El yen puede seguir débil aunque Japón suba los tipos de interés si se mantiene la diferencia con los de Estados Unidos. También influyen las expectativas del mercado sobre los tipos y los flujos de inversión en el extranjero. Al comprar yenes con wones, hay que mirar tanto el tipo de cambio entre el dólar y el yen como el tipo de cambio entre el won y el dólar.
Las cifras de los tipos oficiales se basan en los anuncios de los bancos centrales de Estados Unidos y Japón de septiembre de 2026.
¿Qué tipo de cambio se usa para hablar de la debilidad del yen?
La debilidad del yen significa que su valor baja frente a la moneda con la que se compara. El tipo de cambio entre el dólar y el yen indica cuántos yenes se necesitan para comprar 1 dólar. Si esa cifra sube, el valor del yen frente al dólar baja.
El tipo de cambio entre el won y el yen suele expresarse en wones necesarios para comprar 100 yenes. Si esa cifra baja, se pueden comprar yenes más baratos con wones. Como los dos tipos de cambio usan monedas de referencia distintas, no siempre se mueven en la misma dirección.
| Forma de expresión | Cuando la cifra sube | Cuando la cifra baja |
|---|---|---|
| Yenes por dólar, yenes/dólar | Debilidad del yen frente al dólar | Fortaleza del yen frente al dólar |
| Wones por 100 yenes, wones/100 yenes | Fortaleza del yen frente al won | Debilidad del yen frente al won |
Las noticias sobre los mínimos de varias décadas del verano de 2026 se refieren al yen frente al dólar. En una noticia del 3 de agosto, AP informó de que el tipo de cambio entre el dólar y el yen superó los 164 yenes en un momento de julio. La misma noticia lo describió como un nivel de fortaleza del dólar no visto en unos 40 años. No debe interpretarse como un mínimo histórico del tipo de cambio entre el won y el yen. Noticia de AP del 3 de agosto de 2026 sobre el tipo de cambio
La debilidad del yen puede encarecer los productos importados para los hogares.
Por qué el yen sigue débil pese a la subida de tipos
En el tipo de cambio pesan las condiciones relativas de inversión más que la magnitud de la subida de tipos en Japón. Si los tipos estadounidenses son más altos, los activos en dólares siguen ofreciendo un atractivo por sus intereses. El mercado también incorpora de antemano a los precios la diferencia futura entre los tipos.
El Banco de Japón (日本銀行) decidió subir el tipo oficial el 18 de septiembre de 2026. Su objetivo para el tipo de interés de las operaciones interbancarias a un día sin garantía es de alrededor del 1.25% anual. La nueva directriz se aplica desde el 24 de septiembre. Anuncio del Banco de Japón sobre el cambio en su directriz de operaciones del mercado monetario
El Banco procurará que el tipo de interés de las operaciones interbancarias a un día sin garantía se mantenga en torno al 1.25%.
Banco de Japón, Change in the Guideline for Money Market Operations, 18 de septiembre de 2026
Es un objetivo para orientar los tipos de interés de muy corto plazo entre entidades financieras. No significa que una persona pueda pedir yenes prestados al mismo tipo. Los tipos de los préstamos reales reflejan la solvencia y las condiciones de la entidad financiera.
| Concepto comparado | Según las decisiones de septiembre de 2026 | Interpretación |
|---|---|---|
| Tipo oficial de Japón | Alrededor del 1.25% anual | Objetivo del Banco de Japón para orientar el tipo a corto plazo |
| Tipo oficial de Estados Unidos | 3.75~4.00% anual | Rango objetivo del tipo de los fondos federales |
| Diferencia entre los tipos oficiales de Estados Unidos y Japón | 2.50~2.75 puntos porcentuales | Resultado de restar el objetivo japonés al rango objetivo estadounidense |
La Reserva Federal de Estados Unidos también decidió subir su tipo oficial el 16 de septiembre. Por tanto, no se puede concluir que la diferencia entre los tipos de ambos países se haya reducido mucho solo porque Japón los haya subido. La diferencia indicada arriba es una simple comparación de tipos oficiales. No representa la rentabilidad de invertir en bonos del Tesoro estadounidense. Comunicado de la Reserva Federal sobre la reunión del FOMC de septiembre de 2026
Una subida ya prevista puede reflejarse en el tipo de cambio antes de su anuncio. Si después el ritmo de las subidas es más lento de lo esperado, la demanda de yenes puede debilitarse. Es difícil concluir que la política no surte efecto solo porque el yen esté débil tras una subida de tipos.
