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title: "KRX新種證券市場與碎片投資、STO的差異"
locale: zh-hant
category: trends
category_name: "趨勢"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/krx-new-securities-market-fractional-investing-sto
published_at: 2026-08-20T17:03:06+09:00
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# KRX新種證券市場與碎片投資、STO的差異

> 韓國交易所預計於2026年11月16日開設交易碎片投資商品的新種證券市場。本文整理市場的交易架構與上市條件、其與代幣證券的差異、收益計算方式，以及投資人應確認的風險。

## Key Points

- 韓國交易所新種證券市場預計將作為場內市場開設，透過證券公司交易符合一定條件的碎片投資證券。
- 碎片投資人通常並非共同持有不動產或藝術品本身，而是持有與該資產收益及處分價款相關的證券權利。
- 新種證券市場是交易場所，而代幣證券則是利用分散式帳本記錄證券權利關係的發行與管理方式，兩者是不同的概念。
- 投資收益不僅取決於標的資產價格，也會因營運費用、稅金、各類手續費、出售條件及交易市場流動性而異。
- 上市或區塊鏈紀錄並不保證本金、資產價值，或能在期望的時間出售。

韓國交易所預計於2026年11月16日開設供碎片化投資商品交易的**新型證券市場**。這是一個將藝術品、房地產、音樂著作權等價格高昂或權利結構複雜的資產證券化，使其可在場內交易的市場。

不過，「像股票一樣交易」並不代表「風險與股票相同」。標的資產可能難以估值，交易量也可能偏低，而且投資人持有的往往不是資產本身，而是契約與證券所規定的權利。本文的時程與條件以截至2026年8月20日已公開、提供的計畫為準，實際開市前仍須再次確認韓國交易所的最終規則及證券公司公告。

## 碎片化投資與新型證券市場的定義

**碎片化投資**泛指將高價資產或收益權拆分成較小單位，供多名投資人投資的架構。它在法律上並非單一固定的商品名稱，實際權利可能依投資契約證券、受益證券等商品的法律形式而有所不同。

**新型證券市場**是在韓國交易所買賣符合特定上市條件之新型證券的場內市場。過去，認購與交易多在各類資產的碎片化投資平台內進行；市場開設後，符合資格的商品將可透過證券公司帳戶及交易所下單系統買賣。

| 類別 | 以既有平台為主的交易 | KRX新型證券市場預定架構 |
|---|---|---|
| 交易場所 | 各商品平台或獨立場外市場 | 韓國交易所場內市場 |
| 進入管道 | 平台會員帳戶 | 參與證券公司帳戶 |
| 商品納入 | 依各平台審查及監管特例等決定 | 適用交易所上市條件與審查 |
| 價格形成 | 各平台採用的方式 | 依場內委託單形成價格 |
| 流動性 | 取決於平台使用者與交易量 | 可期待市場整合效果，但不保證交易量 |
| 權利紀錄 | 現行電子登錄、契約架構等 | 優先朝採用既有電子證券體系的方式推動 |

## 2026年11月市場的預定交易方式

根據所提供的開設方案，新型證券市場將於2026年11月16日開市，正常交易時間預定與股票市場相同，為上午9時至下午3時30分。市場預計以限價委託為主，因此投資人必須自行提出希望成交的價格。

預告的主要納入條件包括以下內容。

- 商品發行規模須為30億韓元以上
- 發行公司的自有資本須為20億韓元以上
- 發行公司須持有一定數量至到期，與投資人部分共享利益關係
- 須符合交易所要求的資訊揭露、上市及商品架構條件

這些數字可能在開市準備過程中變更，或新增詳細例外規定。判斷是否投資時，應優先參考韓國交易所的最終營運規則、上市公告與投資說明書，而非新聞稿中的摘要數字。

上市僅表示商品符合最低限度的形式與審查條件，並不代表韓國交易所保證標的資產的獲利能力或本金。

## 碎片化投資人擁有什麼

購買房地產碎片化投資證券，通常不代表投資人的姓名會直接登載於建物登記簿。投資人依商品架構，可能擁有以下全部或部分權利。

- 取得租金或著作權費等營運收益分配的權利
- 取得標的資產出售價款扣除費用及優先順位債務後之金額分配的權利
- 在規定條件下行使表決權的權利
- 在到期前於市場出售證券的權利

因此，「買下建物的0.01%」這種日常說法，可能與實際法律權利不同。應在投資說明書中確認資產名義持有人、是否設置信託、發行公司或特殊目的公司的角色，以及投資人的受償順位。

