7 leyes para hacer crecer el dinero: condiciones y trampas de la propiedad, el interés compuesto y el apalancamiento

Las historias de éxito que explican la acumulación de grandes fortunas suelen incluir elementos como la ejecución rápida, la tenencia a largo plazo, la propiedad y el apalancamiento. Sin embargo, estos principios no son por sí mismos una fórmula que garantice la riqueza. Los resultados dependen de qué activos se poseían, de si había efectivo para soportar las pérdidas y de si se controlaron el coste de la deuda y el riesgo de venta forzosa.

Algunos contenidos presentan la historia de una empresaria llamada «Sharon», que habría comenzado como limpiadora, fundado una gran empresa y gestionado grandes sumas en Goldman Sachs. Sin embargo, solo con el nombre resulta difícil identificar a esa persona, su trayectoria, el número de operaciones inmobiliarias y las cifras comparativas de su patrimonio en fuentes primarias fiables. Por ello, este artículo no da esa anécdota por cierta, sino que explica por separado las tesis de inversión que plantea y los principios financieros verificables.

Las 7 leyes del dinero de un vistazo

1. Distinguir la velocidad del dinero del tiempo necesario para crear riqueza

Las operaciones rápidas pueden generar efectivo, pero el número de transacciones no implica por sí mismo riqueza a largo plazo. Comprar un inmueble, reformarlo y revenderlo, una práctica conocida como flipping, se parece más a un negocio orientado a obtener beneficios de cada operación. Requiere investigar precios, gestionar las obras, controlar los costes financieros y los impuestos, y tener capacidad para vender; si las operaciones se detienen, el flujo de caja también puede disminuir.

La tenencia a largo plazo funciona de otra manera. Para esperar un efecto compuesto, el activo debe seguir generando valor internamente, como sucede cuando una empresa reinvierte sus beneficios o un inmueble produce ingresos por alquiler. El simple paso del tiempo no permite asumir que se recuperará el valor de una empresa deficiente, un activo excesivamente caro o un activo con elevados costes de mantenimiento.

Por tanto, la frase «actúa con rapidez ante las oportunidades y conserva los activos durante mucho tiempo» debe interpretarse de la siguiente manera.

• Antes de decidir, se investigan suficientemente el precio, la deuda, los derechos asociados y el peor escenario posible.
• Haber tomado una decisión no significa ignorar la información nueva.
• Se comparan los costes e impuestos de operar con frecuencia con los beneficios previstos de mantener a largo plazo.
• Se evalúan primero la capacidad del activo para generar rendimientos y el precio de compra, antes que el periodo de tenencia.

La filosofía de tenencia a largo plazo de Warren Buffett tampoco significa conservar cualquier activo para siempre. La idea central que se repite en las cartas a los accionistas de Berkshire Hathaway es poseer, en condiciones razonables, negocios comprensibles y con una economía excelente.

2. La propiedad y el control son conceptos distintos

La propiedad es el derecho a participar en los futuros flujos de caja y en el valor residual de un activo. Quien recibe un salario cobra a cambio del trabajo realizado, mientras que un accionista o propietario de un negocio participa en el valor restante después de pagar los costes y las deudas. Este derecho residual ofrece un gran potencial de subida, pero también obliga a asumir pérdidas.

Sin embargo, propiedad y control no significan lo mismo.

Poseer una pequeña cantidad de acciones cotizadas permite participar en el valor de una empresa, pero dificulta controlar directamente su gestión. Por otro lado, aunque un fundador conserve los derechos de voto, no puede controlar la demanda del mercado, la regulación, la competencia ni los tipos de interés. Que una adquisición empresarial parezca exitosa también puede ser una valoración hecha después de conocer el resultado. Si no se consideran al mismo tiempo las adquisiciones fallidas y los precios de compra excesivos, se cae en el sesgo de supervivencia.

3. El apalancamiento amplía la exposición, no los rendimientos

El apalancamiento es una estructura que utiliza préstamos, derivados u otros instrumentos para obtener exposición a activos cuyo valor supera el capital propio. Si la rentabilidad del activo es superior al coste del préstamo, puede aumentar la rentabilidad del capital propio; en la situación contraria, acelera el crecimiento de las pérdidas.

Supongamos, por ejemplo, que se compra un activo cuyo precio es de 1.400 millones de wones con 280 millones de wones de capital propio y 1.120 millones de wones de deuda. El cálculo simplificado, sin incluir intereses, impuestos ni costes de transacción, es el siguiente.

• Si el precio del activo sube un 10%, su valor aumenta en 140 millones de wones. La rentabilidad simple sobre el capital propio es del 50%.
• Si el precio del activo baja un 10%, el capital propio disminuye en 140 millones de wones. La pérdida sobre el capital propio también es del 50%.
• Si el precio del activo baja un 20%, desaparecen los 280 millones de wones de capital propio contabilizado. En la práctica, los intereses y los costes de transacción pueden generar presión incluso antes.