¿Cómo funciona el carry trade con yenes?
El carry trade con yenes consiste en financiar inversiones con yenes a tipos bajos. Con el dinero obtenido se compran activos en otras monedas de los que se espera una mayor rentabilidad. La venta de yenes en ese proceso puede ejercer presión a la baja sobre su valor.
Pero la diferencia entre los intereses no es una ganancia garantizada. Si el yen se fortalece, aumenta el coste de devolver los yenes prestados. Una caída del precio de los activos adquiridos también puede causar pérdidas. El BIS analizó cómo la reducción de las inversiones financiadas con préstamos aumentó la volatilidad del mercado en agosto de 2024. Análisis del BIS sobre la liquidación de operaciones de carry trade
- Coste de financiación: intereses aplicados al préstamo real en yenes.
- Rendimiento de la inversión: intereses obtenidos de los activos y ganancias o pérdidas por cambios en su precio.
- Ganancias o pérdidas cambiarias: las que surgen al convertir de nuevo los fondos a yenes.
- Costes de transacción: costes de cambio de moneda, comisiones y otros gastos.
La cobertura cambiaria es una operación que reduce el riesgo de fluctuación del tipo de cambio. Sin embargo, su coste también refleja la diferencia entre los tipos de interés de ambos países. Por eso, es difícil eliminar el riesgo cambiario y conservar íntegra la ganancia derivada de esa diferencia. Explicación del BIS sobre la cobertura cambiaria y la diferencia entre tipos de interés
Por qué el yen está débil pese al superávit por cuenta corriente
No todo el superávit por cuenta corriente se convierte de inmediato en compras de yenes. La cuenta corriente incluye los intereses y dividendos procedentes de inversiones en el extranjero. También incluye parte de los beneficios que las filiales extranjeras mantienen en el país donde operan.
Las preguntas frecuentes sobre la balanza de pagos del Banco de Japón explican cómo se contabilizan los beneficios reinvertidos. Los beneficios retenidos de las filiales extranjeras se registran como ingresos correspondientes a la empresa matriz. Al mismo tiempo, se registran como reinversión en la cuenta financiera. Se registran aunque no se transfieran realmente a Japón ni se conviertan en yenes. Preguntas frecuentes del Banco de Japón sobre las estadísticas de balanza de pagos
Por tanto, restar directamente la inversión en el extranjero del superávit por cuenta corriente puede dar un resultado inexacto. Una misma operación de reinversión puede tener registros correspondientes en ambas estadísticas. Para compararlas, primero hay que igualar los períodos y el alcance de los datos.
| Distinción que hay que comprobar | Confusión frecuente | Interpretación correcta |
|---|---|---|
| Flujos y saldos | Inversión anual en el extranjero y activos exteriores al cierre del año | Distinguir entre operaciones de un período y tenencias en un momento determinado |
| Importes brutos y netos | Compras de activos extranjeros e inversión neta | Comprobar si se incluyen ventas, recuperaciones e inversiones en sentido contrario |
| Ingresos y cambio de moneda | Beneficios obtenidos en el extranjero y compras de yenes | Distinguir entre reinversión local y conversión efectiva de moneda |
| Período estadístico | Cifras anuales y semestrales | Comparar períodos iguales |
NISA es un sistema japonés de cuentas que ofrece ventajas fiscales sobre los rendimientos de las inversiones. En qué activos se invierte el dinero de esas cuentas es otra cuestión. No se puede considerar que todo el importe utilizado en NISA sea inversión en el extranjero o venta de yenes. Explicación de NISA de la Agencia de Servicios Financieros de Japón
¿Por qué es difícil cambiar la tendencia con intervenciones cambiarias?
