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title: "Der KRX-Markt für neuartige Wertpapiere: Unterschiede zu Teilinvestments und STO"
locale: de
category: trends
category_name: "Trends"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/krx-new-securities-market-fractional-investing-sto
published_at: 2026-08-20T17:03:06+09:00
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# Der KRX-Markt für neuartige Wertpapiere: Unterschiede zu Teilinvestments und STO

> Die Korea Exchange plant, am 16. November 2026 einen Markt für neuartige Wertpapiere zu eröffnen, auf dem Teilinvestmentprodukte gehandelt werden. Erläutert werden die Handelsstruktur und Zulassungsvoraussetzungen des Marktes, die Unterschiede zu tokenisierten Wertpapieren, die Berechnung der Rendite sowie die von Anlegern zu prüfenden Risiken.

## Key Points

- Der Markt der Korea Exchange für neuartige Wertpapiere soll als börslicher Markt eröffnet werden, auf dem Teilinvestment-Wertpapiere, die bestimmte Voraussetzungen erfüllen, über Wertpapierfirmen gehandelt werden.
- In der Regel besitzen Teilinvestoren nicht gemeinschaftlich die Immobilie oder das Kunstwerk selbst, sondern wertpapierrechtliche Ansprüche auf die Erträge und den Veräußerungserlös des jeweiligen Vermögenswerts.
- Der Markt für neuartige Wertpapiere ist ein Handelsplatz, während tokenisierte Wertpapiere eine Emissions- und Verwaltungsmethode darstellen, bei der die Rechtsverhältnisse von Wertpapieren mithilfe eines Distributed Ledger erfasst werden. Es handelt sich daher um unterschiedliche Konzepte.
- Die Anlagerendite hängt nicht nur vom Preis des Basiswerts ab, sondern auch von Betriebskosten, Steuern, verschiedenen Gebühren, den Veräußerungsbedingungen und der Liquidität des Handelsmarkts.
- Weder eine Börsenzulassung noch eine Aufzeichnung auf der Blockchain garantiert das eingesetzte Kapital, den Wert des Vermögenswerts oder einen Verkauf zum gewünschten Zeitpunkt.

Die Korea Exchange plant, am 16. November 2026 einen **Markt für neuartige Wertpapiere** für Fractional-Investment-Produkte zu eröffnen. Auf diesem Markt sollen Vermögenswerte, die wie Kunstwerke, Immobilien und Musikurheberrechte einen hohen Preis oder eine komplexe Rechtestruktur haben, verbrieft und börslich gehandelt werden können.

Die Aussage, sie würden „wie Aktien gehandelt“, bedeutet jedoch nicht, dass sie „dieselben Risiken wie Aktien“ aufweisen. Die Bewertung der Basiswerte kann schwierig sein, und das Handelsvolumen kann gering ausfallen. Zudem besitzen Anleger häufig nicht den Vermögenswert selbst, sondern die im Vertrag und im Wertpapier festgelegten Rechte. Die in diesem Artikel genannten Termine und Anforderungen beruhen auf den mit Stand vom 20. August 2026 veröffentlichten und bereitgestellten Plänen. Vor der tatsächlichen Markteröffnung müssen die endgültigen Vorschriften der Korea Exchange und die Mitteilungen der Wertpapiergesellschaften erneut geprüft werden.

## Definition von Fractional Investments und des Marktes für neuartige Wertpapiere

**Fractional Investment** ist ein Sammelbegriff für Strukturen, bei denen hochpreisige Vermögenswerte oder Ertragsrechte in kleine Einheiten aufgeteilt werden, in die mehrere Anleger investieren. Es handelt sich rechtlich nicht um eine einheitlich festgelegte Produktbezeichnung. Die tatsächlichen Rechte können je nach Rechtsform des Produkts, etwa als Investmentvertragswertpapier oder als Ertragswertpapier, unterschiedlich ausfallen.