En la realidad también deben incluirse los siguientes aspectos.

1. Carga de intereses derivada del aumento de los tipos variables
2. Posibilidad de no poder ampliar el vencimiento o refinanciar
3. Exigencias de garantías adicionales por la caída del valor de la garantía
4. Venta forzosa por insuficiencia de flujo de caja
5. Impuestos, costes de intermediación y gastos de mantenimiento y reparación

Es incorrecto simplificar la adquisición de Twitter por Elon Musk como «un caso en el que solo utilizó préstamos con garantía sin vender acciones de Tesla». En la financiación de la adquisición se combinaron fondos de inversores, deuda asumida por la empresa adquirida y otros recursos, y Musk vendió una cantidad considerable de acciones de Tesla antes y después de la adquisición. En lugar de resumir la operación de una persona famosa en una sola frase, hay que comprobar la estructura de financiación y las condiciones de las garantías en la documentación oficial.

4. Resistir con el flujo de caja y crecer con la participación

El flujo de caja permite pagar los gastos de manutención, los impuestos, los intereses y los costes operativos. Los activos de participación pueden ampliar las opciones a largo plazo mediante el crecimiento empresarial, los ingresos por alquiler o la apreciación de su valor. No son elementos enfrentados, sino que se sostienen mutuamente.

Si se poseen muchos activos sin suficiente flujo de caja, puede ser necesario venderlos cuando sus precios son bajos. Por el contrario, si se conserva únicamente efectivo durante mucho tiempo, el aumento de los precios puede reducir el poder adquisitivo o impedir la participación en el crecimiento de activos productivos. Es más estable asegurar primero un colchón de efectivo suficiente y después convertir una parte del flujo de caja excedente en activos a largo plazo.

También es una simplificación excesiva describir McDonald's como «una empresa que gana dinero con los bienes inmuebles, no con las hamburguesas». La empresa opera una estructura compleja que incluye ventas de establecimientos propios, regalías de franquicias e ingresos relacionados con alquileres. La lección general que puede extraerse de este caso es que es posible desarrollar simultáneamente flujo de caja operativo y activos a largo plazo y derechos contractuales.

5. La recompensa asimétrica debe incluir la probabilidad

Una inversión asimétrica es una estructura que limita las pérdidas en caso de fracaso y permite obtener beneficios mayores en caso de éxito. Sin embargo, el simple hecho de que la ganancia máxima sea elevada no la convierte en una buena inversión. Es necesario examinar el valor esperado teniendo en cuenta las probabilidades de éxito y de fracaso.

El valor esperado simple puede expresarse de la siguiente manera.

Valor esperado = probabilidad de éxito × beneficio en caso de éxito - probabilidad de fracaso × pérdida en caso de fracaso

Por ejemplo, incluso si la pérdida está limitada a 1 millón de wones y el beneficio máximo es de 100 millones de wones, una inversión puede no ser atractiva si la probabilidad de éxito es extremadamente baja o si los costes de recuperación son elevados. Cuando no sea posible conocer las probabilidades con precisión, el tamaño de la inversión debe determinarse de forma más conservadora que con un mero cálculo del valor esperado.

La estructura del capital riesgo, en la que unos pocos éxitos compensan numerosos fracasos, es un ejemplo representativo de recompensa asimétrica. Sin embargo, que un particular invierta en unas pocas empresas emergentes no es lo mismo que la gran cartera de una gestora profesional. Esto se debe a que difieren las operaciones a las que se puede acceder, el análisis empresarial, las inversiones posteriores, las protecciones contractuales y el grado de diversificación.

6. El tamaño de la inversión determina la capacidad de supervivencia

Incluso una buena idea puede producir malos resultados si se invierte en ella una proporción excesiva. El objetivo de invertir no es obtener el máximo rendimiento con una sola predicción, sino conservar suficiente capital para poder tomar la siguiente decisión aunque la previsión resulte equivocada.

A medida que las pérdidas aumentan, la rentabilidad necesaria para recuperar el capital crece aún más rápido.

El tamaño adecuado de una inversión no puede determinarse únicamente por la rentabilidad esperada del activo. También deben considerarse la estabilidad de los ingresos, la deuda, el fondo de emergencia, el horizonte de inversión y la correlación con otros activos. Asimismo, hay que distinguir entre la confianza psicológica de poder soportar una pérdida y la capacidad real para pagar los gastos de manutención, el principal y los intereses.

7. El conocimiento y el control no sustituyen a la diversificación

Que un fundador posea una gran participación en su empresa puede deberse a su conocimiento del negocio y a sus derechos de control, pero también es el resultado natural de la concentración del capital durante el proceso de creación. Esto significa que sus ingresos, su carrera y su reputación ya están vinculados a una sola empresa, por lo que el riesgo total puede ser aún mayor.

