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title: "日圓貶值原因：2026年日本升息仍難止貶"
locale: zh-hant
category: knowledge_base
category_name: "知識庫"
translation_status: reviewed
license: cc_by
author: "injoys"
source_url: https://injoys.com/en/articles/yen-weakness-2026-interest-rate-hikes-explained
published_at: 2026-10-01T20:54:23+09:00
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# 日圓貶值原因：2026年日本升息仍難止貶

> 日圓貶值難以僅憑日本是否升息來解釋。理解外匯干預的局限，以及日圓貶值對家庭與企業的影響，關鍵在於2026年美日利差與海外投資資金流向。

## Key Points

- 以2026年9月的決議為準，美日政策利率差距為2.50~2.75個百分點。
- 日圓套利交易旨在賺取利差，但日圓升值也可能造成虧損。
- 若在海外賺取的所得留在當地再投資，經常帳順差就不會立即轉化為日圓買盤。
- 日圓貶值對各企業的影響，會因營收與成本的幣別組成而異。
- 用韓元買入日圓時，必須同時查看美元兌日圓匯率與美元兌韓元匯率。

即使日本升息，只要與美國仍有利差，日圓貶值就可能持續。市場對利率的預期及海外投資資金流向也會產生影響。用韓元購買日圓時，必須同時看美元兌日圓和美元兌韓元匯率。

政策利率數據以美日兩國央行於2026年9月公布的資料為準。

## 日圓貶值是以哪種匯率為準？

日圓貶值是指日圓相對於比較對象貨幣的價值下降。美元兌日圓匯率表示購買1美元需要多少日圓。這個數字上升，代表日圓相對於美元貶值。

韓元兌日圓匯率通常以購買100日圓需要多少韓元表示。這個數字下降，代表用韓元可以更便宜地買到日圓。兩種匯率的基準貨幣不同，不一定會朝同一方向變動。

| 表示方式 | 數字上升時 | 數字下降時 |
| --- | --- | --- |
| 每美元兌日圓，日圓/美元 | 日圓相對於美元走弱 | 日圓相對於美元走強 |
| 每100日圓兌韓元，韓元/100日圓 | 日圓相對於韓元走強 | 日圓相對於韓元走弱 |

2026年夏季關於長期低點的報導，指的是日圓相對於美元的匯率。AP在8月3日的報導中指出，7月美元兌日圓匯率一度超過164日圓。同一篇報導將其描述為美元約40年來的強勢水準。不能將此解讀為韓元兌日圓匯率的歷史低點。[AP於2026年8月3日的匯率報導](https://apnews.com/article/7316599afed35629a27ae23a35f569fd)

## 為何升息後日圓仍然疲弱？

影響匯率的，不只是日本升息的幅度，更是相對的投資條件。如果美國利率較高，美元資產的利息仍有吸引力。市場也會提前將未來的利差反映在價格中。

日本銀行（日本銀行）於2026年9月18日決定調高政策利率。無擔保隔夜拆款利率的引導目標為年利率約1.25%。新方針自9月24日起實施。[日本銀行公布的金融市場調節方針變更](https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/k260918a.pdf)

> The Bank will encourage the uncollateralized overnight call rate to remain at around 1.25 percent.
>
> 日本銀行，Change in the Guideline for Money Market Operations，2026年9月18日

這是引導金融機構之間超短期利率的目標，不代表個人也能以相同利率借入日圓。實際貸款利率會反映借款人的信用狀況及金融機構的條件。

| 比較項目 | 以2026年9月決策為準 | 解讀 |
| --- | --- | --- |
| 日本政策利率 | 年利率約1.25% | 日本銀行的短期利率引導目標 |
| 美國政策利率 | 年利率3.75~4.00% | 聯邦基金利率目標區間 |
| 美日政策利差 | 2.50~2.75個百分點 | 美國目標區間減去日本目標所得 |

美國聯準會也於9月16日決定調高政策利率。因此，不能只看日本升息，就認為兩國利差已大幅縮小。上表的利差只是政策利率的簡單比較，並非美國公債的投資報酬率。[聯準會2026年9月FOMC聲明](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a.htm)