Der **Markt für neuartige Wertpapiere** ist ein börslicher Markt, auf dem neuartige Wertpapiere, die bestimmte Zulassungsvoraussetzungen erfüllen, an der Korea Exchange gekauft und verkauft werden. Bislang fanden Zeichnung und Handel häufig innerhalb der jeweiligen Fractional-Investment-Plattform für einen Vermögenswert statt. Nach der Markteröffnung sollen geeignete Produkte über Konten bei Wertpapiergesellschaften und das Order-System der Börse gehandelt werden können.

| Kategorie | Bisheriger, plattformzentrierter Handel | Geplante Struktur des KRX-Marktes für neuartige Wertpapiere |
|---|---|---|
| Handelsplatz | Produktspezifische Plattform oder separater außerbörslicher Markt | Börslicher Markt der Korea Exchange |
| Zugangsweg | Mitgliedskonto der Plattform | Konto bei einer teilnehmenden Wertpapiergesellschaft |
| Aufnahme von Produkten | Abhängig von der Prüfung der jeweiligen Plattform, regulatorischen Ausnahmen und weiteren Faktoren | Anwendung der Zulassungsvoraussetzungen und Prüfung der Börse |
| Preisbildung | Je nach Plattform unterschiedlich | Preisbildung anhand börslicher Orders |
| Liquidität | Abhängig von Plattformnutzern und Handelsvolumen | Ein Integrationseffekt des Marktes ist zu erwarten, das Handelsvolumen ist jedoch nicht garantiert |
| Erfassung der Rechte | Bestehende elektronische Registrierung, Vertragsstrukturen usw. | Zunächst unter Nutzung des bestehenden Systems für elektronische Wertpapiere geplant |

## Geplante Handelsweise des Marktes im November 2026

Nach dem vorgelegten Eröffnungsplan soll der Markt für neuartige Wertpapiere am 16. November 2026 öffnen. Die regulären Handelszeiten sollen wie am Aktienmarkt von 9:00 Uhr bis 15:30 Uhr gelten. Da der Betrieb voraussichtlich hauptsächlich auf Limit-Orders beruhen wird, müssen Anleger den gewünschten Preis selbst angeben.

Zu den angekündigten wesentlichen Voraussetzungen für die Aufnahme gehören:

- Das Emissionsvolumen des Produkts muss mindestens 30 Hundertmillionen Won betragen.
- Das Eigenkapital des Emittenten muss mindestens 20 Hundertmillionen Won betragen.
- Der Emittent muss eine bestimmte Menge bis zur Fälligkeit halten und dadurch die Interessen teilweise mit den Anlegern teilen.
- Die von der Börse verlangten Anforderungen an Offenlegung, Zulassung und Produktstruktur müssen erfüllt sein.

Diese Zahlen können während der Vorbereitung auf die Markteröffnung geändert oder um detaillierte Ausnahmen ergänzt werden. Bei der Investitionsentscheidung sollten die endgültigen Betriebsvorschriften der Korea Exchange, die Zulassungsveröffentlichungen und der Anlageprospekt Vorrang vor zusammengefassten Zahlen aus Pressemitteilungen haben.

Eine Zulassung bedeutet lediglich, dass das Produkt die Mindestanforderungen an Form und Prüfung erfüllt. Sie bedeutet nicht, dass die Korea Exchange die Rentabilität des Basiswerts oder das eingesetzte Kapital garantiert.

## Was besitzen Anleger bei Fractional Investments?

Wer ein Fractional-Investment-Wertpapier für eine Immobilie kauft, wird in der Regel nicht direkt namentlich im Grundbuch des Gebäudes eingetragen. Je nach Produktstruktur besitzen Anleger alle oder einen Teil der folgenden Rechte:

- das Recht auf Ausschüttung von Betriebserträgen wie Mieten oder Urheberrechtsvergütungen
- das Recht auf Ausschüttung des Betrags, der vom Verkaufserlös des Basiswerts nach Abzug von Kosten und vorrangigen Verbindlichkeiten verbleibt
- das Recht, unter festgelegten Bedingungen Stimmrechte auszuüben
- das Recht, das Wertpapier vor Fälligkeit am Markt zu verkaufen

Daher kann sich die umgangssprachliche Aussage, man habe „0,01 % eines Gebäudes gekauft“, von den tatsächlichen gesetzlichen Rechten unterscheiden. Im Anlageprospekt müssen der eingetragene Eigentümer des Vermögenswerts, eine mögliche Treuhandstruktur, die Rolle des Emittenten oder einer Zweckgesellschaft sowie die Rangfolge der Ansprüche der Anleger geprüft werden.

