Qué ocurre cuando suben los tipos de interés de referencia: repercusiones en los precios, los préstamos, el mercado inmobiliario y el consumo

¿Qué es el tipo de interés de referencia?

El tipo de interés de referencia es el tipo de interés oficial que utiliza el banco central de un país como referencia a la hora de aplicar su política monetaria. En Corea, el Comité Monetario y Financiero del Banco de Corea determina el tipo de interés de referencia tras considerar de forma integral factores como la inflación, la coyuntura económica y la situación de los mercados financieros.

El tipo de interés de referencia no es simplemente una cifra que utilizan los bancos entre sí. Cuando cambia el tipo de interés de referencia, esto afecta sucesivamente a los tipos de interés a corto y largo plazo, a los tipos de interés de los depósitos y los préstamos, a los rendimientos de los bonos, a los precios de los activos, al tipo de cambio y a las decisiones de consumo e inversión. Por eso, una subida del tipo de interés de referencia repercute en los intereses de los préstamos a particulares, en los costes de inversión de las empresas, en la confianza de los compradores inmobiliarios e incluso en la evolución de los precios.

¿Por qué se ve afectada toda la economía cuando sube el tipo de interés de referencia?

La esencia de una subida del tipo de interés de referencia radica en aumentar el coste de pedir dinero prestado y potenciar los incentivos para mantener o ahorrar dinero. Cuando suben los tipos de interés, aunque se pida prestada la misma cantidad, hay que pagar más intereses; por el contrario, aumentan los ingresos por intereses que se pueden obtener al depositar dinero en cuentas de ahorro o en activos seguros.

Este cambio se transmite a la economía siguiendo el siguiente orden:

1. El banco central sube el tipo de interés de referencia.
2. Los tipos de interés de mercado, como los interbancarios y los de los bonos, se ven sometidos a presiones al alza.
3. Suben los tipos de interés de los depósitos y los préstamos bancarios.
4. Los hogares tienden a reducir el consumo y a aumentar el ahorro.
5. Las empresas toman decisiones más prudentes en materia de endeudamiento e inversión.
6. Al ralentizarse la demanda agregada, las presiones inflacionistas pueden disminuir.
7. Se produce una revalorización de los precios de los activos, como los inmuebles, las acciones y los bonos.

Resumen de los principales efectos de la subida del tipo de interés de referencia

1. ¿Cómo se verá afectada la inflación?

La subida del tipo de interés de referencia no es un «botón» que reduzca directamente la inflación. Para ser más precisos, la subida del tipo de interés de referencia es un instrumento de política monetaria destinado a reducir las presiones inflacionistas.

Cuando suben los tipos de interés, es más probable que la gente opte por el ahorro en lugar del consumo. Quienes tenían previsto solicitar un préstamo para comprar un coche, electrodomésticos, una vivienda o equipamiento empresarial también pospondrán su decisión debido a la carga que suponen los intereses. Las empresas, por su parte, también pueden reducir la ampliación de sus existencias o la inversión en equipamiento.

Como resultado, si la demanda del conjunto de la economía disminuye, a las empresas les resultará más difícil subir los precios a su antojo. Además, la señal de que el banco central sube los tipos de interés se interpreta como una «voluntad de controlar la inflación», lo que puede reducir la inflación esperada. Si la inflación esperada disminuye, esto puede influir en la fijación de precios por parte de las empresas y en las negociaciones salariales.

Sin embargo, en los siguientes casos, es posible que los precios no bajen inmediatamente aunque suban los tipos de interés:

• Cuando se produce una subida brusca de los precios internacionales del petróleo o de las materias primas.
• Cuando los precios de las importaciones aumentan debido a la apreciación del tipo de cambio.
• Cuando la oferta se reduce debido a guerras, problemas logísticos o cuestiones climáticas.
• Cuando los factores de coste tienen un impacto mayor que la demanda, como ocurre con las tarifas de los servicios públicos o los precios de los alimentos.
• Cuando el efecto de la subida de los tipos de interés aún no se haya transmitido suficientemente a la economía real

Por lo tanto, aunque la expresión «cuando suben los tipos de interés de referencia, bajan los precios» resulta útil para explicar la tendencia general, en la economía real es más preciso considerar que «se genera una presión para reducir la tasa de inflación».

2. ¿Por qué aumenta la carga para quienes tienen préstamos?

Uno de los ámbitos en los que se nota más rápidamente el efecto de una subida del tipo de interés de referencia es el de los préstamos. Cuando el tipo de interés de referencia sube, aumentan los costes de financiación de los bancos y los tipos de interés de mercado, lo que puede reflejarse en los tipos de interés de los préstamos hipotecarios, los préstamos personales, los préstamos para el alquiler con fianza y los préstamos a empresas.

En particular, en el caso de los préstamos a tipo de interés variable, la cuota mensual puede aumentar, ya que los cambios en el tipo de interés de referencia o en los tipos de mercado se reflejan en el tipo de interés con un cierto desfase temporal. Aunque el capital sea el mismo, si el tipo de interés sube, la cantidad de intereses que se paga cada mes aumenta.

