%E1%84%8B%E1%85%B5%E1%86%AF%20%E1%84%8B%E1%85%A9%E1%84%92%E1%85%AE%2012_49_04.webp)
![Token digital bergerak dari dompet seluler melintasi jembatan menuju cadangan, regulasi, dan properti tertokenisasi](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/redirect/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6MTgyNCwicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--18270a0fea73d7d0e98e8e4f321473b768b3d273/ChatGPT%20Image%202026%E1%84%82%E1%85%A7%E1%86%AB%207%E1%84%8B%E1%85%AF%E1%86%AF%2016%E1%84%8B%E1%85%B5%E1%86%AF%20%E1%84%8B%E1%85%A9%E1%84%92%E1%85%AE%2012_52_05.webp)