韓国銀行の13年ぶりの現物金購入計画と国内調達方式 ========================= 韓国銀行は、2013年以降中断していた現物金の購入を再開するため、国内調達体制を整備している。国内の精錬業者が輸出を予定している分をウォン建てで場外購入すれば、ドル流動性や取引所内の金価格への直接的な影響を抑えられるが、実際の購入規模と時期は市場状況によって変わる可能性がある。 - 韓国銀行の金保有量は2013年以降、104.4トンで維持されてきた。 - 新たな調達構想は、国内の精錬業者が生産した金のうち、海外への輸出を予定している分をウォン建てで購入する方式だ。 - 場外相対大口取引により、韓国銀行の注文が一般投資家も参加する取引所内の気配値に直接表れるのを抑えられる。 - 国内保管は海外の保管先への集中リスクを低減できる一方、保管・検証・流動性管理の費用も併せて考慮する必要がある。 - 金ETFの購入と現物金の購入では、価格エクスポージャー、法的所有権、保管方式、外貨準備の分類がそれぞれ異なる。 韓国銀行が2013年以来13年ぶりに、現物金の購入を再び推進する。要点は、国際金市場でドルを使って金を購入していた従来の方式とは異なり、国内の製錬会社が生産し、輸出する予定だった金をウォン建てで買い取る調達経路を整備することにある。 ただし、「13年ぶりの購入」は、政策の方向性と調達体制の構築を意味する表現として理解する必要がある。具体的な契約規模と購入時期は、金価格、外貨準備高の運用計画、市場流動性および供給会社との協議によって決定される可能性がある。 韓国銀行は金をどれだけ保有しているのか 韓国銀行は2011年から2013年までに合計90トンの金を追加購入し、その後、保有量を104.4トンに維持してきた。金保有量の国別順位と、外貨準備高に占める金の割合は、基準日、金相場および集計方式によって異なるため、特定の順位や比率を固定的な数値として解釈すべきではない。 特に、次の2つの数値は区別する必要がある。 重量基準の保有量: 韓国銀行が保有する金の物理的な重量で、104.4トンという数値はこれに該当する。 価値基準の割合: 外貨準備高全体の市場価値のうち、金が占める割合である。国際金価格と為替レートが上昇すれば、追加購入がなくても割合は上昇し得る。 金の帳簿価額、市場価額および国際比較機関の算定基準も、それぞれ異なる場合がある。したがって、「金の割合は何パーセントか」という問いには、算定時点と評価基準も併せて示す必要がある。 韓国銀行が再び金を増やそうとする理由 外貨準備高の資産分散 外貨準備高は、特定の通貨や債券だけに集中させず、流動性、安全性および収益性を考慮して運用する。金は特定の国の支払い約束に直接依存しない資産という特性があり、通貨・国債中心のポートフォリオを補完できる。 地政学的リスクと制裁リスクへの対応 国家間の対立、金融制裁または決済網の障害が発生した場合、海外の金融機関に保管された資産の移動や処分が制限される可能性がある。中央銀行が直接所有し、管理できる金は、こうした極端な状況に備える手段の一つである。 ただし、金もどこに、どのような形で保管するかによって、アクセス性と法的リスクが異なる。海外保管の金の一部を国内インフラに分散したからといって、すべてのリスクがなくなるわけではないが、特定の海外保管先への集中度は下げられる。 世界の中央銀行による金需要の拡大 近年、複数の中央銀行は、外貨準備高の多様化と地政学的リスクの管理を目的に、金を純購入してきた。しかし、他の中央銀行による購入が、韓国銀行の適正保有量を自動的に決めるわけではない。韓国銀行は、ウォン相場、外貨流動性、資産売却の可能性および金価格の水準を併せて検討しなければならない。 国内でウォン建てにより金を購入する仕組み 示された調達構想には、韓国銀行、国内の非鉄金属製錬会社、韓国取引所および韓国預託決済院などが参加する。LS MnMや高麗亜鉛のような製錬会社は、銅・亜鉛などの非鉄金属を製錬する過程で、金を副産物として回収する。 ここでいう「国産金」は、必ずしも国内の鉱山で採掘された金を意味しない。輸入した鉱石や精鉱を国内施設で製錬して生産した金も含まれる可能性があるため、正確には国内製錬・生産金と理解するのが適切である。 示された資料によると、国内製錬会社の年間金生産量は約40～45トンで、このうち国内で消費されず、輸出される予定の約4～5トンが優先的な協議対象となる。これは、年間生産量のすべてを韓国銀行が購入するという意味ではない。 区分 従来の国際調達 国内調達構想 主な相手方 海外の金市場または国際金融機関 国内製錬会社など 決済通貨 主に米ドル ウォン 対象数量 国際市場で流通する金 国内製錬会社の輸出予定分 取引方式 国際市場での売買 事前に協議した店頭大口取引 保管可能地域 主に海外の保管インフラ 国内の保管・預託インフラを活用可能 主な利点 大規模な市場と高い流動性 外為市場への負担および海外保管への集中リスクの緩和 主な制約 ドル流動性の使用 国内供給量・品質認証・保管体制の制約 ウォン建て購入が外為市場への負担を軽減する仕組み 韓国銀行が国際市場で金を購入するには、一般的にドルのような外貨を支払わなければならない。