## Beispiel zur Berechnung von Gewinnen und Verlusten

Nehmen wir an, ein Emittent gibt Wertpapiere mit einem Bürogebäude im Wert von 100 Hundertmillionen Won als Basiswert aus und ein Anleger investiert 100 Zehntausend Won. Das einfache Verhältnis beträgt **0,01 %, also 1 Zehntausendstel**, wenn 100 Zehntausend Won durch 100 Hundertmillionen Won geteilt werden.

Betragen die jährlichen Mieteinnahmen 5 Hundertmillionen Won und die Kosten wie Verwaltungsaufwand und Steuern 2 Hundertmillionen Won, beläuft sich der Betriebsertrag nach Kostenabzug auf 3 Hundertmillionen Won. Unter der vereinfachenden Annahme, dass keine weiteren Gebühren oder Ausschüttungsbedingungen bestehen, beträgt der Anteil des Anlegers jährlich 3 Zehntausend Won.

| Posten | Berechnung | Auf den Anleger entfallender Betrag |
|---|---:|---:|
| Anlageanteil | 100 Zehntausend Won ÷ 100 Hundertmillionen Won | 0,01 % |
| Jährlicher Nettobetriebsertrag | 5 Hundertmillionen Won - 2 Hundertmillionen Won | Insgesamt 3 Hundertmillionen Won |
| Jährliche Ertragsausschüttung | 3 Hundertmillionen Won × 0,01 % | 3 Zehntausend Won |
| Ausschüttungen über 5 Jahre | 3 Zehntausend Won × 5 Jahre | 15 Zehntausend Won |
| Annahme eines Verkaufs für 120 Hundertmillionen Won nach 5 Jahren | 120 Hundertmillionen Won × 0,01 % | 120 Zehntausend Won |
| Gesamtgewinn gegenüber dem eingesetzten Kapital | Veräußerungsgewinn von 20 Zehntausend Won + Ausschüttungen von 15 Zehntausend Won | 35 Zehntausend Won |
| Gesamtrückfluss | Anteil am Verkaufserlös von 120 Zehntausend Won + Ausschüttungen von 15 Zehntausend Won | 135 Zehntausend Won |

Wird das Gebäude dagegen für 80 Hundertmillionen Won verkauft, sinkt der Anteil am Verkaufserlös nach einfacher Berechnung auf 80 Zehntausend Won. Selbst wenn Ausschüttungen erfolgt sind, kann die endgültige Rendite aufgrund des Veräußerungsverlusts und der Gebühren negativ ausfallen.

Dieses Beispiel dient lediglich dazu, das Berechnungsprinzip zu veranschaulichen. Leerstand, Kreditzinsen, Steuern im Zusammenhang mit Erwerb, Besitz und Veräußerung, Plattformgebühren, Vermögensverwaltungsvergütungen, Verkaufsgebühren und die Besteuerung der Anleger wurden nicht berücksichtigt.

## Unterschied zwischen dem Markt für neuartige Wertpapiere und Token-Wertpapieren

**STO (Security Token Offering)** bezeichnet das Verfahren zur Ausgabe und öffentlichen Platzierung von Wertpapieren in Tokenform. Der in der inländischen Politik verwendete Begriff **Token-Wertpapier** bezeichnet eine Form, bei der Rechtsverhältnisse aus Wertpapieren mithilfe der Distributed-Ledger-Technologie erfasst und verwaltet werden.

| Vergleichspunkt | KRX-Markt für neuartige Wertpapiere | Token-Wertpapiere·STO |
|---|---|---|
| Kernkonzept | Markt für den Handel mit Wertpapieren | Art der Ausgabe von Wertpapieren und der Erfassung von Rechten |
| Funktion | Orders, Preisfindung, Handel und Offenlegung | Ausgabe, Registrierung und Rechteverwaltung auf Grundlage eines Distributed Ledgers |
| Anfängliche Anwendungsweise | Handel mit neuartigen Wertpapieren über das bestehende System für elektronische Wertpapiere | Nutzung eines Distributed Ledgers, das die gesetzlichen Anforderungen erfüllt |
| Notwendigkeit einer Blockchain | Kein zwingender Bestandteil | Die Nutzung eines Distributed Ledgers ist ein Kernelement |
| Anlegerschutz | Kapitalmarktregulierung, Börsenvorschriften und Offenlegung | Zu den Wertpapiervorschriften kommen Anforderungen an die Ausgabe und Verwaltung von Token hinzu |

