Venta de 7 billones por parte de inversores extranjeros en Samsung Electronics y SK Hynix, y análisis de los resultados de la memoria para IA

Este artículo, basado en datos públicos a fecha de 9 de julio de 2026, analiza por separado las teorías sobre la sobrevaloración y la infravaloración de Samsung Electronics y SK Hynix, así como las afirmaciones sobre el «superciclo» de la memoria para IA. La conclusión no es sencilla. Las ventas netas a gran escala por parte de inversores extranjeros son sin duda una señal de alerta, pero, al mismo tiempo, los resultados oficiales de ambas empresas y la evolución de los precios de la memoria muestran un apalancamiento de beneficios mucho mayor que en ciclos anteriores del sector de los semiconductores.

No obstante, conclusiones del tipo «vende ahora mismo» o «compra sin dudar» no son adecuadas a la luz de los datos. Para tomar una decisión de inversión, hay que tener en cuenta conjuntamente los resultados oficiales, el consenso, los precios de la memoria, la continuidad de las inversiones en IA de los clientes, el ritmo de aumento de la oferta y la valoración.

Conclusiones clave

• Las ventas netas de los inversores extranjeros en el KOSPI, por valor de unos 7 billones de wones, no deben interpretarse como una retirada generalizada del mercado bursátil coreano, sino que es muy probable que se trate de una operación de realización de beneficios y ajuste de carteras centrada en los grandes valores del sector de los semiconductores, cuyos precios se habían disparado en ese momento.
• Samsung Electronics, tras registrar un beneficio operativo de 57,23 billones de wones en el primer trimestre de 2026, ha presentado unas previsiones de beneficio operativo de aproximadamente 89,4 billones de wones para el segundo trimestre. Solo sumando las cifras del primer semestre, el total asciende a unos 146,6 billones de wones.
• SK Hynix anunció para el primer trimestre de 2026 una facturación de 52,5763 billones de wones, un beneficio operativo de 37,6103 billones de wones y un margen operativo del 72 %. Aunque se trata de una rentabilidad poco habitual en el sector manufacturero, hay que distinguir entre las cifras oficiales confirmadas y las estimaciones en lo que respecta a un porcentaje en torno al 75 %.
• La demanda de servidores de IA, HBM, DRAM para servidores y eSSD está impulsando fuertemente al alza los precios de la memoria. Sin embargo, si la tasa de subida de los precios se ralentiza o el aumento de la oferta supera a la demanda, el precio de las acciones podría ajustarse antes de que se publiquen los resultados.
• La clave para decidir si vender o mantener la posición no es tanto «si el precio de las acciones ha subido mucho», sino «si se mantiene el ritmo de revisión al alza de las previsiones de beneficios» y «si la visibilidad de los precios y los pedidos de memoria se está reduciendo».

Argumentos del texto original y datos verificables

¿Por qué los inversores particulares adquirieron las acciones vendidas por los extranjeros?

Si se explica toda la compra por parte de los particulares únicamente por el FOMO, se podría subestimar el fenómeno. En aquel momento, la compra de acciones de las grandes empresas de semiconductores por parte de los particulares se debió a la conjunción de tres factores.

En primer lugar, las previsiones de resultados mejoraron drásticamente. Las previsiones de Samsung Electronics para el segundo trimestre de 2026 superan con creces, en tan solo un trimestre, el beneficio operativo anual de 43,6 billones de wones de 2025. SK Hynix, por su parte, registró en el primer trimestre de 2026 un beneficio operativo de 37,6 billones de wones, lo que supone aproximadamente el 80 % del beneficio operativo anual de 47,2 billones de wones previsto para 2025.

En segundo lugar, las ventas de los inversores extranjeros no implican necesariamente un deterioro de los fundamentos. Pueden mezclarse ventas destinadas a reequilibrar la cartera reduciendo la exposición a valores líderes que han experimentado fuertes subidas, a la realización de beneficios a corto plazo y a la gestión del tipo de cambio y del riesgo.

En tercer lugar, a los inversores particulares surcoreanos les resulta fácil comprender intuitivamente la sensibilidad de los beneficios de Samsung Electronics y SK Hynix. Esto se debe a que, cuando suben los precios de los semiconductores, no solo aumentan las ventas, sino que también se disparan los márgenes de beneficio. Sin embargo, si esta intuición se lleva al extremo, puede traducirse en compras impulsivas que ignoran el precio y el riesgo.

La estructura del auge de la memoria para IA

¿Qué es la HBM?

