Japonización de China: similitudes e impacto en Corea
China se parece al Japón del pasado en el ajuste inmobiliario y la carga de la deuda. Sin embargo, teniendo en cuenta la subida de los precios en 2026 y las diferencias en la estructura financiera, la japonización debe entenderse como un riesgo de bajo crecimiento prolongado, no como un futuro asegurado.
La japonización de China alude al riesgo de que el ajuste inmobiliario y la carga de la deuda limiten el consumo y la inversión durante mucho tiempo.
Entre enero y septiembre de 2026, los precios al consumidor en China subieron un 0.9% respecto al mismo periodo del año anterior.
En una recesión de balances, el pago de la deuda para compensar las pérdidas de valor de los activos puede tener prioridad sobre el consumo y la inversión.
La población total de Japón empezó a disminuir después del estallido de la burbuja a principios de la década de 1990.
El impacto en Corea puede transmitirse por el debilitamiento de la demanda china de importaciones y la competencia de precios en los mercados extranjeros.
La economía china se parece a la del Japón del pasado por la debilidad del sector inmobiliario y la carga de la deuda. Sin embargo, los precios subieron entre enero y septiembre de 2026. La japonización se refiere al riesgo de un crecimiento bajo prolongado. No significa que esté confirmado que China seguirá la misma trayectoria de estancamiento.
Los datos económicos recientes se basan, entre otras fuentes, en la publicación de la Oficina Nacional de Estadística de China del 19 de octubre de 2026.
¿Qué es la japonización de la economía china?
La japonización se refiere a un periodo prolongado de bajo crecimiento y baja inflación. No es un término estadístico oficial que se determine con una sola cifra. En China se usa para expresar que el ajuste inmobiliario podría prolongar la debilidad de la demanda interna.
El crecimiento de Japón se debilitó tras el estallido de la burbuja de activos a principios de la década de 1990. El Banco de Japón describe las quiebras en cadena de entidades financieras a finales de esa década. La economía japonesa entró entonces en deflación. La deflación es una caída persistente de los precios en el conjunto de la economía.
La expresión «los 30 años perdidos» destaca la desaceleración prolongada del crecimiento. No significa que el tamaño de la economía se redujera todos los años. El Banco de Pagos Internacionales también analizó por separado el crecimiento de Japón por persona en edad de trabajar. Si se tiene en cuenta la población, la valoración puede ser distinta de la que resulta de observar solo la producción total.
¿Hasta qué punto se parece la disminución de la población a la de Japón?
China y Japón sufren una disminución de la población, pero su secuencia respecto al estallido de la burbuja es distinta. Según los datos de la Oficina del Gabinete de Japón, la población total alcanzó su máximo en 2008. La Oficina Nacional de Estadística de China anunció que la población a finales de 2022 había disminuido respecto al año anterior.
Aspecto comparado | Japón | China
Periodo principal del ajuste inmobiliario | Estallido de la burbuja de activos a principios de la década de 1990 | Intensificación del ajuste del sector inmobiliario desde alrededor de 2021
Referencia para la disminución de la población total | Fase de descenso tras el máximo de población total de 2008 | La población a finales de 2022 disminuyó respecto a finales del año anterior
Cambio demográfico confirmado más reciente | Tendencia descendente prolongada | A finales de 2025, la población disminuyó en 3.390.000 personas respecto a finales del año anterior
Precaución al comparar | La población total no disminuía ya cuando estalló la burbuja | El ajuste inmobiliario y la disminución de la población coinciden
Si disminuye la población disponible para trabajar, puede resultar más difícil ampliar la producción. La mejora de la productividad es un factor que reduce parte de esa carga. Por tanto, no se puede calcular la duración del estancamiento prolongado solo a partir de la disminución de la población.
¿Qué muestran el crecimiento y los precios recientes?
Las estadísticas recientes muestran tanto la continuidad del crecimiento chino como la debilidad de algunos sectores de la demanda interna. Entre enero y septiembre de 2026, el PIB real aumentó un 4.6% respecto al mismo periodo del año anterior. En ese mismo periodo disminuyó la inversión en desarrollo inmobiliario.