Das heißt, im November 2026 soll zunächst ein **Handelsplatz** für Fractional-Investment-Wertpapiere eingerichtet werden. Nach dem vorgelegten politischen Zeitplan soll im Februar 2027 die gesetzliche Grundlage für Ausgabe und Vertrieb von Token-Wertpapieren in Kraft treten. Beide Systeme können miteinander kombiniert werden, sind aber nicht dasselbe Konzept.

Auch bei einem Token-Wertpapier steigt der Wert des Basiswerts nicht automatisch, und das Ausfallrisiko verschwindet nicht. Eine Blockchain kann die Art der Erfassung und Übertragung verändern, löst jedoch weder Bewertungsfehler und Leerstände noch sinkende Urheberrechtseinnahmen, eine Insolvenz des Emittenten oder Interessenkonflikte.

## Von Anlegern leicht übersehene Rangfolge der Rechte und Insolvenzrisiken

Noch vor den Preisaussichten muss geprüft werden, **in welcher Reihenfolge und an wen Geld ausgezahlt wird**. Selbst wenn der Basiswert verkauft wird, kann der an die Anleger fließende Betrag geringer sein als der aus dem Verkaufspreis des Vermögenswerts und dem einfachen Anlageverhältnis berechnete Wert, wenn zunächst Kredittilgung und Zinsen, Steuern, Verwaltungskosten, Treuhandvergütungen und Verkaufskosten abgezogen werden.

Die folgenden Punkte bestimmen die tatsächliche Sicherheit eines Produkts:

1. Es ist zu prüfen, auf wessen Namen der Basiswert eingetragen ist.
2. Es ist zu prüfen, ob der Basiswert bei einer Insolvenz des Emittenten vom Vermögen der allgemeinen Gläubiger getrennt bleibt.
3. Umfang und Tilgungsrangfolge von besicherten Krediten und vorrangigen Forderungen sind zu prüfen.
4. Die Befugnis zur Entscheidung über den Verkauf des Vermögenswerts und die Abstimmungsbedingungen der Anleger sind zu prüfen.
5. Bewertungsinstitut, Bewertungsstichtag und mögliche Interessenkonflikte sind zu prüfen.
6. Versicherungen oder Vorsorgemaßnahmen gegen vermögenswertspezifische Ereignisse wie Feuer, Beschädigung oder Urheberrechtsstreitigkeiten sind zu prüfen.

Diese Rechtestrukturen werden nicht allein durch die Börsenzulassung vereinheitlicht. Selbst bei Fractional Investments in dieselbe Art von Immobilien können sich die Risiken erheblich unterscheiden, wenn Treuhandstruktur, Finanzierung, Laufzeit und Kostenstruktur voneinander abweichen.

## Gebühren und Liquiditätsrisiken

Bei Fractional-Investment-Produkten können Gebühren für den Erwerb und die Strukturierung des Vermögenswerts, Emissionsgebühren, Handelsgebühren, Vermögensverwaltungsvergütungen, Treuhandvergütungen und Verkaufsgebühren anfallen. Verglichen werden sollte die Nettorendite für Anleger nach Abzug sämtlicher Kosten und nicht die in der Werbung ausgewiesene Rendite des Basiswerts.

Die Eröffnung eines börslichen Marktes schafft zusätzliche Verkaufsmöglichkeiten, garantiert jedoch keine Liquidität. Bei unzureichenden Kauforders können folgende Probleme auftreten:

- Ein Verkauf zum gewünschten Zeitpunkt ist möglicherweise nicht möglich.
- Bei einem dringenden Verkauf muss möglicherweise ein Preis unterhalb des Bewertungswerts akzeptiert werden.
- Wenn in jüngerer Zeit keine Transaktion stattgefunden hat, spiegelt der auf dem Bildschirm angezeigte Referenzpreis möglicherweise nicht den aktuellen Wert des Vermögenswerts wider.
- Orders können sich auf wenige Produkte konzentrieren und dadurch stärkere Preisschwankungen verursachen.