市場已預期到的升息，可能在公布前就反映在匯率中。如果後續升息速度比預期慢，買進日圓的力道可能減弱。不能只因升息後日圓仍然疲弱，就斷定政策沒有作用。

## 日圓套利交易如何運作？

日圓套利交易是以低利率日圓籌措資金的投資方式。投資人用借來的資金購買預期收益較高的其他貨幣資產。在這個過程中賣出日圓，可能形成日圓貶值壓力。

但利差不是確定能取得的收益。如果日圓走強，償還借入日圓的成本就會增加。持有資產價格下跌也可能造成損失。BIS分析指出，2024年8月借貸投資規模縮減加劇了市場波動。[BIS對套利交易平倉的分析](https://www.bis.org/publ/bisbull90.pdf)

- 籌資利率：實際日圓貸款適用的利率。
- 投資收益：從投資資產取得的利息，以及價格變動造成的損益。
- 匯兌損益：將資金換回日圓時產生的損益。
- 交易成本：換匯成本與手續費等。

匯率避險是降低匯率波動風險的交易。但匯率避險成本也會反映兩國利差。因此，很難既消除匯率風險，又完整取得利差收益。[BIS對匯率避險與利差的說明](https://www.bis.org/publications/qr-201609/covered-interest-parity-lost-understanding-cross-currency-basis)

## 為何經常帳有盈餘，日圓卻疲弱？

經常帳盈餘不會全數立即轉為日圓買盤。經常帳也包括海外投資產生的利息與股息，以及海外子公司留在當地的部分盈餘。

日本銀行的國際收支常見問題說明了再投資收益的處理方式。海外子公司的保留盈餘會列為母公司應得的所得，同時在金融帳中列為再投資。即使沒有實際匯回日本或換成日圓，也會如此記錄。[日本銀行國際收支統計常見問題](https://www.boj.or.jp/en/statistics/outline/exp/faqbpsm6.htm)

因此，直接以經常帳盈餘減去海外投資額，計算結果可能不準確。因為同一筆再投資交易可能對應記錄在兩項統計中。比較前，必須先統一統計期間與涵蓋範圍。

| 需要確認的區別 | 容易混淆的內容 | 正確解讀 |
| --- | --- | --- |
| 流量與存量 | 全年海外投資額與年底海外資產 | 區分一段期間的交易與特定時點的持有額 |
| 總額與淨額 | 海外投資買入額與淨投資額 | 確認是否計入賣出、資金收回及反向投資 |
| 收益與換匯 | 在海外取得的收益與買進日圓 | 區分當地再投資與實際換匯 |
| 統計期間 | 全年數據與半年數據 | 比較相同期間的數據 |

NISA是日本對投資收益提供免稅優惠的帳戶制度。帳戶內的資金投向哪些資產，是另一個問題。不能將NISA的全部使用金額視為海外投資額或日圓賣出額。[日本金融廳對NISA的說明](https://www.fsa.go.jp/policy/nisa2/know/index.html)

## 為何外匯干預難以改變趨勢？

買進日圓的干預措施會直接增加日圓需求，但無法消除兩國利差或投資人的長期預期。干預後，賣出日圓的誘因仍可能存在。

AP於2026年8月3日報導，美日雙方確認進行干預。當時美元兌日圓匯率在盤中一度降至155.20日圓附近。不過，很難將特定期間的全部匯率變動單獨歸因於干預，因為經濟數據與利率預期也會同時變化。[AP關於美日外匯干預的報導](https://apnews.com/article/7316599afed35629a27ae23a35f569fd)

日本財務省（財務省）會另行公布日本的干預金額。2026年7月30日至8月26日的合計金額為15兆3,993億日圓。這是整個統計期間日本方面的金額，不能解讀為某一天美日聯合干預的總額。[財務省2026年8月28日公布的資料](https://www.mof.go.jp/english/policy/international_policy/reference/feio/monthly/20260828e.html)

判斷干預效果時，應區分以下幾點。

- 短期效果：確認是否緩和了匯率的劇烈變動。
- 持續效果：確認之後的利率預期及資金流向是否改變。
- 統計範圍：區分估計金額與官方金額。
- 參與方：分別看日本與美國方面的金額。

## 擴大財政支出與公債殖利率上升的關係

公債殖利率上升，不一定代表日圓走強。利率上升的原因不同，對貨幣的影響也不同。有時投資人是因為擔憂財政狀況，而要求更高的利息。

| 公債殖利率上升的背景 | 市場可能解讀出的訊號 | 對日圓可能造成的影響 |
| --- | --- | --- |
| 成長前景改善 | 投資收益與升息預期提高 | 可能支撐日圓需求 |
| 擔憂物價上漲 | 擔憂貨幣購買力下降 | 取決於央行如何因應 |
| 公債供給增加 | 市場需要消化更多債券 | 取決於需求及政策因應 |
| 財政信心減弱 | 要求承擔風險的額外報酬 | 可能伴隨日圓走弱 |