Indicador | Periodo de referencia | Cambio respecto al mismo periodo del año anterior | Aspecto que considerar al interpretarlo
PIB real | Enero a septiembre de 2026 | Aumento del 4.6% | Aumento de la producción sin el efecto de los precios
Índice de precios al consumidor CPI | Enero a septiembre de 2026 | Subida del 0.9% | Los precios al consumidor en su conjunto no bajaron durante ese periodo
CPI subyacente | Enero a septiembre de 2026 | Subida del 1.1% | Evolución de los precios sin alimentos ni energía
Índice de precios al productor PPI | Enero a septiembre de 2026 | Subida del 2.3% | Cambio de los precios a la salida de fábrica
Ventas minoristas de bienes de consumo | Enero a septiembre de 2026 | Aumento del 1.1% | Indicador que no abarca todo el consumo de servicios
Inversión en desarrollo inmobiliario | Enero a septiembre de 2026 | Descenso del 20.6% | Continuidad del ajuste del sector inmobiliario
Las cifras pueden consultarse en la publicación económica de la Oficina Nacional de Estadística de China sobre los tres primeros trimestres de 2026. Estos resultados por sí solos no permiten describir a China como una economía en deflación generalizada. A la inversa, la subida de los precios tampoco permite concluir que la recuperación de la demanda interna se haya completado.
El IMF situó la inflación media anual de los precios al consumidor de China en 2025 en el 0%. El periodo de referencia es distinto del de las cifras de enero a septiembre de 2026. Es necesario distinguir entre la debilidad de los precios en el pasado y su evolución reciente.
¿Cómo se produce una recesión de balances?
Una recesión de balances se produce cuando, tras una pérdida de valor de los activos, se prioriza reducir la deuda frente al gasto. Un balance es un estado que recoge tanto los activos que se poseen como las deudas que se deben pagar. Aunque baje el precio de los activos, el principal de los préstamos no disminuye automáticamente.
Ejemplo de cálculo de una caída del precio de la vivienda
Cuando baja el precio de una vivienda, el patrimonio neto, que resulta de restar la deuda a los activos, puede disminuir en mayor proporción. El siguiente ejemplo supone una vivienda de 500 millones de wones con un préstamo de 300 millones de wones. No representa los precios reales de la vivienda ni el préstamo medio en China. Se excluyen del cálculo otros activos y los costes de transacción.
Concepto | Antes de la caída del precio de la vivienda | Después de la caída del precio de la vivienda
Valor de la vivienda | 500 millones de wones | 300 millones de wones
Saldo del préstamo | 300 millones de wones | 300 millones de wones
Patrimonio neto de la vivienda | 200 millones de wones | 0 wones
El precio de la vivienda disminuyó en 200 millones de wones. El patrimonio neto de la vivienda queda en 0 wones. Aunque se mantengan los ingresos, los hogares pueden priorizar el pago de la deuda frente al consumo. Sin embargo, este resultado no implica impago ni quiebra.
Las empresas también pueden priorizar el pago de la deuda frente a nuevas instalaciones y equipos después de sufrir pérdidas en sus activos. Si muchos hogares y empresas reducen el gasto al mismo tiempo, la demanda total se debilita. Así es como la mejora financiera de cada agente económico puede desembocar en debilidad económica.
Por qué la recuperación es lenta incluso cuando bajan los tipos de interés
Una bajada de los tipos de interés reduce la carga de intereses, pero no garantiza la disposición a endeudarse. Si las perspectivas de ventas son malas, las empresas pueden aplazar sus inversiones incluso con tipos bajos. Los hogares preocupados por la caída del precio de la vivienda también pueden mostrarse cautelosos a la hora de ampliar sus préstamos.
La debilidad inmobiliaria de China también está vinculada a las finanzas de los gobiernos locales. El IMF señaló el efecto del ajuste inmobiliario sobre esas finanzas. Esto también limita la capacidad de aumentar el gasto público cuando la demanda privada es débil.
Comparación de las diferencias entre China y el Japón del pasado
Las condiciones de partida de China son distintas, por lo que no se puede trasladar directamente la duración del estancamiento japonés. La Dirección General del Tesoro de Francia analizó estas diferencias en un informe de 2024. El nivel de renta y las normas sobre movimientos de capital son claves en la comparación.
Criterio de comparación | Japón en el pasado | China | Significado de la diferencia
Nivel de renta | Nivel de renta ya elevado cuando estalló la burbuja | Nivel de renta relativamente bajo al entrar en el ajuste inmobiliario | Evaluar tanto el margen de crecimiento adicional como la carga del envejecimiento
Urbanización | Nivel de urbanización relativamente elevado | Diferencias de desarrollo entre regiones y margen para la urbanización | Hay posibilidades de mejorar la productividad, pero eso no resuelve automáticamente el exceso de viviendas
Movimientos internacionales de capital | Cuenta de capital abierta en el momento comparado | Mantenimiento de un control considerable sobre los movimientos de capital | Difiere la forma en que se transmiten las salidas de capital y las perturbaciones cambiarias
Cargas estructurales | Préstamos morosos y deterioro financiero de las empresas | Deuda inmobiliaria y de los gobiernos locales, y desequilibrios de la demanda interna | Cambian los agentes que deben asumir las pérdidas y el diseño de las políticas
En la desaceleración del crecimiento chino también influyen factores distintos del envejecimiento. El IMF señaló tanto la caída de la rentabilidad de la inversión como la desaceleración de la productividad. Las previsiones de crecimiento a largo plazo son estimaciones que cambian según estas condiciones.