Por ejemplo, los hogares con hipotecas de gran importe pueden ver cómo su carga de intereses anual aumenta considerablemente aunque el tipo de interés suba solo un punto porcentual. En este caso, los hogares reducirán el gasto discrecional, como las comidas fuera de casa, los viajes o la compra de bienes duraderos, lo que a su vez puede provocar una desaceleración de la economía interna.

3. ¿Por qué pueden beneficiarse los depositantes?

Aunque la subida de los tipos de interés supone una carga para los prestatarios, puede suponer un aumento de los ingresos por intereses para los depositantes. Cuando suben los tipos de interés de los depósitos bancarios, los intereses que se pueden obtener por el mismo dinero depositado aumentan.

Por este motivo, en períodos de subida de los tipos de interés, el atractivo de productos relativamente seguros —como los depósitos, los planes de ahorro, los bonos a corto plazo y los fondos del mercado monetario— puede aumentar frente al de los activos de riesgo. Sin embargo, el hecho de que suban los tipos de interés de los depósitos no significa que todo el mundo se beneficie de forma efectiva. Si la tasa de inflación es superior al tipo de interés de los depósitos, la rentabilidad en términos de poder adquisitivo real puede ser baja o incluso negativa.

4. ¿Por qué los precios inmobiliarios sufren presiones a la baja?

Los inmuebles son activos que dependen en gran medida de los préstamos. Muchas personas, al comprar una vivienda, no lo hacen solo con su propio dinero, sino que recurren a una hipoteca. Si el tipo de interés de referencia sube y, con ello, los tipos de interés de los préstamos, la cuota mensual de capital e intereses que hay que pagar por la misma vivienda aumenta.

En ese momento, el comprador suele actuar de la siguiente manera:

• Aplaza la compra de la vivienda.
• Busca una vivienda a un precio más bajo.
• Reducen el importe del préstamo.
• Prolongan su estancia en viviendas en régimen de «jeonse» o de alquiler mensual.
• Reducen la compra de inmuebles con fines de inversión.

Si la demanda disminuye, es posible que los vendedores tengan que bajar el precio o flexibilizar las condiciones de la transacción. Por eso, la subida de los tipos de interés suele ejercer una presión a la baja sobre los precios inmobiliarios.

Sin embargo, los precios inmobiliarios no vienen determinados únicamente por los tipos de interés. También influyen la oferta por zonas, los movimientos demográficos, el nivel de ingresos, los precios de los alquileres con fianza, los impuestos, la regulación crediticia, las políticas de rehabilitación, los factores que favorecen el desarrollo urbanístico y el régimen de arrendamientos. Por lo tanto, el hecho de que suba el tipo de interés de referencia no implica que los precios de la vivienda bajen en la misma medida en todas las zonas.

5. ¿Qué repercusiones tiene en las empresas y el empleo?

Las empresas solicitan préstamos para ampliar sus fábricas, financiar la investigación y el desarrollo, llevar a cabo fusiones y adquisiciones, abastecerse de existencias y obtener capital circulante. Cuando suben los tipos de interés, aumentan los costes financieros de las empresas y disminuye la rentabilidad de las nuevas inversiones.

Por ejemplo, para que una empresa invierta en nuevas instalaciones de producción, la rentabilidad prevista debe ser suficientemente superior al tipo de interés del préstamo. Si suben los tipos de interés, incluso las inversiones que antes parecían rentables pueden perder atractivo. Si las empresas reducen sus inversiones, también pueden ralentizarse las ventas, el empleo y el ritmo de crecimiento de los salarios en los sectores relacionados.

En particular, las empresas con un elevado ratio de endeudamiento o con un flujo de caja débil se ven sometidas a una mayor presión en períodos de subida de los tipos de interés. Por el contrario, las empresas con grandes reservas de efectivo y un fuerte poder de fijación de precios pueden sufrir un impacto relativamente menor.

6. ¿Cómo se comportan los activos financieros, como las acciones y los bonos?

Cuando suben los tipos de interés, esto suele suponer una carga para el mercado de valores. Hay dos razones para ello.

En primer lugar, los gastos por intereses de las empresas aumentan, lo que puede reducir sus beneficios. En segundo lugar, se eleva la tasa de descuento que aplican los inversores al calcular el valor actual de los beneficios futuros de las empresas. Si la tasa de descuento aumenta, la valoración de las acciones de crecimiento puede verse especialmente afectada.

En el mercado de bonos, la subida de los tipos de interés puede provocar una caída en el precio de los bonos existentes. Esto se debe a que los bonos de nueva emisión ofrecen un interés más alto, por lo que los bonos existentes, que ofrecen un interés más bajo, pierden atractivo.

No obstante, los mercados financieros siempre se mueven en función de las expectativas. Aunque el tipo de interés de referencia haya subido realmente, si el mercado ya lo había anticipado desde hacía tiempo, la reacción de los precios de los activos puede ser limitada. Por el contrario, una subida más pronunciada de lo esperado o una señal de endurecimiento inesperada pueden aumentar la volatilidad del mercado.