高市早苗（高市早苗）政府推動降低食品消費稅。2026年9月17日的記者會也提到相關法案。同場記者會說明，將結合預算改革，研議如何籌措全部所需財源。沒有充分根據能斷定該政策將立即全數由發行公債支應。[日本首相官邸2026年9月17日記者會](https://www.kantei.go.jp/jp/105/statement/2026/0917kaiken.html)

政府促進投資的目標，也必須與實際政府支出區分。如果其中包含民間投資，就不會全數成為財政負擔。必須確認已核定的預算及公債發行計畫，才能知道實際籌資規模。

以現有國債餘額乘上利率升幅來計算，也有其局限。固定利率公債的利息不會因市場利率上升而立即改變。負擔會透過新債發行及到期債務的再融資逐步反映。再融資是指用新債替換到期債務。

## 日本銀行還會考量哪些因素？

日本銀行除了匯率，也會同時考量景氣與物價。升息會產生抑制借貸與支出的作用。另一方面，日圓貶值造成進口物價上漲，會削弱家庭購買力。

日本內閣府（内閣府）的GDP統計也必須區分發布版本。2026年第2季實質成長率的首次速報值，換算年率為1.1%。9月8日公布的第二次速報值修正為年率1.4%。與前一季相比的成長率為0.4%。[內閣府2026年第2季GDP第二次速報](https://www.esri.cao.go.jp/en/sna/data/sokuhou/files/2026/qe262_2/pdf/gaiyou2622_e.pdf)

年率是將一季的成長速度假設持續一年後換算出的數值，不代表經濟在該季實際成長了同樣幅度。判斷景氣還需要看消費、設備投資等細項。

日本銀行在9月公布的資料中評估，景氣雖有部分疲弱之處，仍在溫和復甦。同時也說明日圓貶值與高油價對物價的影響。因此，斷定日本銀行無法進一步升息也不恰當。實際政策將取決於後續數據與預測。[日本銀行2026年9月對景氣與物價的判斷](https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/k260918a.pdf)

## 依條件整理：日圓貶值的利益與負擔

日圓貶值的影響，取決於營收和成本以哪種貨幣計價。即使是出口企業，若大量使用進口原料，成本負擔也會增加。海外生產比重及是否進行匯率避險，也會改變結果。

| 情況 | 可能有利之處 | 也須確認的負擔 |
| --- | --- | --- |
| 外幣營收較多的企業 | 外幣收益換算成日圓後增加 | 海外成本、進口原料、匯率避險 |
| 日本觀光業 | 外國人在當地消費的成本降低 | 食材、能源與人事成本上升 |
| 以進口為主的企業 | 直接的匯率利益有限 | 外幣付款成本上升 |
| 日本家庭 | 持有外幣資產時，以日圓計算的價值可能增加 | 食品與能源價格負擔 |
| 以韓元支付日本旅遊費用時 | 韓元兌日圓匯率下降，換匯成本降低 | 當地價格、機票費用、換匯手續費 |

Toyota的業績預測也不能只用匯率解釋。該公司於2026年8月將全年營業利益預測調高4,000億日圓。截至2027年3月的會計年度，預測值為3兆4,000億日圓。公司說明中也包括中東替代物流及業務改善。[Toyota的FY2027第1季業績說明](https://toyotatimes.jp/en/toyota_news/financial_results_2027/001.html?padid=ag478_from_newsroom)

因此，將預測調高的金額全數算作日圓貶值的效果並不準確。匯率敏感度需要有公司另行提出的分析，才能判斷。企業獲利預測改善，也不保證股價上漲。

## 從實質薪資看家庭負擔

實質薪資反映所得薪資能購買多少商品與服務。即使名目薪資增加，只要物價漲得更快，實質薪資仍會減少。日圓貶值可能透過進口價格影響這項負擔。

日本厚生勞動省（厚生労働省）的2025年確定統計如下，以員工規模5人以上的事業單位為準。實質薪資數值會因採用的消費者物價指數而不同。[厚生勞動省2025年每月勞動統計確定結果](https://www.mhlw.go.jp/toukei/itiran/roudou/monthly/r07/25cr/dl/pdf25cr.pdf)

| 指標 | 2025年與前一年相比的變化 | 基準 |
| --- | --- | --- |
| 2025年名目薪資 | 較前一年增加2.5% | 現金薪資總額 |
| 實質薪資 | 減少1.3% | 排除自有住宅設算租金的綜合物價指數 |
| 實質薪資參考值 | 減少0.8% | 綜合消費者物價指數 |