El apoyo continuado a empresas en dificultades también forma parte de la comparación. Se llama empresas zombis a las que dependen de apoyo externo por su escasa rentabilidad. Si ese apoyo retrasa el reconocimiento y la absorción de las pérdidas, resulta difícil que los fondos se desplacen hacia empresas productivas. Sin embargo, recibir préstamos no basta para que una empresa se considere zombi.
¿Cómo deben interpretarse el crecimiento de los préstamos y los tipos de los bonos del Estado?
El crecimiento de los préstamos y los tipos de los bonos del Estado ofrecen pistas sobre la economía, pero no bastan por sí solos para evaluarla. Según las estadísticas del Banco Popular de China, los préstamos en yuanes aumentaron a finales de septiembre de 2026. Su crecimiento interanual fue del 4.8%.
Indicador financiero | Periodo de referencia | Cambio confirmado
Saldo de préstamos en yuanes | Finales de septiembre de 2026 | Aumento interanual del 4.8%
Saldo de financiación social total | Finales de septiembre de 2026 | Aumento interanual del 7.1%
Préstamos a hogares | Enero a septiembre de 2026 | Disminución neta de 1 billón y 30.000 millones de yuanes
Préstamos a empresas e instituciones | Enero a septiembre de 2026 | Aumento neto de 12 billones y 550.000 millones de yuanes
La financiación social total es un indicador de financiación que incluye bonos y otros instrumentos, además de préstamos. Las estadísticas financieras muestran tendencias distintas entre los hogares y las empresas e instituciones. Una sola tasa de crecimiento de los préstamos no permite explicar el comportamiento de todos los agentes económicos. Estas estadísticas pueden consultarse en el informe del Banco Popular de China republicado por las autoridades financieras de Shanghái. (Datos confirmados: aumento de los préstamos del 4.8% y de la financiación social del 7.1%, a finales de septiembre de 2026; disminución de 1.03 billones de yuanes en los hogares y aumento de 12.55 billones de yuanes en las empresas, de enero a septiembre de 2026 · Fuente: jrj.sh.gov.cn · Datos al 2026-10-15 · Consultado el 2026-10-31)
Reuters informó en diciembre de 2024 sobre la caída de los tipos de los bonos del Estado chinos a largo plazo. En aquel momento, el tipo del bono chino a 30 años era inferior al japonés del mismo vencimiento. Esto describe la situación del mercado de entonces, no los niveles actuales de los tipos.
Los tipos de interés a largo plazo reflejan las expectativas de crecimiento y de precios. También influyen en ellos los cambios de política y la demanda de activos seguros. Para comparar países hay que usar la misma fecha y el mismo vencimiento. Tampoco es fácil interpretar directamente la diferencia de tipos entre bonos en monedas distintas como una ventaja de rentabilidad.
Diferencia entre el crecimiento real y los ingresos para pagar las deudas
Aunque aumente la producción, los ingresos por ventas disponibles para pagar las deudas pueden no crecer lo suficiente. El PIB real es un indicador que elimina el efecto de los cambios de precios. Las empresas pagan sus costes, el principal y los intereses con el dinero que reciben a los precios efectivos de venta.
El IMF describió la caída del deflactor del PIB de China en 2025. El deflactor del PIB es un indicador que muestra la evolución de los precios del conjunto de la producción nacional. Su ámbito de medición es distinto del índice de precios al consumidor.
Pregunta que se quiere comprobar | Indicadores que conviene observar juntos | Motivo para distinguirlos
¿Ha aumentado la producción? | PIB real, producción industrial | Separar los cambios de precios de los cambios en el volumen de producción
¿Ha aumentado el importe de las ventas? | Ingresos nominales por ventas, precio unitario de venta | Comprobar si el aumento de la producción se traduce en mayores ingresos por ventas
¿Ha mejorado la capacidad de afrontar las deudas? | Flujo de caja operativo, gastos por intereses | Comprobar la capacidad de pago tras restar los costes a los ingresos por ventas
¿Se ha recuperado la capacidad de gasto de los hogares? | Ingresos, empleo, consumo | Comprobar la evolución del dinero destinado a los gastos de vida, además de los precios de los activos
Esta distinción ayuda a interpretar el debate sobre la japonización. Aunque la tasa de crecimiento sea positiva, la carga financiera de algunas empresas puede aumentar. A la inversa, una caída de los precios debida a mejoras de productividad tiene causas distintas de un desplome de la demanda. Hay que interpretar conjuntamente la evolución de los precios, la producción y los ingresos.