HBM son las siglas de «High Bandwidth Memory» (memoria de gran ancho de banda); se trata de una memoria en la que se apilan verticalmente varios chips de DRAM para permitir que los aceleradores de IA y las GPU intercambien grandes cantidades de datos rápidamente. Dado que, en el entrenamiento y la inferencia de modelos de IA a gran escala, no solo el rendimiento computacional, sino también el ancho de banda de la memoria y la eficiencia energética se convierten en cuellos de botella, el valor estratégico de la HBM ha aumentado.

¿Por qué han subido también los precios de la DRAM y la NAND?

La producción de HBM requiere una gran cantidad de recursos de obleas de DRAM de alta gama, encapsulado y pruebas. Si los fabricantes de memoria asignan prioritariamente su capacidad de producción a la HBM y a los productos para servidores, el suministro de DRAM convencional se reduce. Al mismo tiempo, los servidores de IA necesitan una gran cantidad de SSD de alto rendimiento para almacenar parámetros de modelos, bases de datos vectoriales, registros, caché y puntos de control. Por este motivo, se produce un efecto en cadena en el que la demanda de HBM empuja al alza los precios de la DRAM para servidores, los eSSD y, por extensión, incluso los de la NAND.

Por qué el margen de beneficio operativo se dispara de forma anómala

La industria de los semiconductores de memoria se caracteriza por una elevada proporción de costes fijos. Los costes de las fábricas y los equipos ya se han invertido, por lo que, cuando suben los precios de venta, una parte considerable de los ingresos adicionales se destina directamente al beneficio operativo. En los periodos de escasez de suministro, los clientes dan prioridad a la obtención de volumen frente al precio, por lo que tanto la gama de productos como los precios mejoran simultáneamente. Este es el motivo fundamental que ha permitido cifras excepcionales como el margen operativo del 72 % registrado por SK Hynix en el primer trimestre de 2026.

La diferencia entre Samsung Electronics y SK Hynix

Por qué no hay que creer a pies juntillas que «un PER de entre 5 y 6 veces es barato»

Tradicionalmente, en el caso de las acciones del sector de los semiconductores, el PER solía bajar a medida que los beneficios se acercaban a su punto álgido. Cuando los beneficios aumentan considerablemente y el beneficio por acción se dispara, el PER parece bajo, pero esto se debe a que el mercado anticipa el siguiente ciclo bajista, lo que justifica ese PER bajo.

Por lo tanto, un PER bajo no siempre significa que la acción esté infravalorada. Las preguntas clave son las siguientes:

1. ¿Se siguen revisando al alza las previsiones de beneficios para los próximos 4 a 8 trimestres?
2. ¿Se mantendrán los precios de los contratos a largo plazo de HBM y DRAM para servidores?
3. ¿No se reducirán los planes de inversión en infraestructura de IA de los clientes?
4. ¿Existe la posibilidad de que las nuevas inversiones en instalaciones provoquen un exceso de oferta entre 2027 y 2028?
5. ¿No se ha adelantado excesivamente la subida del precio de las acciones con respecto a la tasa de crecimiento de los beneficios?

El PER es solo un punto de partida. En el sector de la memoria, a menudo son más importantes la dirección y el ritmo de las perspectivas de beneficios que la magnitud absoluta de los mismos.

Señales que pueden indicar la necesidad de vender o reducir la posición

Esta lista no constituye un consejo de inversión, sino una lista de verificación para evaluar los riesgos.

• La tasa de crecimiento de los precios contractuales de la DRAM y la NAND se ralentiza, y las revisiones al alza de las estimaciones de beneficios por parte de las agencias de valores se detienen.
• La duración de los contratos de suministro de HBM se acorta o aumenta la presión para renegociar los precios.
• Se revisan a la baja las previsiones de inversión en infraestructura de IA de NVIDIA, los operadores de nube y las grandes empresas tecnológicas.
• Aumenta el número de días de existencias de los clientes y los pedidos pasan de un modo de «asegurar el volumen» a uno de «agotar las existencias».
• La inversión en instalaciones de las principales empresas —como Samsung Electronics, SK Hynix y Micron— se dispara simultáneamente, lo que aumenta la preocupación por un exceso de oferta entre 2027 y 2028.
• Las acciones han experimentado una subida vertiginosa a corto plazo, pero las estimaciones de beneficios no han seguido el ritmo, por lo que tanto el PER como el PBR anticipados se vuelven preocupantes.
• Se agravan las variables que afectan a los costes de producción de semiconductores en Corea: la apreciación del won, las restricciones a la exportación, los riesgos geopolíticos y los costes de la electricidad, el agua y la mano de obra.