購入規模が大きい場合や、外為市場が不安定な時期であれば、外貨流動性の管理に負担がかかる可能性がある。 一方、国内生産者にウォンを支払えば、既存のドル資産を直ちに処分することなく、金資産を確保できる。特に、輸出予定分を国内で買い取れば、取引所内のウォン・ドル市場で金購入用のドルを別途調達する必要が減る。 しかし、ウォン建て購入によって経済的コストがなくなるわけではない。生産会社は、金を輸出して受け取ることができた外貨を断念してウォンを受け取り、韓国銀行は国際金価格と為替レートを反映した対価を支払わなければならない。国全体で見れば、その金の輸出収入が発生しないという機会費用も存在する。 店頭協議大口取引はどのように機能するのか 韓国銀行が一般投資家と同じ取引所内の注文板に大口の買い注文を出すと、気配値が急速に上昇し、追随買いが発生する可能性がある。これを抑えるため、生産会社と価格・数量・決済日を事前に協議したうえで、店頭で取引する方法が活用される。 一般的な手続きは、次のように説明できる。 国内生産会社が輸出予定数量と希望する取引時期を提示する。 韓国銀行は外貨準備高の運用計画と国内外の金価格を検討する。 双方が数量、価格算定式、品質基準および決済条件を協議する。 適格性検査と所有権移転の手続きを経て取引を成立させる。 金は、定められた国内の保管・預託インフラに割り当てられる。 店頭取引は、注文が取引所内の気配値に直接さらされることを抑えるが、国内金価格の上昇可能性を完全に遮断するわけではない。中央銀行の需要拡大が知られれば市場の期待が変わる可能性があり、本来は輸出される予定だった数量であっても、今後の供給構造に対する見通しに影響を与え得るためである。 輸出予定分を優先的に購入する理由 韓国銀行が、一般投資家や貴金属会社が使用する国内流通分を大量に吸収すれば、供給不足と価格の歪みが発生する可能性がある。一方、もともと海外へ輸出される予定だった分を買い取れば、既存の国内小売市場への供給を直接減らす効果は相対的に小さい。 この原則には、3つの目的がある。 国内金現物市場の流通量を保護する。 韓国銀行の買い注文が取引所内の価格に直接及ぼす影響を抑える。 国内製錬会社に安定した大口取引の相手方を提供する。 ただし、「輸出予定」の判定基準、購入価格の公正性および実際に国内供給へ及ぼす影響は、取引制度が具体化する際に確認する必要がある。 国内保管の利点と管理上の課題 韓国銀行が保有する現物金は、相当部分が海外インフラを通じて保管されてきたとされる。国内保管の割合を高めれば、海外保管先の業務停止、資産移動の制限または国家間の制裁といったリスクに備えられる。 一方、国内保管には次のような条件が必要である。 国際市場で認められる純度と規格の検証 シリアル番号と重量を含む金塊ごとの記録管理 独立した実査と定期監査 盗難・火災・災害に備えたセキュリティおよび保険体制 将来、国際市場で売却する際に必要な輸送・再認証手続き 金が国内にあるという事実だけで、流動性が保証されるわけではない。危機時に迅速に担保として使用したり、国際市場で売却したりするには、国際標準に適合する金塊の規格と明確な所有権記録が必要である。 現物金と金ETFは同じ資産ではない 韓国銀行が金ETFを少量購入したという内容と、現物金の調達は区別しなければならない。両資産とも金価格の影響を受けるが、法的・会計的な性格は異なる。 項目 現物金 金ETF 保有対象 金塊または金口座上の直接的な権利 ファンド持分または証券 カウンターパーティーリスク 保管機関・決済構造によって存在 運用会社・受託会社・市場構造によって存在 保管 金庫と現物の管理が必要 投資家が金塊を直接保管しない 取引の利便性 輸送・検品・決済が必要となる場合がある 市場で比較的迅速に取引可能 費用 保管・保険・検品費用 運用報酬・売買費用 外貨準備高の分類 要件を満たせば貨幣用金として分類可能 一般的に現物の貨幣用金と同一には扱われない 国際通貨基金の国際収支基準における「貨幣用金」とは、通貨当局が所有し、準備資産として保有する金を意味する。金価格に連動するETF持分は価格へのエクスポージャーを提供するが、現物の貨幣用金と同じ資産ではない。 今後確認すべき主要指標 韓国銀行の金拡大政策を評価するには、発表の見出しよりも実際の運用データを確認する必要がある。 年間の現物金購入量と累積保有量 平均購入価格と価格決定基準 国内保管量と海外保管量の変化 外貨準備高全体に金が占める市場価値ベースの割合 取引所内外の金価格差と国内流通量の変化 品質認証、保管手数料および保険費用 購入中止または延期の条件 今回の構想の意味は、単に金を追加購入することにあるのではない。ドル資産を直ちに処分せず、国内で生産された金をウォン建てで確保し、保管地域と資産の種類を分散する新たな外貨準備高の運用経路を整備することが要点である。ただし、店頭購入でも価格・供給への影響を完全になくすことはできないため、取引規模と価格算定式に関する透明性のある事後開示が重要である。 FAQ Q. 韓国銀行は現在、金をどれほど保有していますか？ A. 韓国銀行の現物金保有量は104.4トンとされている。