7. ¿Qué cambios se producirán en el tipo de cambio?

Por lo general, cuando los tipos de interés de un país son relativamente altos, el atractivo de su moneda puede aumentar. Esto se debe a que los inversores extranjeros pueden intentar comprar activos en esa moneda con la esperanza de obtener una mayor rentabilidad. En este caso, el valor del won puede aumentar y el tipo de cambio puede sufrir presiones a la baja.

Sin embargo, el tipo de cambio no viene determinado únicamente por los tipos de interés. También influyen los tipos de interés estadounidenses, la fortaleza del dólar, la balanza comercial, los riesgos geopolíticos, los flujos de inversión extranjera y las perspectivas económicas nacionales. Por eso, puede darse una situación en la que el won se debilite a pesar de que el tipo de interés de referencia de Corea del Sur haya subido.

Ventajas y efectos secundarios de la subida del tipo de interés de referencia

Aunque la subida del tipo de interés de referencia puede ser una medida necesaria para estabilizar los precios, también conlleva efectos secundarios.

Ventajas

• Puede moderar el consumo y la inversión excesivos.
• Ayuda a reducir las expectativas de inflación.
• Puede ralentizar el ritmo de aumento de la deuda.
• Ofrece mayores ingresos por intereses a los depositantes y a quienes mantienen efectivo.
• Puede mitigar el sobrecalentamiento de los mercados de activos.

Efectos secundarios

• Aumenta la carga de los intereses para los prestatarios.
• Puede provocar una contracción del consumo y la inversión.
• Puede dar lugar a un ajuste de los precios de los activos, como los inmuebles y las acciones.
• Puede aumentar el riesgo de insolvencia de los hogares y las empresas muy endeudados.
• Puede provocar una desaceleración de la economía y del empleo.

Por qué los efectos de la subida de los tipos de interés no se notan de inmediato

Los cambios en el tipo de interés de referencia se transmiten a la economía con un cierto desfase. Se necesita tiempo para que se ajusten los tipos de interés de los préstamos bancarios, y también para que los hogares y las empresas modifiquen sus planes de consumo e inversión. Puede llevar aún más tiempo que estos cambios se reflejen en las estadísticas de precios.

Además, los agentes económicos no solo tienen en cuenta el nivel actual de los tipos de interés, sino también su evolución futura. Aunque los tipos ya sean altos, si existe una fuerte expectativa de que bajen pronto, la contracción del consumo y la inversión puede ser limitada. Por el contrario, si prevalece la previsión de que los tipos se mantendrán altos durante más tiempo, el efecto de endurecimiento puede ser mayor que el del aumento real.

¿Qué deben revisar los particulares?

En un periodo de subida de los tipos de interés, es importante comprobar en primer lugar el flujo de caja y la estructura de la deuda.

Si se tiene un préstamo

• Comprueba si el tipo de interés es variable o fijo.
• Comprueba la fecha de la próxima revisión del tipo de interés.
• Calcula cuánto podría aumentar la cuota mensual.
• Revise primero las deudas con tipos de interés elevados, como los préstamos personales, los créditos de tarjeta de crédito y las cuentas corrientes en descubierto.
• Disponga de un fondo de emergencia que le permita hacer frente a una posible disminución de los ingresos.

Si tiene depósitos o inversiones

• Compare el tipo de interés de los depósitos con la tasa de inflación.
• Distinga entre fondos a corto plazo y fondos para inversiones a largo plazo.
• En el caso de los productos de renta fija, compruebe la volatilidad de los precios ante las variaciones de los tipos de interés.
• En el caso de las acciones, analice conjuntamente el ratio de endeudamiento y el flujo de caja de la empresa.
• En el caso de las inversiones inmobiliarias, evalúe conjuntamente el tipo de interés del préstamo, el riesgo de desocupación, los impuestos y el volumen de transacciones.

Resumen de los puntos clave

Cuando sube el tipo de interés de referencia, aumenta el coste de pedir dinero prestado y crece el atractivo de ahorrar. Como resultado, el consumo y la inversión tienden a reducirse, lo que puede disminuir la presión inflacionista. Los mercados de activos, como el inmobiliario y el bursátil, también se ven afectados por el coste de los préstamos y los cambios en la confianza de los inversores.

Sin embargo, los efectos de una subida del tipo de interés de referencia no son automáticos ni sencillos. La inflación, el mercado inmobiliario, el tipo de cambio, el mercado de valores y la evolución de la economía dependen, además de los tipos de interés, de factores como las perturbaciones en la oferta, las políticas gubernamentales, los tipos de interés extranjeros, las expectativas del mercado y la situación de los ingresos y el empleo. Por lo tanto, lo más acertado es entender la subida del tipo de interés de referencia como «una señal poderosa que modifica el flujo de dinero y la toma de decisiones en el conjunto de la economía».