Una intervención para comprar yenes aumenta directamente su demanda. Sin embargo, no elimina la diferencia entre los tipos de interés de ambos países ni las perspectivas a largo plazo de los inversores. Los incentivos para vender yenes pueden persistir después de la intervención.
El 3 de agosto de 2026, AP informó de que tanto Estados Unidos como Japón habían confirmado su intervención. Durante aquella sesión, el tipo de cambio entre el dólar y el yen bajó hasta cerca de 155.20 yenes. No obstante, es difícil aislar el efecto de la intervención de todos los cambios del tipo de cambio durante un período determinado. Los datos económicos y las expectativas sobre los tipos también cambian al mismo tiempo. Noticia de AP sobre la intervención cambiaria de Estados Unidos y Japón
El Ministerio de Finanzas de Japón (財務省) publica por separado el importe de sus propias intervenciones. El total del 30 de julio al 26 de agosto de 2026 fue de 15 billones y 399.300 millones de yenes. Es el importe correspondiente a Japón durante todo ese período de cómputo. No debe interpretarse como el importe total de una intervención conjunta de Estados Unidos y Japón en un solo día. Anuncio del Ministerio de Finanzas del 28 de agosto de 2026
Para evaluar el efecto de una intervención, hay que distinguir lo siguiente.
- Efecto a corto plazo: comprobar si moderó los movimientos bruscos del tipo de cambio.
- Efecto duradero: comprobar si después cambiaron las expectativas sobre los tipos y los flujos de capital.
- Alcance de las cifras: distinguir entre importes estimados y oficiales.
- Participantes: examinar por separado los importes de Japón y de Estados Unidos.
Relación entre la expansión fiscal y la subida de la rentabilidad de los bonos públicos
Una subida de la rentabilidad de los bonos públicos no siempre significa que el yen se fortalezca. Su efecto sobre la moneda depende de la causa de la subida. A veces se exige un interés más alto por la preocupación que suscitan las finanzas públicas.
| Motivo de la subida de la rentabilidad de los bonos públicos | Señal que puede interpretar el mercado | Posible efecto sobre el yen |
|---|---|---|
| Mejora de las perspectivas de crecimiento | Mayores expectativas de rentabilidad de la inversión y de subidas de tipos | Posible apoyo a la demanda de yenes |
| Preocupación por la subida de precios | Temor a la pérdida de poder adquisitivo del dinero | Depende de la respuesta del banco central |
| Aumento de la oferta de bonos públicos | Necesidad de absorber más bonos | Depende de la demanda y de la respuesta política |
| Menor confianza en las finanzas públicas | Exigencia de una compensación adicional por asumir riesgos | Puede coincidir con la debilidad del yen |
El Gobierno de Sanae Takaichi (高市早苗) impulsó una rebaja del impuesto al consumo sobre los alimentos. Una comparecencia del 17 de septiembre de 2026 también menciona el proyecto de ley correspondiente. En ella se explica que la obtención de todos los recursos necesarios se estudiará junto con una reforma presupuestaria. No hay fundamento suficiente para concluir que toda la política se financiará con deuda pública solo porque se esté impulsando. Comparecencia del 17 de septiembre de 2026 en la Oficina del Primer Ministro de Japón
Los objetivos del Gobierno para fomentar la inversión también deben distinguirse del gasto público efectivo. Si incluyen inversión privada, no constituyen íntegramente una carga para las finanzas públicas. Para conocer la cuantía real que habrá que financiar, es necesario comprobar el presupuesto aprobado y el plan de emisión de bonos públicos.
Calcular el coste multiplicando la deuda pública existente por la subida de los tipos también tiene límites. Los intereses de los bonos públicos a tipo fijo no cambian de inmediato cuando suben los tipos del mercado. La mayor carga se refleja mediante nuevas emisiones y la refinanciación de la deuda que vence. Refinanciar consiste en sustituir una deuda vencida por otra nueva.
