Claves y efectos previstos de la hoja de ruta para internacionalizar el won

La internacionalización del won que impulsa el Gobierno es una política destinada a reducir las restricciones para que los extranjeros puedan obtener y mantener wones en el extranjero y utilizarlos para transferencias, pagos e inversiones. La clave no consiste en abrir de inmediato las operaciones en wones a todos los bancos extranjeros, sino en permitir las operaciones extraterritoriales en wones principalmente a instituciones financieras extranjeras que cumplan determinados requisitos y se registren ante el Gobierno.

El calendario y el contenido institucional que figuran a continuación son planes basados en la hoja de ruta anunciada. La fecha efectiva de entrada en vigor y los requisitos específicos pueden variar en función de la legislación y las disposiciones posteriores, la implantación de los sistemas y los resultados de las pruebas piloto.

Qué es la internacionalización del won

La internacionalización de una moneda es el proceso por el que la moneda de un país pasa a utilizarse ampliamente fuera de sus fronteras como medio de pago, instrumento de inversión, depósito de valor o unidad de referencia para las transacciones.

Si avanza la internacionalización del won, los extranjeros podrán realizar las siguientes operaciones a través de cuentas en wones de instituciones financieras extranjeras sin tener que pasar necesariamente por un banco situado en Corea.

• Mantener wones en una cuenta o transferirlos a otra cuenta
• Invertir en activos denominados en wones, como bonos del Gobierno coreano y acciones
• Pagar en wones bienes o servicios a empresas coreanas
• Realizar operaciones de préstamo de wones entre inversores extranjeros
• Conservar los wones sobrantes de un viaje para volver a utilizarlos en el futuro

Sin embargo, la internacionalización del won no significa que este vaya a poder utilizarse de inmediato en cualquier parte del mundo como el dólar. Su ámbito de uso internacional se ampliará gradualmente a medida que aumenten la participación de instituciones financieras extranjeras, la liquidez del mercado, los costes de transacción, los instrumentos de cobertura cambiaria y la demanda de activos coreanos.

Además, flexibilizar la normativa nacional y obtener un estatus internacional como el de «moneda de libre uso» empleado por el FMI son cuestiones distintas. La aplicación de la hoja de ruta no cambiará automáticamente el estatus internacional del won.

Diferencias entre el sistema actual y el nuevo sistema

Función de las instituciones extraterritoriales de liquidación en wones

No será posible abrir una cuenta en wones sin restricciones en cualquier banco extranjero. La estructura prevista asigna las operaciones en wones a «instituciones extraterritoriales de liquidación en wones», es decir, instituciones financieras extranjeras que cumplen determinados requisitos de cualificación y gestión y están registradas ante el Gobierno.

Estas instituciones gestionarán las cuentas en wones de clientes extranjeros y prestarán apoyo para transferencias, pagos y movimientos de fondos de inversión en wones. Está previsto que las operaciones de capital en wones entre extranjeros realizadas a través de instituciones registradas queden exentas de declaración previa, pero las operaciones que no pasen por ellas podrían seguir sujetas a los actuales procedimientos de declaración y verificación.

El sistema de registro es una salvaguardia que permite abrir el mercado y, al mismo tiempo, gestionar los registros de las operaciones, la prevención del blanqueo de capitales, la solidez financiera y la estabilidad del mercado. Los usuarios deberán comprobar por separado si el banco extranjero correspondiente es una institución registrada y qué operaciones en wones ofrece.

Calendario y fases de implementación

Los principales plazos basados en la hoja de ruta anunciada son los siguientes.

En las pruebas piloto probablemente se examinarán la estabilidad de la liquidación, los controles internos de las instituciones financieras extranjeras, la gestión de la liquidez y el sistema de notificación de operaciones. Por tanto, no puede darse por sentado que las instituciones participantes en las pruebas piloto y el ámbito de aplicación en el momento de la entrada en vigor oficial sean los mismos.

Cómo podrían cambiar las operaciones reales

Tenencia y transferencia de wones por particulares extranjeros

Un residente en Japón podría guardar en una cuenta en wones de una institución financiera local los wones que le queden después de viajar a Corea y transferirlos posteriormente a la cuenta en wones de un familiar. Esto permitiría reducir el proceso y el coste de convertir cada vez los wones en yenes y luego volver a cambiarlos a wones.

Inversión de instituciones extranjeras en activos coreanos

Una gestora de activos estadounidense podría abrir una cuenta en wones en una institución financiera local registrada y pagar desde ella la compra de bonos del Gobierno coreano u otros activos denominados en wones. También podrían reducirse los retrasos en el cambio de divisas y la liquidación ocasionados por la diferencia horaria con Corea.

Liquidación comercial en wones por empresas extranjeras

Si una empresa alemana paga directamente desde su cuenta en wones los bienes adquiridos a una empresa colaboradora coreana, no tendrá que utilizar el dólar como moneda de liquidación intermedia. Si las partes acuerdan un precio en wones, podrán reducir los costes de la doble conversión y parte del riesgo cambiario.