## 收益與損失計算範例

假設發行公司以價值100億韓元的辦公大樓為標的資產發行證券，投資人投資100萬韓元。單純計算比例，是以100萬韓元除以100億韓元所得的**0.01%，即萬分之一**。

若年度租金為5億韓元，管理費、稅金等費用為2億韓元，扣除費用後的營運收益即為3億韓元。在沒有其他手續費及分配條件的簡化假設下，投資人每年可分得3萬韓元。

| 項目 | 計算 | 投資人對應金額 |
|---|---:|---:|
| 投資比例 | 100萬韓元 ÷ 100億韓元 | 0.01% |
| 年度淨營運收益 | 5億韓元 - 2億韓元 | 合計3億韓元 |
| 年度收益分配 | 3億韓元 × 0.01% | 3萬韓元 |
| 5年分配金 | 3萬韓元 × 5年 | 15萬韓元 |
| 假設5年後以120億韓元出售 | 120億韓元 × 0.01% | 120萬韓元 |
| 相較本金的總獲利 | 出售價差20萬韓元 + 分配金15萬韓元 | 35萬韓元 |
| 總回收金額 | 出售價款份額120萬韓元 + 分配金15萬韓元 | 135萬韓元 |

反之，若建物以80億韓元出售，依單純計算，出售價款份額將減少至80萬韓元。即使曾收到分配金，最終收益仍可能因出售損失及手續費而為負數。

此範例僅用於說明計算原理，未反映空置、貸款利息、與取得、持有及處分相關的稅金、平台手續費、資產管理報酬、出售手續費及投資人稅負。

## 新型證券市場與代幣證券的差異

**STO（Security Token Offering）**是指以代幣形式發行、公開募集證券的程序。韓國政策所稱的**代幣證券**，是指利用分散式帳本技術記錄及管理證券權利關係的形式。

| 比較項目 | KRX新型證券市場 | 代幣證券·STO |
|---|---|---|
| 核心概念 | 交易證券的市場 | 發行證券及記錄權利的方式 |
| 功能 | 下單、價格發現、買賣與資訊揭露 | 以分散式帳本為基礎的發行、登錄及權利管理 |
| 初期適用方式 | 利用既有電子證券體系交易新型證券 | 採用符合法律條件的分散式帳本 |
| 是否需要區塊鏈 | 並非必要要素 | 使用分散式帳本是核心要素 |
| 投資人保護 | 資本市場監管、交易所規則與資訊揭露 | 在證券監管之外，新增代幣發行及管理相關條件 |

也就是說，2026年11月將先設置碎片化投資證券的**交易場所**；依所提供的政策時程，代幣證券發行、流通的法律基礎則預計於2027年2月施行。兩項制度可以結合，但並非相同概念。

即使是代幣證券，也不代表標的資產的價值會上升，或違約風險會消失。區塊鏈可以改變記錄與移轉方式，但無法一併解決鑑價錯誤、空置、著作權收入下降、發行人違約及利益衝突等問題。

## 投資人容易忽略的權利順位與破產風險

比價格展望更應優先確認的是，**現金會依何種順序支付給誰**。即使標的資產已出售，若貸款本金與利息、稅金、管理費、信託報酬及出售費用優先扣除，投資人可取得的金額可能少於以資產售價單純乘上投資比例所得的數值。

以下項目會左右商品的實質安全性。

1. 確認標的資產登記在誰的名下。
2. 確認發行公司破產時，標的資產是否會與一般債權人的財產分離。
3. 確認擔保貸款與優先順位債權的規模及清償順序。
4. 確認決定出售資產的權限及投資人表決條件。
5. 確認鑑價機構、估值基準日及是否存在利益衝突。
6. 確認是否針對火災、毀損、著作權糾紛等各類資產事故投保或備有因應措施。

這類權利架構不會僅因是否在交易所上市而變得相同。即使同屬房地產碎片化投資，若信託、貸款、到期日及費用架構不同，風險程度也可能有很大差異。

## 手續費與流動性風險

碎片化投資商品可能適用資產收購與架構設計手續費、發行手續費、交易手續費、資產管理報酬、信託報酬及出售手續費等。應比較扣除所有費用後，以投資人為基準的淨收益率，而非廣告所標示的標的資產收益率。

開設場內市場雖會增加出售管道，但不保證流動性。若買單不足，可能發生以下問題。

- 可能無法在希望的時間出售。
- 如需急售，可能必須接受低於估值的價格。
- 若近期沒有成交，畫面顯示的基準價格可能無法反映資產目前的價值。
- 委託單可能集中於少數商品，導致價格波動加劇。