設算租金是將住在自有住宅所得到的效益，估算成類似租金的數值，並非實際支付給房東的錢。計算實質薪資時是否納入這一項，會造成數值差異。

也不能將實質薪資下降全數歸咎於日圓貶值。國際原物料價格與薪資調漲幅度也會產生影響。單憑一季的改善，也無法知道先前損失的購買力是否已經恢復。

## 計算範例：每100日圓兌884韓元與950韓元的差異

如果每100日圓的匯率從950韓元降至884韓元，就能節省66韓元。這兩個匯率是供計算使用的比較條件，不是特定日期的實際銀行匯率。

| 比較項目 | 計算方式 | 結果 |
| --- | --- | --- |
| 購買100日圓的成本差異 | 950韓元 - 884韓元 | 減少66韓元 |
| 韓元購買成本降幅 | 66韓元 ÷ 950韓元 × 100 | 約6.95% |
| 相同韓元可購買的日圓增幅 | 950 ÷ 884 - 1 | 約7.47% |

成本降幅與可購買日圓的增幅不同，因為兩者採用的比較基準值不同。上述計算未包含換匯手續費。

比較旅遊費用時，請使用實際適用匯率。兌換現鈔與刷卡付款的費用條件可能不同。如果當地住宿費上漲，匯率帶來的好處也可能縮小。

## 韓元兌日圓匯率中隱含的韓元影響

韓元兌日圓匯率不只受日圓變動影響，也受韓元變動影響。以美元作為共同基準，就能算出兩者的關係，前提是使用同一時點、相同報價基準的匯率。

**每100日圓兌韓元 = 每美元兌韓元 ÷ 每美元兌日圓 × 100**

| 其他條件相同時 | 對每100日圓兌韓元匯率的影響方向 | 對使用韓元換匯者的意義 |
| --- | --- | --- |
| 每美元兌日圓匯率上升 | 下降 | 購買日圓的成本降低 |
| 每美元兌韓元匯率上升 | 上升 | 購買日圓的成本增加 |
| 兩種匯率以相同比例上升 | 大致不變 | 日圓相對於美元貶值的好處被抵銷 |

因此，單憑日圓相對於美元走弱，很難預測旅遊換匯成本。如果韓元貶值幅度更大，購買日圓的成本可能上升。銀行的實際匯率也會反映交易成本。

## 日圓貶值報導中常見的錯誤

解讀日圓貶值時，必須區分數字的基準與因果關係。即使同樣稱為利率，政策利率與公債殖利率也是不同指標。已確認的變化，以及對變化原因的推測，也應分開看待。

| 常見解讀 | 應確認的基準 |
| --- | --- |
| 政策利差等於投資收益 | 實際籌資利率、資產收益、匯兌損益、成本 |
| 公債殖利率上升一定代表貨幣走強 | 區分成長預期與物價、財政風險 |
| 經常帳盈餘全是流入國內的現金 | 海外保留盈餘與再投資的處理方式 |
| 單月干預金額就是某一天的聯合干預金額 | 統計期間及各參與國的金額 |
| 獲利預測調高全是匯率的功勞 | 公司對銷量、成本、物流等的說明 |
| 比過去便宜的日圓，未來就會上漲 | 區分目前價格與未來收益 |

準備換匯時，請依以下順序確認。

1. 確定使用日期及所需日圓金額。
2. 確認銀行每100日圓實際適用的匯率。
3. 比較包含手續費在內，最終需要支付的韓元金額。
4. 區分旅遊要用的錢與期待賺取匯差的投資資金。