Aunque un inversor particular crea conocer bien una empresa concreta, resulta difícil controlar los siguientes riesgos.

• Cambios regulatorios y litigios
• Cambios tecnológicos y nuevos competidores
• Salida de personal clave
• Fraude contable y asimetría de la información
• Tipos de interés, tipos de cambio y recesión
• Accidentes imprevistos e interrupciones de la cadena de suministro

La diversificación no es una forma de justificar la ignorancia, sino de limitar los riesgos individuales que no pueden eliminarse mediante el análisis. Tampoco basta con aumentar el número de valores. Los activos expuestos al mismo sector, país, moneda o factor de riesgo pueden caer simultáneamente durante una crisis.

Elementos que las historias de éxito suelen pasar por alto: liquidez y riesgo de trayectoria

Un elemento que suele faltar en los contenidos sobre las leyes de la riqueza es el proceso previo a alcanzar la rentabilidad final. Aunque el valor se recupere a largo plazo, si la falta de efectivo obliga a vender durante el proceso, no será posible participar en esa recuperación. Esto puede analizarse desde la perspectiva del riesgo de trayectoria o del riesgo de secuencia.

Liquidez

La liquidez es el grado en que un activo puede convertirse en efectivo sin sufrir una pérdida importante de precio. Las participaciones no cotizadas, ciertos inmuebles y los valores con poco volumen de negociación pueden resultar difíciles de vender cuando sea necesario, aunque su valoración sea elevada. Tener un gran patrimonio total no es lo mismo que disponer de suficiente capacidad de pago.

Correlación

Si el negocio, el salario, la vivienda y los activos de inversión dependen de los mismos factores económicos, durante una crisis pueden caer simultáneamente los ingresos y los precios de los activos. Aunque aparentemente se posean varios activos, el efecto real de la diversificación será reducido si están expuestos al mismo riesgo.

Costes, impuestos e inflación

Aunque la rentabilidad nominal sea elevada, el aumento real del poder adquisitivo puede ser pequeño después de descontar los intereses, las comisiones de gestión, los costes de transacción, los impuestos y la inflación. Al comparar estrategias distintas, deben utilizarse los rendimientos netos de costes y los riesgos correspondientes al mismo periodo. Los impuestos varían según el país y la situación personal, por lo que deben consultarse con la autoridad fiscal competente o con un profesional.

Gobierno corporativo y riesgo de fraude

Una alta rentabilidad, las ventajas fiscales o la recomendación de un conocido no demuestran que una inversión sea segura. Es necesario comprobar si el activo existe realmente, quién lo custodia, si es posible recuperar el dinero antes del vencimiento y si la información financiera ha sido verificada de forma independiente. El principio de no invertir en estructuras que no se entienden debe aplicarse antes que el cálculo de la rentabilidad.

10 preguntas que deben plantearse antes de invertir

1. ¿De dónde procede la rentabilidad de este activo: del beneficio operativo, del alquiler, de los intereses o de la subida del precio?
2. ¿Existen fundamentos para la creación de valor a largo plazo y pueden explicarse mediante cifras y palabras?
3. ¿Quién posee la propiedad, los derechos de voto, los derechos de garantía y los derechos de disposición?
4. ¿Es posible asumir los costes de mantenimiento y los intereses aunque el precio no suba?
5. ¿Cuál es la pérdida máxima y la obligación de realizar aportaciones adicionales si la previsión resulta equivocada?
6. ¿Existen condiciones que obliguen a vender si el mercado se desploma?
7. ¿Se está sobrestimando la probabilidad de éxito o considerando únicamente casos de éxito famosos?
8. Aunque esta inversión fracase, ¿será posible mantener el nivel de vida, pagar las deudas y continuar con los planes a largo plazo?
9. ¿Existe una exposición duplicada a los mismos factores de riesgo que afectan a otros activos e ingresos?
10. ¿Sigue siendo suficiente la recompensa esperada después de descontar comisiones, intereses, impuestos e inflación?

Conclusión principal

Las grandes fortunas no pueden explicarse únicamente por la velocidad, la tenencia a largo plazo o el apalancamiento. Se necesita una estructura que permita poseer activos productivos a un precio razonable, soportar el periodo de tenencia mediante el flujo de caja y limitar el tamaño de las inversiones y la deuda para evitar que un fracaso destruya todo el patrimonio.

La propiedad ofrece potencial de subida, pero también conlleva la responsabilidad de asumir pérdidas. El interés compuesto solo funciona cuando los rendimientos se reinvierten continuamente, y el apalancamiento amplifica tanto las buenas decisiones como los errores. En última instancia, lo importante no es registrar una vez la rentabilidad más alta, sino preservar el capital y las opciones para poder seguir tomando decisiones incluso en situaciones inciertas.