Insbesondere auf einem Markt, auf dem nur Limit-Orders möglich sind, kann der Spread, also die Differenz zwischen Geld- und Briefkurs, als tatsächlicher Handelskostenfaktor wirken.

## Wie Zahlen zur Marktgröße zu lesen sind

In den bereitgestellten Unterlagen werden Schätzungen genannt, wonach das kumulierte Volumen der Fractional Investments im Inland etwa 6.400 Hundertmillionen Won beträgt, davon etwa 2 Drittel auf Musikurheberrechte entfallen und der Sekundärmarkt ein Volumen von etwa 145 Hundertmillionen Won erreicht. Da die Marktgröße je nach Stichtag und einbezogenem Umfang erheblich variieren kann, müssen bei der Zitierung dieser Zahlen auch das Erhebungsdatum und die Definition der ursprünglichen Statistik geprüft werden.

| Statistisches Konzept | Bedeutung | Zu beachten |
|---|---|---|
| Kumuliertes Platzierungs- und Emissionsvolumen | Summe der bisher von Anlegern eingeworbenen Beträge | Kann von der Größe der aktuell noch bestehenden Vermögenswerte abweichen |
| Wert der verwalteten Vermögenswerte | Bewertungswert der derzeit verwalteten Basiswerte | Schätzwert und tatsächlicher Verkaufspreis können voneinander abweichen |
| Handelsumsatz im Sekundärmarkt | Betrag, der innerhalb eines bestimmten Zeitraums zwischen Anlegern gehandelt wurde | Ein direkter Vergleich mit dem kumulierten Emissionsvolumen ist schwierig |
| Größe des Auslandsmarktes | Summe der von einem Forschungsinstitut definierten relevanten Märkte | Der Umfang hängt davon ab, ob der Handel mit Aktienbruchteilen einbezogen wird |

Werden bei ausländischen Zahlen zu Fractional Investments auch Aktienbruchteile berücksichtigt, während die inländischen Zahlen nur nicht standardisierte Vermögenswerte umfassen, handelt es sich nicht um einen Vergleich auf derselben Grundlage. Für eine genaue Beurteilung der Marktaussichten sollten neben dem Volumen auch die Zahl der Produkte, der tatsächliche Handelsumsatz, die Zahl der Anleger, die bisherigen Rückzahlungen bei Fälligkeit und Verlustfälle betrachtet werden.

## Bedeutung und Grenzen der Eröffnung des Marktes für neuartige Wertpapiere

Wenn sich der Börsenmarkt etabliert, können die bislang auf einzelne Plattformen verteilten Offenlegungs- und Handelsverfahren standardisiert werden. Zudem kann eine Grundlage entstehen, auf der Anleger über ihr Konto bei einer Wertpapiergesellschaft mehrere Produkte vergleichen können. Für Emittenten erweitern sich die Möglichkeiten, Rechte zu verbriefen, die sich nur schwer als herkömmliche Aktien oder Anleihen ausgestalten ließen, etwa Immobilien, Kunstwerke, Ertragsrechte an Musikaufnahmen und Rechte des geistigen Eigentums.

Zu Beginn könnte die Zahl der zugelassenen Produkte und teilnehmenden Wertpapiergesellschaften jedoch gering und das Handelsvolumen begrenzt sein. Da der außerbörsliche Fractional-Investment-Markt und der Börsenmarkt nebeneinander bestehen können, müssen Anleger prüfen, ob der jeweilige Handelsplatz ein zugelassener Markt ist und wo dasselbe Produkt verkauft werden kann.

Die Einbindung in das regulierte Finanzsystem erhöht den Umfang von Offenlegung und Aufsicht, unterscheidet aber nicht automatisch zwischen guten und schlechten Vermögenswerten. Entscheidend für die endgültige Anlageentscheidung ist nicht die Bezeichnung als Token oder Börsenprodukt, sondern sind **die Cashflows des Basiswerts, die Rangfolge der Rechte, die Gesamtkosten und die tatsächliche Handelbarkeit**.