## FAQ

### 日本升息後，日圓一定會升值嗎？
不一定。與美國的利差及未來政策展望也會產生影響。市場已預期的升息，可能在公布前就反映在匯率上。

### 截至2026年9月，美日政策利率相差多少？
日本的目標利率約為年利率1.25%。美國的目標區間為年利率3.75~4.00%。單純計算的差距為2.50~2.75個百分點，與實際投資報酬率不同。

### 日圓套利交易是能安全賺取利差的投資嗎？
匯率和資產價格的變動可能造成損失。日圓升值時，償還日圓借款的負擔會加重。使用匯率避險時，也必須考慮成本。

### 既然經常帳有盈餘，為什麼日圓仍可能貶值？
經常帳也包含在海外再投資的獲利。這些收入未必會實際匯回或兌換成日圓。其他投資及貿易交易的換匯需求也會同時產生影響。

### 在哪裡可以查到日本外匯干預的規模？
可以在日本財務省公布的外匯干預紀錄中查詢。必須區分每月合計與每日明細。不應將日方公布的金額解讀為包含美國在內的總額。

### 2026年第二季日本經濟成長率1.1%是最新數據嗎？
年化成長率1.1%是第一次速報數據。在2026年9月8日公布的第二次速報中，已修正為年化成長率1.4%。較前季成長率為0.4%。

### 日本國債殖利率上升，就代表財政不穩嗎？
不能單憑國債殖利率上升，就斷定財政不穩。經濟成長與物價展望、國債供給及央行政策都會產生影響。必須區分利率上升的原因。

### 日圓貶值對日本出口企業總是有利嗎？
以日圓換算外幣獲利時，可能較為有利。但進口原料或海外費用的負擔也可能增加。結果會因生產地點及是否進行匯率避險而異。

### 2025年日本的實質薪資下降了多少？
根據厚生勞動省的最終統計，2025年以現金薪資總額計算的實質薪資較前一年下降0.5%。統計對象為員工人數至少5人的事業單位。這是以扣除自有住宅設算租金的綜合物價指數調整後的數值。

### 如果日圓兌美元貶值，用韓元換日圓也會更便宜嗎？
如果韓元兌美元匯率不變，用韓元購買日圓的成本就會降低。但如果韓元也貶值，這種效果可能減弱。實際比較時，請使用每100日圓的適用匯率。

### 每100日圓884韓元是目前適用的匯率嗎？
在本文中，這是用來與950韓元比較的計算條件，並非目前適用的匯率。請在交易銀行的換匯頁面確認包含手續費的金額。

## Sources

- [日本銀行，金融市場調節方針變更及景氣與物價判斷，2026年9月18日](https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/k260918a.pdf)
- [Federal Reserve，FOMC聲明，2026年9月16日](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a.htm)
- [AP，美日外匯干預後美元兌日圓匯率的報導，2026年8月3日](https://apnews.com/article/7316599afed35629a27ae23a35f569fd)
- [日本財務省，2026年7月30日至8月26日外匯干預實績](https://www.mof.go.jp/english/policy/international_policy/reference/feio/monthly/20260828e.html)
- [BIS Bulletin 90，2024年8月市場波動與利差交易平倉](https://www.bis.org/publ/bisbull90.pdf)
- [BIS，Covered interest parity lost: understanding the cross-currency basis](https://www.bis.org/publications/qr-201609/covered-interest-parity-lost-understanding-cross-currency-basis)
- [日本銀行，國際收支相關統計FAQ](https://www.boj.or.jp/en/statistics/outline/exp/faqbpsm6.htm)
- [日本金融廳，NISA制度說明](https://www.fsa.go.jp/policy/nisa2/know/index.html)
- [日本首相官邸，首相記者會，2026年9月17日](https://www.kantei.go.jp/jp/105/statement/2026/0917kaiken.html)
- [日本內閣府，2026年第二季GDP第二次速報，2026年9月8日](https://www.esri.cao.go.jp/en/sna/data/sokuhou/files/2026/qe262_2/pdf/gaiyou2622_e.pdf)
- [Toyota Times，FY2027第一季業績與全年展望說明](https://toyotatimes.jp/en/toyota_news/financial_results_2027/001.html?padid=ag478_from_newsroom)
- [日本厚生勞動省，2025年每月勞動統計最終結果，2026年2月25日](https://www.mhlw.go.jp/toukei/itiran/roudou/monthly/r07/25cr/dl/pdf25cr.pdf)

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![一名男子站在換匯大廳，旁邊的螢幕顯示一條急遽上升的走勢線。](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6MjM3MzIsInB1ciI6ImJsb2JfaWQifX0=--ebd19e3d0227c6bc7db50af036ccc46dcf5c6811/ai-8c9a7a6f.webp)
![日本超市裡，一名提著購物籃的男子查看食用油貨架上的價格標籤。](https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6MjM3MzgsInB1ciI6ImJsb2JfaWQifX0=--f89d5b96240fd476ab7ba1d2467989c9b6b6aad6/ai-51f650ae.webp)