Motivos por los que el Gobierno impulsa la internacionalización del won

Mejora del acceso de los inversores extranjeros

Los inversores extranjeros necesitan obtener wones antes de negociar activos coreanos. Si pueden obtenerlos de forma estable en el extranjero y liquidar operaciones durante las 24 horas, se reducirán las fricciones relacionadas con la apertura de cuentas, el cambio de divisas y la diferencia horaria.

Junto con la internacionalización del won, el Gobierno tiene previsto impulsar las siguientes mejoras del acceso al mercado de capitales.

• Ampliación de la infraestructura para automatizar la negociación y liquidación de valores
• Mejora del procedimiento de registro de inversores extranjeros
• Ampliación de la divulgación de información empresarial en inglés
• Ampliación del ámbito permitido para obtener wones utilizando bonos del Gobierno como garantía
• Mejora de los productos financieros a corto plazo para gestionar los wones mantenidos temporalmente
• Autorización de préstamos de wones entre inversores extranjeros

Estas medidas tienen como objetivo reducir los problemas de acceso al mercado señalados por proveedores de índices globales como MSCI y por inversores internacionales. Sin embargo, las mejoras institucionales no garantizan la inclusión en un índice global específico ni una mejora de categoría.

Reducción de los costes y riesgos cambiarios de las empresas exportadoras

Cuando una empresa exportadora coreana recibe un pago en dólares, incurre en comisiones al convertirlos en wones. Si el tipo de cambio varía entre la firma del contrato y el pago, también cambian los ingresos convertidos a wones.

Si los clientes extranjeros pagan directamente en wones, las empresas coreanas pueden reducir parte de los costes de conversión y del riesgo cambiario. Por otro lado, como el comprador extranjero tendrá que asumir el riesgo de fluctuación del won, para que aumenten realmente los pagos en wones también deberá desarrollarse un mercado que permita a las empresas extranjeras obtener wones con facilidad y cubrir ese riesgo.

El Gobierno está considerando las siguientes medidas para fomentar los pagos en wones.

• Conceder beneficios de financiación a la exportación a los contratos públicos de compra entre Gobiernos, como los de defensa y centrales nucleares, que se formalicen en wones
• Considerar una reducción de los tipos de interés de la financiación a la exportación cuando los pagos de exportaciones e importaciones se efectúen en wones
• Considerar una ampliación del límite de apoyo del seguro de crédito a la exportación
• Ampliar los sistemas de negociación directa entre el won y las monedas de los principales socios comerciales

Ampliación del horario de uso de los servicios financieros

Si se amplían los horarios de negociación de divisas y las redes de liquidación, aumentará la posibilidad de que los inversores nacionales que negocien acciones extranjeras por la noche puedan obtener el tipo de cambio de mercado vigente en el momento de la operación, en lugar de un tipo de cambio provisional. Si se amplía la conexión entre las aplicaciones financieras nacionales y las redes de pago extranjeras, también podrían aumentar las zonas en las que sea posible pagar mediante códigos QR y otros medios sin convertir por adelantado los wones en moneda local.

Estos servicios no se ofrecerán automáticamente solo por la internacionalización del won. Serán necesarios por separado acuerdos entre empresas financieras y proveedores extranjeros de servicios de pago, así como normativa local, estructuras de comisiones e integración tecnológica.

Efectos esperados

Si aumentan el uso del won y la inversión en activos coreanos, podrían mejorar la profundidad y la liquidez del mercado financiero. Sin embargo, no puede afirmarse que la internacionalización aumente directamente la tasa de crecimiento potencial de la economía. Podría contribuir al crecimiento a medio y largo plazo cuando la expansión de la inversión, los cambios en los costes de financiación y la dinamización del comercio se traduzcan en productividad e inversión real.

Riesgos potenciales para el tipo de cambio y el mercado financiero

Mayor volatilidad del valor del won y del tipo de cambio

Si el won se negocia en el extranjero durante las 24 horas, las noticias y los flujos globales de capital se reflejarán en su precio incluso cuando el mercado nacional esté cerrado. Si hay suficientes participantes y liquidez, podría mejorar la formación de precios, pero en las franjas horarias con poca actividad incluso las órdenes pequeñas podrían provocar grandes movimientos.

Si los inversores extranjeros toman prestados grandes volúmenes de wones y luego los venden, el valor del won podría caer y el tipo de cambio won-dólar podría subir. Por el contrario, si entra rápidamente capital en activos denominados en wones, también existe la posibilidad de que el valor del won aumente bruscamente.

Rápida transmisión de las perturbaciones externas

Cuando se produce una crisis financiera global o una perturbación geopolítica, los inversores tienden a vender activos de riesgo y preferir activos refugio como el dólar. Si el won puede negociarse de inmediato en el extranjero, estos movimientos podrían transmitirse con mayor rapidez al mercado de divisas y a los precios de los activos nacionales.