このうち90トンは2011年から2013年までに追加購入した分で、その後は長期間にわたり保有量が維持された。 Q. 13年ぶりの金購入は、すでに契約が完了したという意味ですか？ A. 必ずしもそうではない。調達体制の構築と中長期的な購入方針が示されたことと、個別の取引が成立したことは区別する必要がある。実際の数量と時期は、金価格、外貨準備の運用計画、および業者との協議結果によって変わる可能性がある。 Q. 韓国銀行はなぜドルではなくウォンで金を購入しようとしているのですか？ A. 国内の生産者にウォンを支払えば、国際市場で金を購入するためのドルを別途調達したり、既存のドル資産を直ちに売却したりする必要性が低下する。これは外国為替市場が不安定な際に、外貨流動性の負担を軽減するのに役立つ可能性がある。 Q. 国内の製錬業者が生産した金は、すべて国内で採掘された金ですか？ A. いいえ。国内の製錬業者は、輸入鉱石や精鉱を製錬する過程でも金を副産物として回収できる。したがって、「国産金」よりも「国内で製錬・生産された金」という表現の方が正確である。 Q. 韓国銀行が購入できる国内の金は、年間どれくらいですか？ A. 提示された資料では、国内の製錬業者が年間約40～45トンを生産し、このうち国内で消費されず輸出される予定の約4～5トンを優先的な協議対象としていると説明されている。実際の購入量はこれより少ない可能性があり、毎年変わる可能性もある。 Q. 店頭協議大口取引とは何ですか？ A. 買い手と売り手が価格、数量、決済日などの条件を事前に協議し、通常の取引所内注文とは分けて約定する大口取引方式である。韓国銀行の注文が公開気配値に直接現れることを抑えられる。 Q. 店頭で取引すれば、国内の金価格は上がらないのですか？ A. 取引所内の気配値に及ぼす直接的な衝撃は抑えられるが、価格への影響を完全になくすことはできない。中央銀行の新規需要が市場の期待を変えたり、今後の供給見通しに影響を与えたりすれば、店頭取引も間接的な価格効果をもたらす可能性がある。 Q. 金ETFを購入することと現物金を購入することは同じですか？ A. 同じではない。金ETFは金価格に連動する証券またはファンドの持分であり、現物金は金塊または金口座に対する直接的な権利である。保管方法、カウンターパーティーリスク、費用、および外貨準備における分類がそれぞれ異なる。 Q. 国内に金を保管すれば、海外資産の凍結リスクはなくなりますか？ A. 海外の保管先に対する集中リスクは低下するが、すべてのリスクがなくなるわけではない。国内保管施設のセキュリティ、品質検証、災害対応、保険、国際市場での売却可能性、および所有権の記録も管理しなければならない。 Q. 金の保有比率はなぜ資料ごとに異なるのですか？ A. 金価格、為替レート、外貨準備全体の規模、基準日、および評価方法が異なるためである。重量ベースの保有量が変わらなくても、金価格が上昇すれば市場価値ベースの比率は上昇する可能性がある。 Sources - 韓国銀行: https://www.bok.or.kr/portal/main/main.do - World Gold Council: Gold Reserves by Country: https://www.gold.org/goldhub/data/gold-reserves-by-country - IMF Balance of Payments and International Investment Position Manual, Sixth Edition: https://www.imf.org/external/pubs/ft/bop/2007/bopman6.htm - 韓国取引所: https://www.krx.co.kr/main/main.jsp - 韓国預託決済院: https://www.ksd.or.kr/ko/ Images - 製錬所から金庫へ運ばれる金塊と金貨、沖合の貨物船: https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6NzA1NywicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--9bb10ccca5af730bcdff2746e169ce0cb1a4f0ef/ai-2637fdd8.webp - 金塊入りの大型金庫、調達経路の地図、セキュリティーアイコン、金価格資料のイラスト: https://injoys.com/rails/active_storage/blobs/proxy/eyJfcmFpbHMiOnsiZGF0YSI6NzA2MywicHVyIjoiYmxvYl9pZCJ9fQ==--aa27dfbbea6fc16dc57de5f1cc505632ad7f7798/ai-39c1bf5f.webp --- Category: レポート Source: https://injoys.com/ja/articles/bank-of-korea-domestic-physical-gold-purchase-plan License: cc_by Translation-Status: reviewed