¿Qué efectos tiene sobre la economía surcoreana?
Los efectos llegan a Corea del Sur por la demanda de importaciones de China y la competencia en los mercados extranjeros. Lo que sigue describe vías de transmisión basadas en la estructura económica constatada. No son predicciones concluyentes de los resultados de cada sector.
Cambio observado en China | Posible efecto en Corea del Sur | Condiciones que también deben comprobarse
Debilidad de la inversión en construcción y equipos | Posible disminución de los pedidos de materiales y maquinaria | Planes de inversión y existencias de los clientes chinos
Compensación de la debilidad de la demanda interna con exportaciones | Posible intensificación de la competencia de precios en mercados de terceros países | Grado de coincidencia entre productos y barreras comerciales
Caída de los precios de los productos chinos | Posible reducción de los costes de aprovisionamiento de los importadores surcoreanos | Tipo de cambio, costes de transporte y aranceles
Aumento de la autosuficiencia de China | Posible menor aumento de las importaciones de productos surcoreanos incluso si la economía se recupera | Ampliación de la producción local y diferenciación de los productos surcoreanos
El informe anual de 2025 de LG Chem menciona el aumento de la autosuficiencia en China. La empresa también preveía una mayor competencia en los productos petroquímicos básicos. La desaceleración de la economía china y la pérdida de cuota de mercado de los productos surcoreanos son cuestiones que deben distinguirse.
La caída de los precios de los productos chinos puede reducir los costes para los consumidores surcoreanos. Para las empresas nacionales que fabrican los mismos productos, puede suponer una presión sobre la rentabilidad. No determina automáticamente la dirección del tipo de cambio del won ni de los tipos de interés de Corea del Sur.
Errores frecuentes en el debate sobre la japonización
Un error frecuente en el debate sobre la japonización es convertir un solo indicador en una conclusión sobre toda la economía. Las similitudes entre China y Japón son útiles para entender los riesgos. Para que la comparación siga siendo válida, también hay que observar las diferencias y los cambios recientes.
· Juzgar que hay deflación solo por los menús baratos es un error. La competencia en precios concretos es distinta de una caída persistente del nivel general de precios.
· Equiparar la caída del precio de la vivienda con la de los precios al consumidor es un error. Hay que distinguir los precios de los activos de los precios de los bienes de consumo y los servicios.
· Interpretar la desaceleración del crecimiento de los préstamos como una disminución de su saldo es un error. Si la tasa de crecimiento es positiva, el saldo ha aumentado respecto al año anterior.
· Situar el inicio de la disminución de la población total de Japón a principios de la década de 1990 es un error. Según los datos de la Oficina del Gabinete de Japón, la población total alcanzó su máximo en 2008.
· Aceptar una previsión de bajo crecimiento como un futuro confirmado es un error. Las previsiones cambian según las políticas, la productividad y las condiciones externas.
Señales de que disminuye el riesgo de estancamiento prolongado
La clave para reducir el riesgo es recuperar las condiciones que permitan a los hogares y las empresas aumentar el gasto. Una bajada de los tipos de interés no crea por sí sola esas condiciones. Es necesario observar tanto la resolución de las pérdidas inmobiliarias como la mejora de las perspectivas de ingresos.
La consulta anual del IMF sobre China de 2025 abordó el problema de las viviendas vendidas sobre plano y sin terminar. El informe también recomendó reforzar la protección social. Este enfoque busca reducir el ahorro excesivo para protegerse de la incertidumbre.
Área que evaluar | Señales para determinar si hay recuperación
Mercado de la vivienda | Avances en la entrega de viviendas sin terminar y estabilización de las transacciones
Hogares | Recuperación del consumo acompañada de mejoras en los ingresos y el empleo
Empresas | Mejora del flujo de caja y de la inversión privada gracias al aumento de las ventas
Gobiernos locales | Resolución de la deuda insostenible y alivio de la carga fiscal
Estructura del crecimiento | Grado en que el consumo interno, además de las exportaciones, sostiene el crecimiento
El efecto de la expansión fiscal depende del destino del dinero. El gasto que reduce la inseguridad de los hogares puede ayudar a recuperar el consumo. La inversión adicional en sectores con demanda insuficiente puede agravar el exceso de oferta.
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