Señales que pueden justificar mantener la posición o aumentar el interés

Por el contrario, si se producen las siguientes señales, aunque se produzca un ajuste a corto plazo, es difícil concluir que se trate de un deterioro de los fundamentos.

• Los resultados trimestrales superan repetidamente las previsiones del consenso.
• La subida de los precios de la memoria se extiende no solo a la HBM, sino también a la DRAM para servidores, la LPDDR y los eSSD.
• Aumentan los contratos de suministro a largo plazo con los principales clientes, los pagos por adelantado y los contratos de tipo «take-or-pay».
• Aunque aumente la inversión en instalaciones, el momento de la puesta en marcha real se retrasa, lo que prolonga la escasez de suministro.
• Las políticas de retribución a los accionistas, dividendos y recompra de acciones vinculan el fuerte aumento de los beneficios con el valor para los accionistas.
• Los pedidos de grandes clientes de la división de fundición de Samsung Electronics se confirman no solo mediante simples noticias, sino también a través de contratos oficiales y cifras de facturación.

Aspectos a tener en cuenta al ampliar el horizonte hacia las empresas de fundición y de equipamiento

Los cuellos de botella en los procesos avanzados y el encapsulado de TSMC pueden brindar oportunidades a la división de fundición de Samsung Electronics y a las empresas nacionales de equipamiento, materiales y componentes semiconductores. Sin embargo, el mero hecho de que «TSMC esté saturada» no significa que todas las acciones relacionadas con la división de fundición nacional se beneficien.

Las acciones de equipos y materiales presentan una mayor volatilidad que las de las grandes empresas. Los aspectos que hay que comprobar son los siguientes.

Aspectos que hay que distinguir necesariamente al interpretar los datos

Los resultados oficiales, las previsiones y el consenso son diferentes

Los resultados oficiales son cifras históricas publicadas por la empresa. Las previsiones son estimaciones provisionales presentadas por la empresa. El consenso es la media o el rango de las previsiones de las entidades de valores. La afirmación de que «Samsung Electronics podría alcanzar este año un beneficio operativo de alrededor de 300 billones de wones» no es un resultado oficial confirmado, sino que se trata de una previsión.

El beneficio operativo y el beneficio neto son distintos

El beneficio operativo es el beneficio obtenido de la actividad principal. El beneficio neto es el beneficio final que refleja las ganancias y pérdidas financieras, los impuestos, el método de participación y los resultados extraordinarios. Al comparar empresas globales, mezclar el beneficio operativo y el beneficio neto distorsiona las conclusiones.

No se deben comparar directamente los beneficios trimestrales con los anuales

El hecho de que la previsión de beneficio operativo de Samsung Electronics para el segundo trimestre de 2026 sea superior al beneficio operativo anual de 2025 es una clara señal de que su capacidad de generar beneficios ha aumentado considerablemente. Sin embargo, resulta arriesgado multiplicar simplemente por cuatro los resultados de un trimestre para establecer los resultados anuales. Los precios de la memoria, el volumen de envíos, el tipo de cambio, las bonificaciones, la amortización y la valoración de existencias varían de un trimestre a otro.

Valoración global

El auge de la memoria para IA en 2026, tanto para Samsung Electronics como para SK Hynix, no es una simple tendencia, sino que ya se está reflejando en los resultados oficiales. El hecho de que los inversores particulares hayan absorbido las ventas, a pesar de las ventas netas de los inversores extranjeros por valor de unos 7 billones de wones, no puede explicarse únicamente por un entusiasmo irracional. Existen fundamentos claros: la aceleración de los resultados, la escasez de suministro de memoria y la mejora de la gama de productos centrada en la HBM.

Sin embargo, precisamente por esas cifras tan sólidas, hay que ser más prudentes. El momento más peligroso en el sector de la memoria no es cuando los resultados son malos, sino cuando son tan buenos que todo el mundo empieza a creer que «esta vez es diferente». Aunque es posible que este ciclo sea más largo y fuerte que los anteriores, las leyes de la oferta y la demanda no han desaparecido.

Por lo tanto, los inversores deben abandonar planteamientos simplistas como «se acabó porque los inversores extranjeros han vendido» o «es barato sin más porque el PER es bajo». La clave está en seguir de cerca los resultados trimestrales que se publicarán próximamente, la tasa de aumento de los precios de la memoria, la visibilidad de los contratos de HBM, la continuidad de las inversiones en IA de las grandes tecnológicas y el ritmo de aumento de la oferta entre 2027 y 2028.