## FAQ

### Wann wird der Markt für neuartige Wertpapiere der Korea Exchange eröffnet?
Die Eröffnung ist für den 16. November 2026 geplant. Da sich jedoch der Eröffnungstermin, die teilnehmenden Wertpapierfirmen und die gehandelten Produkte ändern können, sollten vor der Eröffnung die endgültigen Bekanntmachungen der Korea Exchange und der genutzten Wertpapierfirma geprüft werden.

### Kauft man auf dem Markt für neuartige Wertpapiere Kunstwerke oder Gebäude selbst?
In den meisten Fällen erwirbt man nicht das direkte Eigentum am Basiswert selbst, sondern wertpapierrechtliche Ansprüche auf die Ausschüttung von Mieteinnahmen, Lizenzgebühren oder Verkaufserlösen. Die genauen Eigentums- und Ausschüttungsrechte sind dem Wertpapierprospekt und dem Treuhandvertrag des Produkts zu entnehmen.

### Sind der Markt für neuartige Wertpapiere und STO dasselbe System?
Nein. Der Markt für neuartige Wertpapiere ist ein Handelsplatz für den Kauf und Verkauf von Wertpapieren, während STO das Verfahren zur Emission tokenisierter Wertpapiere mithilfe eines Distributed Ledgers bezeichnet. Auch Produkte, die nach dem bestehenden Verfahren für elektronische Wertpapiere emittiert wurden, können auf dem Markt für neuartige Wertpapiere gehandelt werden.

### Ist das eingesetzte Kapital garantiert, wenn ein Produkt an der Korea Exchange notiert ist?
Nein. Durch einen Preisverfall des Basiswerts, sinkende Einnahmen, eine finanzielle Schieflage des Emittenten, hohe Kosten oder mangelnde Liquidität können Verluste des eingesetzten Kapitals entstehen, und eine Börsennotierung ist keine Garantie für Rentabilität.

### Kann man Produkte für Teilinvestitionen jederzeit sofort verkaufen?
Man kann zwar einen Verkaufsauftrag erteilen, doch ohne einen entsprechenden Kaufauftrag einer Gegenpartei wird er nicht ausgeführt. Bei Produkten mit geringem Handelsvolumen kann es vorkommen, dass sie über einen längeren Zeitraum nicht verkauft werden können oder zu einem Preis unter ihrem Schätzwert verkauft werden müssen.

### Wie wird die Rendite von Teilinvestitionen in Immobilien berechnet?
Von den Gesamteinnahmen, etwa den Mieteinnahmen, werden Verwaltungskosten, Zinsen, Steuern, Vergütungen für die Vermögensverwaltung und verschiedene Gebühren abgezogen; anschließend wird die Ausschüttungsquote für die Anleger angewandt. Bei Fälligkeit müssen vom Erlös aus dem Verkauf des Vermögenswerts zunächst vorrangige Verbindlichkeiten und Veräußerungskosten abgezogen werden.

### Sind tokenisierte Wertpapiere dasselbe wie virtuelle Vermögenswerte?
Nein. Tokenisierte Wertpapiere sind unabhängig von ihrer Form Rechte, die nach dem Kapitalmarktgesetz als Wertpapiere gelten und in einem Distributed Ledger erfasst werden. Anders als gewöhnliche virtuelle Vermögenswerte unterliegen sie den Vorschriften über die Emission, Offenlegung und den Verkauf von Wertpapieren.

### Welche Punkte sollte man beim Vergleich von Produkten für Teilinvestitionen zuerst prüfen?
Zuerst sollten die Zahlungsströme des Basiswerts, die gesetzlichen Rechte der Anleger, vorrangige Verbindlichkeiten, Laufzeit und Verkaufsbedingungen, sämtliche Gebühren sowie das jüngste Handelsvolumen geprüft werden. Wer nur die ausgewiesenen Renditen vergleicht, kann die tatsächlichen Gewinne und Verluste überschätzen.

## Sources

- [Koreanische Börse](https://www.krx.co.kr/main/main.jsp)
- [Rechtsvorschriftenservice der Koreanischen Börse](https://rule.krx.co.kr/)
- [Finanzdienstleistungskommission](https://www.fsc.go.kr/)
- [Nationales Rechtsinformationszentrum](https://www.law.go.kr/)

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