Divergencia de precios entre los mercados extraterritorial y nacional

Si la liquidez o la normativa del mercado extraterritorial del won difieren de las del mercado nacional de divisas, los tipos de cambio podrían ser distintos incluso en el mismo momento. Si la diferencia de precios persiste durante mucho tiempo, podrían aumentar las operaciones especulativas o volverse inestables los costes de liquidación.

Presión sobre la liquidez en divisas

Si las empresas y las instituciones financieras intentan obtener dólares simultáneamente durante un periodo de inestabilidad del mercado, el coste de la financiación en divisas podría dispararse. La internacionalización del won es una política para aumentar su uso, pero no elimina la demanda de dólares durante una crisis, por lo que se necesitan salvaguardias suficientes de liquidez en divisas.

Salvaguardias que preparan el Gobierno y el Banco de Corea

Junto con la apertura del mercado, el Gobierno tiene previsto establecer los siguientes sistemas de gestión.

1. Mayor capacidad de uso de los activos en divisas del sector público: se mejorará el sistema para poder suministrar liquidez en dólares al mercado durante una crisis mediante las reservas de divisas, el Fondo de Estabilización Cambiaria u otros recursos.
2. Ampliación de los swaps de divisas: se ampliarán las vías de obtención de divisas en situaciones de emergencia mediante swaps de divisas entre países.
3. Vigilancia del mercado durante las 24 horas: se reforzarán las funciones de supervisión nocturna del Gobierno y del Banco de Corea para controlar las variaciones bruscas de los precios, el volumen de operaciones y las divergencias entre los tipos de cambio nacionales y extranjeros.
4. Desarrollo de indicadores de liquidez extraterritorial: se crearán indicadores para supervisar continuamente el volumen de operaciones y las condiciones de financiación del mercado extranjero del won.
5. Supervisión de las instituciones registradas: se gestionarán la solidez financiera, la notificación de operaciones, la prevención del blanqueo de capitales y los controles internos de las instituciones extraterritoriales de liquidación en wones.

Las reservas de divisas son un instrumento para mitigar la inestabilidad del mercado, pero no son recursos destinados a fijar el tipo de cambio en un nivel determinado. La decisión de intervenir y la magnitud de la intervención dependerán de las condiciones del mercado y de las decisiones de política de ese momento.

Indicadores que deben comprobarse tras la entrada en vigor del sistema

Para evaluar los resultados y riesgos de la internacionalización del won deberán examinarse conjuntamente los siguientes indicadores.

• Número de instituciones extraterritoriales de liquidación en wones registradas y distribución por países
• Saldo de los depósitos en wones en el extranjero y volumen medio diario de operaciones
• Proporción de los pagos comerciales denominados en wones
• Valor de los activos denominados en wones en manos de extranjeros, como bonos del Gobierno y acciones
• Tipos de interés de la financiación en wones y costes de cobertura cambiaria
• Diferencias de precio entre los tipos de cambio del won en los mercados nacional y extranjero
• Volatilidad del tipo de cambio y volumen de operaciones durante la noche
• Indicadores de liquidez en divisas y costes de obtención de dólares durante una crisis

El éxito no debe juzgarse únicamente por el aumento del volumen de operaciones. También deben evaluarse la reducción de los costes de transacción, la estabilidad de la liquidez del mercado, el uso del won en el comercio real y la capacidad de respuesta ante las crisis.

Aspectos que deben conocer los particulares y las empresas

• Las pruebas piloto no equivalen a una aplicación completa, por lo que deberán comprobarse los países y las instituciones financieras donde estará disponible el servicio.
• Incluso en una cuenta extraterritorial en wones, la protección de los depósitos, las comisiones y los impuestos pueden estar sujetos a las normas del país y la institución financiera correspondientes.
• Pagar en wones no elimina el riesgo cambiario, sino que puede transferirlo a la contraparte.
• Las obligaciones actuales de declaración se mantendrán para las operaciones inmobiliarias nacionales y determinadas operaciones de capital que no pasen por instituciones registradas.
• Las funciones de transferencia y pago en wones de las aplicaciones financieras extranjeras podrían no ofrecerse de forma generalizada al mismo tiempo que el calendario del Gobierno.

Resumen de los puntos clave

La hoja de ruta para la internacionalización del won es una política destinada a ampliar los canales institucionales para mantener wones en el extranjero y utilizarlos en pagos, transferencias e inversiones. Tiene el potencial de fomentar la inversión extranjera en activos coreanos y los pagos comerciales en wones de las empresas, pero cuanto más crezca el mercado extranjero del won, más difícil será gestionar el tipo de cambio y la liquidez en divisas.

El éxito o fracaso de la política no dependerá de una simple abolición de la normativa, sino de que se establezcan conjuntamente una liquidez de mercado suficiente, redes de liquidación fiables, la participación de instituciones financieras extranjeras, instrumentos de cobertura cambiaria y sistemas de vigilancia durante las 24 horas y respuesta ante las crisis.