尤其在只能使用限價委託的市場中，買價與賣價之間的差距，即價差，可能成為實際交易成本。

## 如何解讀市場規模數字

所提供的資料估計，韓國國內碎片化投資累計規模約為6,400億韓元，其中音樂著作權約占三分之二，流通市場規模約為145億韓元。不過，市場規模可能因基準時間點與納入範圍而有很大差異，因此引用相關數字時，應一併確認原始統計的調查日期與定義。

| 統計概念 | 意義 | 注意事項 |
|---|---|---|
| 累計募集、發行額 | 截至目前向投資人募集的金額總和 | 可能與目前仍存續的資產規模不同 |
| 管理資產價值 | 目前營運中的標的資產估值 | 鑑價可能與實際售價不同 |
| 流通交易金額 | 一定期間內投資人之間的交易金額 | 難以與累計發行額直接比較 |
| 海外市場規模 | 調查機構所定義相關市場的總和 | 納入範圍可能因是否包含股票零股交易而有所不同 |

如果海外碎片化投資數據納入股票零股交易，韓國國內數據卻只納入非標準化資產，就不是以相同標準進行比較。評估市場展望時，相較於金額，同時觀察商品數量、實際交易金額、投資人數、到期償還實績及損失案例會更為準確。

## 開設新型證券市場的意義與限制

交易所市場若能穩定發展，便可將原本分散於各平台的商品資訊揭露與交易程序標準化，並為投資人透過證券公司帳戶比較多種商品建立基礎。從發行公司的角度來看，將可拓寬證券化管道，把房地產、藝術品、音源收益權、智慧財產權等難以轉化為傳統股票或債券的權利製成證券。

另一方面，在初期階段，上市商品與參與證券公司可能較少，交易量也可能有限。由於場外碎片化投資市場與交易所市場可能並存，投資人應確認交易場所是否為經核准的市場，以及可在何處出售同一商品。

納入正式監管體系雖能提高資訊揭露與監督水準，卻不會自動區分優質資產與不良資產。最終投資判斷的核心，不在於代幣或交易所之類的名稱，而是**標的資產的現金流、權利順位、總成本及實際交易可能性**。

## FAQ

### 韓國交易所的新種證券市場何時開市？
預計於2026年11月16日開設。但開市時程、參與的證券公司及交易標的可能變更，因此應在開市前確認韓國交易所與所使用證券公司的最終公告。

### 在新種證券市場購買的是藝術品或建築物本身嗎？
大多數情況下，購買的並非基礎資產本身的直接所有權，而是可獲分配租金、著作權使用費或出售款項的證券權利。具體的所有權與分配權利，應查閱商品的投資說明書及信託契約。

### 新種證券市場與STO是相同的制度嗎？
不是。新種證券市場是買賣證券的交易場所，而STO是指利用分散式帳本發行代幣證券的程序。以既有電子證券方式發行的商品，也可以在新種證券市場交易。

### 在韓國交易所上市後，本金會受到保障嗎？
不會受到保障。基礎資產價格下跌、收入減少、發行公司經營不善、高額成本或流動性不足，都可能導致本金損失，而上市並不代表對獲利能力的保證。

### 零碎投資商品隨時都能立即賣出嗎？
雖然可以提交賣出委託，但若沒有對手方的買進委託，就無法成交。交易量較少的商品可能長期無法賣出，或必須以低於評估價值的價格出售。

### 不動產零碎投資的報酬率如何計算？
從租金等總收入中扣除管理費、利息、稅金、資產管理報酬及各種手續費後，再套用投資人的分配比例。到期時，必須先從資產出售款項中扣除優先債務與處分費用。

### 代幣證券與虛擬資產相同嗎？
不是。代幣證券是不論形式，將《資本市場法》所規定之證券權利記錄於分散式帳本上的證券。與一般虛擬資產不同，它受到證券發行、資訊揭露及銷售相關法規的規範。

### 比較零碎投資商品時，最先應查看哪些項目？
應先確認基礎資產的現金流、投資人擁有的法律權利、優先債務、到期日與出售條件、全部手續費及近期交易量。若只比較標示的報酬率，可能會高估實際損益。

## Sources

- [韓國交易所](https://www.krx.co.kr/main/main.jsp)
- [韓國交易所法規服務](https://rule.krx.co.kr/)
- [金融委員會](https://www.fsc.go.kr/)
- [國家法令資訊中心](https://www.law.go.kr/)

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